金(jīn)融(róng)界5月16日消息 国新办今(jīn)日上(shàng)午举行4月(清纯的女生干起来舒服吗，清纯的女生是不是很招男生喜欢yuè)份国民经(jīng)济运行(xíng)情况新闻发布会(huì)。现场有记者提问(wèn)，4月份CPI与PPI同比表现均(jūn)弱于预期(qī)，尤其是(shì)PPI通缩加剧(jù)，请问原因有哪些？国(guó)家统(tǒng)计局(jú)如(rú)何看(kàn)待未(wèi)来的(de)走(zǒu)势？

　　国(guó)家统(tǒng)计局新闻发言人、国民(mín)经(jīng)济综(zōng)合统计司司长付凌晖回应称，当(dāng)前价格(gé)低位(wèi)运行主(zhǔ)要是阶(jiē)段性的，当前中(zhōng)国经济不(bù)存在通(tōng)缩，总的来(lái)看，下(xià)阶段也不会出现通缩。从CPI的情(qíng)况来(lái)看，今年(nián)以来(lái)，CPI同比(bǐ)涨幅总体上是回落的，4月(yuè)份(fèn)同比上(shàng)涨(zhǎng)0.1％，涨幅比(bǐ)上(shàng)个月回落了(le)0.6个百分点，CPI走低主要(yào)是一些(xiē)阶段性因素影(yǐng)响。

　　一是食品价格(gé)的回落(luò)。随(suí)着气温的转暖，鲜(xiān)菜、鲜果供应增(zēng)加，市场价格有(yǒu)所回落。同时，生猪市场供应总(zǒng)体(tǐ)是充足(zú)的。进入4月份以后(hòu)，猪肉消费进入淡(dàn)季，猪肉价格下(xià)行，也带动了食品价格(gé)的回落。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比上月回落(luò)2个(gè)百分点。

　　二是能(néng)源价(jià)格降幅扩大(dà)。今(jīn)年以来(lái)，受到世界(jiè)经济复苏(sū)乏(fá)力、全球能源价格总体(tǐ)上趋于回(huí)落，对(duì)国内居民消(xiāo)费汽(qì)柴(chái)油价(jià)格输出型影响显现，4月(yuè)份(fèn)CPI中，能源价格(gé)同比下(xià)降5.4％，比上月降幅有(yǒu)所扩大。

　　三(sān)是国内部分耐用消费品降(jiàng)价(jià)促销。今(jīn)年以来，受到汽车优惠补贴政策去年(nián)底到期影响，国六(liù)B的排放标准在今年7月份切换，车企降价促(cù)销力度加(jiā)大，带(dài)动了价格的下行。我们看到，4月份燃油小汽(qì)车价格环比还在下降。

　　四(sì)是上年同期(qī)对(duì)比基数(shù)走高(gāo)。上年同期受到疫情冲击，猪肉价格进入(rù)到上涨周期等因素的影响，食品价格(gé)涨幅扩大。同时(shí)，由于国际(jì)地缘政治(zhì)冲(chōng)突、全球疫情影响，去年(nián)国际油价高涨，带动了CPI中能(néng)源(yuán)价格上升。在这些因素共同影(yǐng)响(xiǎng)下，去年(nián)4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指出(chū)，在价格(gé)中食品和能源由于受到短期因素影响，往往波动会比较(jiào)大，看(kàn)价格总体的状况，更(gèng)重(zhòng)要的还要看核心CPI。从核心CPI的状况来看，4月(yuè)份(fèn)同比上(shàng)涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保持基本稳定(dìng)。从(cóng)核心(xīn)CPI目前(qián)的情况(kuàng)来看，目前0.7％的涨幅和疫情前(qián)相比(bǐ)还是偏低的，很(hěn)重要的(de)原因(yīn)是服务(wù)需(xū)求仍(réng)在恢复中(zhōng)，相关价格(gé)涨幅跟过去相比偏低。

　　他表示，随着经济社(shè)会恢复常(cháng)态(tài)化运行，服务需求稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐(cān)饮等价(jià)格(gé)涨幅回升，带动服务价格涨幅有所扩(kuò)大。4月份，服务价(jià)格同比上涨1％，涨幅比上月扩大(dà)0.2个百分(fēn)点，连续两个月(yuè)回升。未(wèi)来随着服务消费需求(qiú)带(dài)动(dòng)增强，价格回升也会推动核(hé)心CPI涨幅回归到合理(lǐ)的水平。

　　付凌晖指(zhǐ)出，从(cóng)PPI情(qíng)况来看，今年以来受到国(guó)内外多重因素影响，PPI同比降幅连续扩大，4月份同比下降3.6％，主要(yào)影响(xiǎng)因素有以下几个：

　　一(yī)是国际输入性因素影响。我国部分大宗(zōng)商品价格与(yǔ)国际市场联系比较紧密(mì)，今年以来受到(dào)世界经济恢复(fù)乏力影响，国(guó)际大宗(zōng)商品价格走低、国内石油、有色价(jià)格出现(xiàn)下(xià)降，4月份石油和天然气开采业价格下(xià)降(jiàng)16.3％，化学原料和化学制品(pǐn)业价(jià)格下降9.9％，有色金属冶(yě)炼和(hé)压延加工业(yè)价(jià)格下(xià)降8.6％。

　　二是(shì)部分行业市(shì)场需求不足。经济(jì)恢(huī)复常态(tài)化运(yùn)行以(yǐ)后，部分行(xíng)业产能供给充裕(yù)，但市场需求相对不足，价(jià)格有所(suǒ)下降。比如煤炭产能继续(xù)释放，进口持续增加，而电煤需(xū)求季节性减少(shǎo)，市场进入淡季，价格降幅有所扩大，4月(yuè)份(fèn)煤(méi)炭开采(cǎi)和洗选业价格下(xià)降9.3％。我(wǒ)国(guó)钢(gāng)材产能比较充(chōng)足，而(ér)市场需(xū)求还在恢复中，价格(gé)出现下降，4月份黑(hēi)色金(jīn)属冶炼和压延加工(gōng)业价格下(xià)降13.6％。

　　三是(shì)上年价格变动翘(qiào)尾(wěi)下拉(lā)影响加(jiā)大(dà)。4月(yuè)份(fèn)上(shàng)年价格翘尾影响是(shì)负2.6个百分点(diǎn)，比3月(yuè)份(fèn)下拉影响(xiǎng)扩(kuò)大0.6个百(bǎi)分点。

　　从下阶段情况来看，国(guó)际(jì)输入(rù)性影响还(hái)会(huì)持续，国内市场需求仍(réng)在恢复中(zhōng)，部分工业品价(jià)格(gé)短期下(xià)行(xíng)情况还会延(yán)续。但是随(suí)着国内(nèi)经济恢复，市场需求回(huí)暖，总的判断，下半年PPI有望逐步回(huí)升。

　　央行报告：当前(qián)我国经济没有(yǒu)出现通缩

　　值得注意的是，昨天央行发(fā)布的(de)一季(jì)度货币政策报告也提及(jí)通缩。报告(gào)提到，我国通胀水(shuǐ)平处(chù)于温和区间。过去一年、五年(nián)和十年(nián)，CPI年均涨幅(fú)都在(zài)2％左右(yòu)。

　　今(jīn)年以来物价涨幅阶段(duàn)性回落，主要与供需恢(huī)复(fù)时(shí)间差和基数(shù)效应有关。我国经济(jì)运(yùn)行开(kāi)局良好，同时通胀保(bǎo)持温和，CPI涨幅逐月下(xià)行，4月涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近几(jǐ)个月运(yùn)行在负值(zhí)区间(jiān)。

　　总的看，若经济保持正常增长态势，CPI阶段性回落的影响(xiǎng)不(bù)宜(yí)夸大。

　　本轮物价(jià)回落(luò)客观上有以(yǐ)下因素：

　　一是供给能(néng)力较强。在稳经济一揽子政策有力(lì)支持下，国内清纯的女生干起来舒服吗，清纯的女生是不是很招男生喜欢生(shēng)产持续加快(kuài)恢复，PMI生产分项保持在较高景气区间；农副产品生产稳定、物流(liú)渠道(dào)畅通(tōng)，也(yě)保证了居(jū)民“菜篮子”“米袋子”供应充(chōng)足(zú)。

　　二是需求复苏偏慢。实(shí)体经(jīng)济生产、分配、流通、消费等环节本身有个过程，加之(zhī)疫情的“伤痕效应”尚未消(xiāo)退(tuì)，居民超额储蓄(xù)向消费的转化受收入分配分(fēn)化、收入(rù)预期不稳等制约，特别是汽车(chē)、家装等大宗消费需求偏弱。近(jìn)期居民出现提前还贷现象，也(yě)一定程度(dù)影(yǐng)响当期消费。

　　三是基数效(xiào)应(yīng)明显。去年国际油价一度逼近140美元(yuán)大(dà)关，今年以来(lái)已(yǐ)回落至80美元附(fù)近，带(dài)动CPI交通工具燃料和居住水(shuǐ)电燃料的同比(bǐ)增速走低；疫(yì)情扰动使(shǐ)得去年3月鲜(xiān)菜价格反季节上涨(zhǎng)，对今年(nián)也存在高(gāo)基数(shù)影响。GDP等宏观(guān)经济数据同样(yàng)存在明显基数效(xiào)应，去年二季度受疫(yì)情冲击(jī)GDP同比(bǐ)降至0.4％，低基数作用下(xià)今(jīn)年二(èr)季度GDP增(zēng)速可能(néng)明显回升。

　　未来几个(gè)月受高(gāo)基数(shù)等影响(xiǎng)，CPI将(jiāng)低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶(jiē)段性(xìng)保持低位(wèi)，主要受去(qù)年同期CPI涨幅基本(běn)在2.5％左右的高基数影响。但要看到，随(suí)着基(jī)数降低，特别是政策效应将进(jìn)一步(bù)显现(xiàn)，市场机制发挥充(chōng)分作用，经济(jì)内生动力也在增强(qiáng)，供(gōng)需缺口有望趋于弥合，预计下半年CPI中枢(shū)可能温和抬升，年末可(kě)能回升至近年均(jūn)值水(shuǐ)平附近。

　　报告表示(shì)，当(dāng)前我国经济没有出(chū)现(xiàn)通(tōng)缩(suō)。通缩主要(yào)指价格(gé)持续负增(zēng)长，货币供应量也具(jù)有下降趋(qū)势(shì)，且通(tōng)常伴随经济衰(shuāi)退。我(wǒ)国物价仍在(zài)温和(hé)上涨，特(tè)别是核(hé)心CPI同比(bǐ)稳(wěn)定(dìng)在(zài)0.7％左(zuǒ)右，M2和(hé)社融增(zēng)长(zhǎng)相对(duì)较快，经济运行持续好转，不(bù)符合通(tōng)缩的特(tè)征。

　　中长期看(kàn)，我国经济总(zǒng)供求(qiú)基本平(píng)衡，货币条件合理(lǐ)适度，居民(mín)预期稳定，不存在长(zhǎng)期通缩或通胀的(de)基础。

　　国金宏(hóng)观：通缩(suō)讨(tǎo)论，可以休矣(yǐ)

　　一问：通缩大(dà)讨论？通缩是(shì)个伪(wěi)命题，担忧大可(kě)不必

　　物价是经济短周期波动(dòng)的滞后指(zhǐ)标，不能(néng)仅以物价回落来评(píng)判经济进入“通(tōng)缩”。过往经验显示，经济的周(zhōu)期性(xìng)波动(dòng)主要由需求驱(qū)动，物价跟随需求变化而变化，使得物价变化滞后(hòu)经济1-2季度(dù)左右；经济复苏初期(qī)，需求才刚刚开始修复(fù)，对价格的提振(zhèn)尚不明显(xiǎn)，使得物价指标低(dī)位徘徊，例如，2015年初、2017年初(chū)CPI同比(bǐ)均在1％以下。

　　领先指(zhǐ)标持续(xù)修复(fù)，显示经济处(chù)于(yú)复苏初期。以企业中长期资金(jīn)来源刻(kè)画的有效社融增速，去(qù)清纯的女生干起来舒服吗，清纯的女生是不是很招男生喜欢年9月以(yǐ)来持续(xù)回(huí)升，由去年(nián)8月(yuè)的8.7％回(huí)升2.8个百分点至(zhì)今年4月的11.5％；按(àn)照(zhào)有效社融变化领先经济2个季度左右的(de)经验规(guī)律，本轮信用扩张(zhāng)会带动经济在2023年初见底回升，1季(jì)度经济指标已有所体现(xiàn)。

　　年初以(yǐ)来物价(jià)的回落，受基(jī)数、供给和外(wài)需等影响较大；伴(bàn)随(suí)拖累减(jiǎn)弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中(zhōng)前后开始抬升。除(chú)去年基数较高外，猪肉、鲜菜等(děng)食品(pǐn)价格(gé)回落，及(jí)油、气价格回落(luò)等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相关服务、衣着等(děng)价(jià)格逐步抬升。伴随拖累减弱、需求(qiú)支(zhī)撑增(zēng)强，CPI即将底部(bù)回升(shēng)、PPI在年中前后(hòu)开始抬升。

　　二问：资金空转加剧，政策托底无用？周期启动，渐入佳境

　　经(jīng)济复苏初期，资金存在一定空转较为常见(jiàn)。经验显示(shì)，资金空转多发生在经(jīng)济回落(luò)、货币明(míng)显宽松阶段(duàn)，部(bù)分(fēn)资金滞留在(zài)金融(róng)体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来也有类似特征；有所(suǒ)不同的是(shì)，当前资金(jīn)多滞留在银行体(tǐ)系、而不是非银金融机构，与居民理财(cái)回表(biǎo)、购(gòu)房(fáng)偏(piān)弱带来的居(jū)民与企业之间信用派生偏少等(děng)紧密相(xiāng)关。

　　稳(wěn)增(zēng)长思路不(bù)同，使得信用派生(shēng)驱动和表征(zhēng)不同(tóng)过往，企业有效信用派生(shēng)自去年9月(yuè)以来(lái)持续改(gǎi)善，而房地产(chǎn)相关融资拖累总体信用派生。传(chuán)统周期下，信用扩张以房地产驱(qū)动为主，使得居民贷款增长明显快(kuài)于企(qǐ)业；相较之(zhī)下，本轮信用(yòng)修复主要靠企业(yè)融资扩张，有效社融从(cóng)去年9月开(kāi)始持续回升，而(ér)居民(mín)信贷一度拖(tuō)累社融回落。

　　本轮信用派生带来(lái)的经济效应不(bù)同(tóng)过往，有效信用派(pài)生对企业(yè)行为的支持已开(kāi)始(shǐ)显(xiǎn)现。去(qù)年3季度以来，资(zī)金加速流向制造业，而房(fáng)地产相关融资显著弱于以往，使得制造业投(tóu)资表现(xiàn)显著强于房地产(chǎn)；伴随(suí)融资(zī)的持(chí)续改善(shàn)，企业资本开支(zhī)在1季度有所扩大。但(dàn)房地产“缺位”，压(yā)低(dī)了信用(yòng)派生和经济增长的(de)弹性(xìng)。

　　三问(wèn)：中观数据已(yǐ)现(xiàn)“疲(pí)态”？疫情“后遗(yí)症(zhèng)”或被过(guò)度渲染

　　高频指标报复性反弹后走弱，主要缘于场景恢复的“脉冲”；但疫后“疤(bā)痕效(xiào)应”的存(cún)在，使得大家容易产(chǎn)生悲观情绪。疫情政策调整，放(fàng)大了“春节效应”带来的经济波动，部分高频(pín)指标(biāo)报复性(xìng)反弹后出现走弱的迹(jì)象(xiàng)。其中，偏消费(fèi)端的(de)活动多(duō)在2月底(dǐ)之后走弱，偏生(shēng)产端略(lüè)晚一(yī)点，导致宏(hóng)观数(shù)据屡超预期的同时，市场信心(xīn)反其道而行(xíng)之(zhī)。

　　内生动能的修(xiū)复已然(rán)开始，消费(fèi)动能或被低(dī)估(gū)，前半程靠(kào)居民出行和企业消(xiāo)费(fèi)，后半程靠居民消费能力的(de)恢复。出行意愿(yuàn)的(de)持续改善、企业经营活动(dòng)正常化(huà)等，皆指向场(chǎng)景恢复带(dài)来的消费修复持续(xù)性和弹(dàn)性不(bù)宜低(dī)估(gū)；批发(fā)零售、住宿餐饮等(děng)服(fú)务业，及稳(wěn)增长相关行(xíng)业招工需求在逐步修复，有助(zhù)于(yú)推动收(shōu)入与(yǔ)消(xiāo)费(fèi)的正循环。

　　地产链条的“积(jī)极”信号也在累积。地产大周期向下已是共(gòng)识，地产链条修(xiū)复会弱于传统(tǒng)周期；但(dàn)小周期超调后的修复出现(xiàn)一(yī)些“积极(jí)”信号。1）高能级城(chéng)市地(dì)产(chǎn)供给增多、质量改善，利于需求释放(fàng)、形成供需“正向循环”；2）中(zhōng)西部地区棚改加码（可(kě)比口径增长近60％）、中西部地区收入(rù)修(xiū)复等，有利于稳(wěn)定低能级城市需求。

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