金融(róng)界5月16日消息 国(guó)新办今日(rì)上午举行4月(yuè)份国民经(jīng)济运行情况(kuàng)新闻(wén)发布(bù)会。现场有记者提(tí)问，4月份CPI与PPI同(tóng)比表现均弱(ruò)于预期，尤其是PPI通(tōng)缩加剧，请问原(yuán)因有(yǒu)哪些？国家统计局如何看(kàn)待(dài)未来的走势？

　　国家统计局(jú)新闻发言人、国民经济综合统计司司长付凌(líng)晖(huī)回应称(chēng)，当前价格低位运行(xíng)主要是(shì)阶段性的，当(dāng)前(qián)中国经(jīng)济不存在通缩，总的来看(kàn)，下阶段也不会出现通缩。从CPI的情况(kuàng)来看，今(jīn)年以来，CPI同比涨幅总体上是(shì)回(huí)落(luò)的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个(gè)百分点，CPI走低主要是一些(xiē)阶(jiē)段性因素影响。

　　一是食品(pǐn)价格的(de)回落。随(suí)着气温(wēn)的转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场价格有所回落(luò)。同时，生猪市场供应总体是充足的。进(jìn)入(rù)4月份以后，猪肉消费进入(rù)淡季，猪肉价格下行，也带动了食(shí)品价(jià)格的回落(luò)。4月份(fèn)，食(shí)品(pǐn)价格同(tóng)比上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，涨(zhǎng)幅比上(shàng)月回落2个(gè)百分(fēn)点(diǎn)。

　　二是能源价格(gé)降幅扩大(dà)。今年以来，受到世界经济复(fù)苏乏力、全球能(néng)源(yuán)价格总体上趋于回落，对(duì)国内居民消费(fèi)汽柴油价格输出型影响显(xiǎn)现(xiàn)，4月份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比上月(yuè)降(jiàng)幅(fú)有所扩大(dà)。

　　三是国内部分耐用(yòng)消(xiāo)费品降(jiàng)价促(cù)销。今年以来，受到汽车优惠补(bǔ)贴政策去年底到(dào)期影(yǐng)响，国六B的排放标(biāo)准在今年7月(yuè)份(fèn)切换，车(chē)企降价促销力度加(jiā)大，带动(dòng)了价格的下行。我们看(kàn)到，4月份燃油(yóu)小汽车价(jià)格环比还在下降。

　　四是上年同期对比基数走高(gāo)。上年同期受(shòu)到疫情(qíng)冲击，猪肉(ròu)价格进入到上(shàng)涨周期等因素的(de)影响(xiǎng)，食(shí)品价格涨(zhǎng)幅扩大。同时，由于国际地缘政治冲突、全球疫情(qíng)影响，去年国际油价高涨，带动了CPI中能源价(jià)格上升。在(zài)这些因素共同(tóng)影响下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比(bǐ)3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价格中食(shí)品(pǐn)和能源由于受(shòu)到短期因素影响(xiǎng)，往(wǎng)往波动(dòng)会(huì)比较大，看价格(gé)总体的状况，更重要的(de)还要看核心CPI。从核心CPI的状况来看，4月份(fèn)同比上涨(zhǎng)0.7％，涨幅(fú)和上月相同(tóng)，总体保持基本稳定。从(cóng)核心CPI目前(qián)的(de)情(qíng)况来看(kàn)，目前(qián)0.7％的涨幅和疫情前(qián)相比还是偏低(dī)的，很重要的原(yuán)因是(shì)服务需(xū)求仍在恢复(fù)中(zhōng)，相关价(jià)格涨幅跟(gēn)过(guò)去相比偏低。

　　他表示，随着经(jīng)济社(shè)会恢复(fù)常态化(huà)运行，服务(wù)需求稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐(cān)饮等价格(gé)涨幅回升，带动服务价格(gé)涨幅有所(suǒ)扩大。4月份，服务价格同比上涨(zhǎng)1％，涨(zhǎng)幅比上月扩大0.2个百(bǎi)分点(diǎn)，连续两个月回升。未来随着服务消费需求带动(dòng)增强，价格回升也会推动核心CPI涨幅回归(guī)到合理的(de)水平。

　　付凌(líng)晖指出，从PPI情况来看，今年以来(lái)受到国(guó)内(nèi)外多重因素(sù)影(yǐng)响，PPI同(tóng)比降幅连(lián)续扩大(dà)，4月份同比(bǐ)下降3.6％，主(zhǔ)要影响因素有以(yǐ)下(xià)几个(gè)：

　　一是国际输入性因(yīn)素影响。我国部分大宗(zōng)商(shāng)品价(jià)格与国际(jì)市场联(lián)系比较紧密，今年以来受到世界经济恢复乏力影响，国际大宗商品价格(gé)走低、国内石油、有(yǒu)色价格出现下降，4月(yuè)份石油和天然气开采业价格(gé)下降16.3％，化学(xué)原料(liào)和化学(xué)制(zhì)品(pǐn)业价格(gé)下降9.9％，有(yǒu)色金属(shǔ)冶炼和压延加工业价(jià)格下降8.6％。

　　二是部分行(xíng)业市(shì)场需求不足。经(jīng)济恢复常态化运(yùn)行(xíng)以后(hòu)，部分行(xíng)业产能供给充(chōng)裕，但(dàn)市场需求(qiú)相对不足，价(jià)格有所下降。比如(rú)煤炭产能继(jì)续释放(fàng)，进(jìn)口持续增加，而电煤需求季节性减(jiǎn)少，市(shì)场进入淡季(jì)，价格(gé)降幅有所扩大，4月(yuè)份煤炭(tàn)开(kāi)采和洗(xǐ)选业价(jià)格下降(jiàng)9.3％。我国(guó)钢材产能比较充(chōng)足，而市场(chǎng)需(xū)求还在恢复中，价格出现下降，4月(yuè)份黑色金属冶(yě)炼和压延加工业价格下(xià)降13.6％。

　　三是(shì)上年价格变动翘尾下拉影(yǐng)响加(jiā)大。4月份(fèn)上年价格翘尾影响(xiǎng)是(shì)负2.6个(gè)百分点(diǎn)，比3月(yuè)份下拉影响扩大0.6个(gè)百分点。

　　从下阶段(duàn)情况(kuàng)来看(kàn)，国际输入性(xìng)影(yǐng)响还会持续，国(guó)内市场需(xū)求仍在恢复中，部(bù)分(fēn)工业品(pǐn)价格短期下行情况还(hái)会(huì)延续(xù)。但(dàn)是随着国内经(jīng)济恢复，市场需(xū)求(qiú)回暖(nuǎn)，总(zǒng)的判断，下半(bàn)年PPI有望逐步回升(shēng)。

　　央(yāng)行(xíng)报(bào)告：当前我国(guó)经济没有出现(xiàn)通缩

　　值得注意的是，昨(zuó)天央行发布的一季(jì)度货币(bì)政(zhèng)策报告也提(tí)及(jí)通缩(suō)。报告提到，我国通胀水平处于温和区间。过去(qù)一年、五(wǔ)年和十年，CPI年均涨幅都(dōu)在2％左(zuǒ)右。

　　今年以来(lái)物价涨幅阶段性回落，主要与供需(xū)恢(huī)复时间差和基数效应(yīng)有关。我国(guó)经济(jì)运(yùn)行开局(jú)良好，同时通胀保持温(wēn)和，CPI涨幅逐月下行，4月涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负值区间。

　　总的看，若(ruò)经济保持正常增长态势，CPI阶段性回落(luò)的影响不宜(yí)夸大。

　　本轮物价回落客观(guān)上有以下因素：

　　一是(shì)供给(gěi)能力较强。在稳经济一(yī)揽子政策有力支持下，国(guó)内生产持续加快恢(huī)复，PMI生产分项保(bǎo)持(chí)在较高景气区间；农副产品生(shēng)产稳定(dìng)、物(wù)流渠道畅通(tōng)，也保证了居民“菜(cài)篮子(zi)”“米袋子”供(gōng)应充足。

　　二(èr)是需求复苏偏慢(màn)。实体经(jīng)济生产(chǎn)、分配(pèi)、流(liú)通、消费等环节(jié)本身有个(gè)过程，加之(zhī)疫情的“伤痕效(xiào)应”尚未消退，居民超额储蓄(xù)向消费的转化受收(shōu)入分配(pèi)分化、收入预期不稳等制约，特别是汽车、家装等(děng)大(dà)宗消(xiāo)费需求偏弱。近(jìn)期居民出现提前还贷现象，也一定程度影响(xiǎng)当期消费(fèi)。

　　三是基数效(xiào)应明显。去年(nián)国际油价(jià)一度(dù)逼近140美元大关，今年以来已回落至80美元附(fù)近，带动CPI交通工(gōng)具燃料(liào)和居(jū)住水电燃料的同比增速(sù)走低；疫情扰动使得去(qù)年3月鲜菜价格反季(jì)节(jié)上涨，对今(jīn)年也存在高基数(shù)影响。GDP等宏观经济数据同样(yàng)存在明显基数效应，去年二季度受疫情冲击GDP同比降至(zhì)0.4％，低基(jī)数(shù)作用下(xià)今年二季度GDP增(zēng)速可能明显(xiǎn)回升。

　　未来几个(gè)月(yuè)受(shòu)高基数等(děng)影(yǐng)响，CPI将低位(wèi)窄幅(fú)波动(dòng)。今年(nián)5-7月CPI还将(jiāng)阶段性保持低位，主要受去年(nián)同(tóng)期CPI涨幅基(jī)本在2.5％左(zuǒ)右(yòu)的高基数影响。但要看到，随着基数降低(dī)，特别是政策效(xiào)应将进一(yī)步显现，市(shì)场机制发挥充分(fēn)作用，经济内(nèi)生动力也在增(zēng)强，供(gōng)需缺口有望趋于弥合，预计下半年CPI中枢可(kě)能(néng)温(wēn)和抬升(shēng)，年末可(kě)能回升至(zhì)近年均值水(shuǐ)平附近。

　　报(bào)告表(biǎo)示，当前我国经济没有出现通缩。通缩主要指价格(gé)持(chí)续负增长，货币(bì)供应量也具有下降趋势，且通常伴随经济衰退。我(wǒ)国(guó)物价仍(réng)在温和上涨，特(tè)别是(shì)核(hé)心CPI同比(bǐ)稳定在0.7％左(zuǒ)右，M2和社(shè)融增长相(xiāng)对较快，经济(jì)运(yùn)行持续好转，不符合通缩(suō)的特征。

　　中长期看，我国经济总供求基本(běn)平(píng)衡(héng)，货币条件合(hé)理(lǐ)适度，居民预(yù)期稳定，不存在长期通缩(suō)或通胀的基础。

　　国金润发乳是洗发水还是护发素，欧莱雅润发乳是洗发水还是护发素宏观：通缩润发乳是洗发水还是护发素，欧莱雅润发乳是洗发水还是护发素讨(tǎo)论(lùn)，可以休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是个伪(wěi)命题，担忧大可不必(bì)

　　物(wù)价(jià)是经济短周期(qī)波动的(de)滞后指标，不能(néng)仅(jǐn)以(yǐ)物价回落来评判经济进入“通缩”。过往经(jīng)验显示，经济的周期性波(bō)动(dòng)主(zhǔ)要由需求(qiú)驱动(dòng)，物(wù)价跟随需求(qiú)变(biàn)化而变(biàn)化，使得物价(jià)变化(huà)滞后经(jīng)济1-2季度左右(yòu)；经(jīng)济复苏初期，需求才(cái)刚刚开始修复，对(duì)价格的提振(zhèn)尚(shàng)不(bù)明显，使(shǐ)得物价指标(biāo)低位徘(pái)徊，例(lì)如，2015年(nián)初、2017年初(chū)CPI同比均(jūn)在1％以下。

　　领先(xiān)指标持续修复，显示经济处于复苏初期(qī)。以企(qǐ)业(yè)中(zhōng)长期资金来源(yuán)刻画的有效社(shè)融(róng)增速，去年9月以来(lái)持续回升，由去年(nián)8月的8.7％回升(shēng)2.8个百(bǎi)分点至今(jīn)年4月(yuè)的11.5％；按照有效(xiào)社融变化领先经(jīng)济2个(gè)季度(dù)左(zuǒ)右的经(jīng)验规律，本轮信(xìn)用扩张会带动经(jīng)济在2023年初见底回升，1季度(dù)经济(jì)指标已有(yǒu)所(suǒ)体(tǐ)现。

　　年(nián)初以来(lái)物(wù)价的(de)回落，受基(jī)数(shù)、供给(gěi)和外需等(děng)影响较大；伴随拖累减弱、需求修复(fù)，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。除去年基数较高外，猪(zhū)肉、鲜菜等食品价格回落，及油、气价(jià)格回落等，对CPI、PPI的拖(tuō)累(lèi)显著，而线下活动相关服务(wù)、衣着等价格逐步抬升。伴随拖累减弱、需求支(zhī)撑(chēng)增强，CPI即(jí)将(jiāng)底部回升、PPI在年中前后开始抬升。

　　二问：资金空转加剧，政(zhèng)策托底无用？周期启动，渐(jiàn)入佳(jiā)境

　　经(jīng)济复苏初(chū)期，资(zī)金存在一定空转较为常见(jiàn)。经验显示，资金空转多(duō)发生在经济回落、货币明显宽(kuān)松阶段，部分资金滞(zhì)留在金融体系，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩大，去年底以来也有类似特征；有(yǒu)所不同的是，当前资金多(duō)滞(zhì)留在(zài)银(yín)行体系(xì)、而不(bù)是非银金融(róng)机构，与居民(mín)理财回(huí)表(biǎo)、购房偏(piān)弱带来的(de)居(jū)民与(yǔ)企(qǐ)业(yè)之间信用派生偏少等紧(jǐn)密(mì)相(xiāng)关。

　　稳增长思路不同，使(shǐ)得信用派(pài)生(shēng)驱动和表征不同过(guò)往，企业(yè)有效信用派生自(zì)去年9月以来(lái)持续改(gǎi)善，而房地产相关融资(zī)拖累总体信用派生。传统(tǒng)周期下，信用(yòng)扩(kuò)张以房地产驱动为主，使得(dé)居民贷(dài)款(kuǎn)增长明显快于企业(yè)；相(xiāng)较之下，本(běn)轮信(xìn)用修复主要靠(kào)企业融资扩张，有效社融(róng)从去(qù)年9月开始持续(xù)回升(shēng)，而居民信贷一度(dù)拖累社融(róng)回落。

　　本轮信(xìn)用派生带来的(de)经济效应不(bù)同过往，有效(xiào)信(xìn)用派生对企业行(xíng)为的支(zhī)持(chí)已开始显(xiǎn)现。去(qù)年3季度(dù)以来，资金加速流(liú)向制造业，而房地产相(xiāng)关(guān)融资(zī)显著弱于以往(wǎng)，使得制造业投(tóu)资(zī)表(biǎo)现显著强于房地产；伴随融(róng)资的(de)持续改善，企业资(zī)本开支(zhī)在(zài)1季度(dù)有(yǒu)所扩大。但房地(dì)产“缺位”，压低(dī)了信用派生和(hé)经济(jì)增长的(de)弹(dàn)性。

　　三(sān)问：中观数据已现(xiàn)“疲(pí)态”？疫情“后遗(yí)症”或(huò)被(bèi)过度渲染(rǎn)

　　高频指标报复(fù)性(xìng)反弹后走弱(ruò)，主要缘于(yú)场(chǎng)景恢复的“脉冲”；但(dàn)疫后“疤(bā)痕效应”的(de)存(cún)在(zài)，使得大家容易(yì)产生悲观情绪。疫情政策调整，放大(dà)了“春节效应”带(dài)来的经济波动(dòng)，部分高频指标报复性反弹后出现(xiàn)走弱的迹象(xiàng)。其(qí)中，偏消(xiāo)费端的活动(dòng)多(duō)在2月(yuè)底之后走弱，偏生产端略晚一点，导致宏(hóng)观数据屡超预期的同时，市(shì)场信心反其(qí)道而行(xíng)之。

　　内生动能的修复已然开始，消费动(dòng)能或被低估，前(qián)半程靠居民出(chū)行和企(qǐ)业消费，后半程靠居民消费能力的(de)恢(huī)复。出(chū)行意愿的持续改善(shàn)、企业经营(yíng)活(huó)动(dòng)正常化(huà)等，皆指(zhǐ)向(xiàng)场景恢复带来的消费修复(fù)持续性和弹(dàn)性不宜低估(gū)；批发零(líng)售、住宿餐饮等(děng)服(fú)务业(yè)，及稳增长相关行(xíng)业招工需(xū)求在逐步修复，有助于推(tuī)动收入与消费的正循环。

　　地(dì)产链条的(de)“积极”信(xìn)号(hào)也在累积。地产大周期向下已是共(gòng)识，地产(chǎn)链(liàn)条(tiáo)修(xiū)复(fù)会弱于传统周期(qī)；但小周期(qī)超调后(hòu)的(de)修复出现一(yī)些“积极”信(xìn)号。1）高能(néng)级城市地产(chǎn)供给增(zēng)多、质(zhì)量改善，利于需求释放、形(xíng)成供需“正向循环”；2）中西部地区棚(péng)改加(jiā)码（润发乳是洗发水还是护发素，欧莱雅润发乳是洗发水还是护发素可比口径增长近60％）、中(zhōng)西(xī)部地区收入修复等，有(yǒu)利于稳定(dìng)低能级城(chéng)市需求。

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