申(shēn)万一级的半导体(tǐ)行业涵(hán)盖(gài)消费电子、元件等6个二级(jí)子行(xíng)业，其中市值权重最大的是半(bàn)导体行业，该行(xíng)业(yè)涵盖132家上(shàng)市(shì)公司。作(zuò)为(wèi)国(guó)家芯片战略发展(zhǎn)的重点(diǎn)领域，半导体行业具备研(yán)发技(jì)术(shù)壁垒、产品(pǐn)国(guó)产替(tì)代化、未(wèi)来前景(jǐng)广阔等特点，也因此成为A股(gǔ)市场有影响力(lì)的科技板块。截(jié)至5月10日，半导体(tǐ)行(xíng)业总市(shì)值达到(dào)3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份等5家企业市值在1000亿元以上，行业沪深300企业数量达到16家，无论是(shì)头部千(qiān)亿企(qǐ)业数量(liàng)还是(shì)沪深(shēn)300企业数量(liàng)，均位居科技类行业前列。

　　金(jīn)融(róng)界上市(shì)公司研究院发现，半导体行业自(zì)2018年(nián)以来经过4年快速发(fā)展，市场规模不断(duàn)扩大，毛利(lì)率稳步提(tí)升(shēng)，自主研发的环境(jìng)下，上市公司科技含量越来越(yuè)高。但与此同时，多数上市公司业(yè)绩高光时刻在2021年，行业面临短(duǎn)期库存调整(zhěng)、需求萎缩、芯片基(jī)数卡(kǎ)脖子等因(yīn)素制约(yuē)，2022年多数上(shàng)市公司业绩增速放缓，毛利率下滑，伴随(suí)库存风(fēng)险加大。

　　行业营收规模创新(xīn)高，三方面因(yīn)素致前(qián)5企业市占率下滑

　　半(bàn)导(dǎo)体行业(yè)的132家公司，2018年实现营业(yè)收入1671.87亿(yì)元，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿元(yuán)，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营(yíng)收体量来(lái)看，主营业务为半导体IDM、光学模(mó)组、通讯(xùn)产品集成的闻泰科技(jì)，从2019至2022年连续4年营收居行(xíng)业首位，2022年实现(xiàn)营收(shōu)580.79亿元(yuán)，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但半导(dǎo)体行业上(shàng)市公司的营收集(jí)中度却在下滑。选取2018至2022历年(nián)营收排名前5的企业，2018年长电(diàn)科(kē)技、中芯国际5家企业(yè)实现营(yíng)收1671.87亿元，占(zhàn)行(xíng)业营收(shōu)总值的46.99％，至(zhì)2022年(nián)前(qián)5大(dà)企(qǐ)业营(yíng)收(shōu)占(zhàn)比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年(nián)营业收入居(jū)前5的企(qǐ)业(yè)

　　制表：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　至于前5半导体(tǐ)公(gōng)司营(yíng)收占(zhàn)比(bǐ)下滑，或(huò)主要由三方面(miàn)因素导致。一是(shì)如韦尔股(gǔ)份(fèn)、闻泰科技等头部(bù)企(qǐ)业营收增速放缓，低(dī)于行业平均增速。二是江波(bō)龙、格科(kē)微、海光信息等营收体量(liàng)居前的企业不断上市，并在资本助力(lì)之(zhī)下营收快(kuài)速增(zēng)长。三是当半导体行业处于国(guó)产替代化(huà)、自(zì)主研(yán)发背(bèi)景下的(de)高(gāo)成长阶段时，整个市场欣欣向荣，企业营收高(gāo)速增长，使得集中度(dù)分散。

　　行业归母净(jìng)利润下滑13.67％，利润正增长企(qǐ)业占比不足五成

　　相比营(yíng)收，半(bàn)导(dǎo)体行业的(de)归母净利润增速更快，从2018年的43.25亿(yì)元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到(dào)电子(zi)产品全球销量(liàng)增速放缓、芯片(piàn)库存高(gāo)位等因素影响，2022年行业整体净利润(rùn)567.91亿元，同比下滑13.67％，高位(wèi)出现调整。

　　具体(tǐ)公司来看(kàn)，归(guī)母净利润正(zhèng)增长企业达到63家，占比为(wèi)47.73％。12家企业从盈利(lì)转为亏损，25家企业净利润腰(yāo)斩(zhǎn)（下跌幅度(dù)50％至(zhì)100％之(zhī)间）。同时(shí)，也有18家企业净利润增速在100％以(yǐ)上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半(bàn)导体企业归母(mǔ)净利润(rùn)增速区间(jiān)

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究(jiū)院；数(shù)据来(lái)源：巨灵(líng)财(cái)经

　　2022年增速优异的企(qǐ)业来看，芯原(yuán)股份涵盖芯片设计、半导体IP授权等业务矩阵(zhèn)，受益于先进的芯片(piàn)定制技术、丰富的IP储(chǔ)备(bèi)以及强大的设计能力(lì)，公(gōng)司得到了相关(guān)客户的广泛认可。去年(nián)芯(xīn)原股份以455.32％的增速位列半导体(tǐ)行业之首，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯(xīn)原(yuán)股份(fèn)2022年净利润体量(liàng)排名(míng)行业第(dì)92名(míng)，其(qí)较快增速与低基(jī)数(shù)效应(yīng)有关。考虑利润基数(shù)，北方华创归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润从2021年(nián)的10.77亿元(yuán)增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体(tǐ)量下增速最快的半(bàn)导体企业。

　　表2：2022年(nián)归母净利润增(zēng)速居前(qián)的10大企业

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　　制表：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库存(cún)风(fēng)险显现

　　在(zài)对半导(dǎo)体行(xíng)业经(jīng)营风险分析时，发现(xiàn)存货(huò)周转率反映了分立器件、半导(dǎo)体设(shè)备等(děng)相关产品的周转情(qíng)况，存货周转率下(xià)滑，意味产品流通速度变慢(màn)，影(yǐng)响企业现金(jīn)流(liú)能力，对经(jīng)营造成负面影(yǐng)响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半(bàn)导体企业的存货(huò)周转率中位数分别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行趋势(shì)，2022年降幅(fú)更是达到(dào)35.79％。值得注意的是，存货周(zhōu)转率这一经(jīng)营风险指(zhǐ)标反映行(xíng)业是否面(miàn)临库存风(fēng)险，是否出(chū)现供过(guò)于求的局面，进(jìn)而对(duì)股价表现有参考(kǎo)意义(yì)。行业(yè)整体而(ér)言，2021年(nián)存货周转率中位数与2020年基(jī)本持平，该年半导体(tǐ)指数(shù)上(shàng)涨38.52％。而2022年存货周转率中(zhōng)位数和行(xíng)业(yè)指数分别(bié)下滑(huá)35.79％和37.45％，看出两者相关性(xìng)较大(dà)。

　　具体来看，2022年半(bàn)导体行业(yè)存货(huò)周转(zhuǎn)率同比增长(zhǎng)的13家企业(yè)，较2021年平均(jūn)同比增长29.84％，该年(nián)这些个股(gǔ)平均涨(zhǎng)跌幅为(wèi)-12.06％。而(ér)存货(huò)周转率同比下滑的(de)116家企业，较2021年平均同比(bǐ)下滑(huá)105.67％，该年这些(xiē)个股平均涨跌(diē)幅(fú)为(wèi)-17.64％。这一数(shù)据说明存(cún)货(huò)质量下滑(huá)的企业，股价表现(xiàn)也往往更不理想。

　　其中，瑞芯(xīn)微、汇顶(dǐng)科技等营收、市值居中上(shàng)位置的企业，2022年(nián)存货(huò)周(zhōu)转率均为1.31，较2021年分(fēn)别下降了2.40和3.25，目前存(cún)货周转率均低(dī)于行业中位水平(píng)。而(ér)股价(jià)上，两(liǎng)股2022年分别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业(yè)中靠前。

　　表3：2022年(nián)存货周转(zhuǎn)率表现较差(chà)的10大(dà)企业(yè)

　　制表：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　行业整体毛利(lì)率(lǜ)稳(wěn)步(bù)提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导(dǎo)体(tǐ)行业上市公司整体毛利率呈(chéng)现(xiàn)抬升态势，毛(máo)利率中位数从32.90％提升至2021年(nián)的40.46％，与产业技术迭代升级(jí)、自主研发(fā)等(děng)有(yǒu)很大关系(xì)。

　　图2：2018至2022年(nián)半(bàn)导(dǎo)体行业毛利率中(zhōng)位数

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　2022年整体(tǐ)毛(máo)利率中位数为38.22％，较(jiào)2021年(nián)下(xià)滑超过2个(gè)百分点，与上游硅料等原材(cái)料价格上(shàng)涨、电子消费品需求放缓至(zhì)部(bù)分芯片(piàn)元件(jiàn)降(jiàng)价销售(shòu)等因素有关。2022年半(bàn)导体下滑(huá)5个(gè)百分点以上企业达到27家，其中(zhōng)富满微2022年毛利(lì)率降(jiàng)至19.35％，下降了34.62个百分点(diǎn)，公司在年报(bào)中也说(shuō)明了与这两(liǎng)方面(miàn)原因有关。

　　有10家(jiā)企业毛(máo)利率在60％以上，目前(qián)行业最(zuì)高(gāo)的臻镭科技达(dá)到(dào)87.88％，毛利率居前且(qiě)公司经营体量较大的公司有(yǒu)复(fù)旦微电(diàn)（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业(yè)

　　制图：金融(róng)界上市公司(sī)研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财经 上海梅林和中粮梅林的区别 中粮和梅林哪个更好>

　　超(chāo)半数企业研发费用增长四成，研(yán)发占(zhàn)比不断(duàn)提升

　　在国外芯(xīn)片市场卡脖子、国(guó)内(nèi)自主研(yán)发上行趋势的背景(jǐng)下，国内半(bàn)导体企业(yè)需(xū)要不断通过(guò)研发投入(rù)，增加企业竞(jìng)争力，进而对长(zhǎng)久业绩改观(guān)带来正向促进作(zuò)用(yòng)。

　　2022年半导体行业累计研发费用为506.32亿元，较(jiào)2021年增长28.78％，研(yán)发(fā)费用再创新高。具体公司而言，2022年(nián)132家(jiā)企业研发费用中位(wèi)数为1.62亿(yì)元，2021年同(tóng)期为1.12亿元，这一数(shù)据表明2022年(nián)半数(shù)企业研(yán)发费用同比增(zēng)长44.55％，增长(zhǎng)幅度(dù)可观。

　　其(qí)中，117家（近(jìn)9成）企业2022年研发费(fèi)用(yòng)同比(bǐ)增长，32家(jiā)企业增(zēng)长超(chāo)过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业(yè)研发费用同比增长100％以上。

　　增长金额(é)来看(kàn)，中芯(xīn)国际、闻泰科技(jì)和(hé)海(hǎi)光信息，2022年研(yán)发费用增长在(zài)6亿元以上(shàng)居前。综合研发(fā)费用增长率和增长金(jīn)额，海光信(xìn)息、紫光国(guó)微、思(sī)瑞浦等企业比(bǐ)较突出。

　　其中，紫光国微2022年研发费(fèi)用增长5.79亿元，同比(bǐ)增长91.52％。公司去年推出了(le)国内(nèi)首款支持双模联网(wǎng)的联(lián)通5GeSIM产品，特种集成电(diàn)路产品进入C919大型(xíng)客机供应链，“年产2亿件5G通信网络设(shè)备用(yòng)石(shí)英谐振器产业化”项目(mù)顺(shùn)利验收(shōu)。

　　表4：2022年研发(fā)费用(yòng)居(jū)前(qián)的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　从研发费用占营(yíng)收比重来(lái)看，2021年半导体(tǐ)行业的中位(wèi)数为10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表明企(qǐ)业研发(fā)意愿增强，重(zhòng)视资金投入。研(yán)发费(fèi)用占比20％以(yǐ)上的企业达到(dào)40家，10％至(zhì)20％的企业达到42家。

　　其中，有(yǒu)32家企业不仅连续3年(nián)研(yán)发费用(yòng)占比在10％以(yǐ)上(shàng)，2022年研发费用还在3亿元(yuán)以上(shàng)，可谓既(jì)有研(yán)发高占比又有研发高金额。寒武纪-U连续三(sān)年研发费用占比居行业前3,2022年研(yán)发(fā)费用占比达(dá)到(dào)208.92％，研发(fā)费用支出15.23亿元。目(mù)前公司思元370芯片及加速(sù)卡(kǎ)在众(zhòng)多行业(yè)领域中的(de)头部公司实现了批量销售或达成合作意向。

　　表4：2022年研发费用占比居前的(de)10大(dà)企业

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

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