自2022年底以来，A股市场(chǎng)一改颓势，展现(xiàn)出积极(jí)回暖的画风，半导体(tǐ)、AI、中特估(gū)等主题层出不穷，基金经理(lǐ)也随之调仓换股，成为市场关注焦点。而公募基金2023年一季报的披露，将(jiāng)明星基金经理们近期投资动向逐一曝光(guāng)。

　　4月21日，易方达、广发(fā)、富国、景(jǐng)顺(shùn)长城(chéng)等基金披露旗(qí)下基金的(de)2023年一季报，张坤(kūn)、刘(liú)格菘(sōng)、陈皓、朱少醒、刘(liú)彦春等一季度(dù)投(tóu)资情况出(chū)炉(lú)。

　　仓位(wèi)往往代表了基金(jīn)经理(lǐ)对后市的基(jī)本看法(fǎ)。多数明星基金经理(lǐ)在一季度(dù)仍保(bǎo)持90％以上(shàng)的高仓(cāng)位(wèi)运作，仍坚持了自己的投资(zī)风格(gé)和思路(lù)。

　　不(bù)少人(rén)士看好后市，如刘彦春(chūn)表示(shì)对(duì)全年股票市(shì)场有信心，未来将继(jì)续保持较高(gāo)仓位运作，更多在顺周期行业中寻找投(tóu)资机会。刘(liú)格菘也对市场2023年(nián)二(èr)季度的表现持乐观(guān)的(de)态度，随着公(gōng)司季度业绩逐渐披露，市场权(quán)重倾向也(yě)会(huì)逐(zhú)渐从(cóng)逻辑演绎展(zhǎn)望转向扎实基(jī)本面验证，预计更注重基本面和估值(zhí)的匹(pǐ)配度(dù)。

　　值得一提的(de)是(shì)，陈皓在一季报也用相(xiāng)当大的篇(piān)幅谈了(le)他对一季度热门的AI板块(kuài)的看法(fǎ)。他认可AI（人工智能）很(hěn)可能是一次(cì)全新的(de)技术革命，但(dàn)直言客观上当(dāng)下的(de)研究认知还(hái)不具(jù)备对(duì)相关标的的定价能(néng)力，尤其当(dāng)这(zhè)些(xiē)个股快(kuài)速上涨后，选(xuǎn)择暂(zàn)时“以静制动”，等待胜率和赔率更高的投资时机出现。

　　张坤继(jì)续维持高仓位运作

　　被称为“坤坤”的(de)张坤是最受(shòu)基民关注的基金经理，他是国内首(shǒu)位千(qiān)亿级主动权益(yì)基金经理，手握巨(jù)资(zī)让他分量十足。

　　从基金君整理(lǐ)表(biǎo)格来(lái)看，相较去(qù)年底，张(zhāng)坤所管理的4只基(jī)金在今年一(yī)季度仓位基(jī)本都维持高仓位运作(zuò)，多只基金一季(jì)度末仓位均处于94％以(yǐ)上(shàng)。

　　具体来看(kàn)，张坤(kūn)管理(lǐ)的四(sì)只基金中规(guī)模最大(dà)的(de)一只——易方达蓝筹精选，由去年末的股票市值(zhí)占基金净值比(bǐ)例的94.7％微调至一(yī)季度末的94.26％。张坤在季报(bào)中也写道，易方达蓝筹精选基金(jīn)在一季度股票(piào)仓位(wèi)基(jī)本稳定，对结(jié)构(gòu)进行了(le)调整。

　　同样，张坤管理(lǐ)的(de)易方达优质精选、易方达亚洲(zhōu)精选在一季度末的仓位在(zài)94％以上(shàng)。不过，易方达优质企业(yè)三年(nián)持有一季度仓位为92.82％，相较(jiào)去(qù)年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一(yī)直(zhí)保持了一定水平的港股(gǔ)仓位，一季度(dù)末(mò)所管(guǎn)理的4只(zhǐ)基金(jīn)基本维(wéi)持和(hé)去(qù)年底的(de)差不多的(de)港(gǎng)股仓位，基本都是30~50％之(zhī)间(jiān)。相对(duì)来说，调(diào)整(zhěng)幅度较大的(de)是易方达亚洲精选，一季度(dù)末该基金持有港股和美股的(de)比例为56.39％、38.4％，而去(qù)年四季度配置(zhì)港股 和美(měi)股的比(bǐ)例(lì)为65.64％、28.68％，进(jìn)行(xíng)了明显的调整。

　　而张坤在易方达亚洲精(jīng)选中也写道(dào)，在一季度股票仓位基本稳定(dìng)，对结构进行了调整(zhěng)，增加了科技等行(xíng)业的(de)配置，降低了金(jīn)融等行业的(de)配置，另(lìng)外，在区域分布上配置的更(gèng)加均衡(héng)。个股方(fāng)面，仍(réng)然持有商业模式出色(sè)、行(xíng)业格局清(qīng)晰、竞争力(lì)强的优质公(gōng)司。

　　一季度增配消费、降低(dī)金融

　　加仓(cāng)贵州茅台减持腾讯控股

　　张坤在投资上颇有定力，经常在季报中谈及，投资者需要时刻保持一种克制(zhì)而(ér)理性的心理(lǐ)状态，不需要大量(liàng)的行动，而是极大的耐心，坚持投资原则(zé)，等(děng)到机(jī)会时全力(lì)出(chū)击。他一(yī)直保持着偏低换手率，一季报的重仓股也(yě)基本(běn)保持(chí)稳定，只是在结(jié)构(gòu)上进行调整。

　　从易方达(dá)蓝筹(chóu)精选一季度末(mò)持仓上(shàng)看，前十大(dà)重仓(cāng)股变化不(bù)大(dà)，贵(guì)州茅(máo)台再次成为该基金的(de)第一大重仓股，泸(lú)州老窖、腾讯(xùn)控股成为(wèi)其第二(èr)、第三大(dà)重仓股，而在(zài)去年末，该基金前三(sān)大重(zhòng)仓股依(yī)次是腾讯控股、五粮液、洋河股份。

　　张(zhāng)坤也在季报中(zhōng)写道，一(yī)季度股(gǔ)票仓位基本稳定，对结(jié)构进行了调(diào)整(zhěng)，增加了消费等行(xíng)业的配置(zhì)，降(jiàng)低了金融等行业(yè)的配置。、

　　去年11月以来港股市场的大反弹，张(zhāng)坤明显进行了(le)调整，减持了跟腾讯控(kòng)股和(hé)香港交易所，而增加了美(měi)团-W、中国(guó)海洋石油。其中，相较去年底，中国海洋(yáng)石油(yóu)新进前十大(dà)重仓股之列(liè)，而药(yào)明生物退(tuì)出前(qián)十大重仓股之列。

　　目(mù)前看，易方达蓝(lán)筹精选和易方(fāng)达(dá)优质(zhì)企业(yè)三(sān)年持有的头号(hào)重仓股(gǔ)为(wèi)贵(guì)州茅台(tái)，但(dàn)是易方达亚洲精选和易方达优质精选的头号重仓股仍为(wèi)腾(téng)讯(xùn)控股。去(qù)年底这四只基金(jīn)的头号重仓股均为腾讯控(kòng)股。

　　而虽(suī)然燃气换金属管是骗局吗，燃气需要换金属管吗一季度(dù)末腾讯控(kòng)股仍是易方(fāng)达优质精(jīng)选的(de)第一大重(zhòng)仓股，但相较去年底已(yǐ)经进行了减持，同样减持的还有(yǒu)港交所，这只(zhǐ)个股已经推(tuī)出了前十大重仓股(gǔ)之列。而美团新进(jìn)其前十大重仓股之列(liè)。

　　一季度规模小幅提升

　　总规模(mó)逼近900亿(yì)

　　张坤(kūn)曾(céng)是(shì)行(xíng)业内首位主动权益基金(jīn)管理(lǐ)规模超过(guò)千亿的基(jī)金经理，但近两年(nián)A股市场震荡，所管理规模所缩水。一季度(dù)末他所管(guǎn)理规模基本(běn)和去年底持(chí)平，整体(tǐ)规(guī)模逼近900亿(yì)。

　　截(jié)至2023年一季度末，易方达张坤(kūn)管理(lǐ)的4只基金合计总规模(mó)达到889.42亿(yì)元(yuán)，相比三季度末减(jiǎn)少了4.92亿元。

　　具(jù)体来看，一季度末，易方达(dá)蓝筹精选(xuǎn)、易方达优质精选(xuǎn)、易方达优势企业三年(nián)、易方达亚洲精(jīng)选股票的(de)规模分别为(wèi)562.09亿元、189.71亿元、53.23亿(yì)元、83.39亿元。

　　值得一提的(de)是，易方达蓝筹精选在今(jīn)年一季度规模缩水(shuǐ)8.66亿(yì)元，目前(qián)仍以562.09亿元的(de)规模，位居基金行业“巨无霸”的主动权益(yì)基金(jīn)。

　　选择一条(tiáo)可积累的 “很长(zhǎng)的坡”

　　并(bìng)在坡上“滚(gǔn)雪(xuě)球”是很重要的(de)

　　张(zhāng)坤每(měi)次在季报中都会(huì)清晰写道(dào)自己的投资思路(lù)，这一次(cì)也不例(lì)外，值(zhí)得投资者(zhě)看一看。

　　张坤(kūn)在季报中写到(dào)，基本面价值投资很吸引人的一点是，投(tóu)资者(zhě)可(kě)以用很(hěn)长一段时间(jiān)来充(chōng)分观察公(gōng)司的发(fā)展，等到(dào)它们用事(shì)实证明(míng)自己的成功(gōng)和巨大的(de)成(chéng)长(zhǎng)潜力之后，再(zài)买入也不迟。

　　基本面价值(zhí)投资的(de)优(yōu)势(shì)之一在于可(kě)积累性。具体来(lái)说(shuō)，积累体现(xiàn)在对基本面分(fēn)析(xī)方(fāng)法的理解和(hé)对(duì)具体行业和企业的洞察，所有(yǒu)这些都使投资(zī)者未来更可能做出对具体(tǐ)投资标的内在价值的(de)准确判断。

　　如果只是(shì)针(zhēn)对某一次投资，积累的(de)重要性可能并(bìng)不显(xiǎn)著。但如果(guǒ)将投资贯穿一生，并将长期复(fù)合(hé)回(huí)报作为终级目标，可积累(lèi)性(xìng)就是这(zhè)一目标的最重要(yào)保(bǎo)障，选(xuǎn)择一条可积累的 “很长的坡”并在坡(pō)上“滚雪球”是(shì)很重要(yào)的。我们会参考全球产(chǎn)业升级的经(jīng)验，持续做深入的(de)研究积累，争(zhēng)取构(gòu)建一个全(quán)面(miàn)而尽量准确的坐标系，希望(wàng)能正(zhèng)确评(píng)估(gū)企业的(de)竞争(zhēng)力并(bìng)跨行业选出好的公司。识别出(chū)好公司是如此(cǐ)重要，因(yīn)为好(hǎo)公司不是好股(gǔ)票的唯(wéi)一情形就是估值过高，在其他情形下，好公司都会(huì)给投资者带来长期(qī)可观的回报(bào)。

　　研究(jiū)方面(miàn)，阅(yuè)读企(qǐ)业的定期(qī)报(bào)告并(bìng)对财务(wù)数据进(jìn)行系统整理和分析(xī)，是(shì)理解(jiě)企业基本面的核(hé)心手段之一。在定期报告中，企业的所有经营(yíng)活动都会反(fǎn)映在(zài)财务数(shù)据中，定(dìng)量的数据(jù)可以用来检验(yàn)并修正调(diào)研中对企业形成的定性感知。如果能对一家公(gōng)司过去和当前(qián)的财务状况(kuàng)了如(rú)指(zhǐ)掌，就更(gèng)有可能(néng)正确评判这(zhè)家公司的未(wèi)来价(jià)值。罗(luó)杰斯曾说(shuō)过，你要阅读一(yī)切(qiè)。如果你对一家(jiā)公司感(gǎn)兴趣，那(nà)就看看它的年报(bào)，你就(jiù)会超过华(huá)尔街98％的人。如(rú)果你(nǐ)阅读了年(nián)报(bào)中的附(fù)注，你(nǐ)就(jiù)会(huì)超过华尔街的所有(yǒu)人(rén)。

　　几乎任何(hé)成(chéng)功的公司都经历过短(duǎn)期的经营业绩(jì)和股价(jià)的震荡，经(jīng)历过市场先生态度的冷暖，但它们成功的模式往往没有变(biàn)化，通(tōng)过深(shēn)入的(de)研究并抓住这些关键的因(yīn)素(sù)，是能够一路坚持下来的重要因素，也通常意味着长期(qī)可观的收(shōu)益。

　　刘格菘：重点(diǎn)持仓光(guāng)伏、储能、新能(néng)源车

　　曾经作为一(yī)人包揽前(qián)三(sān)的基(jī)金(jīn)经理刘格(gé)菘，其一举一(yī)动颇受关(guān)注(zhù)。

　　以(yǐ)刘格菘管理的广(guǎng)发双擎升级为例，一季度末(mò)该基金保持(chí)较(jiào)高(gāo)仓位(wèi)运作，该基金股票(piào)仓(cāng)位为92.15％，较2022年(nián)四季度末的94.14％略有下滑，但基本是高仓位应对(duì)市场。

　　刘格菘在一季度(dù)持仓结构并没有进(jìn)行大幅度调(diào)整。数据显示，广发(fā)双擎升级一季度末前五大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)分(fēn)别为晶澳(ào)科(kē)技、阳光电源(yuán)、亿纬锂能、隆基(jī)绿能、圣邦股(gǔ)份，这些重(zhòng)仓股均(jūn)出(chū)现在(zài)该基金去年四季度末的(de)前十大重(zhòng)仓股之(zhī)列。

　　刘格菘在季报中写道，2023年一季度，表现(xiàn)较好的行(xíng)业(yè)为新科技(jì)技术演(yǎn)绎预(yù)测中的相关行业，例如计算(suàn)机、传媒、通信(xìn)。以(yǐ)光伏、新能源、汽车等为代表的高端制造业资(zī)产经历了下跌(diē)。在海外金融风险担忧、经济衰退(tuì)的初始预期、国际(jì)关系不确定(dìng)的情(qíng)况下(xià)，叠(dié)加AIGC带来的较热烈的(de)应用展望，资(zī)金分流可能是高端(duān)制造业(yè)相对表现不理想的原因之(zhī)一。

　　广发双擎(qíng)升(shēng)级基金的持(chí)仓结(jié)构并没有(yǒu)进行(xíng)大幅度的调(diào)整，依然(rán)围绕(rào)已经建立(lì)全球比较优(yōu)势(shì)的高端制造(zào)产业链(liàn)布局。从(cóng)重仓持股来看，该基金(jīn)重点持仓(cāng)的光伏、储能(néng)、新能(néng)源车方向。

　　和2022年四季度相比，刘格菘一(yī)季度的重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)变(biàn)化不大，仅晶(jīng)科能(néng)源新进前十(shí)大重仓(cāng)股之列，而比亚迪退出了(le)前十大重仓行列。

　　谈及后市，刘格菘对市场2023年二季度的表现(xiàn)持(chí)乐观的态度，随(suí)着公司季度业绩(jì)逐渐披(pī)露，市场权重倾向(xiàng)也会逐(zhú)渐从逻(luó)辑演绎展望(wàng)转向扎实基本面(miàn)验证(zhèng)，预计更注重(zhòng)基本面和估(gū)值(zhí)的匹配度。对本基金(jīn)重点持(chí)仓的光伏、储(chǔ)能、新(xīn)能源车方向保持(chí)相(xiāng)对乐观，投资中相信基本面优秀和(hé)增量价值积累的(de)公司。经过调整，行业估值水平已在历史低位，产业链的变化在市场定价中未被充分认知和体现。

　　就(jiù)A股(gǔ)市(shì)场一(yī)季度的(de)阶段特点(diǎn)来说，当前市(shì)场(chǎng)的(de)参(cān)与资金方呈现复(fù)杂多样的(de)趋(qū)势，收(shōu)益预期(qī)的时间维度预(yù)期(qī)也呈现分化，因此(cǐ)短期内市场(chǎng)在主(zhǔ)题逻(luó)辑的演绎幅度(dù)、转换速(sù)度都会可(kě)预(yù)见地(dì)加大。这对(duì)于(yú)投(tóu)资人而言，在新(xīn)信(xìn)息的处理上提高了(le)难度，短(duǎn)期(qī)内基本(běn)面估值匹配(pèi)的压力也会(huì)比较大。

　　陈皓：投资和人(rén)生一样，

　　一生最重要的(de)选(xuǎn)择也就是三、五次

　　作为市(shì)场上较为(wèi)知名(míng)的均(jūn)衡(héng)性投资选手，陈皓一(yī)季(jì)度如(rú)何调(diào)整投资组合，如何展望未来(lái)市场投资机会，也非常(cháng)受到市场(chǎng)关注(zhù)。

　　陈(chén)皓(hào)在其管理(lǐ)的易方达新经济基金(jīn)中回顾一季度市场(chǎng)行情时表示，一季度中(zhōng)国(guó)经济整(zhěng)体(tǐ)温(wēn)和(hé)复苏，由于刚刚经历疫情，居(jū)民消费(fèi)和企业投资的信(xìn)心恢复会(huì)有(yǒu)一个过程，因此短期(qī)持续加杠杆的动力不强(qiáng)，复苏(sū)力度相比市场乐观(guān)预期仍有一(yī)定差距。海外则维持滞涨格局，尽(jǐn)管(guǎn)3月以(yǐ)硅(guī)谷银行(xíng)为代表的欧美(měi) 金融风波暂时平息，但也让投资(zī)者担心(xīn)这是否只是当下复杂环(huán)境下各种危机的冰山一角。尤(yóu)其4月初欧佩克+的(de)减(jiǎn)产行为(wèi)进一步(bù)增强了未来(lái)通胀的韧性，也让美联储在货币政(zhèng)策调整(zhěng)决策时(shí)愈(yù)加进退(tuì)两难。

　　亮点不多的经(jīng)济基本面遇到无处安放的流动(dòng)性，“AIGC（人工智能自动内容生成）”和部分国企(qǐ)相关板块(kuài)获得了边际资金的巨量涌入，机构短时间(jiān)剧烈、集中的调仓行为，则进一步加剧了(le)市场(chǎng)结(jié)构的分化。受益两大主题(tí)的TMT和建筑、石油石化(huà)等板块表(biǎo)现突出，而新能源、金(jīn)融地产等行业则(zé)录得负收益。

　　谈及(jí)一季(jì)度投资操作时，陈(chén)皓称(chēng)，由于尚未发掘到基本(běn)面驱(qū)动的投资(zī)主线，本基金一季(jì)度操(cāo)作(zuò)不多，主要包括(kuò)行业上用医药替代了部(bù)分(fēn)白酒仓位，个股上则逆向增持了(le)一些(xiē)由于短期基本面一般或者机(jī)构调(diào)仓导致股价下跌，但(dàn)长(zhǎng)期市(shì)值(zhí)空间较(jiào)大的中小盘(pán)个(gè)股(gǔ)。

　　从前十大重仓(cāng)股变化上看，此(cǐ)前连续3个季(jì)度位列(liè)前五大(dà)重仓股之一的五粮液，在今年一季度退出(chū)该基金前十(shí)大重仓(cāng)股，宝信软(ruǎn)件取代五粮液(yè)，新进(jìn)前(qián)五大重仓股。

　　作为一(yī)季度唯(wéi)一一只仍(réng)保留在前十大重仓股的贵州茅台也遭到陈皓减(jiǎn)持(chí)，对比(bǐ)上(shàng)一个季(jì)度，陈皓在一季度减持了6.8万股贵州茅台，环比减持(chí)幅度接(jiē)近30％，贵州茅(máo)台也从上一季度的(de)第二大重仓(cāng)股退居第四大(dà)重仓股。

　　其他前(qián)十大重仓股中(zhōng)，主要(yào)供(gōng)应北(běi)斗关键器件的(de)振芯科技、氟(fú)化工龙头中的巨化股份(fèn)、特(tè)钢龙头(tóu)中(zhōng)的抚顺特钢，三只个股(gǔ)一季度新进前(qián)十大重仓股(gǔ)。

　　除(chú)了五粮液之外，紫光国(guó)微、宁德时代也退出前十(shí)大重仓股。

　　陈皓在一季(jì)报(bào)也用相当大(dà)的篇幅谈了他对一季度(dù)热(rè)门的(de)AI板块的看(kàn)法。

　　他称，对于火热(rè)的AI（人工智能）主题我(wǒ)们也(yě)进行了积极的(de)研究(jiū)，方向上非常(cháng)认(rèn)同其很(hěn)可能是一(yī)次全(quán)新的技术革命(mìng)，将极大(dà)提升(shēng)全社会的(de)生(shēng)产效率，但客观(guān)上我们当下(xià)的(de)研(yán)究认知还不具备对相关标的(de)的定价能(néng)力，尤其(qí)当(dāng)这些个(gè)股快速(sù)上涨后(hòu)，也不太符合我们“以(yǐ)相对合理的价格买(mǎi)入预(yù)期收(shōu)益率更高的资(zī)产”这一投资理念，因此会选择暂(zàn)时“以(yǐ)静制动(dòng)”，继续(xù)对产(chǎn)业和公司(sī)进(jìn)行跟踪、研究以及再定价(jià)，等(děng)待胜(shèng)率和赔率更高的投资时(shí)机(jī)出现。

　　陈皓(hào)在一(yī)季报中还分享了自己最新的投资(zī)感悟(wù)，他表示，相比(bǐ)资本市场即期(qī)涨跌带来的多巴胺(àn)，我们(men)更倾向于(yú)通过深入研究获(huò)得超额认知、并最终映射到投资上来获得内啡肽。投资和人生(shēng)一样，每天(tiān)都可以做选择(zé)，但终其一(yī)生最重(zhòng)要的其实也就(jiù)是那(nà)三(sān)、五次，我们平时(shí)的不断学习、反思、进化，努(nǔ)力追寻的正是(shì)在(zài)每一次关(guān)键选择(zé)时将胜率(lǜ)再提升(shēng)一点点。

　　展望二季度，陈皓认为，“一些积极因素正在酝酿或(huò)发酵，我们重启了与世界的链接，中国(guó)在中东、南美等新兴(xīng)市场(chǎng)获得了更多(duō)实(shí)质性认(rèn)同的(de)声音和举动；国内(nèi)主(zhǔ)要(yào)城市的一(yī)二手房销售持续恢复，部分(fēn)行业已经进入(rù)库存周期(qī)的尾(wěi)段，我们可能(néng)真(zhēn)的只需要一(yī)点点信心，就能扭转困(kùn)局，将经济(jì)带入正循环(huán)。一如当(dāng)下(xià)的证券市场，我们也(yě)衷心的希(xī)望其能够早(zǎo)日(rì)摆脱(tuō)存量博弈的困难模式，迎来投(tóu)资人久违的甜蜜期。”

　　朱(zhū)少醒(xǐng)：致力于(yú)在优质股票里(lǐ)寻找价值

　　去翻更多(duō)的“石头(tóu)”

　　富国基金副总经理朱(zhū)少醒(xǐng)一季度持(chí)仓基本保持(chí)稳(wěn)定，持(chí)仓(cāng)依旧以(yǐ)消费、医疗、银(yín)行、券(quàn)商(shāng)、新能(néng)源等板块龙(lóng)头为主。

　　从一季度前十大重(zhòng)仓股上看(kàn)，贵(guì)州茅(máo)台、五粮液依(yī)旧位居(jū)富国(guó)天(tiān)惠基金(jīn)前三大重仓(cāng)股，金域(yù)医(yī)学新进前(qián)三(sān)大(dà)重仓股，这也是自2021年以来，金域医学首次进入富(fù)国天惠前十大重仓股。

　　公开资料(liào)显示，金域医学是一家以第三方医学检验及病理诊断(duàn)业(yè)务为核心的高科技服务企业，通过不断积累的“大(dà)平台(tái)、大(dà)网(wǎng)络(luò)、大服(fú)务、大(dà)样本和(hé)大数据”等资(zī)源(yuán)优(yōu)势，为全国各级(jí)医疗(liáo)机构提供领先的医(yī)学诊断信息(xī)整(zhěng)合服务(wù)。

　　除(chú)了金域(yù)医学之外，基础化工(gōng)板块中的蓝晓科技(jì)也在一季度新进富国天惠前十大(dà)重仓(cāng)股，受益于(yú)生命科(kē)学业(yè)务增长(zhǎng)迅速，截止4月20日，今年以(yǐ)来，蓝晓科技股价上涨(zhǎng)33.05％。

　　相(xiāng)比之下，药明康德、瑞丰新材两只(zhǐ)个股则在(zài)一季度退(tuì)出富(fù)国天(tiān)惠前十大重仓(cāng)股。

　　朱少醒在一季报(bào)中(zhōng)回顾，一季度沪深300指数上涨(zhǎng) 4.63％，创业板指上涨(zhǎng)2.25％。在度过了充满各种艰(jiān)难挑(tiāo)战的2022年后，一季(jì)度实体经济进入了复苏的(de)阶段。各项(xiàng)宏(hóng)观经济指标(biāo)在3月份有了明显(xiǎn)改善。货币政策保持宽松(sōng)，前(qián)几(jǐ)年(nián)实施的一些收缩性行(xíng)业监管(guǎn)政策放松管(guǎn)制的迹象确认。投资者的(de)风险偏好有(yǒu)微弱的回(huí)升。

　　尽管目(mù)前数据上呈(chéng)现(xiàn)的(de)复(fù)苏(sū)力(lì)度还不是很强，但我(wǒ)们应该看到是积极的(de)因(yīn)素正在发挥作用持续的进程中(zhōng)。更要重(zhòng)视的是(shì)市场(chǎng)的(de)整体(tǐ)燃气换金属管是骗局吗，燃气需要换金属管吗估(gū)值依然处于长周期中很有吸引力的(de)位置(zhì)，当下(xià)权益市(shì)场处(chù)在较好的风险收益区间。

　　他表(biǎo)示(shì)，放在(zài)更长(zhǎng)的(de)时间维度，我们相信现(xiàn)在(zài)所面临的重(zhòng)重困难(nán)终将找到解决的(de)出(chū)路(lù)。投资(zī)者当前选择承(chéng)受市场波动对应的预期回报(bào)水平的是(shì)相(xiāng)当合适的(de)。未(wèi)来(lái)我们依然会致(zhì)力于在(zài)优质股票里(lǐ)寻(xún)找价值(zhí)，去(qù)翻更多(duō)的“石(shí)头”。

　　他(tā)在(zài)多次季报披露(lù)时反(fǎn)复强调，我们并不具备精(jīng)确预测(cè)市场(chǎng)短期趋(qū)势的(de)可(kě)靠能力，而把精力(lì)集(jí)中在耐(nài)心收集具有远大前景的优秀公司(sī)，等待公司自(zì)身创(chuàng)造价值的(de)实现和(hé)市(shì)场情绪在(zài)未来某个(gè)时点的周期性(xìng)回(huí)归(guī)。个(gè)股选(xuǎn)择层面，本基金偏(piān)好投(tóu)资于具有良好“企业基因”，公司治理(lǐ)结(jié)构完善、管理层优(yōu)秀的(de)企业。我们认为此类企业，有更(gèng)大的概率能在未来为(wèi)投资者创造价(jià)值。分享企业自身增长带来的资本市场收益(yì)是成长型基金获(huò)取回报的最佳途径。

　　刘彦春：继续(xù)坚(jiān)守大消费

　　作为业内知名的主投大消(xiāo)费板(bǎn)块的基金经理，手握700多(duō)亿“重金(jīn)”的刘彦春一季(jì)度如何调仓换股，他又是如何看待(dài)未来市(shì)场，也值得投资者关注(zhù)。

　　最新披露的2023年(nián)一季报显示，刘(liú)彦春整(zhěng)体(tǐ)持(chí)仓(cāng)的仓位和(hé)行业板块(kuài)变化不(bù)大。他在景顺长城鼎益基金季报写道，一季度(dù)组合仓位和行业(yè)配(pèi)置没有大的变化，仍(réng)然坚持自下而上精选个股而非择时的投资风(fēng)格，保(bǎo)持合同约(yuē)定较高仓位运(yùn)作。

　　从景顺长城鼎(dǐng)益季(jì)报来看，前三大重仓股仍为白酒(jiǔ)龙(lóng)头股，贵州(zhōu)茅台、泸州老窖(jiào)、五粮液。此外，古井(jǐng)贡酒、山西汾(fén)酒也继续在其前十大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)之中。

　　从增持力度上(shàng)看，刘彦春(chūn)对中国中免(miǎn)加(jiā)仓力度最大，一季度环比？增持9.57％。此(cǐ)外，相比去年底(dǐ)持仓，美的集(jí)团(tuán)新进前十大重仓(cāng)股之(zhī)列(liè)，而晨光股份退出前(qián)十大重仓股。

　　谈(tán)及后(hòu)市(shì)表示，刘彦(yàn)春表(biǎo)示，一季(jì)度，我国经济温和(hé)复苏。海外通胀预期变化对国内资本(běn)市场(chǎng)造(zào)成较大扰动(dòng)。美国失业(yè)率水平再(zài)创新(xīn)低，意味着高(gāo)利率环境(jìng)大概率持续(xù)更长时间(jiān)。气球事件导致中(zhōng)美关(guān)系再(zài)度紧(jǐn)张。国内强刺激(jī)预(yù)期(qī)落空，叠(dié)加海外风险事件，股票(piào)市(shì)场开始偏(piān)离(lí)复(fù)苏主线，博弈气(qì)氛渐浓(nóng)。

　　我国(guó)经(jīng)济复苏、美国紧缩后通(tōng)胀(zhàng)下(xià)行仍(réng)将是今年主要宏(hóng)观背景。经济运行正常化需要一个过程，特(tè)别是居民和中小企业，需要时间修复资产(chǎn)负债表(biǎo)、修(xiū)复信(xìn)心(xīn)。随着经济逐步正(zhèng)常化，居民消费信心回升(shēng)、超额储蓄下降是必然事件，消费今年(nián)大(dà)概率(lǜ)超预期回升(shēng)。就(jiù)近期公布的社融和地产(chǎn)数据(jù)分析，二季度A股盈利增速有望进入(rù)上(shàng)行周期。

　　海外银行(xíng)暴雷反(fǎn)映出(chū)加息过快(kuài)带来的金融风险，本身会加大紧(jǐn)缩(suō)效应，联储紧缩速度(dù)和幅度(dù)向下(xià)修正。紧缩带(dài)来的金融风险更多是流动(dòng)性问题，底层资(zī)产问题不(bù)大，海外央行及时(shí)救助可以避(bì)免风险蔓延。至少现阶段我(wǒ)们认为出现金融危机的风险不(bù)大。欧美等发达国家(jiā)通胀(zhàng)和金融风险并存，处理难度较大(dà)，这也(yě)意味着全球(qiú)无(wú)风(fēng)险收益率在相对顶部位(wèi)置(zhì)，国(guó)家之家沟(gōu)通(tōng)对话、加强合作的可能(néng)性也在加大。

　　全球(qiú)经(jīng)济正(zhèng)在重回正轨的(de)路上(shàng)。除(chú)了继续关(guān)注整个经济体发展状况之外，我们可以将(jiāng)目光更(gèng)多(duō)放在微观企(qǐ)业层面。可以看到很多公司(sī)在过去几年始终做正确的事，经营效率(lǜ)提升，逆境中变得(dé)更加优秀、更加强大。不必总(zǒng)是关注宏观数据，多(duō)看(kàn)看微观燃气换金属管是骗局吗，燃气需要换金属管吗(guān)企(qǐ)业变化(huà)可(kě)以(yǐ)让内心更加平(píng)静(jìng)。我(wǒ)们(men)对(duì)全年股票市场有信心(xīn)，未来将(jiāng)继续保持(chí)合同约定较高仓(cāng)位(wèi)运作(zuò)，更多在(zài)顺周期行业(yè)中寻找投资机会。期待(dài)为(wèi)持(chí)有人创造良好收益。

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