自(zì)2022年底以来，A股市场一改(gǎi)颓势(shì)，展现出积极回暖的(de)画风(fēng)，半导体、AI、中(zhōng)特估等主题层出不穷，基金(jīn)经理也随之(zhī)调仓换股(gǔ)，成(chéng)为市场(chǎng)关注焦点(diǎn)。而(ér)公募基金2023年一(yī)季(jì)报的披(pī)露，将(jiāng)明星基金经(jīng)理们近期(qī)投资动(dòng)向逐一(yī)曝光。

　　4月21日，易(yì)方达、广发、富国、景顺长城等基金披露(lù)旗下基金的2023年一季报，张坤、刘格菘、陈(chén)皓、朱少醒、刘彦春等(děng)一季度投资情况出炉。

　　仓位往往代表了基金经(jīng)理对后市的基本看法。多数明星基金经理在一季(jì)度仍保持90％以上的高仓位(wèi)运作，仍坚(jiān)持了自(zì)己的投资风格和思路。

　　不少人士看好后市，如刘彦春表示(shì)对全年股(gǔ)票市(shì)场(chǎng)有信心，未来将(jiāng)继续保持较高仓位运作，更(gèng)多在顺周期行业中寻找投资机(jī)会。刘格菘(sōng)也(yě)对市场2023年二季度的表现持乐(lè)观的态度，随着公司季度业绩逐渐披(pī)露，市场权重倾向(xiàng)也(yě)会逐渐从(cóng)逻辑演绎展(zhǎn)望转(zhuǎn)向扎实基本(běn)面验证，预(yù)计更注重基本面(miàn)和(hé)估值的(de)匹配度。

　　值得一提的是，陈皓在一(yī)季报也用(yòng)相当大的(de)篇幅谈了他对一季度热门的AI板块(kuài)的看法。他认可AI（人工智(zhì)能）很可能是一次(cì)全新的(de)技术革命，但直(zhí)言(yán)客观上当下的研究(jiū)认知还不具(jù)备对相关标的的定价能(néng)力，尤其当这些(xiē)个股快速上涨(zhǎng)后，选(xuǎn)择暂(zàn)时“以静制动(dòng)”，等待胜率和赔率(lǜ)更高的投资(zī)时机(jī)出现(xiàn)。

　　张坤继续维持高仓位运作

　　被称(chēng)为“坤坤”的张(zhāng)坤是最受基民关注的基金经理，他是国(guó)内首(shǒu)位千亿级主(zhǔ)动权益基金经理，手握(wò)巨(jù)资让他(tā)分量十足。

　　从基金君整理表格来看，相较去年底，张坤所(suǒ)管理的4只基金在今年(nián)一季度仓(cāng)位基本都维持高仓位(wèi)运作，多只基金一季度(dù)末仓位均处(chù)于94％以(yǐ)上。

　　具体来看，张坤(kūn)管理的四只基金中规模最大的一(yī)只(zhǐ)——易方(fāng)达(dá)蓝(lán)筹精选(xuǎn)，由去年末的股票市值占基金(jīn)净值比例(lì)的94.7％微调(diào)至(zhì)一(yī)季度末的(de)94.26％。张坤在季报中也写道，易方达蓝筹精(jīng)选基金在一季(jì)度股票仓位(wèi)基本稳定，对(duì)结(jié)构(gòu)进行了调整(zhěng)。

　　同样，张坤管理(lǐ)的易方达(dá)优质精选、易方(fāng)达(dá)亚(yà)洲精选在一季(jì)度末的仓位在94％以(yǐ)上。不过，易(yì)方达优质(zhì)企(qǐ)业三年持有(yǒu)一(yī)季(jì)度仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有下(xià)滑。

　　张坤(kūn)一直保持了一定(dìng)水(shuǐ)平的港股(gǔ)仓位，一季度(dù)末所管理的(de)4只(zhǐ)基金基本维(wéi)持和去年底的差不多的港股仓(cāng)位(wèi)，基本(běn)都(dōu)是30~50％之(zhī)间。相对(duì)来说，调整(zhěng)幅度(dù)较大的是易方(fāng)达亚洲精选，一季度末该基金持(chí)有港股和(hé)美股的比例为56.39％、38.4％，而(ér)去年四季度配置港股(gǔ) 和美股的比(bǐ)例为(wèi)65.64％、28.68％，进行了明显(xiǎn)的(de)调整。

　　而张坤(kūn)在易(yì)方达亚洲精选中也(yě)写道，在一季度(dù)股(gǔ)票(piào)仓位(wèi)基本(běn)稳定，对结构进行了调整，增(zēng)加(jiā)了(le)科技等行业的配置，降低了金融等行业的配置，另(lìng)外，在(zài)区域分布上(shàng)配置的更加均衡(héng)。个股(gǔ)方面，仍然(rán)持有商(shāng)业模式出色、行业格局清晰、竞争(zhēng)力强的(de)优质(zhì)公司。

　　一季度增配消(xiāo)费、降(jiàng)低金融

　　加仓贵州茅台减持腾讯(xùn)控股

　　张坤在投(tóu)资上颇有定力，经常在季报中(zhōng)谈及(jí)，投资者需要时刻保持一种克制而理性(xìng)的心理状态，不需(xū)要大量的(de)行动(dòng)，而是(shì)极大的(de)耐(nài)心，坚持投资(zī)原则，等到机会时(shí)全力出击(jī)。他一直保(bǎo)持着偏低换手率，一(yī)季报的重仓股也基(jī)本保持稳定，只是(shì)在结构上进(jìn)行调整。

　　从易方达蓝筹精选一季(jì)度末持仓上(shàng)看，前(qián)十大重仓股变化不(bù)大，贵州茅台(tái)再次成为该(gāi)基金的第一(yī)大(dà)重仓(cāng)股，泸(lú)州老窖、腾讯控股成为其(qí)第二、第三大(dà)重仓股，而在去年末，该基金前三大(dà)重仓股依(yī)次是腾(téng)讯控(kòng)股、五粮(liáng)液(yè)、洋河(hé)股(gǔ)份。

　　张(zhāng)坤也在(zài)季(jì)报中写道，一(yī)季度(dù)股(gǔ)票仓(cāng)位基本稳(wěn)定(dìng)，对(duì)结构进行了调整，增加了消费等(děng)行(xíng)业的配(pèi)置，降低了金融等行业的配置(zhì)。、

　　去年(nián)11月以来港股市(shì)场的大(dà)反弹，张坤明显(xiǎn)进行了调整，减持了跟(gēn)腾讯(xùn)控(kòng)股和香港交易所，而增加(jiā)了(le)美团-W、中(zhōng)国(guó)海洋石(shí)油。其(qí)中，相较(jiào)去年底，中国海洋(yáng)石(shí)油新进前十大(dà)重仓股之列，而(ér)药明生物(wù)退出前十(shí)大重(zhòng)仓股之列。

　　目(mù)前看，易(yì)方达蓝筹精选(xuǎn)和易方达优质企业三(sān)年持有(yǒu)的头号(hào)重(zhòng)仓股(gǔ)为(wèi)贵州(zhōu)茅台，但是易方(fāng)达亚(yà)洲精选和易方达优质精选的头号重仓股仍为腾讯(xùn)控(kòng)股。去年(nián)底(dǐ)这四(sì)只基金(jīn)的头号重仓股均为腾讯控股。

　　而虽(suī)然一(yī)季度末腾讯(xùn)控(kòng)股仍是(shì)易方达(dá)优质(zhì)精(jīng)选的(de)第(dì)一大重仓股，但相(xiāng)较去年底已(yǐ)经进行了减持，同样减持的还有港交所，这只个股(gǔ)已经(jīng)推出了前十大(dà)重仓股首项和末项的公式是什么，小学等差数列基本的5个公式(gǔ)之列。而美团新(xīn)进(jìn)其前(qián)十大重仓股之(zhī)列。

　　一季度规模小幅提升

　　总(zǒng)规模逼近900亿

　　张(zhāng)坤曾(céng)是(shì)行(xíng)业内(nèi)首位主动权益基金管理规模超过千亿的基金(jīn)经(jīng)理，但(dàn)近两年(nián)A股市场震(zhèn)荡，所管(guǎn)理(lǐ)规模所缩水。一季(jì)度末(mò)他所管理(lǐ)规模基本和去年底(dǐ)持(chí)平，整体规模逼近900亿(yì)。

　　截至2023年一季(jì)度(dù)末，易方达张坤管理(lǐ)的4只基金(jīn)合计总规模达到889.42亿元(yuán)，相比(bǐ)三季度末(mò)减少了4.92亿元。

　　具(jù)体来(lái)看，一季度末，易方(fāng)达蓝筹精(jīng)选、易(yì)方达优(yōu)质精(jīng)选、易方达优势企业三年、易(yì)方达亚洲精选股票的规(guī)模分别为(wèi)562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是，易(yì)方(fāng)达蓝筹精选在今年一季度规模缩(suō)水8.66亿元，目前(qián)仍以562.09亿元(yuán)的(de)规模，位居基金行业“巨无霸”的主动权益基金。

　　选择一(yī)条可(kě)积累的 “很长的坡”

　　并在坡上“滚雪球”是很重要的

　　张坤每次在季(jì)报中(zhōng)都会清晰(xī)写(xiě)道自己的投资思(sī)路，这一次也不例(lì)外，值得投资者看一看。

　　张坤在季(jì)报中写(xiě)到，基(jī)本面价值投资很吸(xī)引人的一点是(shì)，投(tóu)资(zī)者可(kě)以(yǐ)用很长一段时间来(lái)充分观察公司的发展(zhǎn)，等到它们用事(shì)实证明自己的成功和巨(jù)大的(de)成长潜力之后，再买入也不迟(chí)。

　　基本面价值投资(zī)的优势(shì)之一在于(yú)可积(jī)累(lèi)性。具体来说，积累体现在对基本面分析(xī)方法的(de)理(lǐ)解和对具体行业(yè)和(hé)企业的洞察，所有(yǒu)这些都使投资者未来更可(kě)能做出对(duì)具(jù)体投资(zī)标的内在价值的准确判断。

　　如(rú)果只(zhǐ)是针(zhēn)对(duì)某一次(cì)投资，积累(lèi)的重要性可能(néng)并不显著(zhù)。但如(rú)果将投资贯穿(chuān)一生，并将长期复合回报作(zuò)为终(zhōng)级目标(biāo)，可积累(lèi)性就是(shì)这一(yī)目标的最重要保障，选择一条可(kě)积累的 “很长的坡”并在坡(pō)上(shàng)“滚雪球”是(shì)很(hěn)重要(yào)的(de)。我们会(huì)参考全(quán)球(qiú)产(chǎn)业升级的(de)经验(yàn)，持续做深入的研(yán)究积累，争取构(gòu)建一个全(quán)面(miàn)而尽量准确的(de)坐标系，希望能正(zhèng)确(què)评估企业的(de)竞争力并跨行业选出好的公司。识别(bié)出好公司是(shì)如此(cǐ)重要，因为(wèi)好公司不是好股票的(de)唯一情形(xíng)就是(shì)估值(zhí)过高(gāo)，在其他情形下(xià)，好公(gōng)司都会给投资者带来长期可观(guān)的(de)回报(bào)。

　　研究(jiū)方面，阅读企(qǐ)业(yè)的(de)定期报(bào)告并对财务数据进行系统整理(lǐ)和(hé)分析，是(shì)理解(jiě)企业基本(běn)面的核(hé)心手段之(zhī)一。在(zài)定期报告中，企业(yè)的所有经营活动(dòng)都会反(fǎn)映在财务数据中，定量的数据可以用来检验并修正(zhèng)调(diào)研中对企(qǐ)业形成(chéng)的定(dìng)性感知(zhī)。如果能(néng)对一家公司过去和(hé)当前(qián)的财务状况(kuàng)了如指(zhǐ)掌，就更有可(kě)能正确(què)评判这家公司的(de)未(wèi)来(lái)价(jià)值(zhí)。罗(luó)杰斯(sī)曾说过，你(nǐ)要阅读一切。如果你对一家公司感兴趣，那就(jiù)看看它的(de)年报，你就会超过(guò)华尔街98％的人。如(rú)果你阅读了年(nián)报(bào)中(zhōng)的(de)附注，你就会(huì)超过华尔街的(de)所(suǒ)有人(rén)。

　　几乎(hū)任何成(chéng)功的公司都经历过短期(qī)的经营业绩和(hé)股(gǔ)价的震荡，经历过市场先生态(tài)度(dù)的冷暖，但它们成功的模式(shì)往(wǎng)往没有(yǒu)变化(huà)，通(tōng)过深入的研(yán)究并抓住(zhù)这些关键的因素，是能够一(yī)路(lù)坚(jiān)持(chí)下(xià)来的(de)重(zhòng)要因素，也(yě)通常意味着长期可观(guān)的收益。

　　刘格菘(sōng)：重(zhòng)点持仓光伏、储能、新能源车(chē)

　　曾经作为一人包(bāo)揽(lǎn)前三的基金经理刘格菘，其(qí)一举(jǔ)一动颇受(shòu)关注。

　　以(yǐ)刘格菘管理的广发双擎升级为例，一季度末该基金保持较(jiào)高仓(cāng)位运(yùn)作，该基金股票仓位(wèi)为(wèi)92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有下滑(huá)，但基本是高(gāo)仓位应(yīng)对市场。

　　刘(liú)格(gé)菘(sōng)在一季度持仓结构(gòu)并没(méi)有进行大幅度调整。数据(jù)显(xiǎn)示，广发双擎升级一季度(dù)末前五(wǔ)大重(zhòng)仓股分别为晶澳科技、阳(yáng)光(guāng)电源、亿纬锂能、隆基绿能、圣邦股份(fèn)，这些重(zhòng)仓(cāng)股均出现在该基金去年四季度末(mò)的(de)前十大重仓股之列。

　　刘(liú)格菘在季报中写(xiě)道，2023年一(yī)季度，表(biǎo)现较好(hǎo)的行(xíng)业为新(xīn)科技(jì)技术演(yǎn)绎(yì)预测(cè)中的相关行业(yè)，例(lì)如计算(suàn)机、传媒、通信。以光伏(fú)、新(xīn)能源、汽车等为(wèi)代表的高端(duān)制造业资产(chǎn)经历了下跌。在(zài)海外金融风险担忧、经济衰退(tuì)的初始预期、国际关系(xì)不确定的情况下，叠(dié)加AIGC带(dài)来的较(jiào)热烈的(de)应用展望，资金分(fēn)流(liú)可能是高端制造业相对表现不理想的原因之一。

　　广发双(shuāng)擎升级基金的持(chí)仓结构并没有进行大(dà)幅度的调(diào)整(zhěng)，依然围绕已经建立全球比较优势的高端(duān)制造产(chǎn)业(yè)链布局。从(cóng)重仓(cāng)持股来看，该基金重点持仓的光伏(fú)、储能、新能源车方向。

　　和2022年四季(jì)度(dù)相比，刘格菘一季度的重仓股变(biàn)化不大(dà)，仅晶科能源新(xīn)进前十大重仓(cāng)股之列，而(ér)比(bǐ)亚迪(dí)退出了前十大重仓行列。

　　谈及(jí)后市，刘格菘对市场2023年二季(jì)度的表现持乐观(guān)的态度，随着公(gōng)司季度业绩逐(zhú)渐披露，市(shì)场权重倾向也会逐(zhú)渐从逻辑演绎展望转向扎实基(jī)本面验证，预计更注重基本面和估值的匹配度(dù)。对本基(jī)金重(zhòng)点持(chí)仓的光伏(fú)、储能(néng)、新能源车方向保持相对乐观，投资(zī)中相信基本面优秀和增(zēng)量价值积累的公司。经过调整，行业估值水(shuǐ)平已在(zài)历史低(dī)位，产业(yè)链的变化在市场定价中(zhōng)未被(bèi)充(chōng)分认知和体现(xiàn)。

　　就A股市场一季(jì)度的阶段特(tè)点(diǎn)来说，当前市场的参与资金(jīn)方呈现复杂多样的趋势，收益预期的(de)时间维度预(yù)期也呈(chéng)现分化，因此短期内(nèi)市场在(zài)主题逻辑(jí)的演绎(yì)幅度、转(zhuǎn)换速度都会可预见地加大。这(zhè)对于(yú)投(tóu)资人(rén)而(ér)言，在(zài)新信息(xī)的处理上提高了难度，短期内基本面估(gū)值匹配(pèi)的压力也会比(bǐ)较大。

　　陈皓：投资(zī)和人生一样，

　　一生最重要的(de)选(xuǎn)择也就是三、五次

　　作(zuò)为市(shì)场上较(jiào)为知名的均衡(héng)性投资选(xuǎn)手，陈皓一季度如(rú)何调整投资组合，如何展望未来市场投资机会(huì)，也非常受(shòu)到市(shì)场关注(zhù)。

　　陈(chén)皓在其管理的(de)易方达(dá)新经济基金中回顾(gù)一季(jì)度市场行情时表(biǎo)示，一季度中国经济整体温和复苏，由于刚刚经历疫情，居民消(xiāo)费(fèi)和企业投(tóu)资的信心恢(huī)复会有一个过程，因此短(duǎn)期持续加(jiā)杠杆的动力不强，复苏力度相比(bǐ)市场(chǎng)乐观预期仍(réng)有一定差距(jù)。海外则维持滞(zhì)涨格局，尽管3月以硅谷(gǔ)银行为代表的欧(ōu)美(měi) 金融风波暂时平息，但也让投资者担心这(zhè)是(shì)否(fǒu)只(zhǐ)是当(dāng)下复杂环境下各种危机的冰山一角。尤其4月初欧佩(pèi)克+的减产行为进一步增强了未来通胀的韧性(xìng)，也让(ràng)美(měi)联储(chǔ)在货币政策调整(zhěng)决策时愈加进退两难。

　　亮(liàng)点不(bù)多的经济基(jī)本面遇(yù)到无处安放的(de)流动性(xìng)，“AIGC（人工智能自动内容生(shēng)成）”和(hé)部分(fēn)国企相关板块获(huò)得了(le)边(biān)际资金的巨(jù)量涌(yǒng)入，机构短时间(jiān)剧烈、集中的调仓(cāng)行为，则(zé)进一(yī)步加剧了(le)市场(chǎng)结构的分化。受益(yì)两大(dà)主题(tí)的TMT和(hé)建筑、石油石化(huà)等板块表现突出，而新(xīn)能源(yuán)、金融地产等(děng)行业则(zé)录得负收(shōu)益。

　　谈及一季(jì)度投资操作(zuò)时(shí)，陈皓称，由于尚未(wèi)发(fā)掘到(dào)基本面驱动的投资(zī)主线，本基金一季(jì)度操作不多，主要包(bāo)括行(xíng)业上(shàng)用医药替(tì)代了部分白(bái)酒仓位，个股上则逆向增持了(le)一(yī)些由于短期基本面(miàn)一(yī)般或(huò)者(zhě)机构调仓导致股价下跌，但长期市值空间(jiān)较大的中小盘个股(gǔ)。

　　从前十大重仓股(首项和末项的公式是什么，小学等差数列基本的5个公式gǔ)变化上看，此前连续3个季度位列前五大重仓股(gǔ)之一的(de)五粮液，在今年一季度(dù)退出该基金前(qián)十大重仓股，宝信软(ruǎn)件取代(dài)五粮液(yè)，新进前五大重仓股。

　　作为一季度唯一一只仍(réng)保留在前(qián)十大(dà)重仓股的贵州茅台也遭到陈皓(hào)减持，对比上(shàng)一(yī)个季度，陈皓(hào)在一季度减持了6.8万股贵(guì)州(zhōu)茅台(tái)，环(huán)比减持(chí)幅度接近30％，贵州茅台也(yě)从上一季度的第(dì)二大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)退居第(dì)四(sì)大(dà)重仓股。

　　其他(tā)前十(shí)大(dà)重仓(cāng)股中，主(zhǔ)要供应(yīng)北斗关键器件(jiàn)的振芯科(kē)技(jì)、氟化工龙头中的巨化股份、特钢龙头中的抚顺特钢，三只个股一季度新进(jìn)前十大(dà)重仓股。

　　除了五粮液之外，紫(zǐ)光国微、宁德(dé)时代也退(tuì)出前十大(dà)重(zhòng)仓股。

　　陈皓在一季报也(yě)用(yòng)相(xiāng)当大的篇幅(fú)谈了他对一季度热门的AI板(bǎn)块的看法。

　　他(tā)称，对于火热的AI（人工智能(néng)）主题我们也(yě)进行了积极的研究，方向(xiàng)上非常认同其(qí)很可能是一次全新的技(jì)术革命，将极大提升全社会(huì)的生产效率，但客观上我(wǒ)们当(dāng)下的(de)研究认知还不具(jù)备(bèi)对相关标的(de)的定(dìng)价(jià)能力(lì)，尤(yóu)其当(dāng)这些个股快速(sù)上涨(zhǎng)后，也不太符(fú)合我们“以相对合理(lǐ)的价格买(mǎi)入(rù)预期收益率更高的资产”这一投资理念，因此会选择暂时“以(yǐ)静制动”，继(jì)续对产(chǎn)业(yè)和公司(sī)进行跟踪、研究以及再定(dìng)价，等待(dài)胜率和赔(péi)率更高的投资时机出现(xiàn)。

　　陈皓在一季(jì)报中还分享了自己最新的投(tóu)资(zī)感悟，他表示，相比资本市(shì)场即(jí)期涨(zhǎng)跌带(dài)来的多巴胺(àn)，我们更(gèng)倾向于(yú)通过深入研究获得(dé)超额认知、并最终映射(shè)到(dào)投资(zī)上来获得(dé)内啡肽。投(tóu)资和人生一样，每(měi)天(tiān)都可以做(zuò)选择，但终其一生最重要的其实也就是那三、五次，我们平时的不断(duàn)学习、反思、进化，努(nǔ)力追(zhuī)寻(xún)的正是在(zài)每一次关键选择时将胜(shèng)率再提(tí)升一点点(diǎn)。

　　展望二季度，陈(chén)皓认为，“一些积(jī)极因(yīn)素正在酝酿或发酵，我们重启了与世(shì)界的链(liàn)接，中国在中东、南(nán)美首项和末项的公式是什么，小学等差数列基本的5个公式等新兴市场获(huò)得了更多实(shí)质性认同的声音和举动；国(guó)内主要城市的一二手房销售持续(xù)恢(huī)复，部分(fēn)行业已经进入库(kù)存周(zhōu)期的尾段(duàn)，我(wǒ)们(men)可能真的只需要一点点信心，就(jiù)能扭(niǔ)转困局，将(jiāng)经(jīng)济带入正循(xún)环。一如当下的证券市(shì)场(chǎng)，我们(men)也(yě)衷心的(de)希望其(qí)能够(gòu)早日摆脱存(cún)量博弈的困难模式(shì)，迎来投资人久违的(de)甜蜜(mì)期。”

　　朱少醒(xǐng)：致力于在优(yōu)质(zhì)股票(piào)里寻找(zhǎo)价值

　　去翻更多的(de)“石头”

　　富国基(jī)金副总(zǒng)经理朱(zhū)少醒(xǐng)一季度持仓基本保持稳定，持仓依旧以消费、医疗、银行(xíng)、券商、新能(néng)源(yuán)等板(bǎn)块龙头为主。

　　从一季度前(qián)十(shí)大重仓股上看，贵州(zhōu)茅台、五粮液依旧位居富国天惠(huì)基金前(qián)三(sān)大(dà)重仓(cāng)股，金域医学(xué)新进前三大重仓股(gǔ)，这也是(shì)自(zì)2021年以来(lái)，金域(yù)医学首次进入富国(guó)天(tiān)惠前十大重仓股。

　　公开(kāi)资料显示，金域医学是一家以第三(sān)方医学检验及病理诊断业务为核心(xīn)的(de)高科技服(fú)务(wù)企业，通过不断积累的“大平台(tái)、大网络、大服务、大样本和大数(shù)据”等(děng)资源优势，为全国各(gè)级医疗机构(gòu)提供领先的医学(xué)诊断信息(xī)整合服务。

　　除(chú)了(le)金域医学(xué)之外(wài)，基础(chǔ)化工(gōng)板(bǎn)块中(zhōng)的蓝晓科技也在一季度新(xīn)进富国天惠前十大重仓股，受(shòu)益于生命(mìng)科(kē)学业务(wù)增长迅速，截止4月20日(rì)，今(jīn)年以(yǐ)来，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相比之(zhī)下，药明(míng)康德、瑞丰新材两只(zhǐ)个股则在一季度退出(chū)富国天(tiān)惠前十大重仓股。

　　朱少醒在一季(jì)报中(zhōng)回顾，一(yī)季度沪深(shēn)300指数上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过了(le)充满(mǎn)各种艰(jiān)难挑战的2022年(nián)后，一季度实体经济进入(rù)了复苏的阶段(duàn)。各项宏观经济指标在3月份(fèn)有了明显(xiǎn)改善。货币(bì)政策保持宽(kuān)松，前几(jǐ)年实施(shī)的一(yī)些收缩性行业监管政(zhèng)策放(fàng)松管制的迹象确认。投(tóu)资者的(de)风(fēng)险偏好(hǎo)有微弱的回(huí)升。

　　尽管(guǎn)目(mù)前(qián)数(shù)据上呈(chéng)现(xiàn)的复苏力度还不是很强(qiáng)，但我们应该看到(dào)是积极的(de)因素正在(zài)发(fā)挥作(zuò)用(yòng)持(chí)续的进程中(zhōng)。更(gèng)要(yào)重视(shì)的是市(shì)场(chǎng)的整体估值依然处(chù)于长(zhǎng)周期(qī)中很有吸引力的位置(zhì)，当(dāng)下权益(yì)市场处在较好(hǎo)的风险(xiǎn)收益区间。

　　他表示，放(fàng)在更(gèng)长(zhǎng)的(de)时间维度，我们(men)相信现在(zài)所面临的重重困难终将找到(dào)解(jiě)决的出路。投资者当前选(xuǎn)择承(chéng)受(shòu)市场波动对(duì)应的预(yù)期回报(bào)水平的是相当合适的。未来我们依然会致力(lì)于在优质股票里寻找价值，去翻更多的“石头(tóu)”。

　　他在多次季报披露时(shí)反复强调，我们并不(bù)具(jù)备精确预(yù)测(cè)市场(chǎng)短期趋势(shì)的可(kě)靠能力，而(ér)把精力(lì)集中在耐心收集具(jù)有(yǒu)远大前(qián)景的优秀公司，等待公司(sī)自身(shēn)创造价值的实现和市场情绪在未来某个时点的周期性回归。个股选择层面，本基金(jīn)偏好(hǎo)投资于(yú)具有良好“企业基因”，公司治理结(jié)构完(wán)善、管理(lǐ)层(céng)优秀的企业。我们认为此(cǐ)类企业，有(yǒu)更大的概率能(néng)在未来(lái)为投资者(zhě)创(chuàng)造价值。分享企业自(zì)身增长带来(lái)的资本市(shì)场收益是成(chéng)长型基金获(huò)取(qǔ)回报的最佳途径。

　　刘彦春：继续坚守大消(xiāo)费

　　作为业(yè)内知(zhī)名的(de)主投(tóu)大消费板(bǎn)块的(de)基金经理，手握700多亿“重金”的刘彦春(chūn)一季度如何(hé)调仓换股，他又是如(rú)何看(kàn)待未来市场，也(yě)值得(dé)投资者(zhě)关注。

　　最(zuì)新披露的2023年一(yī)季报显(xiǎn)示，刘(liú)彦春整体持仓的仓(cāng)位(wèi)和行业板块变化不大。他(tā)在景顺长城鼎益基金季报写道，一季度组合仓位和行业配置(zhì)没(méi)有(yǒu)大(dà)的变(biàn)化，仍然坚持自下(xià)而上精选个股而非择时的(de)投资风格，保持合同约(yuē)定较高(gāo)仓(cāng)位运作。

　　从景顺长(zhǎng)城鼎益季(jì)报来(lái)看，前(qián)三大重仓股仍为白酒龙头股(gǔ)，贵州茅台、泸州老窖、五(wǔ)粮液(yè)。此(cǐ)外，古井贡酒、山西汾酒(jiǔ)也(yě)继续在其前十大重仓股之中。

　　从增持力度上看，刘彦春对中(zhōng)国中(zhōng)免加(jiā)仓力度(dù)最大(dà)，一季度环(huán)比？增(zēng)持(chí)9.57％。此外，相(xiāng)比去年底持(chí)仓，美的集团新进前十大重仓股之(zhī)列(liè)，而晨(chén)光股份退出前十(shí)大重仓股。

　　谈及后市表示，刘彦春表(biǎo)示，一季度(dù)，我国(guó)经(jīng)济温和(hé)复苏。海外通胀预期变化对国内资(zī)本(běn)市场造成较(jiào)大扰动。美国失业率水平(píng)再创新低，意味着高(gāo)利率环(huán)境大概(gài)率持续更长时间。气球事件导致中美关系再度紧(jǐn)张(zhāng)。国内强刺激预期(qī)落(luò)空，叠(dié)加海(hǎi)外(wài)风险事(shì)件，股票市场开始偏离复苏主线，博弈气氛渐(jiàn)浓。

　　我国(guó)经济复苏、美国紧缩后通胀(zhàng)下行仍将是今年(nián)主要宏观背景。经济(jì)运行正常(cháng)化需(xū)要一个(gè)过程，特别是(shì)居(jū)民(mín)和中小企业，需(xū)要时(shí)间修复资(zī)产负债表(biǎo)、修复信心。随(suí)着经(jīng)济逐步正常化(huà)，居民消费信心回升、超(chāo)额储蓄下降是必然事件，消(xiāo)费今(jīn)年大(dà)概率超预(yù)期回升。就近期公布的社(shè)融和地产(chǎn)数据分析，二(èr)季(jì)度A股盈(yíng)利增速有望(wàng)进入上行周期。

　　海外银行暴雷反映出(chū)加息过(guò)快带(dài)来的金融风险，本身(shēn)会加大紧缩效应(yīng)，联储紧缩速度和幅度向下修(xiū)正。紧(jǐn)缩带(dài)来的金(jīn)融风险更多是流(liú)动性问(wèn)题，底(dǐ)层(céng)资产问题不大，海(hǎi)外央行及时救助可(kě)以避免风险蔓(màn)延。至少现阶段我们认(rèn)为(wèi)出现金融危机的风险(xiǎn)不大。欧美等发达国家通胀(zhàng)和金融(róng)风险并存，处理难度较大，这也(yě)意味(wèi)着全球无(wú)风险收益率在相对(duì)顶部(bù)位置(zhì)，国(guó)家之家(jiā)沟通对话、加(jiā)强合(hé)作的可能性也在加大。

　　全球(qiú)经济正在(zài)重回正轨的(de)路上。除了继(jì)续关注整个(gè)经济体发展状况之外，我们可(kě)以将(jiāng)目光更多放在微观(guān)企业层面。可以看到(dào)很多公司在过去(qù)几(jǐ)年始终(zhōng)做正确(què)的事，经营效率提升，逆境中(zhōng)变得更加优秀、更加(jiā)强(qiáng)大。不必总是关(guān)注宏观数据，多看看微观企(qǐ)业变化可以让(ràng)内(nèi)心更加平静。我(wǒ)们对全年股票市(shì)场有信心，未(wèi)来将继续保持合同约定(dìng)较高仓(cāng)位运作，更多在顺(shùn)周期行业中寻找投(tóu)资(zī)机会(huì)。期待为持有人创造良好收益。

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