5月23日，医药(yào)股(gǔ)开盘拉升，复(fù)星(xīng)医吃完布洛芬不能吃什么，吃完布洛芬不可以吃的东西(yī)药、科(kē)伦药业涨超(chāo)2％，恒瑞医药、药(yào)明康德、智飞生(shēng)物、沃森生物、长春高新等涨(zhǎng)超(chāo)1％。

　　医(yī)药板(bǎn)块今年以来持续处(chù)于低位(wèi)水平，具有较(jiào)大(dà)吸引力。截至5月23日，医药(yào)生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分(fēn)位值16％，仍处(chù)于历(lì)史较低分位数水平。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题行情逐渐熄火后，医药(yào)板块(kuài)作为(wèi)老赛道是否能有反弹行(xíng)情？在后疫情时代，医药板(bǎn)块是否还有(yǒu)新(xīn)的业绩驱动因(yīn)素？本文将(jiāng)详细解析。

　　01

　　基本面持(chí)续改善(shàn)

　　医药行业(yè)复苏确定性(xìng)很强

　　疫情在2023年(nián)第一季度的(de)影(yǐng)响将会逐步(bù)消退，医(yī)药(yào)行(xíng)业的基(jī)本面正继(jì)续得到改(gǎi)善。

　　2023年一季度(dù)，医(yī)药板块（创新药除外(wài)）营收同比(bǐ)+2.13％，归母净(jìng)利(lì)润同(tóng)比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润(rùn)增速下滑58.11 pct，从估值(zhí)角度来看，在(zài)2023年一季度(dù)，医(yī)药板(bǎn)块(kuài)（创新药除外）存在一定的估值修复(fù)，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提(tí)升(shēng)至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季度，创新(xīn)药板块的营收与(yǔ)去年同期相比增加了(le)6.56％，研发总(zǒng)支出(chū)的增速达到了+15.25％，研发支出占收入的比(bǐ)例达到了(le)38.07％，与2022年第一季度相比下(xià)降了(le)12.44 pct，整体(tǐ)板块(kuài)市值/净现金已经从2022第一季度(dù)的8.84倍恢(huī)复到了2023第(dì)一(yī)季度的15.45倍。

　　从医药行(xíng)业的经(jīng)营数据来看，除去创(chuàng)新药和疫情受益细(xì)分领域，医药板(bǎn)块(kuài)中具有较好成(chéng)长能力的低估(gū)值板块有原(yuán)料药、医疗设备、血制品、药店(diàn)。

　　相较(jiào)于许多(duō)创(chuàng)新药、器械企业的产品销售前景(jǐng)，国内市场仍未达到(dào)预期，原因(yīn)在(zài)于近(jìn)几年(nián)来，由于老龄(líng)化，国内(nèi)医保支(zhī)出并未增(zēng)加太多，增(zēng)速中的(de)增量(liàng)大部分(fēn)都被用于疫情相关行(xíng)业。

　　这也是为什么，国内(nèi)的(de)医疗行业(yè)，增长速度并不快(kuài)。首先，结(jié)构(gòu)性的(de)分化是(shì)非常明显的(de)，传统(tǒng)药企必须要(yào)给创新留出空(kōng)间，比如在(zài)过去的三(sān)年中(zhōng)，港股创新药企的年化营收增(zēng)速高达(dá)70％。对(duì)本土医(yī)药企业而(ér)言(yán)，要实现(xiàn)高速发展，必须要双(shuāng)管齐下，在(zài)本(běn)土市(shì)场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前在总需求复(fù)苏不及(jí)预(yù)期的背景下，医药板块中有刚性需求的(de)新基建板块(kuài)或是最具有(yǒu)确定性的领(lǐng)域之一，一定程度(dù)上或仍是今年医药投资(zī)的胜(shèng)负手。

　　我(wǒ)国继续推进优质医(yī)疗资源(yuán)扩容下沉、区域平衡分布(bù)，医疗新基建再获政策扶(fú)持。4月13日(rì)，国家卫生健康委员会召开新闻吃完布洛芬不能吃什么，吃完布洛芬不可以吃的东西发布会，重点介绍优(yōu)质医疗资源(yuán)下(xià)移、区域平衡布局。县医院作(zuò)为(wèi)县级医疗卫生服务(wù)网络(luò)的龙头(tóu)，连接着城乡卫生服务体系。长期(qī)以来，国家卫生健康委通过开展三级(jí)医院(yuàn)对口帮(bāng)扶等方式，引导(dǎo)优质医疗资(zī)源(yuán)下移，不断提高县级医院的综(zōng)合实力。

　　今(jīn)后，继(jì)续(xù)推(tuī)进人才、技术、管(guǎn)理的下移，通过城市三级医院的对口支(zhī)援，托管，建立医联体，远(yuǎn)程医疗等(děng)多种(zhǒng)形(xíng)式，满足县域居民的基本医疗卫(wèi)生需求，为普通疾病在市县范围内解决(jué)奠定坚实的基础。

　　会议(yì)同时指出，在接(jiē)下来的工作中，将继续推(tuī)进临(lín)床重点专科“百千万”工(gōng)程，指(zhǐ)导(dǎo)各(gè)地按照“搭平(píng)台，建(jiàn)载(zài)体，促融合”的(de)思路(lù)，重点加强(qiáng)群众(zhòng)需(xū)求较大的心血管外科学、妇产科、骨科、麻醉科(kē)、小儿(ér)科、精神病学、病理学(xué)等专(zhuān)科(kē)建设，补齐(qí)资(zī)源短板，完成预(yù)期(qī)的建(jiàn)设任务。随着具(jù)体政策的出台，相(xiāng)关的基层医疗(liáo)器械(xiè)市(shì)场或(huò)将受益。

　　可发现(xiàn)与医疗成像(xiàng)器材、生命信息设备(bèi)和心血(xuè)管(guǎn)耗材相(xiāng)关的板块将会(huì)有较(jiào)大(dà)的发展(zhǎn)空(kōng)间。其中的个股(gǔ)有(yǒu)：联影(yǐng)医(yī)疗(liáo)、万东医疗、奕瑞科技(jì)、乐普医(yī)疗、心脉(mài)医(yī)疗、海尔生物。

　　医改(gǎi)政策(cè)频频出台(tái)，医疗器械(xiè)市场持续扩张。随着国家(jiā)继续(xù)支持优质医疗(liáo)资源扩容(róng)下沉的政策(cè)，在未来，医疗卫生资源(yuán)的(de)分布(bù)将(jiāng)会(huì)得到优化，促进更多(duō)优质的医疗(liáo)资源向下(xià)扩(kuò)容，释放更多中、基层(céng)医疗机(jī)构的采购(gòu)需求。

　　在(zài)国家(jiā)“十(shí)四五”规划(huà)中提出要加强医疗(liáo)卫生领域的基础设施建设的背景下，预计医疗器械采购将更加宽松，这将(jiāng)推动医疗器械(xiè)市场的(de)快速发(fā)展。在政(zhèng)策(cè)推动下，国产(chǎn)品牌有望凭借高性价比的优势加速(sù)进入医院，长期(qī)而言，随着多项政策(cè)支(zhī)持的持续(xù)加强(qiáng)，国产替代将逐(zhú)步加速(sù)，相关大型医疗器(qì)械的(de)龙头厂商将会抓住(zhù)放量的机会(huì)，实现快速(sù)发展。

　　华富证券建议关注国内高端医疗设(shè)备的龙头企业：迈瑞医疗、联影(yǐng)医(yī)疗、澳华内镜、开立(lì)医疗、海泰新光(guāng)。这(zhè)些企业具有较(jiào)好的产(chǎn)品性能、较(jiào)好的渠道和较强的研发能力(lì)。

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