近(jìn)日，2022年(nián)营业收(shōu)入303.11亿元且净利(lì)润67.96亿元的兴发集团，其旗下子公司(sī)兴福(fú)电(diàn)子公(gōng)布科创板IPO申报稿。

　　兴福电子的主(zhǔ)要产品是磷(lín)酸(suān)、硫酸等，其电子级磷酸(suān)产品(pǐn)是(shì)半(bàn)导体加(jiā)工过(guò)程中的关(guān)键(jiàn)材料，公司客户包括长(zhǎng)江存(cún)储、华(huá)虹集团(tuán)、中芯国际等(děng)，也获得(dé)大基金二期入股。

　　不过(guò)有意思的是(shì)，兴福(fú)电(diàn)子第二大(dà)客户竟(jìng)然是可口(kǒu)可乐，这也无意(yì)间透露了一个冷知识——可口可乐生产过程中使用的(de)磷酸，原来(lái)不只是常(cháng)规的食品级(jí)磷酸，还用(yòng)到了(le)更高纯度的电子级(jí)磷酸。

　　另外，兴福电子间接控(kòng)股股东还(hái)与第二大股东有可(kě)复(fù)活的对赌协议(yì)。且其(qí)中一条比较少见，即在兴福电(diàn)子正式申报IPO后的18个(gè)月内仍未实现合格IPO的(de)。

　　合格IPO是指(zhǐ)哪个(gè)？

　　兴福电(diàn)子主要(yào)从(cóng)事从事湿(shī)电子化学(xué)品业务(wù)，公(gōng)司(sī)产(chǎn)品包括磷酸(suān)、硫酸等。公司磷(lín)酸产品按照(zhào)纯度等级分(fēn)为(wèi)电子级磷(lín)酸、食品级磷酸，电子级(jí)磷酸可分为IC级(jí)磷酸和面(miàn)板级磷酸。各磷酸产(chǎn)品的纯度等级由高到低分别为：IC级(jí)磷(lín)酸＞面板(bǎn)级磷酸＞食品级磷酸。

　　申(shēn)报稿显(xiǎn)示(shì)，兴福电子在(zài)生产电子级(jí)磷酸、电子级硫酸(suān)的(de)同时(shí)会产生部分(fēn)食(shí)品(pǐn)级磷酸、工业级硫酸等(děng)产品(pǐn)。其中(zhōng)2022年食品级磷酸的主营业(yè)务收入为1929.29万元。

　　主(zhǔ)营业务(wù)收入(rù)摘要，数据(jù)来(lái)源：申(shēn)报稿

　　这里有个点值(zhí)得一看(kàn)，兴(xīng)福电子2022年第二大客户为可口可(kě)乐，金额为6924.1万元，申报稿显示的主(zhǔ)要销售内容为(wèi)磷酸产品。这(zhè)个销售金额(é)比(bǐ)兴福电子当年食品级磷酸的主营业(yè)务(wù)收入多出了4994.81万(wàn)元。原因是，兴福电子电子级磷酸产品除销售给集成电路(lù)行业、显示面板行业客(kè)户外，还销售给可(kě)口可乐(lè)公司、化工品贸易商(shāng)等(děng)其他行业客户。由于可口可乐公司对磷(lín)酸产品的品质要求高(gāo)于一(yī)般的食品级磷酸，公司销售给可口可乐(lè)公司的磷酸产品等级实际为符(fú)合食品(pǐn)级(jí)要(yào)求的面板(bǎn)级磷(lín)酸。

　　申报(bào)稿(gǎo)显示，兴福电子2020年(nián)至2022年（下称(chēng)“报告(gào)期”）的营业收入分别(bié)为2.55亿(yì)元、5.3亿(yì)元、7.92亿(yì)元，归(guī)母净(jìng)利(l七美德分别对应哪几个天使 七美德分别是谁ì)润分别(bié)为-0.22亿元、1亿(yì)元(yuán)、1.91亿元(yuán)。

　　这里有三个看点(diǎn)。一(yī)是，兴福电子2022年12月进行过前期会计(jì)差(chà)错更正及追溯调整，比如兴福电子原报(bào)表2020年(nián)净利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变(biàn)动(dòng)不小。

　　第二个(gè)点为，兴福电子2022年非经常性损益为4528.14万(wàn)元。某会计师(shī)事务所合伙人对记者表示，非(fēi)经常性损益(yì)是指公(gōng)司发生的与经营业务无直接关(guān)系(xì)，或是虽与经营(yíng)业务(wù)相(xiāng)关，但由(yóu)于其性质、金额或(huò)发生频率，影响(xiǎng)了真实、公允地反映(yìng)公司正常盈利能力(lì)的各(gè)项(xiàng)收入、支出。

　　扣除非经常性损益后，兴福(fú)电子(zi)2022年归母净利润由1.91亿元(yuán)降至1.46亿元。

　　调整(zhěng)摘要，数(shù)据来源：申报稿

　　第三个(gè)点为，兴福电子2020年至2022年业绩增长(zhǎng)与主营业务毛(máo)利率提(tí)升(shēng)有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电(diàn)子2021年和2022年(nián)的有关毛利率，已经超(chāo)过申(shēn)报稿列(liè)举的同行业(yè)可比公司平均(jūn)水平。对此，兴福电子在申报稿中表示，2021年以来公司陆(lù)续实现众(zhòng)多集成电路客户的产品认证及批量供货(huò)，毛(máo)利率水平较高的集成电路用湿电子化学品(pǐn)销(xiāo)售收入(rù)占(zhàn)比(bǐ)持续提(tí)升，且公(gōng)司根据(jù)部分产品原材料价(jià)格(gé)上涨情(qíng)况适时调(diào)高了产品销售价格，使得2021年(nián)和(hé)2022年毛利(lì)率(lǜ)维持在较高(gāo)水平。

　　那么，在此情况下，兴(xīng)福电(diàn)子未来毛利率还(hái)有多少上升空间？如果不靠涨价，兴福电子(zi)未来是否还能持续(xù)提高业绩？

　　从(cóng)股权结构来看(kàn)，兴福电子控股股东为上市公司兴发集团，其(qí)直接持有兴(xīng)福电子(zi) 55.29％的股份。兴福电子的间接控(kòng)股股东为宜昌兴发。

　　兴福电子第(dì)二大股东为国家(jiā)集成电(diàn)路基金(jīn)二期，持股比例为9.62％。需要指出的(de)是，兴福电(diàn)子间接控股(gǔ)股(gǔ)东宜昌兴发与国(guó)家集成电路基金二(èr)期之(zhī)间存在对赌协议。虽(suī)然(rán)随着兴福电子IPO，相关协议(yì)已经终止，但回(huí)购(gòu)权和随售(shòu)权存在可以“复活”的条件，且(qiě)其中一条(tiáo)比(bǐ)较少见(jiàn)，即“兴(xīng)福电子正式申(shēn)报IPO后的18个月内仍未(wèi)实现合格IPO”。

　　这(zhè)里有个疑(yí)惑，合(hé)格IPO是(shì)指通过上(shàng)市委审议，还是指拿(ná)到证监会批文？

　　如果是指(zhǐ)通过上市委(wěi)审议(yì)，虽(suī)然申(shēn)报IPO后的18个月内没有上会结果的企业比较少，但不是没有(yǒu)例外。比如，截至2023年(nián)5月10日，上交(jiāo)所科创板栏目(mù)显示，处于正常待审(shěn)核阶段的合合信(xìn)息和先正达，受理日期已经超过18个月。

　　如果是(shì)指拿到证监会批(pī)文，也有企(qǐ)业超过。比如(rú)，截至2023年(nián)5月(yuè)10日，上交所科创板栏目显示(shì)，20家(jiā)提交注册的(de)企(qǐ)业(yè)中有2家受理日(rì)期(qī)已经(jīng)过去18个月。

　　那么，兴福(fú)电子合格IPO是指哪个(gè)？如果18个月(yuè)后(hòu)，彼时兴(xīng)福电子处于正常IPO流程中(zhōng)，又会(huì)演绎(yì)怎么(me)样的剧情(qíng)？

　　对赌(dǔ)协议摘要，数(shù)据来源(yuán)：申报稿(gǎo)

　　另外(wài)，兴福电子此次IPO拟(nǐ)募(mù)资15亿元，发(fā)行(xíng)不超过1亿股，占(zhàn)发行后总(zǒng)股份的27.78％。以此计算，兴(xīng)福电子达(dá)到(dào)的目标(biāo)估值为54亿元。值得一提的是，15家战略(lüè)投资者2021年12月对兴(xīng)福(fú)电子(zi)增资时，公(gōng)司的投后估值为24.96亿元。考虑稀释作用后(hòu)，15家(jiā)战略投资者的增(zēng)值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第(dì)一季(jì)度业绩如何？

　　兴(xīng)福(fú)电子重大经常性关联(lián)采购主(zhǔ)要系(xì)向关联方采购(gòu)黄磷(lín)、液(yè)体三(sān)氧化(huà)硫(liú)等原材料(liào)、电力等能(néng)源(yuán)以及建(jiàn)筑工程(chéng)服务。2020年(nián)至2022年，兴福电(diàn)子的重大经常性关联采(cǎi)购金额（不含(hán)建筑工(gōng)程服务采购）分别(bié)为1.22亿(yì)元(yuán)、2.06亿(yì)元和1.95亿元，占(zhàn)营业成本的比重分别(bié)为(wèi)51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多数(shù)是向(xiàng)间接控股股东宜昌(chāng)兴发的下属(shǔ)公司采购。

　　细项来(lái)看，兴福电子(zi)部分主(zhǔ)要原材料的关联采购占比较高。比如，报告期内，公司普通黄磷关联(lián)采(cǎi)购金额占同(tóng)类产品采购总额的(de)比例(lì)分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三(sān)氧化硫(liú)关联采购(gòu)金额占同类产品(pǐn)采购总额的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示(shì)，在主营(yíng)业务(wù)方面，兴福电(diàn)子是控股股东兴(xīng)发集团合并报表范围内唯一从事湿电子化(huà)学品相关(guān)业务的(de)主体，与兴发(fā)集(jí)团及(jí)其控制的其他公司(sī)主营业(yè)务及应用领域不同。

　　虽然兴福电子没(méi)有在申报(bào)稿中对2023年第(dì)一季度业绩进行(xíng)预(yù)测，但兴(xīng)发集团(tuán)2023年第一季(jì)度的业绩并不好。

　　兴(xīng)发集团2023年第一季度营业收入(rù)为65.71亿元(yuán)，同比下(xià)降23.37％。兴发集团归母净利润为4.49亿(yì)元，同比下降73.87％。对此，兴发集团在公告中(zhōng)表示，归(guī)母净利润较(jiào)上年同期大幅降低(dī)，主要是(shì)受市场供(gōng)需(xū)变化影响，自2022年下半年以来，草甘膦、有(yǒu)机硅DMC等周期性产品市场价格持续下(xià)跌，在今年(nián)一季度跌幅扩大，至一季度末，草甘膦价格已跌(diē)至行业(yè)成本线(xiàn)附近，有机硅(guī)DMC已跌破(pò)行业成本线。在价格下跌(diē)过程中，公司(sī)上述产品产销量同比均出(chū)现(xiàn)大幅下滑(huá)。

　　兴发(fā)集(jí)团也在公(gōng)告(gào)中(zhōng)谈(tán)及湿电子化学品，即公司湿电子化学品、特种(zhǒng)化学(xué)品、食品添(tiān)加剂等成(chéng)长性产品市(shì)场(chǎng)需求总体良好，盈(yíng)利能力保持稳定。

　　但是兴发集团另一则(zé七美德分别对应哪几个天使 七美德分别是谁)公(gōng)告显示，湿电子化学品2023年第一(yī)季度平均(jūn)售价为(wèi)8250.4元/吨，相较2022年第一(yī)季度的(de)9873.34元(yuán)/吨下降了16.44％。

　　由于兴发(fā)集团2022年第一季(jì)度统计口径不太一样，销量数(shù)据不太好找，所以不太(tài)好(hǎo)具(jù)体判断湿电子化学(xué)品(pǐn)相关收入的变化。

　　那(nà)么，在平均(jūn)售价下降16.44％的情况下(xià)，兴福(fú)电(七美德分别对应哪几个天使 七美德分别是谁diàn)子2023年第一(yī)季(jì)度的业绩具体表现如(rú)何(hé)？

　　平均售价摘要，数据来(lái)源：兴发集团公告

　　违(wéi)法违规方面，兴福电子曾(céng)受(shòu)到宜昌市猇(xiāo)亭区城市管理执法局的行政处罚，处罚金额为28.16万元。原(yuán)因是兴(xīng)福电子(zi)无证建设房屋，总(zǒng)违法(fǎ)建(jiàn)筑面积为4,718.62平方米(mǐ)，总(zǒng)造价563.15万元。另外，兴福(fú)电子控股股东兴发(fā)集团的副总经理赵勇于2023年(nián)4月被上交所(suǒ)予(yǔ)以监管警示的决定，原因(yīn)是赵勇交易(yì)兴发集(jí)团(tuán)可转债构成(chéng)短线(xiàn)交易。

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