核心观点(diǎn):在当前经济恢(huī)复的不确(què)定性下(xià)，高股(gǔ)息(xī)策略有望以(yǐ)其(qí)确定(dìng)的股(gǔ)息收入(rù)和较高的安全边(biān)际为(wèi)投资者提供不错(cuò)的(de)收益。而基(jī)本面稳健(jiàn)，分(fēn)红率高(gāo)而(ér)稳定，估值处于(yú)历史低位，银行板块将成为高股息(xī)策略的理想增配板(bǎn)块。

　　高股息策略是以(yǐ)股息(xī)率为投(tóu)资要素，选择股息率较高(gāo)的股(gǔ)票并长期持有的投资(zī)策略。高股息率(lǜ)一方面意味着公司有(yǒu)较高的(de)股(gǔ)利支付率，投资者每年可(kě)以(yǐ)获得较高(gāo)的股利收入(rù)作为绝对收(shōu)益，另一方面(miàn)意味(wèi)着公司估值较低，因(yīn)此(cǐ)具备一定的安全边际，而且投资的成本相对较低，长期持有还可以节税。从历史表现上来(lái)看，高(gāo)股息策略的安全性较高，在市场下行阶(jiē)段(duàn)更加抗跌，防御性更(gèng)强。从当前(qián)宏观(guān)经(jīng)济的角度(dù)来看，疫情三年后经济恢(huī)复仍然有较大的不确定性；从大类(lèi)资产的投(tóu)资(zī)收(shōu)益来看(kàn)，目前(qián)可投(tóu)资的资产(chǎn)不多(duō)，收益率在下行。因此以银行板块为代表的高股(gǔ)息(xī)策略有望取得(dé)相对不错的收益(yì)。

　　高股(gǔ)息率想(xiǎng)要取得较好(hǎo)的收益就需要(yào)满足以下几个条件：1）在分子部(bù)分也就是股息端(duān)需(xū)要有(yǒu)一贯较高而且稳定的分红率；2）有稳定股息(xī)的前提就(jiù)是行(xíng)业(yè)基本面需要稳定；3）在分母(mǔ)部分也就(jiù)是股价端估值(zhí)低(dī)，因此(cǐ)安(ān)全边际比较高，下降空(kōng)间有限，波动性较低；4）公司最好有一定的成长性，股价有(yǒu)进一步提升(shēng)的可能

　　而银行板块恰好满足以上条件(jiàn)：1）上市银行过去三年的现(xiàn)金分红率(lǜ)整体都在(zài)24％以上(shàng)，其中(zhōng)大行最高，其(qí)次是股份行(xíng)和城商(shāng)行，农商行相对(duì)低一些。2）银行(xíng)高(gāo)分红的背后(hòu)也离不开经营业绩的稳定。从(cóng)2023年一(yī)季度来看，上市银(yín)行整体营收同(tóng)比+0.6％，在一HBC路由器能用WiFi吗季(jì)度集中迎来(lái)资产重定价的(de)情况下能够保持(chí)正增(zēng)殊为不(bù)易。上市(shì)银行整体净利润(rùn)同(tóng)比+2.3％，行业利润增(zēng)速高(gāo)于营收，拨备与税(shuì)收(shōu)优惠共同贡献利(lì)润释放(fàng)。预计(jì)随着大(dà)行重定价的压力(lì)过去以及二(èr)三季度农商行小微投放旺(wàng)季的到来，资产端收益率将会逐步企稳，而中小银行存(cún)款利率(lǜ)的下行和理财资金赎回的趋(qū)缓也(yě)会使得(dé)负债(zhài)成本有望进一步下行，净息差(chà)预计会在下半年提(tí)升。资(zī)产(chǎn)质量方面银(yín)行板块处于历史较优水(shuǐ)平，上市银(yín)行不良(liáng)率继续环比下(xià)降，基本处在2014年来历史低位，拨(bō)备覆盖率维持(chí)在245％的高位。3）目前银行板块(kuài)的PE水(shuǐ)平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个板块中HBC路由器能用WiFi吗最(zuì)低的。而从2010年(nián)到现在的历史数(shù)据(jù)来(lái)看(kàn)，银(yín)行(xíng)板块的PE分位(wèi)为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平。因此银行板块的配(pèi)置安全边(biān)际和性价比较好，作(zuò)为(wèi)低且稳(wěn)定(dìng)的分母也(yě)保证了其(qí)比(bǐ)较高的股(gǔ)息率(lǜ)。4）银行板块作为(wèi)“国(guó)资含量”比较(jiào)高的板(bǎn)块，从去年底(dǐ)开始(shǐ)监管开始提出中特估后有比较不错的表(biǎo)现，国资持股比例和今年以来的涨幅也有(yǒu)43％的(de)正相(xiāng)关性，中特估有望为(wèi)投资者带来除稳定股息收(shōu)益(yì)外的附加资本利得。

　　风险(xiǎn)提示(shì)事(shì)件：经济下滑(huá)超(chāo)预期(qī)，经济(jì)恢复不及预期。

　　摘要选自(zì)中泰证券研究所(suǒ)研(yán)究报告：《银行板块与高(gāo)股息策(cè)略(lüè)：稳定收益的溢价》

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