来源：海通宏(hóng)观(guān)

　　· 概 要(yào)·

　　中共中(zhōng)央政治局4月28日(rì)召开会议，分析研究当前经济形势和经济工(gōng)作。今年以来，经济增长好于预(yù)期。不过当前(qián)经济恢(huī)复性好转，内生动力(lì)还不强，需求仍然不足。所以，稳增长基调延续，短期(qī)政(zhèng)策不太(tài)可能转向收(shōu)紧，但是面对高质量发展(zhǎn)要求，也没增量刺激(jī)政策。未来扩大需求主要依靠(kào)自发修复消费，主动(dòng)稳定(dìng)投资(zī)。此外，产业政策方(fāng)面强调“实体(tǐ)经济”支撑(chēng)，防(fáng)风险仍然是重点任务。整体看，二季度经济修复(fù)速度或将放(fàng)缓，政策相(xiāng)对克制 。

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　　政策不转(zhuǎn)向

　　本次会议(yì)首先强(qiáng)调了(le)今年(nián)的成绩(jì)，即“经济增(zēng)长好于预期”，“市场需求逐步恢复，经济发(fā)展呈现(xiàn)回升向(xiàng)好态(tài)势”。从一(yī)季度公(gōng)布(bù)的数据看(kàn)，确(què)实(shí)好于去年(nián)四季度(dù)时(shí)的预(yù)期。但随后会议也(yě)提(tí)到“经(jīng)济运行好转主要是恢复性的，内(nèi)生动力还不强，需求(qiú)仍然不足”。这(zhè)也使得经济转型升(shēng)级面临新的阻力，推动高质量发展仍需(xū)要克服不少困难挑战。

　　我们的理解是，一季(jì)度GDP同比增速为4.5％，相(xiāng)比去年四季度有明显(xiǎn)改善，但距离疫情之前2019年的6％附近的(de)增速，还有较大的(de)差距。所以，经(jīng)济仍需政策(cè)呵护。尤其是一季度降准后，就业压力仍然(rán)存在，我(wǒ)们认为政(zhèng)策短期(qī)不(bù)会转向(xiàng)收紧。“恢(huī)复(fù)和扩大需(xū)求(qiú)”是(shì)当前经济持续回(huí)升向好(hǎo)的关(guān)键所(suǒ)在(zài)。

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　　稳(wěn)增(zēng)长：也没(méi)增量刺激

　　面(miàn)对高质(zhì)量(liàng)的发(fā)展(zhǎn)要求(qiú)，会议强(qiáng)调(diào)经(jīng)济要实现“质的有效提升”和(hé)“量的合理增(zēng)长(zhǎng)”。这一(yī)点和去(qù)年(nián)经济工作会议(yì)精神一致(zhì)。这也意味(wèi)着稳增长不会通过强刺激的方式，而是统筹(chóu)推动“经济运行持(chí)续(xù)好转(zhuǎn)”、“内(nèi)生动力持续增(zēng)强(qiáng)”、“社会预(yù)期持续改善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于稳增长(zhǎ小说中反复的作用和表达效果，反复的作用和表达效果答题格式ng)的方式，会议(yì)要求“把发挥政策效(xiào)力和激发经营主体活力结合(hé)起来(lái)”。我们的理(lǐ)解是，下一阶段更多通过激(jī)发市场化的力(lì)量去推(tuī)动经(jīng)济修复，通过改革开放的(de)方式激发高质量的(de)增长。所以会议指出(chū)，要坚持“两(liǎng)个毫不动摇(yáo)”，破除影(yǐng)响各类(lèi)所有制(zhì)企业公(gōng)平(píng)竞争、共(gòng)同发展的(de)法律(lǜ)法规障碍和(hé)隐性壁垒。各类企业都要(yào)依法合(hé)规经营。要下决(jué)心(xīn)从根本上(shàng)解(jiě)决企业账款(kuǎn)拖欠问(wèn)题。总体而言，政策(cè)刺激空间(jiān)有限(xiàn)，主(zhǔ)要还是以提振信心和预期(qī)、激发活(huó)力(lì)为主要手段，让经济(jì)自发(fā)的内(nèi)生修复。

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　　扩需求(qiú)：自(zì)发修复消费(fèi)，主(zhǔ)动(dòng)稳(wěn)定(dìng)投(tóu)资

　　会议提出(chū)，积极的财政政策要“加力(lì)提(tí)效”，稳健(jiàn)的货币(bì)政策要(yào)“精准(zhǔn)有力”，延续(xù)了(le)去年12月会议的表述。对于政策的要求(qiú)，本次会议强调“形成(chéng)扩(kuò)大(dà)需求的合力”，而去年12月(yuè)会议的相关(guān)表述是“加(jiā)强各类(lèi)政(zhèng)策协调配合”，这说明扩(kuò)大需求是未(wèi)来的政策重心。

　　一(yī)方面，自发修复消费。“要多渠(qú)道增加城乡居民收入，改善(shàn)消(xiāo)费环境，促(cù)进文化旅游(yóu)等(děng)服务消费”。提高(gāo)消(xiāo)费，主要还(hái)是靠居民劳动收入的自然(rán)修复(fù)。另一(yī)方面，主动稳定投资。尤其是基建(jiàn)投资，是政府(fǔ)主动稳增长(zhǎng)的重点(diǎn)。会议(yì)提到，在超大特大城市积(jī)极稳步推进(jìn)城中村改造和“平急两用”公(gōng)共基础设施建(jiàn)设(shè)。

　　此(cǐ) 外， 会议强调(diào)，要(yào)把吸(xī)引外商投资放在更加(jiā)重要的位置，稳住外贸(mào)外资基本盘。要支持有条件的(de)自(zì)贸(mào)试验区和自由(yóu)贸(mào)易港对(duì)接国(guó)际高标准经(jīng)贸规则，开(kāi)展(zhǎn)改(gǎi)革开放先(xiān)行先试(shì)。

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　　产(chǎn)业发展：看重实体(tǐ)经济

　　会议强调，加快建设现代化产(chǎn)业体系(xì)要以“实体经济”为支撑(chēng)。我(wǒ)们(men)的(de)理解(jiě)是，产业政策的重点(diǎn)是“实体经济”，这(zhè)里的实体(tǐ)经济并不是整个GDP，而是和“虚拟经济”相对应(yīng)的。

　　会议明确“要夯实科技自立(lì)自强(qiáng)根基(jī)，培育壮大新动能(néng)”；“要巩固和扩(kuò)大新能源(yuán)汽(qì)车发展优(yōu)势，加快推(tuī)进充电桩(zhuāng)、储能等设(shè)施建设和配套电网改造”。会议指(zhǐ)出“要重视通(tōng)用人(rén)工(gōng)智能(néng)发展，营造创新生(shēng)态”，也提(tí)到了“重(zhòng)视防(fáng)范风(fēng)险”。我们认(rèn)为，人(rén)工智能发展到一定程度，监(jiān)管措施也必然会跟(gēn)上(shàng)。此(cǐ)外，在互联(lián)网领域，要(yào)推动平(píng)台企业规范(fàn)健康发展，鼓励(lì)头部平台企业(yè)探索创新(xīn)。

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　　防风(fēng)险也(yě)是重(zhòng)点

　　会议提(tí)出，“统筹做(zuò)好中(zhōng)小银行(xíng)、保(bǎo)险和信(xìn)托机构(gòu)改革化(huà)险工作”；再(zài)次强调房住不(bù)炒，“做好保交楼、保民生、保稳定(dìng)工作”；“要(yào)加强地方政府(fǔ)债务管理，严控新增(zēng)隐性(xìng)债务”。我(wǒ)们认为，房地产产业链(liàn)小说中反复的作用和表达效果，反复的作用和表达效果答题格式、中小(xiǎo)金融机构的风险出清，仍是大势所趋(qū)，地方(fāng)债务的(de)风险也(yě)需要化(huà)解。所以今年和去年最大(dà)的不同是疫情(qíng)影响减弱，其他(tā)方面的经济问题依然(rán)是存在的。

　　整体看，二季度经济修(xiū)复速度(dù)或将(jiāng)放缓，政策相对克制(zhì)。

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