四大国有银行的集体降息惊动市场，存款利率(lǜ)正(zhèng)迎来(lái)新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日(rì)（下周一）起银行协定存(cún)款及(jí)通知(zhī)存款自律上(shàng)限将下(xià)调，四大国有银行协定(dìng)存(cún)款和通(tōng)知存款自(zì)律上限下调幅度为30BP，其它金融机构降幅(fú)为50BP。

　　记者注意到，今(jīn)年以来银行业已有三波存款(kuǎn)利率下(xià)调(diào)，此(cǐ)前两次分(fēn)别是：4月(yuè)，多家中小银行人民币存款利率下(xià)调(diào)；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进(jìn)“补降”。至(zhì)此，4月以来已有(yǒu)至少(shǎo)20家中小银行（含农村(cūn)信(xìn)用合作联(lián)社(shè)）下调人民币存款(kuǎn)利率，调(diào)降幅度不一(yī)。

　　货币政策牵(qiān)一发而(ér)动全身，与经(jīng)济、就业、投(tóu)资以(yǐ)及(jí)老百姓(xìng)“钱袋子”都息(xī)息相关。那么，如何理解此次下调通知和协定(dìng)存(cún)款利(lì)率？今(jīn)年“降(jiàng)息(xī)潮”迭起是否等(děng)同于经济增速放缓的信(xìn)号？市场上(shà抖音音乐排行榜，2022年最好听的十首最火歌曲ng)关于企(qǐ)业(yè)、老百姓手(shǒu)中(zhōng)的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出(chū)背景来看，多方观点认为(wèi)，本(běn)次(cì)存(cún)款利(lì)率(lǜ)新规(guī)主要基(jī)于三重考(kǎo)量。一是符合(hé)推进利率市场化(huà)改革深化(huà)大背景；二是对(duì)银行而言，存款(kuǎn)利率下调(diào)有助于(yú)减少存款定价的无(wú)序竞争，降低银行负(fù)债成(ché抖音音乐排行榜，2022年最好听的十首最火歌曲ng)本；三(sān)是(shì)促进投资、消费，本次降(jiàng)息也(yě)被看作是促进宏(hóng)观经济复苏的表(biǎo)现(xiàn)。

　　不过也需要(yào)看到的是，本(běn)次调降中(zhōng)协定存款更多是对公业务(wù)，通知(zhī)存(cún)款则集中于短期(qī)存款，都是针对特(tè)定(dìng)存取需(xū)求的客(kè)户，面向范围有限。据民生证(zhèng)券宏观团队测(cè)算，通(tōng)知存款和协定存款在银行存款中占比不高，以(yǐ)四大行的(de)单位通知存(cún)款为例，常年只(zhǐ)占(zhàn)企业存款总规(guī)模的3％-4％；招商证券(quàn)银行(xíng)团队的数据显示，协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)等规模预计为(wèi)20-30万亿，占比(bǐ)约为(wèi)10％。

　　关注一：如何理解此次(cì)下调通知和协定存(cún)款利(lì)率？

　　中国人民银行行长易(yì)纲在近期公开(kāi)讲(jiǎng)话中提(tí)到，从过去二十(shí)年的数据看(kàn)，我国实际利率总体保(bǎo)持在略低于潜在经济增速(sù)这一“黄金法(fǎ)则”水(shuǐ)平(píng)上(shàng)，与潜(qián)在经济增长水平基本匹配。在经济(jì)复苏的关键时点上，如何理解此次下调通知(zhī)和协(xié)定(dìng)存(cún)款利率？

　　目前(qián)，多方观点都提及的是(shì)，本(běn)轮调降更多是出于推进(jìn)利率市(shì)场化改革深化大背(bèi)景(jǐng)的考虑(lǜ)。

　　招商(shāng)基(jī)金研究部(bù)首席(xí)经济学(xué)家(jiā)李湛梳理了这一市场(chǎng)化改革(gé)的过程。2022年4月(yuè)，央(yāng)行指导利率自律机制建立了存款(kuǎn)利率(lǜ)市场化调整机(jī)制，随(suí)后，国有(yǒu)大行(xíng)同年9月下(xià)调(diào)存款利率，中小银(yín)行陆续跟(gēn)进下调(diào)存款利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定价自律机制发布《合格审慎(shèn)评估(gū)实施办法（2023年修订版）》，在相关(guān)指标中引入了存款定价惩罚措施。随之而来(lái)的是，此前4月(yuè)部分(fēn)中小银行、农商行存(cún)款(kuǎn)利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行挂(guà)牌利率下调。李湛认为(wèi)，这均是在利率(lǜ)市场化改革推进背景下(xià)，银行(xíng)出于自身经营考虑的自发行为。

　　此外，从(cóng)减轻银行息差压(yā)力的必要(yào)性(xìng)来看，民生证券宏观(guān)团队也倾向于(yú)认为，本次调整更多仍是延续去(qù)年9月这一(yī)轮存款利率(lǜ)下调(diào)，并且(qiě)完成存款利率(lǜ)调(diào)整的闭(bì)环，改善银行(xíng)利润空间。存款利率机制创设以来，两(liǎng)轮利(lì)率调降都集中在活期和定(dìng)期存款(kuǎn)，实际上忽略(lüè)了(le)这些介(jiè)于活(huó)期(qī)和定期存款之间(jiān)的存款(kuǎn)的利率(lǜ)调(diào)整，“当下有必要一次(cì)性调整通知存(cún)款和协定存款利率，保证存款利率(lǜ)下调的有效(xiào)性(xìng)。此外，数据显示，国有银行一季(jì)度净息(xī)差水平均创历史新低(dī)，当下调利(lì)率(lǜ)有助于降低(dī)银行(xíng)负债(zhài)成(chéng)本，推动(dòng)银行投放信贷(dài)的积极性。”民生证券认为(wèi)。

　　除利率(lǜ)市场(chǎng)化改革及银行净息差压力增大外，某(mǒu)大型银行金融(róng)市场研(yán)究员还(hái)关注(zhù)到的是国内(nèi)存款市场的供需变化(huà)——近(jìn)年(nián)来国内经济受多(duō)重因素冲击，居民消费场景受(shòu)制约，预防性(xìng)储蓄有(yǒu)所增加(jiā)及风险偏好下降等(děng)，导致居民储(chǔ)蓄存(cún)款(kuǎn)上升(shēng)较快，部(bù)分银行根据市场供需变化，综合指数经营情况，灵活(huó)调节存(cún)款利率，只是不(bù)同银行(xíng)在(zài)调整节(jié)奏(zòu)、时机方面存在差异。

　　关(guān)注二(èr)：本次存款利率下调(diào)带来(lái)哪些影响？

　　4月28日中央政治(zhì)局会议强调，要有效防范化解重点领域风险，统(tǒng)筹做好中小银行、保险和信托机构改革化险工作。一锤定音之下，本次调降利率也被(bèi)认为维(wéi)护金融稳定的一大举措。

　　呵护动作具(jù)体体现(xiàn)在哪(nǎ)些方(fāng)面？招(zhāo)商基金(jīn)李湛认为(wèi)，本次(cì)调(diào)降通知主要(yào)释放了两(liǎng)大信号，一(yī)是减(jiǎn)轻银(yín)行息差压力(lì)。本(běn)次下调将引导银(yín)行的(de)对公活期成本(běn)下降，存款(kuǎn)降价(jià)叠(dié)加资产端(duān)让(ràng)利压力趋缓(huǎn)，银行息差(chà)、盈利将合(hé)理修复，有利于增强银行内生资本补充能力；二是(shì)减少(shǎo)企业(yè)及居民的短期存款意愿(yuàn)、促(cù)进(jìn)企业投资、居(jū)民(mín)消费。

　　粤开(kāi)证券首席经济学家罗(luó)志恒(héng)的观点是，调降协定(dìng)存(cún)款和通知存款(kuǎn)的利率上限，主要目(mù)的是(shì)规范(fàn)银行业存(cún)款定(dìng)价秩(zhì)序(xù)，减少存(cún)款定价(jià)的无序竞(jìng)争，合(hé)力压降(jiàng)银行(xíng)负(fù)债成本(běn)。当前银行净利差空间较小，压降(jiàng)负债端成本，有(yǒu)助于改善银(yín)行盈利(lì)、补充净资本、降低金融风(fēng)险。此外，银(yín)行负(fù)债端成本下降，也为资产端(duān)的(de)贷款利率下调(diào)、降低(dī)实(shí)体(tǐ)经(jīng)济融资成本进(jìn)一步打开(kāi)空(kōng)间。

　　国(guó)泰君安宏观首席分析师董琦也认为，存(cún)款(kuǎn)利率调降，既有助于缓(huǎn)解商业(yè)银行净息差收窄趋势，特别(bié)是(shì)中(zhōng)小行高息揽储的成本压(yā)力，又有(yǒu)利于(yú)引导超额储蓄向消费投资转(zhuǎn)化，符合“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘活存量资金”的定(dìng)位。

　　招商证券银行团队同样提到(dào)，新规对(duì)于规(guī)范协定存款定价秩序作(zuò)用较(jiào)大，减少存款(kuǎn)定(dìng)价的(de)无(wú)序竞争(zhēng)，合力压降银行负债成本。该团队预计，协(xié)定存款等(děng)规模20-30万亿(yì)，占总存款比例(lì)10％左(zuǒ)右，由此来看(kàn)，新规将降低银(yín)行总(zǒng)存款付息(xī)率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债(zhài)市场的影响方面，民生证(zhèng)券(quàn)宏观团队表示，现实(shí)中，存款利率下调(diào)有助于压低全(quán)社会利率水平，利好债券(quàn)；同时(shí)股(gǔ)票市场中，对流动性敏感的股票(piào)也(yě)将因此受(shòu)益。

　　川财(cái)证券(quàn)首席经济学家陈雳(lì)则(zé)表示，在(zài)当前整个经济复苏的大背景下，进(jìn)一步(bù)释放市场流动性、活跃消费(fèi)是一个重(zhòng)要的、阶(jiē)段性目标，存(cún)款(kuǎn)降(jiàng)息(xī)调节，对促(cù)销(xiāo)费无疑(yí)有一定的引导(dǎo)作用。

　　关(guān)注(zhù)三：压降银行(xíng)存款(kuǎn)成本是否大势所趋？

　　2022年四季度(dù)货币政策执行(xíng)报告以及2023年一季度货(huò)政例会均(jūn)表明(míng)，当(dāng)前货(huò)币政策基调未(wèi)变(biàn)，“精准有(yǒu)力”仍(réng)是第一要求，而在此(cǐ)基础上也强调“着力支持扩大内需，为(wèi)实(shí)体经济提供更(gèng)有力支持”。从本次降(jiàng)息释(shì)放(fàng)的信号来看(kàn)，是(shì)否意味着货(huò)币政策进一步(bù)宽(kuān)松？

　　对此，招商(shāng)基金李湛的(de)看法是(shì)，货币政策(cè)充(chōng)裕延续(xù)，但解读为边际(jì)再宽(kuān)松为时(shí)尚早。“本次调降意味着(zhe)当前(qián)长端(duān)利(lì)率仍有下行空(kōng)间(jiān)，但(dàn)这一调降(jiàng)是针(zhēn)对银(yín)行协定存款及通知存款利(lì)率自律上限，而非直(zhí)接调降挂牌存款利率，存款(kuǎn)利率下调并不等于政策利(lì)率就必须(xū)进行对等下调，市(shì)场不应视为降(jiàng)息的(de)确定(dìng)性(xìng)信号。”李湛称。

　　在“精准有力(lì)”的货币政策之下，也(yě)有多方(fāng)观(guān)点提到(dào)，压(yā)降存(cún)款成本仍是大势所(suǒ)趋。国泰君安(ān)董琦关注到，当前(qián)经济修复内生动力依然不强，外(wài)需压(yā)力(lì)没有完全缓(huǎn)解，货币(bì)政策将(jiāng)继续对经济(jì)修复带来支撑作用，未(wèi)来伴随(suí)经济修复，利率水平的调降还(hái)没有结束。

　　招商证(zhèng)券银行团(tuán)队的观点也不谋而合——长期来(lái)看，存(cún)款(kuǎn)利率下行仍是大势(shì)所趋(qū)。2023年经济有所复(fù)苏，进一步降(jiàng)低贷款利率(lǜ)的紧迫性不高，但银行普遍以量补价，使得贷(dài)款(kuǎn)价格战激烈，贷(dài)款利率很(hěn)难上行。考虑到存量贷款重(zhòng)定价等影响(xiǎng)，2023年银行(xíng)息差压力增大，控制存(cún)款成(chéng)本成为当务之(zhī)急。中(zhōng)小银行或有(yǒu)动力主动跟进下调存款利率。

　　展望未来货(huò)币政(zhèng)策的走向，上述大型(xíng)银行金融市场(chǎng)研究员(yuán)认为，需要看到(dào)的是(shì)，目前经济处于修复性复苏阶(jiē)段，经(jīng)济(jì)恢复(fù)仍需要适度货币(bì)环境支持，同时，国内经济(jì)复苏(sū)不(bù)平(píng)衡问题(tí)依然突出，要求货币政(zhèng)策支持精准有(yǒu)力。预计(jì)下半年货(huò)币政策(cè)不会出现急转(zhuǎn)弯，延续稳健货币政策基调(diào)，在保持(chí)信贷(dài)总量适度增(zēng)长，市(shì)场流动(dòng)性合理(lǐ)充裕情况(kuàng)下，更加倚重结构(gòu)性(xìng)工具，加大实体经济薄弱环(huán)节(jié)，重点(diǎn)新(xīn)兴(xīng)领(lǐng)域支持，提升政策(cè)精(jīng)准质效。

　　关(guān)注四：老(lǎo)百姓和企(qǐ)业手中的钱会不会变“毛”？

　　协(xié)定存(cún)款、通知存款利(lì)率自律上(shàng)限将(jiāng)迎调(diào)整的同(tóng)时，有(yǒu)市场观点担心，降息一(yī)方面有利于刺激消费以(yǐ)及缓和银行经营压力，但另一方面老百(bǎi)姓、企(qǐ)业(yè)手里的存款收(shōu)益缩水了。在评价(jià)双方博弈观点(diǎn)之前，不妨先(xiān)厘(lí)清通知存款及协(xié)定存款两个概(gài)念的定义。

　　通知和协定存(cún)款介(jiè)于定活(huó)期存款之间(jiān)，利(lì)率高于活期存款，但比定期存款(kuǎn)存取灵(líng)活(huó)，两者的共同优点是(shì)，在(zài)保持(chí)资金灵活使用的同时(shí)，提高利息回报。其中：

　　通知存款是活(huó)期存款的一(yī)种，主要(yào)有1天和7天两个期限，支取时需提前1天或7天通(tōng)知银行，即可按实际存期及(jí)支取(qǔ)日相应币种档次(cì)利率计付利息，个人和企业均(jūn)可以办(bàn)理。当前1天和(hé)7天期(qī)通知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企(qǐ)事业(yè)单位在银行开立一个(gè)具有结(jié)算(suàn)和协(xié)定存款(kuǎn)双(shuāng)重功能(néng)的协定存(cún)款账(zhàng)户(hù)，并约定基本存(cún)款额度，由银行将协定存款账户中超过(guò)该额度的(de)部分按协定存款利(lì)率单独计息的一种存(cún)款方(fāng)式。协定存款(kuǎn)性质介于活(huó)期和定期(qī)存款之间，只面(miàn)向企业办理，期限最长为1年(nián)。当前，协(xié)定存款的基(jī)准利率为1.15％。

　　协(xié)定存款(kuǎn)属于(yú)对公业务，通(tōng)知(zhī)存(cún)款既(jì)有(yǒu)对公业务(wù)，也有(yǒu)个(gè)人业务(wù)，但都有一(yī)定的存(cún)款门(mén)槛(kǎn)。基于此，粤开证(zhèng)券首席(xí)经济学家罗志恒(héng)提出的(de)观点是，总体来看，协定存款和通知存款基(jī)本上(shàng)以对公活期存款为(wèi)主，对一般(bān)老(lǎo)百姓的(de)影(yǐng)响不大。对于企(qǐ)业(yè)来(lái)说，会有一定的利息损失，但若存贷款利(lì)率都能(néng)有所下调，也有(yǒu)助于刺(cì)激企业投资并降低融(róng)资成(chéng)本。

　　此外记者也注意(yì)到，央行(xíng)最新(xīn)数(shù)据显示，4月(yuè)份人民币存款减(jiǎn)少4609亿元，同比多减5524亿元，其(qí)中，住户(hù)存款减少1.2万亿元，非金(jīn)融企业(yè)存款减少1408亿元。进一步来看，存款利率(lǜ)调降是否会刺激超额储(chǔ)蓄流出？

　　国泰君安董琦(qí)表示，这(zhè)一(yī)传导(dǎo)过程并非一蹴(cù)而就(jiù)，且需要总量政(zhèng)策继续(xù)支撑(chēng)。经济当前依然需要休养生息，特(tè)别是在前期服务业修复后，与制造业产生循环，带动(dòng)收入预期改善，最(zuì)终才会(huì)带动居民与企业储(chǔ)蓄流出。

　　长远来看，招商基(jī)金李湛的(de)建议(yì)是，应辩证看待本次降息。疫情以(yǐ)来，企业及居民形成(chéng)了一定(dìng)规模的(de)超(chāo)额储蓄，降(jiàng)息可以降低企业、居民的储蓄意愿(yuàn)，引(yǐn)导企(qǐ)业(yè)加大投资、居民增加消费，促(cù)进(jìn)经济复苏。“只(zhǐ)有经济(jì)复(fù)苏斜率提升(shēng)，企业(yè)、居民对后续(xù)的(de)收(shōu)入信心才会回升，进而形成储蓄转(zhuǎn)化为投资、消(xiāo)费，再形成增厚(hòu)企业、居民收入的良性循(xún)环。”李湛表示。

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