四(sì)大国有银行的集体降(jiàng)息惊动市场(chǎng)，存款利率正(zhèng)迎来新一轮“降息潮(cháo)”？

　　消息显示(shì)，5月15日（下周一(yī)）起银(yín)行协定存款及通(tōng)知存款自律上限(xiàn)将下调，四大国有银行协定(dìng)存款和通知(zhī)存款(kuǎn)自律(lǜ)上限下(xià)调幅(fú)度(dù)为30BP，其(qí)它金融机(jī)构降(jiàng)幅为50BP。

　　记(jì)者注意到，今年以来银行业已有三(sān)波(bō)存款利(lì)率下调，此前两次分别是：4月，多(duō)家(jiā)中小银行人民币存款(kuǎn)利率(lǜ)下调；5月5日(rì)，浙(zhè)商、渤海、恒丰(fēng)三(sān)家股份行跟进“补降”。至(zhì)此，4月以来已有至(zhì)少20家中小(xiǎo)银行（含(hán)农村信用合作(zuò)联社）下(xià)调人民币存款利(lì)率，调降(jiàng)幅(fú)度不一。

　　货币(bì)政(zhèng)策牵一发(fā)而动(dòng)全身，与经济、就业、投资以及(jí)老百姓“钱袋子”都息息相(xiāng)关。那(nà)么，如何理解(jiě)此次(cì)下调通知和协定存(cún)款利率？今年“降息(xī)潮”迭起是否(fǒu)等同于经济增(zēng)速(sù)放缓的信(xìn)号？市(shì)场上(shàng)关于企(qǐ)业、老(lǎo)百(bǎi)姓手中的钱变“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从推(tuī)出背景来看，多(duō)方观点认为，本(běn)次存(cún)款利率新规主要基(jī)于(yú)三重考量。一(yī)是符合推(tuī)进利率市(shì)场化改革深化大背景(jǐng)；二(èr)是对银行而言，存(cún)款利率下(xià)调有助于减少存(cú女人婚外情会断干净吗，女人婚外情能说断就断吗n)款定价的无序竞争(zhēng)，降低银行负债成(chéng)本；三是促进投资、消费，本次降息也被看作是促进宏观(guān)经(jīng)济复苏的表现。

　　不(bù)过(guò)也(yě)需要(yào)看到的是，本次调降中协定存(cún)款更多是对(duì)公(gōng)业(yè)务，通知存款则集(jí)中于短期存款，都是(shì)针(zhēn)对特定存取(qǔ)需求的客(kè)户(hù)，面向范(fàn)围有限。据民(mín)生(shēng)证(zhèng)券宏观团队测算，通知(zhī)存款和协定存款在银行存款(kuǎn)中占比(bǐ)不高，以四大行的单位通(tōng)知存款为例，常年只占企业存款(kuǎn)总规模的(de)3％-4％；招商证券(quàn)银行(xíng)团队的数据显示，协定存款等规模预计为20-30万亿(yì)，占(zhàn)比约为10％。

　　关注(zhù)一：如何(hé)理解此次下调通知(zhī)和协定存款利率？

　　中国人民银行行长易纲在近期(qī)公开讲话中提到，从过去(qù)二十年的数据看，我(wǒ)国(guó)实际利率总体保持(chí)在略低(dī)于潜在经济增速这一“黄金法则”水平上，与潜(qián)在经(jīng)济增长水平基(jī)本匹配(pèi)。在经济复(fù)苏的关键时点上，如何理解此次下调通(tōng)知和协定存款(kuǎn)利率？

　　目(mù)前，多(duō)方观点都提及的是，本轮调降更(gèng)多(duō)是出于推进(jìn)利率市场化改革深(shēn)化大(dà)背(bèi)景的考虑。

　　招(zhāo)商基金研究部(bù)首席经济学家李湛梳理了这(zhè)一市场化改革的过程(chéng)。2022年4月，央行(xíng)指导(dǎo)利率(lǜ)自律机制建(jiàn)立(lì)了存(cún)款利率市场化调(diào)整机制(zhì)，随后，国有(yǒu)大行同年9月下调存款利(lì)率，中小银行陆续跟进(jìn)下调(diào)存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市(shì)场利率定价自(zì)律(lǜ)机制发布(bù)《合(hé)格审(shěn)慎(shèn)评估实施办法（2023年修订(dìng)版）》，在相关指标(biāo)中引入(rù)了存(cún)款定(dìng)价惩(chéng)罚措施(shī)。随之而来的(de)是，此前4月部分中小银行、农(nóng)商行存(cún)款利率下调，5月5日(rì)浙商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行挂牌利(lì)率(lǜ)下调(diào)。李(lǐ)湛认为(wèi)，这均是在利率市场化改革推进背景下，银(yín)行出于(yú)自身经营(yíng)考虑的自发行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行息(xī)差压力的必要(yào)性来看，民(mín)生证券宏(hóng)观团队也倾(qīng)向(xiàng)于认为，本次调整更多(duō)仍是延续去年9月这一轮存(cún)款(kuǎn)利率下调，并且完成(chéng)存款利(lì)率调(diào)整的(de)闭环，改(gǎi)善银行利润(rùn)空间。存(cún)款利率机制创设(shè)以来，两轮利率(lǜ)调降都集中在活期和(hé)定期存款(kuǎn)，实(shí)际上忽略了(le)这(zhè)些介于活期和定(dìng)期(qī)存款(kuǎn)之间的(de)存(cún)款(kuǎn)的利率调整(zhěng)，“当下有必(bì)要一次性调整通知(zhī)存款和协定存(cún)款利率，保证(zhèng)存款利率(lǜ)下调的有效性。此外(wài)，数(shù)据显示(shì)，国(guó)有(yǒu)银行一(yī)季度净息差水平均(jūn)创历史新低，当下(xià)调利率有(yǒu)助于降低银行负债(zhài)成本，推动(dòng)银行投放信(xìn)贷的积极性(xìng)。”民生证券认为。

　　除利率市(shì)场化(huà)改革及银行净息差(chà)压力(lì)增(zēng)大外(wài)，某大型银行(xíng)金融市场研究(jiū)员还关注到(dào)的是(shì)国内(nèi)存(cún)款市场(chǎng)的(de)供需变化——近年来国(guó)内经济受(shòu)多重因素冲击，居民消费场景受制(zhì)约，预防性储蓄(xù)有所(suǒ)增加(jiā)及风险偏(piān)好下(xià)降等，导致居民(mín)储蓄存款上升(shēng)较快，部分银行根据(jù)市场(chǎng)供需变化，综合指数(shù)经营情况(kuàng)，灵活(huó)调节存款利率(lǜ)，只是不同银行在调整节(jié)奏(zòu)、时机(jī)方面存在差(chà)异。

　　关注二：本次存款利率(lǜ)下调带来哪些影响？<女人婚外情会断干净吗，女人婚外情能说断就断吗/strong>

　　4月28日中央政(zhèng)治局(jú)会议强调，要有效防(fáng)范化解重点领域风(fēng)险(xiǎn)，统筹(chóu)做好中(zhōng)小银行、保(bǎo)险和信托机构改革化险工(gōng)作。一锤(chuí)定(dìng)音之(zhī)下，本次调降利率(lǜ)也被认为维护金融稳定的一大举措(cuò)。

　　呵护动作具体体(tǐ)现在哪些方面(miàn)？招商基金李湛认为，本次调降通知主要释放了(le)两(liǎng)大信号，一是减轻银行息差(chà)压力(lì)。本次下调将引(yǐn)导银行的对公活期成(chéng)本下降(jiàng)，存款降价叠加资产端让利压力趋缓，银行息差、盈利(lì)将合理修复，有利于增强银行(xíng)内生资本补充能(néng)力(lì)；二是减(jiǎn)少企(qǐ)业及(jí)居民(mín)的短期存款意愿、促进企业投资、居民(mín)消费。

　　粤开证券(quàn)首席经济(jì)学(xué)家罗(luó)志恒的观点是，调(diào)降协定存(cún)款和通知存(cún)款的利(lì)率(lǜ)上限，主要目的是(shì)规范银行业存款定价秩序(xù)，减少(shǎo)存款定价的无序竞争，合力(lì)压(yā)降银(yín)行负债成本(běn)。当前银(yín)行净利差(chà)空间较小，压降负债端(duān)成本，有助于改善银行(xíng)盈(yíng)利、补充净(jìng)资(zī)本、降低金融风(fēng)险(xiǎn)。此外(wài)，银行负债(zhài)端成本下降，也为资(zī)产端的(de)贷款利率(lǜ)下调、降低实体经济融(róng)资成(chéng)本进一步打开空间。

　　国泰(tài)君安宏观首(shǒu)席(xí)分析师董琦(qí)也认为(wèi)，存款利(lì)率调降，既(jì)有助(zhù)于缓解商业(yè)银行净息差(chà)收窄趋势，特别是中小行高息揽储的成本压力，又有利(lì)于引导超(chāo)额储蓄(xù)向消费投资(zī)转化(huà)，符合(hé)“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘活存量资金”的定位。

　　招(zhāo)商证券银行(xíng)团队(duì)同样提到，新(xīn)规对(duì)于规范协定存(cún)款定(dìng)价(jià)秩序作用较大，减(jiǎn)少存款定价的无序(xù)竞争，合力压降银行(xíng)负(fù)债(zhài)成本(běn)。该团队预计，协定存(cún)款(kuǎn)等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来看，新规将降低银(yín)行总存款付息率(lǜ)2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面(miàn)，民生证券宏观团队表(biǎo)示，现实中(zhōng)，存款利率(lǜ)下调有助于压低全(quán)社(shè)会利率水平，利好债(zhài)券；同(tóng)时股(gǔ)票市场中，对流(liú)动性敏感(gǎn)的股(gǔ)票也(yě)将因此(cǐ)受益(yì)。

　　川财(cái)证券(quàn)首(shǒu)席经济学家陈雳则表示，在(zài)当前(qián)整个经济(jì)复(fù)苏的大背景下(xià)，进一步释放市场流动性、活跃(yuè)消(xiāo)费(fèi)是一(yī)个重(zhòng)要的、阶(jiē)段(duàn)性目标，存款降息(xī)调(diào)节，对促(cù)销费(fèi)无(wú)疑有一定(dìng)的引导作(zuò)用(yòng)。

　　关注三：压降银行存(cún)款成本(běn)是否(fǒu)大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货币政(zhèng)策执行报告以及(jí)2023年一(yī)季度货政例会(huì)均表(biǎo)明，当前(qián)货币政策基调未变，“精(jīng)准有力(lì)”仍是第一要求，女人婚外情会断干净吗，女人婚外情能说断就断吗而在此基(jī)础上也(yě)强调“着力支持(chí)扩(kuò)大内需(xū)，为实体(tǐ)经(jīng)济(jì)提供更有力(lì)支持”。从(cóng)本次(cì)降息释放的信号(hào)来看，是(shì)否意味着货(huò)币政策进(jìn)一步(bù)宽松？

　　对此(cǐ)，招商基金(jīn)李(lǐ)湛的(de)看法是，货币政策充裕(yù)延续，但解读(dú)为边际再(zài)宽松为时尚早(zǎo)。“本(běn)次调(diào)降(jiàng)意味着(zhe)当前(qián)长端利率仍有下行(xíng)空间(jiān)，但(dàn)这(zhè)一调(diào)降是针(zhēn)对(duì)银行协定(dìng)存款及通(tōng)知(zhī)存款利率自律上限(xiàn)，而非直接调降挂牌存(cún)款利率(lǜ)，存款利率下调(diào)并不等于政(zhèng)策利率就必须(xū)进行对等下调，市场不(bù)应视(shì)为降(jiàng)息的确定性(xìng)信号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准(zhǔn)有(yǒu)力”的(de)货币政策之(zhī)下，也有多方观点提到(dào)，压降存款成本仍是(shì)大势所趋。国泰君安董琦关注(zhù)到，当前经济(jì)修复内生动力依(yī)然(rán)不强，外需压力没有完全(quán)缓解，货币政策将继续(xù)对经济修复带来支(zhī)撑作用(yòng)，未来伴随经济(jì)修复，利率水平的(de)调降(jiàng)还(hái)没有结(jié)束。

　　招商(shāng)证券(quàn)银行团队的观点也不谋而合(hé)——长期(qī)来看，存(cún)款利率下行仍是大(dà)势所趋。2023年经济有所复苏，进一步降低贷(dài)款利率的紧迫性不高，但银行普遍以(yǐ)量补(bǔ)价(jià)，使得贷款价格战激烈，贷款利率(lǜ)很难上行(xíng)。考虑到(dào)存量(liàng)贷款重定(dìng)价等影响，2023年(nián)银行息差压力增大，控制存款成(chéng)本成为当务之急。中小(xiǎo)银行或(huò)有动力主动(dòng)跟进下(xià)调存款利率(lǜ)。

　　展望(wàng)未来货币政策的(de)走向，上述大型银行金(jīn)融市场(chǎng)研究(jiū)员认(rèn)为(wèi)，需要看到的是，目前经济处于修复性(xìng)复苏阶段，经(jīng)济(jì)恢复(fù)仍(réng)需要适度(dù)货币(bì)环境支持，同时，国内经济复(fù)苏不平衡问题依然突出，要求货币政策支持精(jīng)准有力(lì)。预计(jì)下半年货(huò)币政(zhèng)策(cè)不(bù)会出现急(jí)转弯(wān)，延续稳健货币(bì)政策基调，在保持信贷总量(liàng)适度增长，市场流动性合理充裕情(qíng)况下，更加倚重结构性工具，加大实体(tǐ)经济薄(báo)弱环节(jié)，重点新兴领域支(zhī)持，提升政策精准(zhǔn)质(zhì)效。

　　关注四：老百姓(xìng)和企(qǐ)业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存(cún)款利率自律上限将迎调整的(de)同时，有市场观点担心，降息一方面有利于刺激消费以及缓和银行(xíng)经营压力(lì)，但另(lìng)一方面老(lǎo)百姓、企(qǐ)业(yè)手里(lǐ)的存款(kuǎn)收(shōu)益缩水了(le)。在评价双方博弈观(guān)点之(zhī)前(qián)，不妨先厘清(qīng)通知存(cún)款及协定存款两个概念(niàn)的(de)定义。

　　通知和(hé)协(xié)定存款(kuǎn)介于定活期存(cún)款之间，利(lì)率高于(yú)活期存款，但比(bǐ)定期存款存取灵活，两者的共同优点(diǎn)是，在保持(chí)资金灵活使用的同时，提高利息(xī)回(huí)报。其中(zhōng)：

　　通知存款是活期存款的一(yī)种，主要有1天和7天两个期限，支取时需提前1天或7天通(tōng)知银行(xíng)，即可(kě)按实际存期(qī)及支取日相应(yīng)币种档次利率计(jì)付利息，个(gè)人(rén)和(hé)企业均可以办理。当前1天和(hé)7天期(qī)通知存款的基准利(lì)率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存(cún)款指企事业(yè)单位在银行开立一个具有结(jié)算和协定(dìng)存款双重功能的(de)协定存款(kuǎn)账户，并约定基(jī)本存款额度，由银行将协(xié)定存(cún)款账户中超过该额度的部(bù)分按协定存款利率单独计息的(de)一(yī)种(zhǒng)存款方式。协定存款性质介于活期和定期存款之(zhī)间，只面向(xiàng)企业(yè)办理，期限(xiàn)最长(zhǎng)为1年。当前，协定存款(kuǎn)的基准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款属于(yú)对公业务，通(tōng)知存款(kuǎn)既有对公业务，也(yě)有个人业务，但都(dōu)有一定的存款门槛(kǎn)。基于此，粤开证券首(shǒu)席经(jīng)济学家罗志恒提出(chū)的观点是，总(zǒng)体(tǐ)来看，协定存款和通知存款基本上以对公活期存款为主，对一(yī)般老(lǎo)百姓(xìng)的影(yǐng)响不大。对于企业来说，会有(yǒu)一(yī)定(dìng)的(de)利息损失，但若(ruò)存贷(dài)款(kuǎn)利率都能有所(suǒ)下调，也有助(zhù)于(yú)刺(cì)激企业投资并降低(dī)融(róng)资成本。

　　此外记者(zhě)也注意到，央行(xíng)最新数据显(xiǎn)示，4月份人民币存款减(jiǎn)少4609亿元(yuán)，同比多减5524亿(yì)元，其中(zhōng)，住户存款(kuǎn)减(jiǎn)少1.2万亿元，非金融(róng)企(qǐ)业存款减(jiǎn)少(shǎo)1408亿元。进一步来看，存款利率调降是否会(huì)刺激(jī)超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传(chuán)导过程(chéng)并非一蹴(cù)而就，且需要(yào)总量(liàng)政策继续支撑。经济(jì)当前依然需要休(xiū)养生息，特别(bié)是在前期服务业修(xiū)复(fù)后，与制造业产生循环，带(dài)动收入预(yù)期(qī)改善，最终(zhōng)才会(huì)带动居民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基(jī)金李湛的建议是，应(yīng)辩证看待(dài)本(běn)次降息。疫(yì)情(qíng)以来，企业及居(jū)民形成了一(yī)定规模(mó)的(de)超额储(chǔ)蓄，降(jiàng)息(xī)可以降低企业、居民的储蓄意(yì)愿，引导(dǎo)企业加大(dà)投资、居民增加消费，促进(jìn)经济复苏。“只(zhǐ)有经济(jì)复苏斜率提升，企业、居民对后续的收入(rù)信(xìn)心才会回升，进而形成储蓄(xù)转(zhuǎn)化为(wèi)投资、消(xiāo)费，再形成增厚企业、居民(mín)收入(rù)的良性(xìng)循(xún)环。”李(lǐ)湛(zhàn)表示。