公募基金交易结算模式再(zài)现创新(xīn)突破(pò)！

　　继过(guò)往(wǎng)较为(wèi)常见(jiàn)的托管(guǎn)人结算模(mó)式和券(quàn)商结算(suàn)模式(shì)之后，一种创新(xīn)模式(shì)——“类QFII结(jié)算模式”正在基(jī)金(jīn)行业悄然(rán)流(liú)行。

　　据中(zhōng)国基金报记者了(le)解，2022年3月初(chū)成立的博(bó)道盛兴一年持有期混合(hé)是(shì)首只(zhǐ)采用“类QFII结(jié)算模式”的基金，该(gāi)基金由博道基金、广发证券(quàn)、兴业银行三方合作推出。目(mù)前正在(zài)发行的易方达中证软件服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述(shù)ETF将(jiāng)由(yóu)易方达与广(guǎng)发证券、兴(xīng)业银行(xíng)合(hé)作发行。

　　“类QFII结算模(mó)式”的推出也吸引了(le)行业各方目光，据业内(nèi)人士透露，除了广发证券有落地的基金产品之外，其他券商、基金公司(sī)也在关注研究这一新的模式，也(yě)在摩拳擦掌。

　　在(zài)多(duō)位业内(nèi)人(rén)士看来，目前(qián)基金结算模式(shì)迎来新(xīn)时代。券商结算、银(yín)行结算(suàn)、类QFII结算三类模式各有优(yōu)劣，基金管理人可以根据不同(tóng)情况，选(xuǎn)择不同(tóng)的(de)结(jié)算模式，最(zuì)大限度的调动各方资(zī)源，为持有人提(tí)供更好的(de)服务。

　　“类QFII结算模(mó)式”逐渐(jiàn)落地

　　在(zài)公募基金25年的(de)历史长河中，托管人结算模(mó)式是最早出现也是最(zuì)为(wèi)成熟的基金结算模式。到了2017年，券(quàn)商结算模式启动(dòng)试点，成为基金(jīn)公司撬动券商资源的有力抓(zhuā)手，之后由试点转常规，发展(zhǎn)迅(xùn)速。

　　如今，新(xīn)的(de)交易结(jié)算模(mó)式——“类QFII结算模式(shì)”正在(zài)行(xíng)业各(gè)方探索中落地。

　　据中国(guó)基金报(bào)记者了解，2022年3月8日成立的博道盛兴一年持有期混(hùn)合是首只采用“类QFII结算模(mó)式”的(de)基金(jīn)。而目前正在发行的易(yì)方达中(zhōng)证软件(jiàn)服务ETF也(yě)将(jiāng)采用“类(lèi)QFII结算模式”，上述(shù)两只(zhǐ)基金分(fēn)别(bié)由(yóu)博道、易方达两家基(jī)金公司与广发证券(quàn)、兴业银行(xíng)合作发行。

　　“在证券(quàn)公司中，广发证券是率先有落地基金产品的券商，据了解，其他(tā)券商(shāng)也(yě)在积(jī)极研究这(zhè)一新的业务。”一位业内人(rén)士透露。

　　据博道基金介(jiè)绍，所(suǒ)谓的(de)“类QFII结算(suàn)模式”是(shì)指，公募基(jī)金(jīn)参照QFII模式，通过(guò)证(zhèng)券公司(sī)进行交易申报，由托(tuō)管银行(xíng)进(jìn)行结算，在这种(zhǒng)模式下，资金存放在托管银(yín)行(xíng)的托管(guǎn)账户，无须(xū)银证转账到(dào)证(zhèng)券公(gōng)司。这也成为类QFII模式的与一般券结(jié)模式的最大(dà)不同点。

　　具(jù)体来看，类QFII模(mó)式中产品资金集中存放在托管银行，在券商开(kāi)立的资金账户无(wú)需实际上的银证转账存入资金，每个交(jiāo)易(yì)日基金(jīn)公司(sī)采用申报交易额度，使用虚(xū)头寸资金的方式进(jìn)行场内交易，券商根据已申报的交易额度每日滚(gǔn)动(dòng)计算产品资金账(zhàng)户虚头寸资金余(yú)额(é)，以实现对产品场内(nèi)交(jiāo)易额度的前(qián)端验资控制。

　　类QFII模式下(xià)基(jī)金(jīn)场内交易通过经纪券商(shāng)完成，仍然保(bǎo)留了(le)原先券商交易(yì)结算模式的(de)交易前端控制(zhì)、验资验券的优点(diǎn)，同时资金(jīn)结(jié)算(suàn)由托(tuō)管行完(wán)成(chéng)，解决了部(bù)分托(tuō)管行比较关(guān)注(zhù)的(de)托(tuō)管资金归(guī)属保管问题，一定程度上调动了托管行的积(jī)极性。

　　在(zài)博时基金券商(shāng)业务部副总经(jīng)理(lǐ)王鹤锟看来，类QFII结(jié)算模式，丰富(fù)了公募基(jī)金与证券公司(sī)结算(suàn)模式的选择，更好(hǎo)地满足(zú)各方(fāng)差异化的需求(qiú)，也印证了券商财富管理转型已经进入更加(jiā)成熟和高速发展阶段 ，多样的(de)结算模式备(bèi)选可(kě)以有(yǒu)助于降低运营风险 、提升效率，促进(jìn)公募基金、券商渠道、基(jī)金(jīn)投资人(rén)共赢发展。

　　“尤其是对(duì)于ETF产品，类QFII结算模式(shì)可以保证(zhèng)较好运(yùn)营效(xiào)率(lǜ)带(dài)来的(de)优质(zhì)交易体(tǐ)验的同时，兼顾券商与基金公司(sī)的商业利益深度捆绑(bǎng)。随着“买方(fāng)投(tóu)顾业(yè)务，产品工具化(huà)配置”的(de)趋(qū)势逐(zhú)渐形成，该(gāi)模式将进一步促进，金融机构为广(guǎng)大(dà)投(tóu)资人提供更多的交易工具选择。”他进一(yī)步分析指出。

　　类QFII结(jié)算模式突破了现行(xíng)客户交易结算资金的三方存管框架，谈及这类模式的创新点(diǎn)，平(píng)安基金(jīn)总结(jié)为三大方面：“一(yī)是(shì)虚头寸：实现虚(xū)头(tóu)寸指令对(duì)接，资金无需三方存管；二是交(jiāo)易交收(shōu)分离：证券公司对产(chǎn)品场内交易进行前端(duān)验资验券；三是日终(zhōng)资金对账：实现(xiàn)证券公司与(yǔ)托管人系统(tǒng)对接对(duì)账。”

　　加(jiā)强交(jiāo)易前(qián)端(duān)验资(zī)验券功能(néng)

　　兼(jiān)顾与(yǔ)券商(shāng)渠道的商业模式创新

　　作为一种新(xīn)的(de)交易结算模式，投(tóu)资者对类QFII结算模式还是(shì)比较陌生。相比过往的(de)结算(suàn)模(mó)式，公募基金采(cǎi)用类QFII结算模式有哪些优劣势？也(yě)是投(tóu)资者关注的问题。

　　博道基金站(zhàn)在ETF的角度分析指出，从销售端上(shàng)看，ETF的(de)募(mù)集(jí)和日常申购赎回(huí)都通过券(quàn)商(shāng)完(wán)成。若ETF采用类QFII模式，其(qí)投资端业(yè)务(wù)也是通(tōng)过(guò)券商完成(chéng)，可以全方(fāng)位的跟(gēn)券商合作。

　　“类QFII的(de)优点是(shì)证券公(gōng)司对(duì)产品场内交易(yì)进行前端验资验券，可有效(xiào)防控(kòng)异常(cháng)交(jiāo)易(yì)和超买风险(xiǎn)。”博道基金表(biǎo)示。

　　“对于公募基金管理人而言(yán)，公募(mù)类QFII结算(suàn)模式，较传统托(tuō)管银行结算模式，有两方面(miàn)好处：一(yī)是，加(jiā)强了交(jiāo)易前(qián)端(duān)验资验券功能，优化交易监控和(hé)头寸透支风险管理；二是，兼(jiān)顾了(le)与(yǔ)券商渠道(dào)商(shāng)业模(mó)式(shì)的(de)创新，类(lèi)似(shì)与券商结算模式(shì)，捆绑(bǎng)了商业利益(yì)，有利于券商代买市占率的(de)提(tí)升。博时基金券商业务部副总经理(lǐ)王鹤(hè)锟也(yě)谈了自(zì)己的看法。

　　他进一步(bù)分析称，“相较券商结算模式，公募类QFII结算模式，也有两(liǎng)方面好(hǎo)处：一(yī)是，无需银证转账即可(kě)调整(zhěng)场内外资金分布，效率有所提(tí)升；二是，简化(huà)了开(kāi)户(hù)环节(jié)，免去(qù)了三(sān)方存(cún)管登记确认。”

　　此外，还有基金(jīn)人士认为，对于基金管理人(rén)而言，ETF采用类QFII结算模式，可以(yǐ)兼顾资金使用效率与风(fēng)险控(kòng)制两(liǎng)方面的需求，相(xiāng)？过(guò)往(wǎng)的结算模式(shì)体现出了？定优(yōu)势。相比券商结(jié)算模式(shì)，类QFII结算(suàn)模式下无(wú)需银证转账(zhàng)即可调整场(chǎng)内外资金分布，效率有所提升(shēng)，同(tóng)时也简化了开户环节，免去了(le)三(sān)？存管登记确认；而相比(bǐ)托管人结(jié)算模式，类(lèi)QFII结算(suàn)模式下加强了(le)交易前端验资验券功能，可优(yōu)化交易(yì)监控和头寸透(tòu)支风(fēng)险管理。

　　平安(ān)基金将ETF采用类QFII结算模式的主(zhǔ)要优势归结(jié)为以(yǐ)下几点：

　　一(yī)是，类QFII结算模(mó)式下，产品资金不是(shì)集中(zhōng)于原来的证券公司资金账户，仍然存放在托管行账户，实(shí)现(xiàn)的(de)方(fāng)式是需(xū)要将托管(guǎn)行和券商打通。通(tōng)过“虚头(tóu)寸”将托管(guǎn)行(xíng)和券商打通，免(miǎn)去银(yín)证转账的步(bù)骤，解决了(le)普通券结模(mó)式下资金(jīn)分散管理，资金划拨时间受银证转账(zhàng)时间(jiān)范围限制的(de)痛(tòng)点。日常投资运作过程，减少银证转账资金划拨工(gōng)作，例如，定期费用支付、新股(gǔ)新债缴款与银行(xíng)间账户之间(jiān)划拨等；

　　二是，对比券商结(jié)算模(mó)式，一定(dìng)量减少了证券资金(jīn)账户开户与银证(zhèng)关联挂钩环节工作(zuò)；

　　三是，更有利于(yú)明确(què)各方职责所在，以及完善(shàn)业(yè)务风险管理。通过(guò)交易交收分(fēn)离，证(zhèng)券(quàn)公司前端验资验券可有效(xiào)防控异常交易和超买风险，托管人负责交收；日终资金对账实现证券(quàn)公司与托管(guǎn)人系统对接对账，可防(fáng)范资金(jīn)结算风险。

　　平安基金同时也谈到了ETF采用类(lèi)QFII结算模式的几(jǐ)点不足(zú)之(zhī)处：一方面(miàn)，类似(shì)托管(guǎn)人结算模式，该模(mó)式与托管人结算模式一致，对(duì)投(tóu)资组合而言需按月计算缴纳最低结(jié)算备付金与保证(zhèng)机制；另一方面，虚(xū)头寸机制下，管理人(rén)、托(tuō)管人与券商三方(fāng)需每日确立场内/外资金分配(pèi)比(bǐ)例。取决(jué)于投资(zī)组合交易特征，将增(zēng)加日常投资(zī)运营管理(lǐ)工作。

　　起步阶段或吸引头部(bù)基(jī)金(jīn)公(gōng)司跟(gēn)随

　　实(shí)现基金(jīn)、券商、银行三方共赢

　　从业内(nèi)观察看(kàn)，不少基金公司对类QFII结算模式(shì)的关(guān)注度较(jiào)高，也(yě)在筹备或启动相应(yīng)的(de)合(hé)作。不过，参与这类业务还涉及系统改(gǎi)造，以及固收、QDII等复杂型公募产品的限制仍有待解决等问题，初(chū)期或更(gèng)多是头部基(jī)金公司参(cān)与。

　　“近期也在(zài)公司内部对(duì)这一业务进行了探讨，业务操(cāo)作(zuò)上的障碍并(bìng)不(bù)大。”一(yī)家基(jī)金公司人士表示，这类业务具备一定吸引力，相(xiāng)比较托(tuō)管(guǎn)行结(jié)算模(mó)式和券商(shāng)结(jié)算模(mó)式，这一模式可以同(tóng)时激发(fā)银行、券商双方的销售力度(dù)，同时在此类模式刚刚起步阶段阶段(duàn)参与，存(cún)在明显的先发优势。

　　博时券商业(yè)务(wù)部副(fù)总经理王鹤锟也(yě)表示，关于类QFII结(jié)算模式仍处(chù)于发展初(chū)期，该模式特点(diǎn)鲜明(míng)。但(dàn)是，对于(yú)固收(shōu)、QDII等(děng)复(fù)杂型公(gōng)募产品的限制仍有待(dài)解决，成(chéng)为主流结算模式仍不(bù)具备条(tiáo)件(jiàn)。展(zhǎn)望未来，预计相关金融机构对该(gāi)模式会保(bǎo)持高度关注(zhù)，会成为选择之(zhī)一。

　　平(píng)安基金(jīn)相关(guān)人(rén)士更有(yǒu)信(xìn)心，认为这(zhè)是一个(gè)基(jī)金(jīn)、券商、银(yín)行三方共(gòng)赢的(de)模式，有(yǒu)望成为新的行(xíng)业发展趋势。对管理人而言，类QFII结算模式较传统券(quàn)结模式、托(tuō)管人结算模式均有比(bǐ)较优势；对托管人而言，产品资金全额留存(cún)在托管账户，无需银(yín)证转账；对(duì)证券(quàn)公司提高服务机构客户的(de)能力，也加强了(le)公(gōng)司品牌影响力。

　　不(bù)过(guò)，基金公司开启类QFII结算(suàn)模式，也涉及不少系统改(gǎi)造，尤(yóu)其是托管行和券商。博道基金就表示，对基金公(gōng)司来(lái)说，总体保(bǎo)留(liú)沿用券(quàn)商结(jié)算模式下的场内交易前端验资验券(quàn)相关(guān)流(liú)程和业务系统(tǒng)，个别如清算模块涉及一些小改(gǎi)动。但券商和托管行(xíng)的系(xì)统改动较大，如在系统(tǒng)直连(lián)、账户管理、场内清算(suàn)、场外清算等多个环(huán)节需要进行升(shēng)级改造。

　　目前已(yǐ)经实现的模式来看，主要是广发证券、兴(xīng)业银行、基金(jīn)公司三方参与(yǔ)。而记者从业(yè)内了(le)解到，也有(yǒu)一些银行(xíng)、券商(shāng)对(duì)此也抱有积极态度，愿(yuàn)意布(bù)局此(cǐ)类业务。

　　从单一模式走(zǒu)向(xiàng没有港口是永远的停留的寓意是什么 集装箱到港口可以停留多长时间)三类模式

　　基(jī)金行(xíng)业发展(zhǎn)25年以来，结(jié)算模式发生了重要变化，从(cóng)单一模式走(zǒu)向券商结(jié)算(suàn)、银行结(jié)算、类QFII结算(suàn)模(mó)式三类模式(shì)的时代(dài)。

　　自公募基金诞生起，采取的(de)就是银行托管人结算(suàn)模式，到目前已25年了，仍然是(shì)目前公(gōng)募基金(jīn)结算的主流模(mó)式。这一模式是，基金管理人租用券商的(de)交易(yì)席(xí)位直连报盘交(jiāo)易所(suǒ)，托(tuō)管人作为(wèi)特殊(shū)结算(suàn)参与人与中国结(jié)算进行资金和证券的清算交收(shōu)。

　　券商结(jié)算(suàn)模式在2017年启动试点，并于2019年初由试(shì)点转(zhuǎn)常(cháng)规，至今已历时5年有余(yú)。随着运(yùn)作机(jī)制渐(jiàn)稳、结算(suàn)效(xiào)率改(gǎi)善及(jí)券商财富管理业务高速发展(zhǎn)，券结模式(shì)自(zì)2021年(nián)迎(yíng)来爆(bào)发，根据Wind数据，2021年(nián)全年(nián)一共有144只新成立基金采用了券结模式(shì)。根(gēn)据中金(jīn)公司统计，截至2023年2月24日(rì)，券结(jié)基金数量与规模分别为616只和5709亿元，占(zhàn)据全(quán)部基金(jīn)规模比重为(wèi)2.2％。

　　随(suí)着公募基金2022年开启类QFII交易结算(suàn)模式，基金结算(suàn)模式也正(zhèng)式进入了新时代。

　　博(bó)道基金相(xiāng)关人士就(jiù)表示，券商结算、银行结(jié)算、类QFII结算模式，每种(zhǒng)结算模式各(gè)有优(yōu)劣，基金(jīn)管理人可以根据不同情况，选择不同的结算模式，最大(dà)限度的调(diào)动各方资(zī)源，为持有(yǒu)人(rén)提供更好的服务(wù)。

　　“随着券结模式(shì)的持续(xù)推行，尤其(qí)是类QFII结算模式的创新发展，伴随着权益市场(chǎng)行情(qíng)修复及券商财富(fù)管理业务高(gāo)速发展，在主动权(quán)益基(jī)金(jīn)、ETF在(zài)内的指(zhǐ)数型(xíng)基金等产(chǎn)品(pǐn)类型(xíng)上，券结模(mó)式将(jiāng)有(yǒu)较大发展空间。”上述平安(ān)基金相关人士表示。

　　不(bù)少人士(shì)也看好(hǎo)券(quàn)结模式的发展(zhǎn)。据(jù)一(yī)位业内(nèi)人(rén)士(shì)表示，现阶段券商结算模式(shì)在中小(xiǎo)基金公司中更加普遍。中小基金相(xiāng)对来(lái)说获得银行(xíng)渠道的(de)营销支持难度较大，券结模式能(néng)有效推动券(quàn)商和基金公司的合作关系(xì)，有助于中小(xiǎo)基金新产品开(kāi)拓市场。

　　不过，上述人士也表示(shì)，券(quàn)结模式保有量会更稳定一些，对(duì)于托管行有一(yī)个制衡的作用。以前(qián)是小公司为(wèi)主，现(xiàn)在也有一(yī)些大公司陆续开始试水，以后会是一个趋势。

　　博(bó)时基金(jīn)券(quàn)商业(yè)务部副总(zǒng)经理王鹤锟也表示，券商结算(suàn)模式的(de)发展，已经从“拼数量(liàng)”时代(dài)进(jìn)入“拼(pīn)质量”时(shí)代(dài)：发(fā)展的边际(jì)制约(yuē)因素(没有港口是永远的停留的寓意是什么 集装箱到港口可以停留多长时间sù)，也(yě)从(cóng)“投入成本较(jiào)大、技(jì)术系统(tǒng)探索较困难”转变为“产品策略与市场环境及(jí)需求的(de)匹配度(dù)、业绩表现与客户(hù)体验的(de)舒(shū)适度、销(xiāo)售(shòu)服务与渠道陪伴的契合(hé)度”。券商(shāng)结算模式，将基金公司、基(jī)金产品与券(quàn)商渠(qú)道的中长期利益(yì)深度绑定；在此模式下，竞争格局会发(fā)生分(fēn)化，回归(guī)“买方投顾陪伴模式”的服务本质，”持续提供“好产品、好服务”的基金(jīn)公司(sī)和证券公(gōng)司(sī)会受(shòu)益于(yú)这一发展(zhǎn)变化。

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