银行业危机再(zài)现？

　　昨(zuó)夜美股开盘不久，第一共和(hé)银行盘中(zhōng)跌幅一度扩大至超过40％，经(jīng)历至少五次(cì)停牌，股价再刷新历史新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报(bào)》报道，知情人士(shì)说，几个(gè)星期以来，第一(yī)共(gòng)和银行(xíng)已在为(wèi)其部分(fēn)业务寻找买家，但潜在(zài)的收(shōu)购方担心承担过多风险(xiǎn)。目(mù)前可能的解决(jué)方(fāng)案是，向近期曾(céng)为第一共和银行注资300亿美元的(de)大型银(yín)行寻(xún)求帮助，或者由美(měi)国联邦存款保(bǎo)险公司接管该银行，并(bìng)为所有存款(kuǎn)提(tí)供政府担保。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息人士(shì)报道(dào)，白宫或(huò)美国(guó)财政部无意(yì)干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场(chǎng)新闻(wén)分(fēn)析师David Faber说，他目前不知道这家银行能(néng)否在未(wèi)来的日子(zi)继续经营(yíng)下去，也不知道联邦存款保险公(gōng)司是否会(huì)对此家银行发表(biǎo)“破产声明”。但他说(shuō)：“解决方(fāng)案（可能是(shì)联邦存款保险公司(sī)的接(jiē)管）目前正变(biàn)得越来越有可能，因为第一共和银行(xíng)找(zhǎo)到买家的机会‘几乎为(wèi)零(líng)’。”

　　商(shāng)品方面，今天凌晨，美(měi)、布两油日内跌幅快(kuài)速(sù)扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告显示美(měi)国上周原油库存降幅(fú)大于预期，由于市场消化了疲弱的美国经济数据，对美(měi)国经济衰退的担忧增加(jiā)，油价周三延续(xù)前一交易日的(de)跌(diē)势，目前(qián)已(yǐ)经抹(mǒ)去了(le)自欧佩克+4月初宣布(bù)进一步减产(chǎn)以来的全部涨幅。

　　截至今晨收(shōu)盘，第(dì)一共和银行(xíng)收跌近30％再创历史(shǐ)新低，最(zuì)新报道(dào)称(chēng)，美国(guó)联(lián)邦(bāng)存(cún)款保险公司FDIC威胁下调(diào)该行评级，将限制第(dì)一(yī)共和银行从美(měi)联储取得融资的渠道。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月(yuè)原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期(qī)货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了(le)自OPEC+本月初因(yīn)需(xū)求低迷而减产带来的价格涨幅(fú)。

　　美(měi)联储5月加息(xī)路径“扑朔迷(mí)离”

　　宏观层(céng)面风险不断，让美联储5月的加息路(lù)径变(biàn)得(dé)“扑(pū)朔(shuò)迷离”。一边是(shì)仍然高企(qǐ)的通胀，一边(biān)是银行系(xì)统危机(jī)以(yǐ)及由此扩(kuò)大的经济(jì)衰退阴霾(mái)，美联储会如何选择，无疑是市场(chǎng)最引人瞩目的焦点。

　　在广州金控期货(huò)研(yán)究(jiū)所副总经理程小勇看来，对(duì)于美联储货币政(zhèng)策，大概(gài)率还是维持加息的大方向，只不过(guò)加息力度会维(wéi)持25个基点(diǎn)，不会像去年那样(yàng)以50个(gè)基点的大力度加息。

　　“首(shǒu)先，考虑(lǜ)到美(měi)国通胀具有很强的粘性，当前核心通(tōng)胀增速(sù)依旧处于(yú)历史(shǐ)高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅(jǐn)回落了1个百分点，‘通(tōng)胀中的通胀’3月住房租金价格指数增(zēng)速(sù)高达8.3％。其次，尽管(guǎn)高利(lì)率和(hé)美国银行业危(wēi)机引(yǐn)发了经济减速，但是据我们测(cè)算当(dāng)前美(měi)国私人(rén)部门资产负(fù)债表受冲击(jī)的影响大约(yuē)将在(zài)三、四季度出现，短期(qī)经(jīng)济减速(sù)不至于引(yǐn)发美联(lián)储(chǔ)货币政(zhèng)策转(zhuǎn)向。从历史上美联储(chǔ)加息的经验来(lái)看(kàn)，高通胀(zhàng)下的美(měi)联储(chǔ)加息并(bìng)不会(huì)因(yīn)经济减速而转向。此外，美国地(dì)区银行担忧引发银行股(gǔ)大跌，但由于当(dāng)前美国商业银行危机(jī)主(zhǔ)要(yào)是(shì)资产负(fù)责错配，并非(fēi)如2007年次(cì)贷危机时那样的产品层层嵌(qiàn)套和(hé)加杠杆导致(zhì)危机(jī)爆发(fā)时过渡去杠杆，金融市场系统性风险暂难发生(shēng)。”程小勇表(biǎo)示。

　　混沌天成期货研究(jiū)院首席宏观分析师赵旭初同样认为，由美国银行(xíng)业(yè)“爆雷”引发系统性(xìng)风险(xiǎn)的可能性是较(jiào)小的(de)，基于此，美联储(chǔ)也不会轻(qīng)易改变“显著(zhù)控制(zhì)通胀”的目(mù)标。“从硅(guī)谷银行的事件来看(kàn)，政策部门(mén)应(yīng)对危机的速(sù)度和积极(jí)性非常高，在这种形式(shì)下，去押注(zhù)系统性风险(xiǎn)发(fā)生概率比较低的。对于(yú)通(tōng)胀率，当前(qián)市(shì)场主(zhǔ)流(liú)的预(yù)测对5月(yuè)CPI是(shì)4％，即便到了市场(chǎng)认为有一定降息概率(lǜ)的7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上，除非是(shì)出现了几乎(hū)失控的风(fēng)险(xiǎn)，如金融机(jī)构或者非金融企业大(dà)面积的‘爆雷’，否则在(zài)这个通胀水平预测下，美联(lián)储是不(bù)会在(zài)7月份就去做(zuò)降息操作(zuò)的。”他(tā)说。

　　据(jù)外媒(méi)报道，对于美国(guó)通胀将(jiāng)从几十(shí)年来的最(zuì)高(gāo)水平进一步回落多少(shǎo)这(zhè)一(yī)争论，全球(qiú)知名机构的(de)基金经理们也(yě)开始产生分歧。其(qí)中，一方是安(ān)联环球投资和西部信托(tuō)等公(gōng)司(sī)认为(wèi)，美联储(chǔ)和(hé)其他央(yāng)行将在加息方面取(qǔ)得胜利，即使这意味着继续加息、控(kòng)制通胀到2％的目标可能会让(ràng)经济陷(xiàn)入衰退。而(ér)另一方面(miàn)，贝莱(lái)德和DoubleLine等公(gōng)司则(zé)质疑，面对粘性极强的通(tōng)胀(zhàng)，美联储(chǔ)和(hé)其他央行的政策制定(dìng)者是(shì)否(fǒu)真的(de)愿(yuàn)意冒让数百万人失业(yè)的风(fēng)险，换句话(huà)说，央(yāng)行们最终可能不得不做出(chū)妥协，容忍(rěn)高(gāo)于目标的通胀。

　　相关数据显示，4月美国消(xiāo)费者信心(xīn)指(zhǐ)数(shù)降至了101.3，为去年7月(yuè)以(yǐ)来最(zuì)低水平。对此(cǐ)，程小勇表示(shì)，从美国居民消(xiāo)费来看，高利率和银行业信(xìn)贷收紧导致消费(fèi)者信心指数下(xià)降(jiàng)，消(xiāo)费支出增速放缓是确定性事件，说明(míng)未来(lái)美国经济继续减速也是大概率事件(jiàn)。然(rán)而，由于美国居民消费(fèi)支出(chū)增(zēng)速虽然在下(xià)滑，但在2月还(hái)是维持正增长，使得市场避险情绪短期虽有升温(wēn)，但不(bù)至于出发市场系统性泡沫(mò)，通过贵金属(shǔ)温和反(fǎn)弹也可(kě)以验证(zhèng)这一点。不过，随(suí)着美国(guó)居民(mín)利(lì)息支(zhī)出占(zhàn)可支配收(shōu)入(rù)的(de)比例越来越高，未来并不排(pái)除由于(yú)经济(jì)严重(zhòng)减速加快导致大规(guī)模恐(kǒng)慌(huāng)再现的情(qíng)况出现。

　　“消(xiāo)费者(zhě)信(xìn)心的下降和(hé)最(zuì)近的(de)美国居民(mín)部门(mén)信(xìn)用卡(kǎ)违约率上(shàng)升是相匹配的，在高通(tōng)胀高利率(lǜ)经济下行的环境(jìng)下，居民(mín)部门(mén)的资(zī)产负债表杨梅是高糖还是低糖，杨梅是高糖还是低糖水果和收入状况边(biān)际上会(huì)有恶化也是情理(lǐ)之(zhī)中；但美国居(jū)民部门已经经过了十年的去杠杆，本身资产负债(zhài)处(chù)于(yú)一个相对(duì)健康的状况，这也是为何即便消费信心(xīn)在恶化，即(jí)便银行利率(lǜ)在飙(biāo)升，美国(guó)居(jū)民部门的消(xiāo)费贷款仍(réng)然在(zài)继续(xù)扩张，这显示着美国居民部门的需(xū)求(qiú)仍然十分有韧(rèn)性。”赵旭初(chū)表示。

　　在赵旭(xù)初(chū)看来，当前市场避险(xiǎn)情绪的催化有两方面的背景，一是按照历(lì)史(shǐ)经(jīng)验看，海外加息结(jié)束(shù)到(dào)降息(xī)之间就是一个容易出风险的时(shí)间段；二是(shì)能够激发(fā)风险(xiǎn)偏好的中国这边的复苏(sū)环比高点已经(jīng)看(kàn)到，同比高点接(jiē)近看到，在中国没有(yǒu)更多(duō)刺(cì)激政策(cè)的(de)情况下，市(shì)场对全球经济的(de)预期想要进一步边际(jì)改(gǎi)善是比较困难的。

　　“在这样的(de)背景下，近日A股的主线题(tí)材下跌与海(hǎi)外银(yín)行业危(wēi)机共振成为了一个(gè)激发(fā)避险情绪升级的(de)导火索。”赵旭初认为，今(jīn)年大的宏(hóng)观(guān)周期(qī)和(hé)前(qián)几年有所不同，国内和海外出现明显的周(zhōu)期背离，且(qiě)海外的(de)政(zhèng)策部(bù)门应对(duì)危(wēi)机(jī)的速度又很快(kuài)，所以不至(zhì)于出现(xiàn)单边的持续性(xìng)共振，这就导致各类风(fēng)险资(zī)产难(nán)以出现大幅度的流畅单边行(xíng)情，比较合适的操作(zuò)思路应该是“在下跌时(shí)不过分恐(kǒng)慌、在上涨时也不过分乐(lè)观”。

　　宏(hóng)观(guān)环境(jìng)走(zǒu)弱 有色金属全线下行

　　在(zài)宏观环境(jìng)偏弱的影响(xiǎng)下，昨日的有(yǒu)色金属板块全面下行。沪(hù)铜主力(lì)合约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍(niè)主力合约(yuē)2306收(shōu)跌(diē)1.93％，沪锡主力合约2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研(yán)究总监展大鹏表示，整体来看，有色金(jīn)属的全面下行有两(liǎng)个利空背景(jǐng)和一个触发因素(sù)，一是临近美联储(chǔ)5月份议息会议(yì)，加息25个基点(diǎn)的(de)概率升至高位，市场(chǎng)表现(xiàn)出谨慎情(qíng)绪(xù)；二(èr)是(shì)面临国内五一(yī)假期，资(zī)金提前流出(chū)规避不确定性风(fēng)险；三(sān)是前(qián)一晚欧美(měi)银(yín)行季报(bào)再爆利空，引发(fā)市场对银行业危机蔓延的担(dān)忧，避险(xiǎn)情绪骤然(rán)升温，美(měi)股(gǔ)大幅下挫，美元指数快速回升，成为有色板块全面下行的直接触发因素。

　　“可以(yǐ)看出，当前宏(hóng)观情绪对市场的(de)扰(rǎo)动较大(dà)。市场(chǎng)一直(zhí)在衰(shuāi)退论(lùn)和加息预期(qī)之间摇摆不定。一(yī)方面对银行(xíng)业(yè)和(hé)全球经济前(qián)景(jǐng)感到担(dān)忧，担心陷(xiàn)入衰退，衰退论升温(wēn)又会(huì)使(shǐ)得加息预期降(jiàng)低。加息预(yù)期(qī)降低后又不得不面(miàn)对(duì)高企的通胀数据，美联储喊(hǎn)话加息(xī)不应停止，市场(chǎng)又继(jì)续预测(cè)衰(shuāi)退，周而(ér)复始。”国(guó)海(hǎi)良时期货有色金属(shǔ)分析(xī)师何燕艳表示(shì)，此外，国内面临五一假(jiǎ)期，之(zhī)前(qián)看多需(xū)求修复(fù)的(de)情绪慢慢平复，也使得价格(gé)下跌。

　　具体品(pǐn)种(zhǒng)来看，何燕艳表示(shì)，以铜和铝为代(dài)表的大部分品种还在区(qū)间运行(xíng)，除(chú)了锌的空头势头较为明显，而镍和锡则是辗转反(fǎn)弹状态。

　　展大鹏表示(shì)，二(èr)季度(dù)是有色金属的传统旺季，4月的开局延续了需求的强预期，有色(sè)一(yī)度出(chū)现触底反弹和冲(chōng)高预期，但(dàn)随着4月(yuè)旺季过半，市场却出现不一样的声(shēng)音。一是(shì)精炼铜及再生铜制杆、铝材加工和镀(dù)锌板等行业样本(běn)企业开工率却(què)出(chū)现接连下降(jiàng)，社(shè)会库(kù)存虽(suī)然持续去化，但速度较3月份(fèn)明显放缓(huǎn)；二是(shì)部分下游加工(gōng)企(qǐ)业(yè)订单难以为继(jì)，且产成品库存(cún)较(jiào)往年出现小(xiǎo)幅累积，这也(yě)就(jiù)意味着之前的“强预期”出现(xiàn)“弱兑现”的情况，或者(zhě)说3月份的高开工透支了(le)部分旺季的需(xū)求(qiú)。

　　“对铜价(jià)来(lái)说，海外‘衰退(tuì)+加息’的宏观环境(jìng)并(bìng)不(bù)支持价格(gé)高走，同时国内劳动(dòng)节假期即将(jiāng)到来，资金从有色市场(chǎng)流(liú)出规杨梅是高糖还是低糖，杨梅是高糖还是低糖水果避不确(què)定性风(fēng)险，价(jià)格(gé)出(chū)现回(huí)调并不意外，昨日有色价格快速回落也是近段时间(jiān)对利空因(yīn)素的集中体现，节前(qián)宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏表示，不过，5月(yuè)中(zhōng)上旬延续旺季下，需求不(bù)会大(dà)幅(fú)走(zǒu)弱，因此若价格在节前持续表现偏弱，下游企业可适当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业数据(jù)来看，下游需(xū)求无疑是在慢慢(màn)复苏的。如房屋竣工(gōng)面积19422万平方米，增(zēng)长(zhǎng)14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但(dàn)是反应在下游开工率上最近几(jǐ)周出现了高位停滞，没(méi)有进一(yī)步的增长(zhǎng)，可能和(hé)旺(wàng)季慢慢过(guò)去也有关系。此外(wài)，4月的(de)总体预测值普遍也没有高(gāo)于(yú)3月，虽(suī)然下降数值也不大，但(dàn)也没(méi)能(néng)有力提(tí)振需(xū)求。不(bù)过(guò)，何燕艳表示，价格一旦大跌(diē)到目前的状态，现货上面买盘又(yòu)会出(chū)现，错综复杂之下走势(shì)也表现的(de)偏振荡。

　　“当前(qián)，宏观面(miàn)上的(de)市场预期(qī)过于一致，主流(liú)观(guān)点(diǎn)认为加息已近尾声，最坏(huài)的(de)时候已经过去，但今年可(kě)能不(bù)会降(jiàng)息。我们要警惕(tì)这种市(shì)场过于一(yī)致(zhì)的情况。因为美通胀高位(wèi)持续，美联储的结果导向很(hěn)可能使(shǐ)得加息时间或者幅度超预期(qī)，这样市场(chǎng)就会有超预期的下跌(diē)。最主要的是，有色板(bǎn)块多数(shù)品种供应增加(jiā)总体比较确(què)定的，需求(qiú)跟不上供应的增速，整(zhěng)个周期是向下而不是向上。因此，我对整个板块还是持中线偏空思路，投(tóu)资者可(kě)以用振荡的(de)策略(lüè)去操作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观经济是对未(wèi)来的预期(qī)，更多的是反映市场(chǎng)对未来一个季度、半年度甚至更长时(shí)间(jiān)的需求(qiú)预期(qī)，展大鹏认为，其对有色板(bǎn)块的(de)短期或短线影响并(bìng)不(bù)显著，短期可关注供(gōng)求现状与价格(gé)趋势的关系以及可能(néng)突(tū)发的风险事件上。“对有色而言，投资者(zhě)更多担心的是在多空分(fēn)歧(qí)的(de)位置和时间节点突(tū)发未知的风险事件，从而放(fàng)大了价格(gé)短线的波动性，带来持仓管理的压力。”他说。

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