大家周末好(hǎo)，先(xiān)来看下重(zhòng)要(yào)消(xiāo)息(xī)。

　　塞尔(ěr)维亚总统下(xià)令军队进入(rù)最高战备状态，紧(jǐn)急(jí)向与科索沃行政线方向移动

　　据塞尔维亚南通社26日(rì)消息，塞(sāi)尔(ěr)维亚总统武契(qì)奇当天(tiān)下令，将塞(sāi)尔维亚军队(duì)的(de)战备状态提升到最高等(děng)级(jí)，并紧急向与科索(suǒ)沃行政(zhèng)线方(fāng)向移(yí)动。

　　报(bào)道称，武契奇提升塞尔(ěr)维亚军队(duì)战备状(zhuàng)态与科索沃局势骤然紧张有关。

　　当天科索沃(wò)北部兹韦(wéi)钱塞族区塞(sāi)族(zú)民众与科索沃阿(ā)族警察发生(shēng)冲突，阿族(zú)警察在冲突中使用(yòng)了催(cuī)泪弹(dàn)和震(zhèn)爆(bào)弹，并闯入了(le)兹韦(wéi)钱区行(xíng)政大楼。目前兹韦钱区已经被(bèi)科(kē)索(suǒ)沃特警封(fēng)锁。

　　科索(suǒ)沃是(shì)塞(sāi)尔维(wéi)亚的自治省，1999年科索沃战争结束后由联合国托管。2008年，科索(suǒ)沃单方面宣布独立，塞尔(ěr)维亚始终坚持(chí)对科(kē)索沃(wò)拥(yōng)有主权(quán)。

　　通胀超预(yù)期上(shàng)行！这一(yī)数据创年(nián)内(nèi)新高，美联储年内不降息？

　　5月26日(rì)，美(měi)国商务部最新(xīn)数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，美国4月PCE物价(jià)指(zhǐ)数(shù)同比上涨4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超(chāo)出(chū)预期值(zhí)和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储(chǔ)最爱通胀指标——剔除(chú)食物和能源后的(de)核心PCE物(wù)价指(zhǐ)数同比增长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值(zhí)为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前(qián)值和预期值0.3％，增速创2023年(nián)1月以来新高。

　　与此同时(shí)，追踪与当(dāng)前(qián)经济周期相关的通胀(zhàng)压力(lì)的(de)周期(qī)性核(hé)心PCE仍然非常高(gāo)，处于1985年以来的最高记录。

　　美(měi)联储政策利率期货合约(yuē)交易商(shāng)周(zhōu)五加大了对美联储将(jiāng)继续加息的押注，数据公布后，这些合约的隐含收益(yì)率上(shàng)升，定价美联储在6月会议上将基准利率(lǜ)目标区间（目(mù)前(qián)为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点的可能性约为(wèi)60％。

　　据华尔街(jiē)日报报道，交易员们一(yī)直坚信，美联储(chǔ)今(jīn)年将多次降息。但(dàn)他们最终承认，基(jī)于对期货的押(yā)注，今年降息的可能性(xìng)不(bù)大(dà)。现在，他们预计在(zài)2024年之前(qián)不会降息(xī)，而(ér)且2024年的降息幅度(dù)低于此前的预期。强劲(jìn)的经(jīng)济增长、通胀数(shù)据、劳动力市(shì)场以及债务(wù)上限担忧的(de)缓解(jiě)降(jiàng)低了(le)今年(nián)降息的可能性(xìng)。交易员们现在认(rèn)为，6月(yuè)份(fèn)的会议可(kě)能会考虑加息25个基点(diǎn)。市场预计(jì)联邦基金(jīn)利(lì)率将在(zài)2024年底(dǐ)降(jiàng)至3.5％，就在一个月(yuè)前，衍生品市(shì)场预计基准利率(lǜ)届时将降至3％。

　　短(duǎn)期内煤化工品(pǐn)种(zhǒng)暂难(nán)走出弱周期

　　近期化工(gōng)板块(kuài)整体(tǐ)走势偏弱，油化工(gōng)与煤(méi)化工板(bǎn)块略显分化。期货日报记者观察到，煤化(huà)工品(pǐn)种无论是下跌幅度，还是下行斜n是正极还是负极，L是正极还是负极(xié)率，均(jūn)大于油化工品种(zhǒng)。以PTA等(děng)原料(liào)成本端为(wèi)原油的品种，在(zài)原油下跌幅度不大的(de)情况下，跌(diē)幅较小；而(ér)以(yǐ)尿(niào)素、甲醇(chún)原料成本端为煤炭(tàn)的品种，跌幅较大。

　　对此(cǐ)，国投(tóu)安信期货(huò)能源首席分析师高明宇解释说，终端产品这(zhè)一分(fēn)化(huà)的根(gēn)源还(hái)是原料端表现的差异。“俄乌冲突(tū)的(de)战争(zhēng)风险溢价将能源危机(jī)在期货市场的影射(shè)推向(xiàng)顶(dǐng)峰，2022年下半年起市场进入衰退(tuì)交易主题，且目前工业品整体仍处于衰退交易(yì)的中(zhōng)后场。”她称。

　　“从能(néng)源板块内部来(lái)看(kàn)，前期原油价格的下行已触碰到中东主(zhǔ)要(yào)产油(yóu)国的财(cái)政盈亏平衡(héng)成本、页岩油生产商边际产油成本、美国(guó)收储目(mù)标(biāo)价位(wèi)，在美国页岩(yán)油非常规能(néng)源产量(liàng)增(zēng)速持续(xù)不达(dá)预期的(de)情况下，以沙(shā)特和(hé)俄罗(luó)斯主导的OPEC+主动减(jiǎn)产再度推(tuī)动(dòng)原油供给约束(shù)的兑现，在能源品的下行趋(qū)势中(zhōng)原(yuán)油的成本支撑、供应减(jiǎn)量(liàng)率先发生，价格也率先呈现震荡(dàng)筑底的迹(jì)象。”高明宇(yǔ)如是说。

　　而对(duì)于煤炭而言，年(nián)初以来(lái)港(gǎng)口(kǒu)Q5500动力煤均价(jià)1092元/吨(dūn)，仍远高于国内三西(xī)主产区动力煤的边际(jì)到港(gǎng)成(chéng)本900元/吨左(zuǒ)右，在煤炭全行业利润丰厚的(de)情(qíng)况下供应有增(zēng)无减，宽松(sōng)的供需面(miàn)持续(xù)带动产业链各环节累库，价格下跌趋势明确(què)，亦对近期煤(méi)化(huà)工品种构成较大(dà)压制。

　　“今年年(nián)初以来，煤(méi)炭价格整体便处于震荡下(xià)行的趋势中，原(yuán)料煤炭成(chéng)本端的支撑弱化，使煤化工品种(zhǒng)的(de)估值中枢不(bù)断下移。”中(zhōng)信(xìn)建投期货分(fēn)析师刘书源表示，相较于煤(méi)炭，原油整体为区间弱势震(zhèn)荡的走势(shì)，并未出(chū)现较大的单(dān)边(biān)走弱(ruò)趋(qū)势。

　　“就煤化(huà)工市场而言，本周持续走(zǒu)弱未见反(fǎn)转迹象。”方(fāng)正中期期货研究院上海分院负责人(rén)夏聪聪解(jiě)释说，煤化(huà)工市场缺乏利好驱(qū)动，消息(xī)面无利(lì)好刺激(jī)，导致行情(qíng)持续低迷。国内煤炭市场供(gōng)应存在(zài)保障(zhàng)，在进(jìn)口煤(méi)增加的情(qn是正极还是负极，L是正极还是负极íng)况下(xià)，市场可流通货(huò)源(yuán)充裕(yù)，今年(nián)受(shòu)到(dào)天气因素(sù)的(de)影响，水电(diàn)出力预计逐步好转，电(diàn)煤(méi)需求存在增(zēng)加，但增速或(huò)放缓。

　　在她(tā)看来，煤炭市场价(jià)格仍存在(zài)下调可能(néng)，成本(běn)端难以提供有力支撑(chēng)。加之煤化工(gōng)整体需求端(duān)不(bù)佳，高温雨(yǔ)季部分区域(yù)需求(qiú)受到影响。需求(qiú)处于季节性淡(dàn)季，下游用煤企业库(kù)存(cún)水平偏高，价格承压下行，煤化工受到成本端(duān)的拖累。

　　事实上，煤化工(gōng)近期的持续走弱也与宏观(guān)需(xū)求(qiú)弱势以及自身品种的产能投放周期有关(guān)。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿素的(de)终端工厂，在经历疫情几年之后，并未重启，所以终(zhōng)端产品的需(xū)求(qiú)并(bìng)没有(yǒu)因(yīn)疫情解封后，出现显著(zhù)恢复(fù)。叠加近期港口和(hé)坑口煤(méi)价加速下跌，导(dǎo)致煤(méi)化工品(pǐn)种的估值中枢不(bù)断下(xià)移，难见反转。”刘(liú)书源称(chēng)。

　　记者了解到(dào)，随着(zhe)煤炭的大幅走弱(ruò)，目前(qián)甲(jiǎ)醇企(qǐ)业亏损较之前有(yǒu)所放(fàng)大。“煤化工产业(yè)链上下游均(jūn)弱化，尽管成本(běn)端松动，但煤化工(gōng)品(pǐn)种自身表现同样低迷，面临较大的(de)亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价格创(chuàng)2020年(nián)10月份(fèn)以来(lái)新(xīn)低，现货价格同步走低(dī)，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅(fú)度大于(yú)原料端，利润修复过程中止。“今年(nián)以来，从甲(jiǎ)醇(chún)成本理论核(hé)算来看，行业整(zhěng)体处于(yú)不景气(qì)阶段。”她(tā)称(chēng)。

　　对此，刘书源也表示，由于甲(jiǎ)醇现(xiàn)货价格(gé)不断创下(xià)新(xīn)低，部(bù)分地区现(xiàn)货(huò)价(jià)格回(huí)到历史低(dī)位，上(shàng)游甲醇生产企业整体(tǐ)利润并没有随(suí)着煤(méi)价回落、采购成本下(xià)降而明显转好。“尤其是(shì)单一(yī)的煤制(zhì)甲醇企业，理论(lùn)亏损幅度较大，且部(bù)分内地企业有传出(chū)因甲醇价格太(tài)低，出(chū)现停车或(huò)者降负(fù)的消(xiāo)息，后续值得持续(xù)关注这一问题。”刘书源如是说。

　　受访人士(shì)普遍认(rèn)为，短期，煤化工品种暂难走出弱周期的迹象。“经历过(guò)前几年的(de)持续投产，国内(nèi)甲醇和尿素的产能不断扩张，当前下游(yóu)的需(xū)求难以匹(pǐ)配(pèi)新(xīn)增的产能(néng)，未来其(qí)价格(gé)可能在1—2年都(dōu)维(wéi)持较低水平，从而开启倒逼上游降负或者去产能(néng)的阶段，后续大(dà)概率(lǜ)是一个产能的(de)上(shàng)下游(yóu)再平衡(héng)周(zhōu)期。”刘(liú)书源称。

　　在夏聪(cōng)聪看(kàn)来(lái)，煤化工能否(fǒu)走(zǒu)出偏弱(ruò)周期主要取决于需(xū)求(qiú)的(de)恢复(fù)情况，下半年部分品种面临较大投产压力(lì)，进口(kǒu)体量大的(de)品种将受(shòu)到低价进口货(huò)源的冲击，中长期看，煤化工行情难有起色，即使(shǐ)存(cún)在上涨，也表现为长期(qī)下跌后的反弹，而不是行情的反转(zhuǎn)。

　　油(yóu)制强(qiáng)于煤制(zhì)的(de)可能性依然较大

　　采访中记(jì)者(zhě)了解到，近期能源化工（尤其(qí)是油化(huà)工(gōng)）板块较为强势主(zhǔ)要还是基于原(yuán)料(liào)端的(de)驱动。

　　据光大(dà)期货分析师杜(dù)冰(bīng)沁介绍(shào)，本周(zhōu)原油整体(tǐ)呈现先抑后(hòu)扬的走势，受(shòu)到供需基(jī)本面收(shōu)紧的前景提振(zhèn)油价上涨，带动(dòng)油(yóu)化工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多(duō)数下(xià)跌的(de)行情中，原油尽管受到美国债务上限谈(tán)判陷入僵局带来的宏观情(qíng)绪扰动，但是沙特能源部(bù)长发言(yán)力挺油价和G7在(zài)其(qí)年(nián)度领导人(rén)会议上承诺(nuò)将加(jiā)大力度打击(jī)俄罗斯逃避其石油(yóu)和燃(rán)料出口价格上限的行为都对于油价起到(dào)提振作用。”杜冰沁表示(shì)，从基本面来看，下(xià)半年全球原油供(gōng)需(xū)将进一步收紧(jǐn)。IEA最(zuì)新(xīn)月报预计今年全球需求同比增加220万桶/日，主要来(lái)自(zì)于(yú)中国需(xū)求复苏的(de)持续；同时美国宣布将在8月收储300万桶，叠加(jiā)美(měi)国即将进入夏季汽油(yóu)消费旺(wàng)季。“原油维持强势从成本端带动油化工整体强于煤化工。”她称(chēng)。

　　目前来看，油化工较(jiào)煤化(huà)工较强的关键原因还是(shì)在于原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油库存超(chāo)预期(qī)大幅下降(jiàng)，主(zhǔ)要源自原(yuán)油(yóu)进口的大(dà)幅下(xià)降和随(suí)着出行(xíng)旺季来(lái)临显著(zhù)增长的(de)需求；包括汽(qì)油和精炼油在内的(de)成品油库存均出(chū)现不同(tóng)程度的下降，同时汽(qì)、柴油表需也环(huán)比增加(jiā)50万桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管短(duǎn)期俄罗斯减产(chǎn)不及预(yù)期，但沙特(tè)能(néng)源部长(zhǎng)发言力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会(huì)议(yì)上(shàng)考虑(lǜ)进一步减(jiǎn)产，叠加美国的收储(chǔ)均(jūn)将(jiāng)收(shōu)紧下半年全球原油平衡(héng)表。但(dàn)在(zài)美国债务上(shàng)限谈判达成一致前，宏观层面的不确定性仍然会(huì)影响市场情绪。”杜冰沁认为，短期(qī)市场需关注美国债务上限(xiàn)谈判结果(guǒ)和6月(yuè)4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对(duì)此(cǐ)，申万期货能化高级(jí)分析师陆甲(jiǎ)明(míng)认为，6月份OPEC+的月(yuè)度会议将(jiāng)近。考虑目前油价被市(shì)场接(jiē)受度(dù)提升，预计6月化工(gōng)品市场对标的原油成本将基本(běn)维持5月平均价(jià)格水平(píng)。因此，预(yù)计6月OPEC+会(huì)议可能不会(huì)有动作。“考虑(lǜ)目前油价被市场接受度提升(shēng)。预计6月化工品(pǐn)市场对标的原油成本(běn)将基(jī)本(běn)维持5月(yuè)平均(jūn)价格(gé)水平。”陆(lù)甲明(míng)说(shuō)。

　　实际上，5月(yuè)份至(zhì)今(jīn)，国内石脑油制的聚(jù)乙烯生产毛利，已经从(cóng)500多元(yuán)/吨，逐步跌落至(zhì)-500多元(yuán)/吨。虽然油价也有下跌，但由于聚乙烯自(zì)身现货价格(gé)表现(xiàn)更弱，因而以(yǐ)原油折算成本的(de)加工(gōng)利润(rùn)反(fǎnn是正极还是负极，L是正极还是负极)而出现了下降。

　　“展望后市(shì)，原油供应端的利(lì)好(hǎo)已进(jìn)入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄(é)罗斯的减产已(yǐ)在原油及成品油(yóu)发(fā)运船期中有所体现。“加拿(ná)大野火蔓(màn)延造成的31.9万(wàn)桶(tǒng)/天减产及3月末(mò)起(qǐ)暂停的(de)伊拉克45万桶/天(tiān)北向(xiàng)原油出(chū)口仍未恢复，亦(yì)对(duì)本无(wú)弹性的原油供应(yīng)构成扰动(dòng)。且近期沙特能源部(bù)长再次对(duì)原油市场做(zuò)空者发出(chū)警告，面对欧(ōu)美银行业危(wēi)机和美国(guó)债务上限谈判带来(lái)的需求端(duān)不(bù)确(què)定性，不(bù)排除OPEC+在6月(yuè)4日(rì)会议再次减产(chǎn)的小概率事件发生，二季度起的(de)基准去库预期(qī)仍将为原油带(dài)来相(xiāng)对(duì)支(zhī)撑。”她(tā)称。

　　“下(xià)个阶段，化工品表现中，油制强于煤制的可能性依然较大。”陆甲明表(biǎo)示，原料(liào)价格表(biǎo)现上，目前国内煤炭(tàn)供给(gěi)相对充裕，因(yīn)此煤炭价格下行(xíng)的(de)趋势依然存(cún)在。原油方面，夏季(jì)是成品油消费高(gāo)峰，因(yīn)此油价(jià)往往容(róng)易获得支撑。因此，成本端(duān)强弱反差或依然存在。

　　同样，在高明宇看来，在国(guó)内(nèi)动力煤市场中下游库存(cún)有效去化，或低价(jià)格刺激内产、进口(kǒu)兑现减量预期之前，油化工结构性强(qiáng)于煤化工的行情(qíng)仍然有(yǒu)望延续。

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