大家周末好，先来看下重要(yào)消息(xī)。

　　塞尔维亚总统下令(lìng)军队(duì)进(jìn)入最高战备(bèi)状(zhuàng)态(tài)，紧急向与(yǔ)科索沃(wò)行政线方向(xiàng)移动

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞尔维亚总统武契奇当天下令，将塞尔维亚军队的战(zhàn)备状态提升到最高等级，并紧急向与(yǔ)科索沃行政线(xiàn)方向移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维(wéi)亚军队战备状态与(yǔ)科索沃局(jú)势骤然(rán)紧张有关(guān)。

　　当天科(kē)索(suǒ)沃北(běi)部兹(zī)韦(wéi)钱塞族区塞族民众(zhòng)与科索(suǒ)沃(wò)阿(ā)族警察发(fā)生冲突(tū)，阿族警察在冲(chōng)突中使用了催泪弹和(hé)震爆弹，并闯(chuǎng)入了兹韦钱(qián)区(qū)行(xíng)政大楼(lóu)。目前兹韦钱区已经被科索沃特警封(fēng)锁(suǒ)。

　　科索沃是塞尔维(wéi)亚的自(zì)治省(shěng)，1999年科(kē)索沃战争结束后(hòu)由联合(hé)国托管。2008年，科索(suǒ)沃(wò)单(dān)方面宣(xuān)布独立，塞尔维(wéi)亚始(shǐ)终坚持对科索沃拥有主权。

　　通(tōng)胀超预期上行(xíng)！这一数据创年内(nèi)新(xīn)高(gāo)，美(měi)联(lián)储年(nián)内不降息(xī)？

　　5月26日，美国商务部(bù)最新数据显示，美(měi)国4月PCE物价(jià)指数同(tóng)比上涨(zhǎng)4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通(tōng)胀指标(biāo)——剔除(chú)食物和能源后的(de)核心PCE物价(jià)指数(shù)同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同(tóng)样高出前值(zhí)和(hé)预(yù)期(qī)值0.3％，增速(sù)创2023年1月以来新高。

　　与(yǔ)此同时，追踪与当前(qián)经(jīng)济(jì)周期相(xiāng)关的通胀压力的周期性核心PCE仍(réng)然(rán)非常高(gāo)，处于1985年以(yǐ)来(lái)的最高记(jì)录。

　　美联储政(zhèng)策(cè)利率期(qī)货合约交易商周五加大了对美联储将继续加息(xī)的押(yā)注，数(shù)据公布后，这些合约的(de)隐含(hán)收益率上升，定价美联储(chǔ)在6月会议上将(jiāng)基(jī)准利率(lǜ)目标(biāo)区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的(de)可能性(xìng)约为(wèi)60％。

　　据华尔街(jiē)日报(bào)报(bào)道，交易(yì)员们一直(zhí)坚信，美联储今年将多(duō)次降息。但他们最终承认(rèn)，基(jī)于对期货的押注，今年降息的可能性不大。现在(zài)，他们预计在2024年(nián)之前不会降息，而且2024年的降息(xī)幅度低于此前(qián)的(de)预期。强劲(jìn)的经济增(zēng)长、通胀数据(jù)、劳动(dòng)力市场以及债务上(shàng)限(xiàn)担忧(yōu)的缓解降低了今(jīn)年降息的可(kě)能性。交(jiāo)易(yì)员们现在认为，6月份的会议可能(néng)会考虑加息25个基(jī)点。市(shì)场(chǎng)预计联邦基金利率(lǜ)将在2024年底降至3.5％，就在一(yī)个月前，衍(yǎn)生品市(shì)场(chǎng)预(yù)计基(jī)准利率届时将降(jiàng)至3％。

　　短期内煤化工品(pǐn)种暂难(nán)走出弱周期

　　近(jìn)期化工板块整体走势偏(piān)弱，油化工与(yǔ)煤(méi)化(huà)工板块略显分化。期货日报记者观察到(dào)，煤化工品种无论是下(xià)跌幅度(dù)，还(hái)是(s重孙子又叫什么，重孙的孙子叫什么hì)下行(xíng)斜率(lǜ)，均大于(yú)油化工品种(zhǒng)。以(yǐ)PTA等(děng)原料成本端为原油的(de)品种，在原油下跌幅度不(bù)大的情(qíng)况(kuàng)下，跌幅(fú)较小；而以尿素、甲(jiǎ)醇(chún)原(yuán)料成本(běn)端为煤(méi)炭的品种，跌幅(fú)较大。

　　对此，国投安信期货(huò)能源首席分析师高明(míng)宇解释说，终(zhōng)端产品这一分化的(de)根源还是(shì)原料端表现的差异。“俄乌冲(chōng)突的(de)战争风险(xiǎn)溢价将能源危(wēi)机在期货市场的影射推(tuī)向顶峰，2022年下(xià)半年起(qǐ)市(shì)场进入衰退交易主(zhǔ)题，且(qiě)目前工(gōng)业(yè)品整(zhěng)体仍处于衰(shuāi)退交易的中后场(chǎng)。”她称。

　　“从能源板(bǎn)块内部来看，前期(qī)原油价格(gé)的下行已(yǐ)触碰(pèng)到(dào)中(zhōng)东主要产(chǎn)油国的财(cái)政盈亏平(píng)衡成本、页(yè)岩油(yóu)生产(chǎn)商边际产油成本、美国收(shōu)储目标价位，在美国页岩油非常规能源(yuán)产量增速持续不(bù)达预(yù)期的情况下，以沙特和俄罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主(zhǔ)动减产再度推动原油供给(gěi)约束的(de)兑现(xiàn)，在能(néng)源品的下(xià)行趋势(shì)中原油的成本支撑、供应(yīng)减(jiǎn)量率先(xiān)发生，价格也率先呈现震荡筑底的迹(jì)象。”高(gāo)明宇如是说。

　　而(ér)对于煤炭而言(yán)，年(nián)初(chū)以来港口Q5500动力(lì)煤均价(jià)1092元/吨(dūn)，仍(réng)远高于国内三西主产区动力煤(méi)的边际到港(gǎng)成本900元/吨(dūn)左(zuǒ)右，在煤炭全行业利润(rùn)丰厚的情况下供应有增无减，宽松的供需面持续带动产(chǎn)业(yè)链各(gè)环节累库，价(jià)格下跌(diē)趋势(shì)明确，亦(yì)对近期(qī)煤化工品种构成(chéng)较大压制(zhì)。

　　“今年年(nián)初(chū)以(yǐ)来，煤炭(tàn)价格整体便(biàn)处(chù)于(yú)震(zhèn)荡下行的趋势中，原料煤(méi)炭成本端的(de)支(zhī)撑弱化，使煤化工(gōng)品(pǐn)种(zhǒng)的(de)估值中枢不断(duàn)下移。”中信(xìn)建(jiàn)投(tóu)期货分析师刘(liú)书源(yuán)表示(shì)，相较(jiào)于煤炭，原油整体为(wèi)区间弱势震荡的走势，并未出现较大(dà)的单边(biān)走弱趋势。

　　“就煤化工(gōng)市场而言(yán)，本(běn)周持续(xù)走弱(ruò)未见反转迹(jì)象。”方正中期期货研究院上(shàng)海分院(yuàn)负责人(rén)夏(xià)聪(cōng)聪(cōng)解释说，煤(méi)化工市(shì)场(chǎng)缺乏利(lì)好驱动(dòng)，消息面无利好(hǎo)刺(cì)激，导致(zhì)行情持续低迷。国(guó)内煤炭市场供应存在保障(zhàng)，在(zài)进口(kǒu)煤增加的情况下，市场可流通货源充裕，今年受(shòu)到天气(qì)因素的(de)影响，水电出力预(yù)计逐步好(hǎo)转，电煤(méi)需求(qiú)存在(zài)增加，但增速(sù)或放缓(huǎn)。

　　在她看(kàn)来，煤炭市场价格(gé)仍存在(zài)下调(diào)可能，成本(běn)端难以提(tí)供(gōng)有力支(zhī)撑。加之煤化工整体(tǐ)需求(qiú)端不佳，高温雨季部分(fēn)区域(yù)需求受(shòu)到(dào)影响(xiǎng)。需求处(chù)于季节性淡季，下游用煤企业(yè)库(kù)存水平偏(piān)高，价格承压(yā)下行，煤化工受到成本端的(de)拖累。

　　事实上，煤化工(gōng)近期的持续走(zǒu)弱(ruò)也与(yǔ)宏(hóng)观需求弱势(shì)以(yǐ)及自身品(pǐn)种的产能(néng)投放周期(qī)有关。

　　“根据(jù)前(qián)期调研(yán)，部分甲醇和尿(niào)素的(de)终(zhōng)端工厂，在经(jīng)历疫情几年(nián)之(zhī)后，并未重(zhòng)启(qǐ)，所以终端产(chǎn)品(pǐn)的(de)需求并(bìng)没有因疫(yì)情解(jiě)封(fēng)后，出现显著恢复。叠加(jiā)近期港口和坑口煤价加速下跌，导(dǎo)致煤化工品种的估值(zhí)中枢不断下移，难见反转。”刘书源(yuán)称。

　　记者了解到，随着(zhe)煤炭的大幅走弱，目前甲醇企(qǐ)业亏损较之前有所放大。“煤化工(gōng)产业链上下(xià)游均弱化，尽(jǐn)管(guǎn)成本端松动，但(dàn)煤(méi)化工品(pǐn)种自身表现同样低(dī)迷(mí)，面临较(jiào)大的亏损压力。”夏聪聪(cōng)表示，近期，甲醇(chún)期货价格创2020年(nián)10月份(fèn)以来新(xīn)低(dī)，现货(huò)价格同步走低(dī)，内蒙(méng)地区报价跌(diē)破2000元/吨，价格(gé)下跌幅度大于原料端，利润修复(fù)过程中止。“今年(nián)以来，从甲醇成本理论核(hé)算来看，行业整体处于(yú)不景气阶段。”她(tā)称。

　　对此，刘书源也(yě)表示(shì)，由于甲醇现货价格不断创下(xià)新(xīn)低(dī)，部分地区现货价格回到(dào)历史(shǐ)低位，上游甲醇生(shēng)产企(qǐ)业整体利润(rùn)并没有随着(zhe)煤价回落、采购成本下降而明显转好。“尤其是单一的煤制甲(jiǎ)醇企业，理论亏(kuī)损(sǔn)幅度较大(dà)，且部分内地企业有传(chuán)出(chū)因甲醇价格(gé)太低，出(chū)现(xiàn)停车或者降负的消息(xī)，后续值得持续(xù)关注(zhù)这一(yī)问题。”刘书源如是说。

　　受访(fǎng)人士普(pǔ)遍认为，短期，煤化(huà)工品种暂难走出(chū)弱周期的迹象。“经历过前几年(nián)的(de)持续投产，国内甲醇和尿素的产能(néng)不断扩张，当(dāng)前下游的需求(qiú)难(nán)以匹配新(xīn)增的产(chǎn)能，未来其价格可能在1—2年都维持较低(dī)水平(píng)，从而开启倒逼上(shàng)游降负或(huò)者去产能的阶段，后(hòu)续大(dà)概率是一个产能的上下(xià)游(yóu)再平衡周期。”刘书源称(chēng)。

　　在夏聪聪看来(lái)，煤化工能(néng)否走(zǒu)出偏弱周期主要取决于需求的恢复情况，下半年(nián)部分(fēn)品(pǐn)种面(miàn)临较大投产压力，进口体量大(dà)的品种将受(shòu)到低(dī)价进口货源的冲击，中长期看(kàn)，煤化工行情难有起色，即使存在(zài)上涨，也表(biǎo)现(xiàn)为长(zhǎng)期下跌后的(de)反弹，而(ér)不是(shì)行(xíng)情的反(fǎn)转(zhuǎn)。

　　油制强于(yú)煤制的可能性依然较大(dà)

　　采访中记者了解到，近期(qī)能源化工（尤其是油(yóu)化工）板块(kuài)较(jiào)为强势主要还是(shì)基(jī)于原料端的驱(qū)动。

　　据光大期货(huò)分析师杜冰(bīng)沁(qìn)介绍(shào)，本周原油(yóu)整体呈现(xiàn)先抑后(hòu)扬的走势，受到(dào)供需基本面收紧的前(qián)景提振(zhèn)油价(jià)上涨，带动油化工板(bǎn)块(kuài)表现(xiàn)较为坚(jiān)挺。

　　“在本轮大(dà)宗商品多(duō)数下跌的行情中，原(yuán)油尽管受(shòu)到美国(guó)债(zhài)务上限谈判陷入僵局带(重孙子又叫什么，重孙的孙子叫什么dài)来的(de)宏观(guān)情绪(xù)扰动，但是沙特能(néng)源部(bù)长(zhǎng)发言力(lì)挺油价和G7在其年度领导人会议上承诺将加大力度打(dǎ)击俄罗斯逃避其石油和燃料(liào)出口价格上限的行为都对于油(yóu)价起到(dào)提振作用。”杜冰(bīng)沁表示，从基本面来看，下半年全(qu重孙子又叫什么，重孙的孙子叫什么án)球原油(yóu)供需将进一步收紧。IEA最新(xīn)月报预计今年全球需求(qiú)同比(bǐ)增加220万桶/日，主要来(lái)自(zì)于中国需求复苏的持续；同(tóng)时美国宣布将(jiāng)在8月收储300万桶(tǒng)，叠加美国即将进入夏季汽油消费旺季。“原油维(wéi)持强(qiáng)势(shì)从成本端带动(dòng)油化工(gōng)整体强于煤化工(gōng)。”她称。

　　目前来(lái)看，油化(huà)工较煤(méi)化工(gōng)较(jiào)强(qiáng)的(de)关(guān)键原因还是在于(yú)原料端。在杜冰沁看来，本周(zhōu)EIA和(hé)API商业(yè)原油(yóu)库存超预(yù)期大幅下(xià)降，主要源自原油进口的(de)大(dà)幅下(xià)降和(hé)随着出行旺季来临显(xiǎn)著增长的需求；包括(kuò)汽(qì)油和精(jīng)炼(liàn)油在内(nèi)的成(chéng)品油(yóu)库(kù)存均出现不同程(chéng)度(dù)的(de)下降，同时汽、柴油表(biǎo)需也环比增加(jiā)50万(wàn)桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管短(duǎn)期(qī)俄(é)罗斯减产不及预(yù)期，但沙特能源部长发言力挺油价，市场(chǎng)计价(jià)OPEC+可能在6月4日的(de)会议上考虑进一步(bù)减产(chǎn)，叠(dié)加美国(guó)的收储(chǔ)均将收紧下半年(nián)全(quán)球原油平(píng)衡表(biǎo)。但在(zài)美国债(zhài)务(wù)上限谈判(pàn)达成(chéng)一(yī)致前，宏观层面(miàn)的不确定(dìng)性(xìng)仍(réng)然会(huì)影响市场(chǎng)情绪。”杜冰沁认为，短(duǎn)期市场需关(guān)注(zhù)美国债务上(shàng)限谈判结果和6月4日(rì)OPEC+会(huì)议决议。

　　对此，申万期货能化高(gāo)级分析(xī)师陆(lù)甲(jiǎ)明认为，6月份OPEC+的月度(dù)会议将近。考虑目(mù)前油价被(bèi)市场接受度提升，预计(jì)6月化工品市场对标的原油(yóu)成本(běn)将基本(běn)维(wéi)持(chí)5月平(píng)均价格水平(píng)。因此，预计6月OPEC+会议可能(néng)不会有(yǒu)动作。“考虑(lǜ)目前油价被市场接受度提(tí)升。预(yù)计6月化工(gōng)品市场对标的原油成本将(jiāng)基本维持5月平均(jūn)价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份(fèn)至今，国内(nèi)石脑油制的聚乙烯(xī)生产(chǎn)毛(máo)利，已经从500多元/吨，逐步跌(diē)落至(zhì)-500多元/吨。虽(suī)然油价也有下跌，但由(yóu)于聚乙(yǐ)烯自身现货价(jià)格表现更弱(ruò)，因而(ér)以原油折(zhé)算成本的(de)加工利(lì)润反而(ér)出现了下降(jiàng)。

　　“展(zhǎn)望后市(shì)，原油(yóu)供(gōng)应端的利好已进入兑(duì)现期。”高明(míng)宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已(yǐ)在(zài)原油及成品油发运船期中有所体现(xiàn)。“加拿大野(yě)火蔓延造成的(de)31.9万桶/天减产及3月末起暂停的伊(yī)拉克(kè)45万桶/天北向原(yuán)油出口仍(réng)未恢复(fù)，亦对(duì)本无弹性的原油供应构(gòu)成扰动。且近期沙特能源部长再次(cì)对原油市场做空者发出警告，面(miàn)对欧美银行业危机(jī)和美国债务上(shàng)限谈判(pàn)带来的(de)需求(qiú)端不确(què)定性，不(bù)排除OPEC+在6月(yuè)4日(rì)会议(yì)再(zài)次减产(chǎn)的小(xiǎo)概(gài)率事(shì)件发生(shēng)，二季度起的(de)基准去库预期仍(réng)将为(wèi)原(yuán)油带来(lái)相对(duì)支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制强于煤(méi)制的可能性依然较大。”陆甲明(míng)表示，原料价格表现上，目前国内煤炭(tàn)供(gōng)给相(xiāng)对充裕，因(yīn)此煤炭价格下(xià)行的趋势(shì)依然存在。原油方面，夏季是(shì)成品油消(xiāo)费高峰，因此油价往往容易获得支撑。因此，成本端强(qiáng)弱反差或(huò)依然存(cún)在。

　　同(tóng)样，在高明宇看(kàn)来，在国(guó)内动力煤市场中下游库存有效去化，或低价格(gé)刺激(jī)内产、进口兑现减量预期之前，油(yóu)化工结构性强于煤化(huà)工的行情(qíng)仍然有(yǒu)望延续。

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