昨夜(yè)今(jīn)晨，全(quán)球投(tóu)资界“春晚(wǎn)”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今年8月30日将满93岁的(de)巴菲特和老搭(dā)档、已经99岁的芒格出席伯(bó)克希尔哈撒韦年度股东大会的问答(dá)环节(jié)。

　　本次大会召开时的宏观背景颇不平(píng)静：美国银行(xíng)业动荡不安，债务(wù)上限谈判僵持(chí)，经济徘徊于衰(shuāi)退的危险边(biān)缘，地缘政治冲突持续升温，人工智能正带来重大(dà)的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的投资者们热(rè)切盼(pàn)望聆(líng)听“奥马哈先知(zhī)”对大变革(gé)时代的点评和投(tóu)资智(zhì)慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒(sā)韦发布一(yī)季(jì)度财报显示，第一季(jì)度净利(lì)润(rùn)355.04亿美元，去年同(tóng)期(qī)为55.8亿美元；第(dì)一季度(dù)营收853.93亿美元，去年同(tóng)期为708.1亿美(měi)元；第一(yī)季(jì)度投资(zī)和衍生(shēng)品(pǐn)收(shōu)益为347.58亿(yì)美(měi)元(yuán)，去年同期(qī)为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先(xiān)来看看巴菲特、芒(máng)格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力支(zhī)持倒(dào)闭(bì)的硅谷银(yín)行(xíng)“将带来灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒(dào)闭后(hòu)，监管机构(gòu)必须做出赔偿所有储户的决定，因为不(bù)这样做可能会损害全球金融体(tǐ)系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特(tè)在回答一(yī)个问题时说(shuō)，如果储户得不(bù)到(dào)补偿，它给美国经(jīng)济带来(lái)的(de)后果无法(fǎ)想象。

　　2.美国和中(zhōng)国发生冲突很愚蠢

　　巴(bā)菲特(tè)和芒格都认为，中美关系紧张(zhāng)对两(liǎng)国会造成不必(bì)要的伤(shāng)害(hài)。芒格(gé)说：“美国和(hé)中国(guó)发生冲突是很愚蠢(chǔn)的(de)。我们(men)应(yīng)该做的就(jiù)是和中国和睦相处(chù)。美国应该与中国(guó)大量开展自由贸易(yì)。”巴菲(fēi)特说，中美(měi)会(huì)有竞争，但一直都(dōu)需(xū)要判断，如果没有对方回应，事情(qíng)能有(yǒu)多大进步。两国都会有(yǒu)竞(jìng)争力，都可(kě)以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几个月的波动可(kě)能是(shì)二战(zhàn)以来最厉害的一次

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)表示，我们大部分的(de)事业，在今年报(bào)告的营收都(dōu)会比去年(nián)较低，这都(dōu)是因为过去6个月经济的不(bù)景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几(jǐ)个月公司都(dōu)经(jīng)历(lì)了很多的波(bō)动，这可能是二(èr)战(zhàn)以(yǐ)来最厉害的(de)一次(cì)，二战的(de)时候(hòu)我们没有办(bàn)法获得商(shāng)品、货物(wù)，但是这一(yī)次的波动来自于另外一个地(dì)方(fāng)，他们可能在过(guò)去的6个月中(zhōng)出现了(le)存(cún)货过多的情(qíng)况，这不(bù)是说好(hǎo)像失业率、就业率(lǜ)的情况造成的，但是现(xiàn)在的经济环(huán)境在(zài)这(zhè)六个(gè)月已经非常(cháng)不一样(yàng)了，而(ér)我(wǒ)们(men)很多(duō)的经理人(rén)对(duì)于(yú)这种(zhǒng)情况感觉到比(bǐ)较惊讶，存(cún)货(huò)怎(zěn)么(me)会一下子那么多卖(mài)不出去。现在(zài)我(wǒ)们才(cái)慢慢地让销售情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日子可能已经(jīng)结(jié)束”！巴菲特第一季度净(jìng)卖出104亿美元股票

　　巴菲特(tè)说(shuō)，他(tā)在第一季度是股票的净(jìng)卖家。财报显示，伯(bó)克希尔出售了价值132亿美元的股(gǔ)票(piào)，仅买入了28亿美(měi)元。净卖出104亿美元(yuán)股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他的长期得力助(zhù)手查(chá)理·芒格认为，当(dāng)期的估(gū)值没有吸引力。自今年年初以(yǐ)来，该公司(sī)的现金储备增加了20亿美元(yuán)，达到(dào)1306亿(yì)美元(yuán)，为2021年底以(yǐ)来的最高水平。

　　芒格上(shàng)个月表示，随着美(měi)联储加息和(hé)经(jīng)济放缓，投资者应该降低对股市回报的预期。

　　巴(bā)菲特对自己(jǐ)的企业(yè)做出了(le)悲(bēi)观(guān)的预测：好日子可(kě)能(néng)已经(jīng)结束。这(zhè)位亿万富翁投资者预计，随着(zhe)经济低(dī)迷(mí)放(fàng)缓，伯(bó)克希尔哈撒韦公司大(dà)部分(fēn)业务的收益今年将(jiāng)下降。因为在过去6个月左右的时间里，美(měi)国经济(jì)的“令人难以置信的增长时(shí)期”已经接(jiē)近(jìn)尾声。伯克希尔经常被视(shì)为经济(jì)健康状况的代(dài)表，因为其业务(wù)范围广泛，从铁路到电力公用(yòng)事业和零售。巴菲(fēi)特曾表示(shì)，伯(bó)克希(xī)尔哈撒韦公司的(de)成功归(guī)功(gōng)于过去(qù)几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接(jiē)班人(rén)是(shì)阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿贝尔一定(dìng)会继承我(wǒ)的工(gōng)作，但他还会与贾(jiǎ)恩一起协商(shāng)，做最后的决(jué)策。公司传承在(zài)执行上并不是这么(me)简单，管理伯克希(xī)尔可(kě)能不仅(jǐn)需要(yào)现在的这五个下一代领导人(rén)，而是更(gèng)多有(yǒu)能(néng)力的人。如果(guǒ)他们不能处理得当的话(huà)，他就不会将伯克希尔交给他们。他还补充，每一个公司(sī)的情况都不一样。

　　芒格则表示，现在(zài)伯克希尔内部都很支(zhī)持阿(ā)贝尔等(děng)高层(céng)。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂(kuáng)印钱

　　有投资(zī)者提问：美(měi)联储现有(yǒu)的资产负(fù)债表(biǎo)规模是否令你担忧？

　　巴菲特表(biǎo)称他不担心美联储，支持美联(lián)储压低通胀率的使命(mìng)，他也(yě)不担心(xīn)美联储的资产负债表(biǎo)，尽管打趣称(chēng)“那是一个很大(dà)的数字(zì)，而我喜欢看这些大数字(zì)”。

　　巴菲特称(chēng)，看到(dào)美联储(chǔ)资产负债表从8000亿美元增至2.2万(wàn)亿美元，就让他想到一句话“现金(jīn)永远不是(shì)垃(lā)圾”。但是他反对疯狂印钱令通(tōng)胀(zhàng)暴(bào)涨，就像二战刚结束时美国所(suǒ)经历的那(nà)样。对此芒格(gé)也持相同观点，称如果靠不断印钱来解决短期(qī)问(wèn)题(tí)将(jiāng)会有负(fù)面(miàn)的后(hòu)果。

　　7.为(wèi)何大幅(fú)持仓石(shí)油股？

　　巴菲特表(biǎo)示，美国没有其他(tā)地方可以(yǐ)像二叠(dié)纪盆地（permian）一样有(yǒu)这么多(duō)石油(yóu)储备。不过页(yè)岩(yán)油井的衰败也很快，开井第(dì)一天(tiān)可能(néng)产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也许一年或者一年半(bàn)就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的(de)管理层，对他们(men)也很熟悉。西方石油(yóu)做(zuò)了很多好的(de)事情(qíng)，建了(le)很多(duō)新(xīn)井还能盈利。伯克希尔并不会(huì)购买西(xī)方石(shí)油(yóu)的控股权，管理层已(yǐ)经很(hěn)棒了。未来不确定是否(fǒu)会继(jì)续购(gòu)买更多(duō)石油公司(sī)的(de)股票，但对现(xiàn)在持股(gǔ)量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取(qǔ)代美(měi)元(yuán)的储备货币地(dì)位(wèi)

　　有投资者提问：美国大批(pī)发债，美联储让债(zhài)务货币(bì)化(huà)，中(zhōng)国(guó)巴西沙(shā)特等(děng)都在与美(měi)元脱钩，在这(zhè)种环境下，美元的(de)货币(bì)储(chǔ)备地位何(hé)时会(huì)受威胁(xié)？

　　巴(bā)菲特认为，没(méi)有(yǒu)取(qǔ)代美元(yuán)储备货币地(dì)位的候选币(bì)种(zhǒng)。

　　巴菲特说(shuō)，没(méi)有人比美联储主席鲍威尔更了(le)解形势，但(dàn)他(tā)无法控制财政政策。谁都不知(zhī)道(dào)，一种纸(zhǐ)币(bì)能坚持用多久才(cái)会失控，尤其是在(zài)这种货币是(shì)全球储(chǔ)备货币的时候。

　　巴菲特认为(wèi)，美国要大举印(yìn)钞很(hěn)容易，但(dàn)应该非常小心(xīn)。如果货币太多，一旦把通(tōng)胀的精灵从瓶子里放(fàng)出来，就(jiù)很(hěn)难(nán)恢复，人们会(huì)对货币失去信任。

　　巴菲特称，无(wú)法预测(cè)会有(yǒu)什么结(jié)果(guǒ)，反正不会是好(hǎo)结(jié)果(guǒ)。现在(zài)（大量发债）是(shì)一个非常政治化的决策。

　　芒格(gé)说，在某些时候，通(tōng)过印钞赢得选票(piào)会适得(dé)其反。芒格(gé)在提到(dào)日本的货币政策和财政政策时(shí)说，日(rì)本用日元做了些(xiē)奇怪(guài)的事。对于(yú)日(rì)本实施的经济(jì)政策，日(rì)本人应该接(jiē)受并作出应对。巴(bā)菲特补充说，如果(guǒ)日元(yuán)是储备货币，那(nà)些事不可能发(fā)生(shēng)。巴菲特说，他(tā)佩服日本(běn)，日本有(yǒu)一个(gè)更(gèng)有(yǒu)凝(níng)聚力的社会，但美(měi)国不应该效仿日本(běn)。不断印(yìn)钞是疯(fēng)狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究(jiū)启动(dòng)第二批(pī)中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于需(xū)的市场(chǎng)格局下，我国生(shēng)猪(zhū)价格整体偏弱(ruò)运行，期间最高仅涨至(zhì)16元/公斤(jīn)，最(zuì)低(dī)跌(diē)至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今年春节过后(hòu)的猪价(jià)走势，记者查询上甲数据梳理发现，2月中旬至3月(yuè)初期间，生猪价格曾出现一波企稳反弹(dàn)，但(dàn)在涨至16元(yuán)/公斤后(hòu)再次振荡(dàng)下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元(yuán)/公斤后，才再度出(chū)现小幅反弹至(zhì)4与25日的15.12元(yuán)/公斤，随后在五一假期前(qián)又略有回落。

　　在近(jìn)期(qī)生猪价格低(dī)位运行(xíng)的情况下，国(guó)家(jiā)发改委于(yú)5月5日下(xià)午发布最(zuì)新研究收储(chǔ)的(de)公(gōng)告(gào)称，据国家发展改革委监测，4月24日—4月(yuè)28日当周，全国平均猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处于过(guò)度下跌(diē)二级(jí)预警区间。根据《完善(shàn)政府猪肉(ròu)储备调节(jié)机制(zhì) 做好(hǎo)猪(zhū)肉市场(chǎng)保供稳价工作预案》规定(dìng)，国家(jiā)发(fā)改委会同有关部门(mén)研(yán)究(jiū)适时启动年内第二批中央冻猪(zhū)肉储备收储工作(zuò)，推动生猪价格尽快回归合理宁波慈溪的邮编是多少区间。

　　在(zài)国(guó)家发改(gǎi)委发声(shēng)后，生猪期货(huò)市场预(yù)期走(zǒu)强(qiáng)，应声上涨。截(jié)至5月(yuè)5日下午收盘，生猪期货主(zhǔ)力合约2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看，生猪现货市场整(zhěng)体延续振荡下跌(diē)走(zǒu)势，价格无太大起(qǐ)色。徽商期(qī)货(huò)生猪(zhū)分析(xī)师尉秀(xiù)接受期货日报记者采访(fǎng)时(shí)表示，4月来(lái)生猪现货价格呈先跌后涨再跌的振荡走(zǒu)势(shì)。

　　“具体来看(kàn)，4月初至中旬(xún)，因需求缺乏明(míng)显利(lì)好，叠加散户逢高出栏心(xīn)态增(zēng)强，利(lì)空生猪价格，猪价振荡回落并在4月17日(rì)逼近(jìn)春节后(hòu)低点（1月(yuè)31日(rì)13.95元/公斤(jīn)）；随后进入4月中下旬后，在相(xiāng)对较低的猪价(jià)下，市(shì)场心态开始转变，养殖端低价惜售情绪强、二(èr)育询盘增加(jiā)，支撑价(jià)格(gé)止跌反弹(dàn)，同时(shí)冻品猪肉价格(gé)的(de)相对(duì)优势(shì)也刺激贸易商从进口肉采购转向(xiàng)对国(guó)内冻品猪肉采购，支撑(chēng)屠(tú)宰企(qǐ)业分割入(rù)库(kù)意愿加大，再叠加月(yuè)底(dǐ)逢五一假期备货，猪肉(ròu)终(zhōng)端(duān)需求有(yǒu)所(suǒ)好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较(jiào)高的成(chéng)本导致生猪二育(yù)入场转(zhuǎn)为谨慎，屠企分割(gē)比(bǐ)例也有开(kāi)收(shōu)敛，叠加(jiā)月末部分集团企业有(yǒu)提前出栏迹象，在缝节(jié)必跌的‘魔咒(zhòu)’下(xià)，月末价格再次回落，截至(zhì)4月28日猪价(jià)跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　而五一小长假期间，虽有节假日(rì)提(tí)振(zhèn)，但生(shēng)猪现货价格平(píng)均也仅有0.2元/公斤的(de)涨(zhǎng)幅，延续偏(piān)弱态势(shì)。申银万国期货农产品高(gāo)级分析师徐盛告诉记者，目前生猪(zhū)处(chù)于需(xū)求淡(dàn)季，同时五一节前各(gè)养殖类上(shàng)市公司公布(bù)一季(jì)报(bào)显(xiǎn)示(shì)其(qí)经营数据(jù)纷纷亏损(sǔn)，若猪价长(zhǎng)期维持低迷，养(yǎng)殖企(qǐ)业超预(yù)期去产能将对行业的发展不利(lì)，容(róng)易导致猪(zhū)价的大起大落。在这个节点(diǎn)，国家(jiā)发改(gǎi)委(wěi)宣布收储，可以看(kàn)出国家(jiā)对生猪(zhū)养殖行(xíng)业健康发展的重视与呵护，有助于提振(zhèn)市场信心。

　　“在猪肉收储信号(hào)释(shì)放下，本(běn)周(zhōu)五生猪(zhū)期货(huò)盘面随(suí)即(jí)作出(chū)反应走(zǒu)多。从收储(chǔ)本身(shēn)看，不(bù)会带来实质性生猪(zhū)需求的增(zēng)长(zhǎng)。不(bù)过，倘若收储(chǔ)调(diào)控长期密集执(zhí)行，叠加二育(yù)等利多因(yīn)素(sù)共(gòng)振，或会给(gěi)市场(chǎng)带(dài)来比(bǐ)较明(míng)显的利(lì)多影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格磨(mó)底何(hé)时结束？

　　五一节假日过后(hòu)，尉(wèi)秀告诉(sù)记者，因生猪终端需求(qiú)缺乏(fá)实质性(xìng)利好，短期内猪价(jià)或(huò)延续低(dī)位(wèi)区间振荡走势。

　　具(jù)体(tǐ)从生猪需(xū)求端看，尉(wèi)秀表示，参考2020年至2022年的屠(tú)宰数(shù)据，每年5月宰量均有不(bù)同程度的提升(shēng)，但也非猪肉季节(jié)性消(xiāo)费(fèi)旺季。

　　从供给(gěi)端看，据(jù)国家(jiā)统计局最新数据，截至今年(nián)一(yī)季度，全国生猪出栏1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出栏量处于近五(wǔ)年同(tóng)期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记(jì)者，虽(suī)然今(jīn)年一季度(dù)生猪(zhū)存栏环比出现下跌，但同比(bǐ)依旧增长，并处于近9年同期相对高位。

　　此外从生(shēng)猪产(chǎn)能变化来看(kàn)，尉秀表示(shì)，据农业(yè)部监测，2023开年以来，国内能(néng)繁母猪存栏已连续三个月下降，但下降(jiàng)幅度相(xiāng)当(dāng)有(yǒu)限，累计(jì)下(xià)降1.97％。其中(zhōng)3月全国能繁母猪(zhū)存栏量(liàng)为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头(tóu)的正常产能调(diào)控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据(jù)第三方(fāng)机构数据(jù)，国内能(néng)繁(fán)母猪存(cún)栏(lán)自2022年11月开始(shǐ)下滑，已经连(lián)续5个月下滑，累计下降幅度为(wèi)5.33％。其(qí)中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增(zēng)加2.96％宁波慈溪的邮编是多少。“从不同口(kǒu)径(jìng)的统(tǒng)计数据可(kě)以看出，生(shēng)猪(zhū)产能有继续回调走(zǒu)势，但截至3月降幅均(jūn)有限。综合来(lái)看，当下(xià)产能基础依旧稳固，生猪供(gōng)应充盈(yíng)，并没有出(chū)现能够驱动周期上行(xíng)趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月(yuè)猪价，在尉秀看(kàn)来(lái)，伴随(suí)着猪价(jià)再次阶(jiē)段(duàn)性走低，二育补栏或会再次进场(chǎng)，带动猪价(jià)走(zǒu)高(gāo)；但今年二次育肥进出场(chǎng)节奏切换(huàn)加(jiā)快，需关注进出场节奏对猪价的带动。此外受(shòu)冬季猪(zhū)病等影响(xiǎng)，今年2-3月有(yǒu)比较明显的小体重猪(zhū)急抛，出(chū)栏量的提前透支将在6月前(qián)后显现，对期货LH2307盘面的(de)利多(duō)影响或许在5月(yuè)份有体(tǐ)现。总(zǒng)的来看，5月猪价价格重(zhòng)心或高于4月，建议继续重点关注二次育肥、冻(dòng)品入(rù)库及收(shōu)储带(dài)来的情绪(xù)面影响。

　　方正(zhèng)中期饲(sì)料(liào)养(yǎng)殖板块研究(jiū)员(yuán)宋从志认为，短期来(lái)看(kàn)，当(dāng)前生猪整体屠宰(zǎi)量仍维持(chí)高位，并高于去年同期水平(píng)，出栏体重虽有(yǒu)连(lián)续(xù)回落，但(dàn)绝对体重仍(réng)在120kg以上，反映上(shàng)游大猪仍(réng)在释放之中，二育增(zēng)加导致大猪仍(réng)有阶段性出栏压力。尤其去年(nián)6月份(fèn)以来能(néng)繁母猪环(huán)比(bǐ)增(zēng)加带来的生(shēng)猪出栏在5月(yuè)份(fèn)可能继(jì)续保持惯(guàn)性增(zēng)涨。但今年二季度开始(shǐ)生猪市场(chǎng)将逐步过(guò)度至季节性旺季，因此生(shēng)猪(zhū)近端现货价格大概率(lǜ)已在慢慢接近底部。

　　中(zhōng)长期来(lái)看，尉(wèi)秀表示，下半年是(shì)生猪需求的旺(wàng)季，叠加能繁母猪的调减在(zài)下半年会有一定程度的体现，价格重心(xīn)或高于(yú)上(shàng)半年，2023年(nián)全年猪价的(de)高点有望在下半年(nián)形成。

　　“我们认(rèn)为，上半年生(shēng)猪供应压(yā)力(lì)最(zuì)大的时间点有望逐步过去，叠加(jiā)经济复苏、非瘟带来(lái)仔猪(zhū)存栏的损失以及猪肉收储，消费端恢复后下方现货(huò)价格空间有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪(zhū)养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生(shēng)猪总体供应(yīng)有望逐步增(zēng)加(jiā)，全(quán)年猪价重心仍将低于(yú)2022年，交易节奏的(de)把握将更为关键(jiàn)。”徐盛建议(yì)，长期投(tóu)资者可(kě)以在养猪成本一带逐步择机入场买入宁波慈溪的邮编是多少(rù)生猪2307合约，另外等反弹(dàn)后(hòu)逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当(dāng)前(qián)生猪期货2305合(hé)约期(qī)现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升水扩(kuò)大(dà)，由于生猪期价(jià)目前(qián)整体估值(zhí)不高(gāo)，后续在收储加持下(xià)，期(qī)价存(cún)在继(jì)续(xù)往上修复(fù)的空间。建议投资者在交(jiāo)易上可从单边转为(wèi)观望，边际上警惕(tì)饲料养(yǎng)殖板(bǎn)块(kuài)集(jí)体估值下移带来的系统性风(fēng)险。

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