金融(róng)界5月16日消息 国新办今日上午举行4月份国民经济运行情况新闻发布会。现场(chǎng)有记者提问，4月(yuè)份CPI与(yǔ)PPI同比(bǐ)表现均弱于预(yù)期(qī)，尤其是(shì)PPI通缩(suō)加剧，请问原因有哪些？国家(jiā)统计局如何看(kàn)待未来的(de)走势？

　　国(guó)家(jiā)统计局新闻发言(yán)人、国民经济综合统计司司长付凌晖回应称，当前价格低位运行主要是阶段性的，当(dāng)前中国经济不存(cún)在(zài)通缩(suō)，总的来看(kàn)，下阶(jiē)段也(yě)不会出现通缩。从CPI的情(qíng)况来看，今年以来，CPI同比涨(zhǎng)幅总体上是回(huí)落的(de)，4月份同(tóng)比(bǐ)上涨(zhǎng)0.1％，涨幅(fú)比(bǐ)上(shàng)个月回落了0.6个百分点，CPI走低主要(yào)是一些(xiē)阶段性因素影响。

　　一(yī)是食品(pǐn)价格的回落。随着气(qì)温的(de)转(zhuǎn)暖(nuǎn)，鲜(xiān)菜、鲜(xiān)果供(gōng)应(yīng)增加，市场价格(gé)有所回落。同时，生猪(zhū)市(shì)场供应总体是充足的。进入(rù)4月份以后，猪(zhū)肉消费进(jìn)入淡季(jì)，猪(zhū)肉价格下(xià)行(xíng)，也带动了食品(pǐn)价格的回落。4月份，食品价格同比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅比上月(yuè)回落2个(gè)百分点。

　　二是能源价格(gé)降(jiàng)幅扩大。今年以来，受到(dào)世界经济复苏乏力、全球能源价格(gé)总体上趋(qū)于(yú)回落，对国内居民消(xiāo)费汽(qì)柴(chái)油(yóu)价(jià)格输出型(xíng)影响显现，4月份CPI中，能源价格(gé)同比(bǐ)下降5.4％，比(bǐ)上月(yuè)降幅(fú)有所扩大(dà)。

　　三(sān)是(shì)国内部分耐用消费(fèi)品降价促销。今(jīn)年(nián)以来，受到(dào)汽车优(yōu)惠(huì)补贴政策(cè)去年底到期影响(xiǎng)，国六B的排放标准在今年(nián)7月份切(qiè)换，车企降价促销力度加大，带动了(le)价格的(de)下(xià)行。我们看到(dào)，4月(yuè)份燃油(yóu)小(xiǎo)汽车价(jià)格环比还在下降。

　　四是上年同期对比基(jī)数走高。上年同期受到疫(yì)情冲击，猪(zhū)肉价格(gé)进入到上涨(zhǎng)周期等(děng)因素(sù)的影响，食品价格涨幅扩(kuò)大。同时，由于国际地缘(yuán)政治冲突、全球(qiú)疫情影响，去年国际油价高涨(zhǎng)，带动了CPI中能(néng)源价(jià)格上升。在这些(xiē)因素共同影响下，去年4月(yuè)份CPI同比上涨2.1％，涨(zhǎng)幅比3月份(fèn)扩大(dà)0.6个百(bǎi)分点。

　　付凌晖指出(chū)，在价格中(zhōng)食品(pǐn)和能(néng)源(yuán)由于受(shòu)到短期因素影(yǐng)响，往往波动会比较大(dà)，看价格总体(tǐ)的状况，更重要的还要看核心CPI。从核心(xīn)CPI的状(zhuàng)况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅(fú)和上月(yuè)相同，总(zǒng)体保(bǎo)持基本稳定。从核心(xīn)CPI目(mù)前的情况来(lái)看，目(mù)前0.7％的涨幅和疫(yì)情前相比还是偏(piān)低的，很重要的原因是服(fú)务需求仍在恢复中，相关价(jià)格涨幅跟过去相比偏(piān)低。

　　他表示，随(suí)着经济社会恢复(fù)常态化运行，服务需求稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐(cān)饮等价格涨幅回升，带动服务(wù)价格涨幅有所(suǒ)扩大。4月份，服务价(jià)格同比上涨1％，涨幅(fú)比上月扩大0.2个(gè)百分点，连续两个月(yuè)回升。未来随着服务消费(fèi)需求带(dài)动增强，价格回升也会推动核心(xīn)CPI涨幅(fú)回归到合(hé)理(lǐ)的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况(kuàng)来看，今年以来受到国内外多(duō)重(zhòng)因素影(yǐng)响，PPI同比降幅连续扩大，4月份同(tóng)比下降3.6％，主要影响因素有以(yǐ)下几个：

　　一是国际输(shū)入(rù)性因素影(yǐng)响。我国(guó)部分(fēn)大宗商品(pǐn)价格与国际市(shì)场联系比较(jiào)紧密(mì)，今年(nián)以来受到世(shì)界经济(jì)恢复乏力(lì)影响，国(guó)际(jì)大宗商(shāng)品价格走(zǒu)低、国内石(shí)油(yóu)、有色价格出现下降，4月(yuè)份石油和天然气开采业价格(gé)下降(jiàng)16.3％，化学原料和(hé)化学制(zhì)品业价格下降9.9％，有色金属(shǔ)冶炼和压延(yán)加工业价格下降8.6％。

　　二(èr)是部(bù)分行业市场(chǎng)需求不足。经济恢复常态(tài)化运行(xíng)以后，部(bù)分(fēn)行业产能供给充裕，但市场需求(qiú)相对(duì)不足，价(jià)格有所(suǒ)下降。比如煤炭产能继续释放，进口(kǒu)持续增加(jiā)，而电煤需(xū)求(qiú)季节性减(jiǎn)少，市场进入淡季，价格降幅有所(suǒ)扩大，4月份煤(méi)炭(tàn)开采(cǎi)和洗选业价(jià)格下(xià)降9.3％。我国钢材产能比较充足(zú)，而市场需求还在恢复中，价(jià)格出现下降，4月(yuè)份(fèn)黑(hēi)色金属冶(yě)炼和压延加工(gōng)业(yè)价格下降13.6％。

　　三(sān)是上(shàng)年价(jià)格变动(dòng)翘尾下拉影响加(jiā)大。4月份上年价格翘(qiào)尾影响是负2.6个百(bǎi)分点，比3月份下拉影(yǐng)响(xiǎng)扩大0.6个百分(fēn)点(diǎn)。

　　从下阶段情(qíng)况来看，国际输入性影(yǐng)响还(hái)会(huì)持续，国(guó)内市场需求仍(réng)在(zài)恢复中，部分工业(yè)品价格短期下行情况还(hái)会延续(xù)。但是随着国内经济(jì)恢复(fù)，市场需求回暖(nuǎn)，总(zǒng)的(de)判断，下半年(nián)PPI有望逐步回升。

　　央行报告：当前我国经(jīng)济没(méi)有出现通缩(suō)

　　值得(dé)注意的是，昨天(tiān)央行发布的一季度货币政策报告也提及通缩。报告(gào)提到，我国通胀水平处于温和区间(jiān)。过去一年(nián)、五年和十年，CPI年均涨幅都在(zài)2％左右。

　　今年以(yǐ)来(lái)物(wù)价涨幅(fú)阶(jiē)段性(xìng)回落，主要(yào)与(yǔ)供需(xū)恢(huī)复时(shí)间差和基(jī)数效应有关。我国经济(jì)运(yùn)行开局良好，同时通胀保持温和，CPI涨(zhǎng)幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运(yùn)行在负值区(qū)间(jiān)。

　　总(zǒng)的(de)看，若经(jīng)济保(bǎo)持正常增长态势，CPI阶段性回落(luò)的影响不宜夸大(dà)。

　　本轮物价回落(luò)客(kè)观上有(yǒu)以下(xià)因素：

　　一是(shì)供给能力(lì)较强(qiáng)。在稳(wěn)经济一(yī)揽子政策有力(lì)支持下，国内生产持续加快恢复，PMI生产(chǎn)分项保持在较高景气区间；农副产(chǎn)品生产(chǎn)稳定、物流渠(qú)道(dào)畅(chàng)通，也(yě)保证了居民(mín)“菜篮(lán)子”“米袋子”供应充足。

　　二是需求复苏偏慢。实体经(jīng)济生产、分配、流通(tōng)、消费等环(huán)节本(běn)身有个过程(chéng)，加之疫情的“伤痕效(xiào)应”尚未消退，居民超(chāo)额(é)储蓄(xù)向消(xiāo)费的转化受(shòu)收入分配分化、收入预期不(bù)稳等制约，特别是汽车、家(jiā)装等大宗消(xiāo)费需求偏弱(ruò)。近期(qī)居(jū)民出现提(tí)前还贷现(xiàn)象，也一(yī)定程度影响当(dāng)期消(xiāo)费。

　　三是基数效应明显。去(qù)年国际油价一(yī)度逼(bī)近140美元大关，今年以来已回落至80美元附近，带(dài)动(dòng)CPI交通工具燃料和居住水电(diàn)燃(rán)料的同(tóng)比(bǐ)增(zēng)速走低；疫情扰动使得去(qù)年3月鲜(xiān)菜价格反季节上涨(zhǎng)，对今年也存在高基数影(yǐng)响。GDP等宏观经济数据同(tóng)样存在明显基数效应，去年二(èr)季(jì)度受疫(yì)情冲击GDP同比降至0.4％，低基数(shù)作用下今(jīn)年二(èr)季度GDP增(zēng)速可(kě)能(néng)明显回升。

　　未来几个(gè)月受高(gāo)基数(shù)等影响，CPI将低位窄幅波动。今年(nián)5-7月CPI还将阶(jiē)段性保持(chí)低位，主要受(shòu)去年同期CPI涨幅基本在(zài)2.5％左右的高基数影(yǐng)响。但要看(kàn)到，随(suí)着(zhe)基(jī)数降低，特(tè)别是政策效应将(jiāng)进一(yī)步(bù)显现(xiàn)，市场机制发挥充分(fēn)轻轨是什么，轻轨是地铁还是高铁作用，经济(jì)内生动力也在增强，供需缺口有望趋于(yú)弥合(hé)，预计下半年CPI中枢(shū)可能温(wēn)和抬升(shēng)，年末可能回升至近(jìn)年均值(zhí)水平附(fù)近(jìn)。

　　报(bào)告表示，当(dāng)前(qián)我(wǒ)国经(jīng)济(jì)没(méi)有出现(xiàn)通(tōng)缩。通缩主要(yào)指价格持续(xù)负(fù)增长，货币(bì)供应(yīng)量(liàng)也具(jù)有下(xià)降趋势(shì)，且通(tōng)常伴随经济衰退。我国物价仍(réng)在温和上涨，特(tè)别是(shì)核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社(shè)融增长(zhǎng)相对较快(kuài)，经济运行持续好(hǎo)转，不符合通缩的特征。

　　中长期看，我(wǒ)国经济(jì)总供求基(jī)本(běn)平衡，货币(bì)条件合理适(shì)度，居(jū)民(mín)预期稳定，不存在长期(qī)通缩或通胀的基础。

　　国金宏观(guān)：通(tōng)缩讨(tǎo)论，可以休矣

　　一(yī)问：通(tōng)缩大(dà)讨(tǎo)论？通缩是个伪命(mìng)题(tí)，担忧(yōu)大可不必

　　物价是经(jīng)济(jì)短(duǎn)周期波动(dòng)的滞后(hòu)指标，不能仅以(yǐ)物价回落来评判经济(jì)进入(rù)“通(tōng)缩”。过(guò)往经验(yàn)显示，经济的周期性波(bō)动(dòng)主要(yào)由(yóu)需求驱动(dòng)，物价跟随需求变化而变(biàn)化，使得(dé)物(wù)价(jià)变化滞(zhì)后经济(jì)1-2季度左右；经(jīng)济复苏(sū)初期，需求才刚刚开始修(xiū)复(fù)，对(duì)价格的提振尚(shàng)不明(míng)显，使得物价指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年(nián)初CPI同比均在1％以(yǐ)下。

　　领先指标持续(xù)修复，显示经济处(chù)于复苏(sū)初期(qī)。以(yǐ)企业中长期资金来源刻画的有效社融增速(sù)，去年(nián)9月以(yǐ)来持续回升，由去(qù)年8月的8.7％回升2.8个百分点至今年4月(yuè)的11.5％；按照有效社融变化(huà)领先经济2个季度左右的(de)经验规律，本轮信用扩张会带动(dòng)经(jīng)济在(zài)2023年(nián)初见底回升，1季度经济指标(biāo)已有所(suǒ)体现。

　　年初以来物价的回(huí)落，受基数、供(gōng)给(gěi)和外需等影响较大；伴(bàn)随拖(tuō)累减弱、需(xū)求修复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。除去(qù)年基(jī)数较(jiào)高(gāo)外，猪肉、鲜菜等食品价格(gé)回(huí)落(luò)，及(jí)油(yóu)、气价格(gé)回落等，对(duì)CPI、PPI的(de)拖累显著，而(ér)线下活动(dòng)相关服务、衣(yī)着等价格(gé)逐步抬升。伴随拖累减弱、需求(qiú)支撑(chēng)增强(qiáng)，CPI即(jí)将底部回(huí)升、PPI在年(niá轻轨是什么，轻轨是地铁还是高铁n)中(zhōng)前(qián)后开始抬升。

　　二(èr)问(wèn)：资(zī)金空转加剧(jù)，政策托(tuō)底(dǐ)无用(yòng)？周期启动，渐入佳境(jìng)

　　经济复苏初(chū)期，资(zī)金存在一(yī)定空转较为常见。经验显示(shì)，资金空转多发生(shēng)在经(jīng)济回落(luò)、货币明显宽松(sōng)阶段，部分资金(jīn)滞留在金融体系，使得M2-M1“剪刀差(chà)”扩大，去(qù)年底以(yǐ)来(lái)也有类似特(tè)征(zhēng)；有所不同的(de)是，当前(qián)资(zī)金多滞留(liú)在(zài)银行体系、而不是(shì)非(fēi)银金融机构(gòu)，与居民理财(cái)回表(biǎo)、购房偏弱带来的居民与企业之(zhī)间信用派生(shēng)偏少等紧(jǐn)密(mì)相(xiāng)关(guān)。

　　稳增长思(sī)路不同，使得信用(yòng)派(pài)生(shēng)驱(qū)动和表征不(bù)同过往，企业有效信用派(pài)生(shēng)自去年9月以来(lái)持续改善，而(ér)房地产相(xiāng)关融资(zī)拖累总(zǒng)体信用派生(shēng)。传统周期(qī)下(xià)，信(xìn)用扩张(zhāng)以(yǐ)房(fáng)地产驱动(dòng)为主，使得居民贷款增长明显快于企业；相较之下(xià)，本轮信用修(xiū)复主要靠企(qǐ)业融资扩张，有效社融(róng)从(cóng)去年9月(yuè)开始持(chí)续回升(shēng)，而居民信贷一度拖累社融回落。

　　本轮信用派生带(dài)来(lái)的经济(jì)效(xiào)应不同过往，有效信用派生对企业行为(wèi)的支持已开始显现。去年(nián)3季度以来，资金加速流向制造业，而房(fáng)地产相关(guān)融资显著弱于以往，使得制造业投(tóu)资(zī)表现显著强于房(fáng)地产(chǎn)；伴(bàn)随融资的持续(xù)改善，企(qǐ)业(yè)资本开支在(zài)1季度有(yǒu)所(suǒ)扩大。但房地产“缺(quē)位(wèi)”，压低了(le)信用派生和经济增长的弹性。

　　三问(wèn)：中(zhōng)观数据已现“疲态”？疫情“后遗症(zhèng)”或被过度渲(xuàn)染

　　高频指标报复性反弹后走弱，主要(yào)缘于场景(jǐng)恢复的“脉冲(chōng)”；但(dàn)疫(yì)后“疤痕效(xiào)应”的存在，使得大家容易产生悲(bēi)观情绪。疫情政策调整，放大了“春节效应”带来的经济波动，部分高频指标报复性(xìng)反(fǎn)弹后出现走弱的迹象。其中，偏消(xiāo)费端(duān)的(de)活(huó)动多在2月底之后走弱，偏生(shēng)产端略(lüè)晚一点，导致宏(hóng)观(guān)数(shù)据屡超预期(qī)的同时(shí)，市场(chǎng)信心(xīn)反其道而(ér)行之。

　　内(nèi)生动能的修复(fù)已然开始，消(xiāo)费(fèi)动能或被低估，前(qián)半程靠(kào)居(jū)民出行(xíng)和企业消费(fèi)，后半(bàn)程靠居民消费能力(lì)的恢复。出行意愿的持续(xù)改(gǎi)善、企业经营活动正常化等，皆指(zhǐ)向(xiàng)场景恢复(fù)带来的消费修复持续性和弹性不宜低估；批发零售(shòu)、住宿餐饮等服务业，及(jí)稳增长(zhǎng)相关行业招工需(xū)求在逐(zhú)步修复(fù)，有助(zhù)于(yú)推动收(shōu)入与消费的正(zhèng)循环。

　　地产链条(tiáo)的“积极(jí)”信(xìn)号也在累(lèi)积。地产(chǎn)大(dà)周期向下已(yǐ)是共识，地产(chǎn)链条修复会弱于(yú)传统(tǒng)周期；但小周期超调(diào)后的修(xiū)复出现一些“积极”信号(hào)。1）高能级城市(shì)地产供(gōng)给增(zēng)多(duō)、质量改善，利于需求释(shì)放、形成供(gōng)需“正向(xiàng)循环”；2）中(zhōng)西部地区(qū)棚改加(jiā)码（可(kě)比(bǐ)口(kǒu)径增长(zhǎng)近60％）、中西(xī)部地(dì)区收入修复等，有利于稳定低(dī)能级城市需求。

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