自2022年底以来，A股市(shì)场一(yī)改(gǎi)颓势(shì)，展现出积极(jí)回暖的画风，半导体、AI、中(zhōng)特(tè)估(gū)等主题层出不穷(qióng)，基金经理也随之调仓换股，成为市场关注(zhù)焦点。而(ér)公募(mù)基金(jīn)2023年一季报的披(pī)露，将明星基金(jīn)经理们(men)近(jìn)期投资动向逐一(yī)曝光。

　　4月21日，易方(fāng)达、广(guǎng)发、富国、景顺(shùn)长城(chéng)等基金披露旗下(xià)基金的(de)2023年一季报，张坤、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦(yàn)春等一季度投资情况出炉(lú)。

　　仓位(wèi)往(wǎng)往代表了基金经理对(duì)后市的基本看法。多数明星(xīng)基金经理(lǐ)在一季度仍保持(chí)90％以(yǐ)上的高(gāo)仓(cāng)位运作，仍坚持(chí)了(le)自己的(de)投资风(fēng)格和思路。

　　不少人(rén)士(shì)看(kàn)好后市，如刘彦春表(biǎo)示(shì)对全年(nián)股票市场有信心，未来将继续保(bǎo)持较高仓位运(yùn)作，更多在(zài)顺周期(qī)行业中寻(xún)找投资机会。刘格(gé)菘也(yě)对市场(chǎng)2023年二季(jì)度的表现持(chí)乐观的态(tài)度，随(suí)着公司季(jì)度业(yè)绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐渐从逻辑演绎展望转向扎(zhā)实(shí)基本面验(yàn)证(zhèng)，预计(jì)更注重基本(běn)面和估值的(de)匹配度。

　　值得(dé)一(yī)提的是，陈皓在(zài)一(yī)季报(bào)也用(yòng)相当大的(de)篇幅谈了他对一季(jì)度热门的AI板块的看法。他认(rèn)可AI（人工智能）很可能是一次全(quán)新的技术革命，但直言客观上(shàng)当下的(de)研究认知还(hái)不具备对相关标(biāo)的的定价(jià)能力，尤(yóu)其当这些(xiē)个(gè)股快速上涨后，选择暂(zàn)时“以静制(zhì)动”，等待(dài)胜率和赔率更高的投(tóu)资时(shí)机(jī)出现。

　　张坤继(jì)续维持高仓位运(yùn)作

　　被称为“坤坤”的张坤(kūn)是最受基民关注的基金经(jīng)理(lǐ)，他是国内首位千亿(yì)级主动权(quán)益基金经理，手握巨资让他分量十足。

　　从基金(jīn)君整理表格来看(kàn)，相较去年底，张(zhāng)坤所管理的4只基(jī)金在(zài)今年一季度仓位基本都维持高仓(cāng)位运作(zuò)，多只(zhǐ)基金一季度末(mò)仓(cāng)位均(jūn)处于94％以上(shàng)。

　　具体(tǐ)来看，张坤管理的四只基金中规模最大(dà)的一(yī)只(zhǐ)——易方(fāng)达蓝筹(chóu)精选，由去年末的股票市(shì)值占基金净值比例的94.7％微调至一季度末的(de)94.26％。张坤在季报中也写道，易(yì)方达蓝(lán)筹精(jīng)选基金在一季度股票仓位基本(běn)稳定，对结(jié)构进行了调(diào)整。

　　同样，张(zhāng)坤管(guǎn)理(lǐ)的(de)易方达优质精选、易方(fāng)达(dá)亚洲精(jīng)选在一季度(dù)末(mò)的仓(cāng)位在94％以上(shàng)。不过，易方达(dá)优质企(qǐ)业三年持有一季度仓位为92.82％，相较去年底(dǐ)的(de)94.77％，略有(yǒu)下(xià)滑。

　　张坤一直保持了一定水(shuǐ)平的港(gǎng)股仓位，一季(jì)度末所管理(lǐ)的4只(zhǐ)基金基本维持和(hé)去年(nián)底的差不(bù)多的(de)港股仓位，基本(běn)都是30~50％之(zhī)间。相对来说，调整(zhěng)幅度较大的(de)是易方达亚洲精选(xuǎn)，一季(jì)度末(mò)该基金(jīn)持有港股和美(měi)股的比例为(wèi)56.39％、38.4％，而(ér)去(qù)年四季(jì)度配置港股 和美股的(de)比例为65.64％、28.68％，进(jìn)行了明显的调整。

　　而张坤在易方达亚洲(zhōu)精选中也(yě)写(xiě)道，在(zài)一季度股票仓(cāng)位基(jī)本稳定，对结构进(jìn)行了调整，增加(jiā)了科技等(děng)行业(yè)的配置(zhì)，降(jiàng)低了金融等(děng)行业的配(pèi)置(zhì)，另外，在区域分(fēn)布上配置(zhì)的更加均衡。个股方面，仍然持有商业模(mó)式出(chū)色、行业格局清晰、竞争力强(qiáng)的优质公司。

　　一季度增配消费、降低(dī)金融

　　加仓(cāng)贵州茅(máo)台减(jiǎn)持腾讯(xùn)控股

　　张坤在投(tóu)资上颇有定力(lì)，经常在季(jì)报中谈(tán)及，投(tóu)资者(zhě)需要时刻保持一种克制而理(lǐ)性的心(xīn)理状(zhuàng)态，不(bù)需要大量的行动，而是极大的耐心(xīn)，坚(jiān)持(chí)投资(zī)原则，等到机(jī)会时全力(lì)出击。他(tā)一直保持着偏低换手率，一季报的重仓股也基本(běn)保持稳定，只是在(zài)结(jié)构上进(jìn)行调整。

　　从易方达蓝筹(chóu)精(jīng)选一(yī)季度末持仓(cāng)上看，前十大重仓股变化不大，贵州茅台(tái)再次成为该基金的第一(yī)大重仓股，泸州老窖、腾(téng)讯(xùn)控股成为(wèi)其第二(èr)、第三大重仓(cāng)股，而在(zài)去年(nián)末(mò)，该基金前三大重(zhòng)仓股依次是腾(téng)讯控(kòng)股、五(wǔ)粮(liáng)液、洋河股(gǔ)份。

　　张坤也在季报中(zhōng)写(xiě)道，一季度股票仓(cāng)位(wèi)基本稳定(dìng)，对(duì)结构进行了调整，增加(jiā)了消费等(děng)行业的配(pèi)置，降低了金融(róng)等行业的(de)配置。、

　　去年11月以来港(gǎng)股市场的大反弹，张坤(kūn)明(míng)显进行了调整，减持了跟腾讯控股和香港交(jiāo)易所，而增加了美团(tuán)-W、中国海(hǎi)洋石油。其中，相较(jiào)去年底，中国海(hǎi)洋石(shí)油(yóu)新进(jìn)前十(shí)大重仓股之(zhī)列，而药明生物退出前(qián)十大重(zhòng)仓股(gǔ)之列。

　　目前(qián)看，易方达蓝(lán)筹精选和(hé)易方达(dá)优(yōu)质企业三年持有的(de)头(tóu)号重(zhòng)仓股为(wèi)贵州茅台(tái)，但是易方达亚洲精选和易(yì)方达优质精选的(de)头号重仓股仍(réng)为腾(téng)讯控股。去年(nián)底这四只基金(jīn)的(de)头号重仓股均为腾讯控股(gǔ)。

　　而虽然一季度(dù)末腾讯控股仍是易方达优(yōu)质(zhì)精选的第一大重仓股，但相较去年(nián)底已经进行了(le)减持，同样(yàng)减持的还有港交(jiāo)所，这只个股(gǔ)已经推出(chū)了(le)前十大重仓股(gǔ)之列(liè)。而美团新进(jìn)其前十(shí)大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)之列(liè)。

　　一季度规模(mó)小(xiǎo)幅(fú)提升

　　总(zǒng)规模(mó)逼近900亿

　　张坤曾是(shì)行业内首(shǒu)位(wèi)主动权(quán)益基金管(guǎn)理规模超过(guò)千亿(yì)的基金(jīn)经理，但近两年(nián)A股市场震荡，所管理规模所缩水。一(yī)季度末他所(suǒ)管理规模基本和去年(nián)底持(chí)平，整体规模逼近900亿。

　　截至2023年一季(jì)度末，易方达张坤管理的(de)4只基金合计总规模达到889.42亿元，相比(bǐ)三季度(dù)末减少了4.92亿元。

　　具体来看(kàn)，一季度末(mò)，易方达蓝筹(chóu)精选、易方达优质精(jīng)选(xuǎn)、易方达优势企业三年、易方达亚洲精选股票的规模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是，易(yì)方达(dá)蓝筹精选在今年一(yī)季(jì)度规模缩水(shuǐ)8.66亿元，目前仍以562.09亿元(yuán)的规模(mó)，位居基金行业(yè)“巨无霸”的主动权益基金。

　　选择一(yī)条可积累的 “很长的坡(pō)”

　　并在(zài)坡上“滚雪(xuě)球(qiú)”是很(hěn)重要的

　　张(zhāng)坤每次在季(jì)报中都会清(qīng)晰写道(dào)自己(jǐ)的投资思(sī)路，这一(yī)次也不例外，值得(dé)投资者看一看(kàn)。

　　张坤(kūn)在(zài)季(jì)报中写到(dào)，基本面价值投(tóu)资很(hěn)吸引(yǐn)人的一(yī)点是，投资(zī)者(zhě)可以用很长一段时间(jiān)来充分观察公司(sī)的(de)发展，等到它们用事(shì)实证明自(zì)己的成功和巨大的成长潜力(lì)之后，再买(mǎi)入(rù)也不迟。

　　基(jī)本面价值投资的优(yōu)势之一(yī)在于可积累性。具体来说，积累体(tǐ)现(xiàn)在(zài)对基本面分析(xī)方法的理解和(hé)对具(jù)体行业和(hé)企业的洞察，所有这(zhè)些都使(shǐ)投资者(zhě)未(wèi)来更(gèng)可能做(zuò)出对(duì)具体投资标(biāo)的内在价值的准确判断(duàn)。

　　如果只是针对某一次投资，积累的(de)重要(yào)性可能并不显著。但如果(guǒ)将投(tóu)资贯(guàn)穿一生，并将(jiāng)长期复合回(huí)报作(zuò)为终级目标，可积累(lèi)性就是这一目标(biāo)的最重要(yào)保(bǎo)障，选择(zé)一(yī)条可积累的(de) “很长的(de)坡”并在坡上“滚雪球”是很重要的。我(wǒ)们(men)会参考(kǎo)全(quán)球产业升级的经验，持续做深(shēn)入的研究积累，争取构建一(yī)个(gè)全面而尽量准确的坐(zuò)标(biāo)系，希望能(néng)正确评估企业(yè)的竞(jìng)争(zhēng)力并跨行(xíng)业选出好的公司。识别出好公司是如此重要(yào)，因为好公司(sī)不是好股(gǔ)票(piào)的唯一情形就是估值过高，在其他情形下(xià)，好公司(sī)都会给投资者带来长(zhǎng)期(qī)可观(guān)的(de)回(huí)报。

　　研究方(fāng)面，阅读企业的定(dìng)期(qī)报告并对财务(wù)数据进行系统整理和分析，是理解企业基本面的核心手(shǒu)段(duàn)之(zhī)一。在(zài)定(dìng)期报告(gào)中，企(qǐ)业的(de)所有经营活动都会反(fǎn)映(yìng)在财务数(shù)据中，定量的数据可以用来(lái)检验并修正调(diào)研(yán)中对企业(yè)形成的定性(xìng)感(gǎn)知(zhī)。如果能对一家公司过去和当(dāng)前(qián)的财务状(zhuàng)况了如指掌，就更有可能正确评判(pàn)这家公司的未来价(jià)值(zhí)。罗杰斯曾说过(guò)，你要阅读一切。如果你对一(yī)家(jiā)公司感(gǎn)兴趣，那就看看它的年报，你(nǐ)就会超过华尔(ěr)街98％的(de)人。如果(guǒ)你阅读了年报中的附注，你就(jiù)会超过华尔街的(de)所有人。

　　几乎任何成功的公司都(dōu)经历过短期的经(jīng)营业绩和股价的震荡，经历(lì)过市场先生态度的冷暖，但它们成功的模式往往(wǎng)没有变化，通过深入的研究并(bìng)抓住这些关键的因素，是能够一路坚持下(xià)来(lái)的重要因素(sù)，也通常(cháng)意味(wèi)着长期(qī)可观的收益。

　　刘格菘：重(zhòng)点持(chí)仓(cāng)光伏(fú)、储能、新能源车

　　曾经作为一人包(bāo)揽前三(sān)的基金(jīn)经(jīng)理刘格菘(sōng)，其(qí)一举一动颇(pǒ)受关注(zhù)。

　　以(yǐ)刘(liú)格菘管理(lǐ)的广发双擎升级为例，一季度末该基金(jīn)保持较(jiào)高(gāo)仓位运(yùn)作，该基金股票仓位(wèi)为92.15％，较2022年四季度末(mò)的(de)94.14％略有下滑，但基本是高仓位应对市场(chǎng)。

　　刘格菘(sōng)在一季度持(chí)仓(cāng)结构并没(méi)有进行大幅度(dù)调整。数据(jù)显示，广发双擎升级一季(jì)度末(mò)前五大重仓股分别为(wèi)晶澳科(kē)技、阳光电源、亿纬(wěi)锂能、隆基绿能、圣邦股(gǔ)份，这(zhè)些重仓股均出现在该基(jī)金(jīn)去年四季(jì)度末的前(qián)十(shí)大重仓股(gǔ)之列(liè)。

　　刘格(gé)菘在季报中写道，2023年一季度，表现(xiàn)较好的行业为新科技技术演绎预测中的相关行业(yè)，例如计算机、传媒、通信。以光伏(fú)、新能源、汽车等为代表(biǎo)的高端制造业资产经(jīng)历了下跌。在海(hǎi)外金融风险(xiǎn)担(dān)忧、经(jīng)济衰退(tuì)的初始预期(qī)、国际关系不确定(dìng)的情(qíng)况下(xià)，叠加(jiā)AIGC带来的较热烈的应(yīng)用展望，资(zī)金分流可能是(shì)高端制造(zào)业相(xiāng)对表现不理(lǐ)想的原因之一。

　　广发双擎(qíng)升(shēng)级基金的持仓结构并没有进行大(dà)幅度的调整(zhěng)，依然围(wéi)绕已经(jīng)建立全球比较(jiào)优势的高端制造产业链布(bù)局(jú)。从重仓持股来看，该基(jī)金重点(diǎn)持仓的(de)光(guāng)伏(fú)、储能、新能源车方向。

　　和(hé)2022年四季度相(xiāng)比，刘格菘一季(jì)度的重(zhòng)仓股变化不大，仅晶科能源新进前十(shí)大重(zhòng)仓股之列，而比亚迪退出了前十大重仓(cāng)行(xíng)列。

　　谈及后市(shì)，刘(liú)格菘对市场2023年二季度的表现持乐观的(de)态度，随着公司季度业绩逐(zhú)渐披露，市场(chǎng)权重倾向(xiàng)也会(huì)逐渐从逻辑演绎展望转(zhuǎn)向扎实基本面验证，预计更注(zhù)重基本面(miàn)和估值(zhí)的匹配(pèi)度。对(duì)本(běn)基(jī)金重点持仓(cāng)的光伏、储(chǔ)能(néng)、新(xīn)能(néng)源车方向保持(chí)相对乐(lè)观(guān)，投资(zī)中(zhōng)相信基本面优秀和增量(liàng)价(jià)值(zhí)积累(lèi)的公司。经(jīng)过调整，行业(yè)估值水平已在历(lì)史低位(wèi)，产业(yè)链的(de)变化在市场定价中未被充分认(rèn)知和体现。

　　就A股市场一季度的阶段特点来(lái)说(shuō)，当前市场(chǎng)的参与(yǔ)资金方呈现复杂多样的趋(qū)势，收益预期的时间维度预(yù)期也呈现分化，因此短期(qī)内市(shì)场在主题逻辑的演绎幅度、转(zhuǎn)换速度都会可预见地(dì)加大。这(zhè)对于投资人而言，在新信息的处(chù)理上(shàng)提高了难度，短期内基(jī)本面(miàn)估值匹配的压力也会比(bǐ)较(jiào)大。

　　陈(chén)皓：投资和人(rén)生一样，

　　一生最重要的选择也(yě)就是三、五次(cì)

　　作为市场上较为知名的均衡性投资选手，陈(chén)皓一季度如何调整投资组合，如何展望未(wèi)来市场投资(zī)机会，也非常受到(dào)市场(chǎng)关注。

　　陈皓(hào)在其管理的易方达新经济基金中回顾一季度市(shì)场行情时表示(shì)，一季(jì)度中国经济整体温和(hé)复苏，由(yóu)于(yú)刚刚经历疫情，居(jū)民(mín)消费和企业投资的信心(xīn)恢复会有一个(gè)过(guò)程，因此(cǐ)短期持(chí)续(xù)加杠(gāng)杆的动力不强，复苏力度相比市场(chǎng)乐观预期仍有一(yī)定差距。海外(wài)则维持滞涨格局(jú)，尽(jǐn)管3月以硅谷(gǔ)银行为代(dài)表的欧美 金融(róng)风波暂时平息，但也让投资者担心这是否只(zhǐ)是当下复杂(zá)环境(jìng)下各种(zhǒng)危机(jī)的(de)冰山一角(jiǎo)。尤其(qí)4月初欧佩(pèi)克(kè)+的(de)减(jiǎn)产行为进一步增强了未(wèi)来通胀(zhàng)的韧性，也让美联(lián)储在货币政(zhèng)策调整(zhěng)决策时愈(yù)加进退两(liǎng)难。

　　亮点不(bù)多的经(jīng)济基本(běn)面遇到无处安放的流动性(xìng)，“AIGC（人工(gōng)智(zhì)能(néng)自动内容生(shēng)成）”和部分国企相关板块获得了边际资金的巨量涌入(rù)，机构短时间剧(jù)烈、集中的调仓行为(wèi)，则(zé)进一步(bù)加(jiā)剧(jù)了市场(chǎng)结构的(de)分(fēn)化。受益两大主(zhǔ)题的(de)TMT和建筑、石油石化等板块(kuài)表现突出，而新(xīn)能源、金(jīn)融(róng)地产等(děng)行业则录(lù)得负收益。

　　谈及一季度投资操(cāo)作时，陈(chén)皓称，由于尚未发掘到基本面驱动(dòng)的(de)投资主线，本基金(jīn)一季(jì)度操(cāo)作不(bù)多(duō)，主要包括行业上(shàng)用医药(yào)替代了(le)部(bù)分(fēn)白酒仓位，个股上则逆向增持了一些由于短期基本面一般或者机(jī)构调仓导致股价下跌，但长期市值空(kōng)间(jiān)较(jiào)大的中小盘个(gè)股(gǔ)。

　　从前十大(dà)重仓股变化上看(kàn)，此前(qián)连续(xù)3个(gè)季(jì)度位(wèi)列前五(wǔ)大重仓股之一的(de)五粮液，在今年一季度退出该基金前十(shí)大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)，宝信软件取代五粮液，新进前五大重仓股。

　　作为(wèi)一季度唯(wéi)一一只仍保留在前十大重仓股的贵州茅台也遭到陈皓减持，对比上一(yī)个季度，陈(chén)皓(hào)在一季度减持了(le)6.8万股贵州茅台，环比减持幅度接(jiē)近(jìn)30％，贵州茅台也从上一季度(dù)的(de)第二大重仓股退居第四(sì)大(dà)重仓(cāng)股。

　　其(qí)他前十大重(zhòng)仓股中，主要(yào)供应北(běi)斗(dòu)关键器件的振芯科技、氟化工龙(lóng)头中的巨化股份、特(tè)钢龙头(tóu)中的抚顺特(tè)钢，三只个股一季度新(xīn)进前十大重仓股。

　　除了五粮液之外，紫光(guāng)国微、宁德时代(dài)也退出前十大重仓股。

　　陈(chén)皓在一季(jì)报也用相当大的篇幅谈了他(tā)对(duì)一季度(dù)热门的AI板块的看法(fǎ)。

　　他称，对于火热的(de)AI（人工(gōng)智能）主题我们(men)也(yě)进行了积极的(de)研究(jiū)，方向上非常认(rèn)同其很可能是一次(cì)全新的技(jì)术革(gé)命，将极(jí)大提(tí)升全社会的生产效率，但客观上我们当下(xià)的研究认知还(hái)不具备对相关标的的定价(jià)能力，尤其当这些(xiē)个股快(kuài)速(sù)上涨后，也不太符(fú)合我(wǒ)们“以(yǐ)相对合理的价格(gé)买(mǎi)入预期收益率更(gèng)高的资产”这一投资理念，因此会(huì)选(xuǎn)择暂时“以静(jìng)制动(dòng)”，继续对产业和公司(sī)进行跟踪、研究(jiū)以及再定(dìng)价(jià)，等待胜率和赔率(lǜ)更(gèng)高的投资(zī)时机出现。

　　陈皓(hào)在一季(jì)报中还分(fēn)享了自己最新的投资感悟(wù)，他表(biǎo)示，相比资本市场即(jí)期涨跌带来的多巴胺(àn)，我们更倾向于通过深(shēn)入研究(jiū)获(huò)得(dé)超额认知、并最终映(yìng)射到投资上来获得内啡肽(tài)。投资和人生(shēng)一样(yàng)，每(měi)天都(dōu)可(kě)以做(zuò)选择，但(dàn)终(zhōng)其一生最重(zhòng)要的其(qí)实也就是(shì)那(nà)三、五次，我(wǒ)们平时的不断学习、反思、进化，努力追(zhuī)寻(xún)的正是(shì)在每一次关键选择时(shí)将胜率再提升一(yī)点点(diǎn)。

　　展望二季度，陈(chén)皓认为，“一些积(jī)极(jí)因素正在酝酿或发酵，我们重启了与(yǔ)世界的链(liàn)接，中国在中东、南美等(děng)新兴市场获(huò)得(dé)了(le)更(gèng)多实质性(xìng)认(rèn)同(tóng)的声音和举动；国(guó)内主要城市(shì)的一二手房销(xiāo)售持(chí)续恢复，部分(fēn)行业已经进入库存周期(qī)的尾段(duàn)，我们可(kě)能真的只需要一点点(diǎn)信心，就能(néng)扭(niǔ)转(zhuǎn)困(kùn)局，将(ji自制苏打水可以降尿酸吗，自制苏打水和买的苏打水区别āng)经济带入正循环。一如当下(xià)的证(zhèng)券市场，我们也衷心的希望其能够早日(rì)摆脱存(cún)量博弈的困(kùn)难模式，迎来(lái)投资人久违的甜蜜期(qī)。”

　　朱少醒：致(zhì)力于在优质股票里寻找(zhǎo)价值

　　去翻(fān)更多(duō)的“石(shí)头”

　　富国基金副总(zǒng)经理朱(zhū)少醒一季度持仓基本(běn)保持稳定(dìng)，持仓依旧以(yǐ)消费、医疗(liáo)、银行、券(quàn)商、新能(néng)源等(děng)板块龙(lóng)头为主。

　　从一(yī)季度前(qián)十大重仓股上看，贵自制苏打水可以降尿酸吗，自制苏打水和买的苏打水区别州茅台、五(wǔ)粮液依旧位居富国(guó)天惠(huì)基金(jīn)前三(sān)大重仓股，金域医(yī)学新(xīn)进前(qián)三(sān)大重仓股(gǔ)，这也(yě)是自(zì)2021年以来，金域医学(xué)首次进入富国天惠前十大(dà)重(zhòng)仓股。

　　公开资料显示，金域医学是(shì)一家以(yǐ)第三方医学检(jiǎn)验及病理诊断(duàn)业务(wù)为核(hé)心的(de)高(gāo)科技服务企(qǐ)业，通过不断积累的“大(dà)平台(tái)、大网络、大服(fú)务(wù)、大样本和大数(shù)据”等资源优势(shì)，为全国各级医疗机构提供领先(xiān)的医学诊(zhěn)断信息整合服务(wù)。

　　除(chú)了金域医(yī)学之外，基础(chǔ)化工板块中的蓝(lán)晓科技也在一季度新进(jìn)富国天惠前十大重仓股，受益于生命科学业(yè)务增(zēng)长迅(xùn)速(sù)，截(jié)止4月20日，今年以来，蓝晓科技(jì)股价上涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰新材两只个股(gǔ)则在(zài)一(yī)季度(dù)退出富国天(tiān)惠前十大重仓股(gǔ)。

　　朱(zhū)少醒在一季报中回顾，一季度沪深300指数上涨 4.63％，创业板指上(shàng)涨2.25％。在度过了(le)充满各种艰难挑战(zhàn)的2022年后，一(yī)季度实(shí)体经济进入了复苏(sū)的阶段(duàn)。各项宏观经济(jì)指标在(zài)3月份有了明显(xiǎn)改善。货(huò)币政(zhèng)策保持(chí)宽(kuān)松，前几(jǐ)年实施的一些收缩性行业监管(guǎn)政策放松管制的迹象确认。投资(zī)者(zhě)的风(fēng)险偏好(hǎo)有微弱的(de)回升。

　　尽管目(mù)前数据(jù)上呈现的(de)复苏力度还(hái)不是(shì)很强(qiáng)，但(dàn)我们应(yīng)该看到是积极的因素正在(zài)发(fā)挥作(zuò)用持(chí)续的进程中。更要重视的(de)是市(shì)场(chǎng)的整(zhěng)体估值依然处于长(zhǎng)周(zhōu)期中很有(yǒu)吸引力的位置，当下权(quán)益市(shì)场处(chù)在较好(hǎo)的风(fēng)险收益区间。

　　他表示，放在更长的时间(jiān)维度(dù)，我们(men)相信现在所面(miàn)临(lín)的重重困难(nán)终将找到解决的出(chū)路。投资(zī)者当前(qián)选择承受市场波(bō)动对应的(de)预期回报(bào)水平的是相当(dāng)合适的。未来我们依然(rán)会致力于(yú)在优质股票里寻找(zhǎo)价值，去(qù)翻更(gèng)多(duō)的“石头”。

　　他在多次(cì)季报披露时反(fǎn)复强调，我们(men)并不具备精(jīng)确预测市场短期趋势的可靠能力，而把精力集(jí)中在耐心收(shōu)集(jí)具有远大前景的优秀公司，等待(dài)公司自身(shēn)创造价值(zhí)的实现和(hé)市场(chǎng)情绪在未来某个时点的周期(qī)性(xìng)回归。个股选择层面，本(běn)基金偏好投资于(yú)具有良好“企业基(jī)因”，公司治理结(jié)构完善(shàn)、管(guǎn)理层优秀的企业。我(wǒ)们认为此(cǐ)类企(qǐ)业，有更大的概率能在未来为投资者创造价值。分享(xiǎng)企业自身增长(zhǎng)带来(lái)的资(zī)本市场(chǎng)收益是成长型(xíng)基(jī)金获(huò)取(qǔ)回报的(de)最佳(jiā)途径。

　　刘彦春：继续坚守大消费(fèi)

　　作为业内(nèi)知名的主(zhǔ)投大消(xiāo)费(fèi)板(bǎn)块的基金(jīn)经(jīng)理(lǐ)，手握700多亿(yì)“重金(jīn)”的(de)刘彦春一季度如(rú)何(hé)调仓换股，他(tā)又是如何看待未来市场，也值得投(tóu)资者关注(zhù)。

　　最新披露(lù)的2023年一(yī)季(jì)报显示，刘彦春整(zhěng)体(tǐ)持仓的仓位(wèi)和行业板块变化不大。他在景顺长城鼎益基金季报写道，一季度组合仓位和行(xíng)业配置没有大的变化，仍然坚持自下而上精选个股(gǔ)而非择时的(de)投资风格，保持合(hé)同约(yuē)定较高(gāo)仓位运作。

　　从景顺长城鼎益季报来看，前三大重(zhòng)仓股(gǔ)仍为白酒龙头股，贵州茅(máo)台、泸州老窖、五(wǔ)粮液。此外(wài)，古井贡酒、山西汾酒也(yě)继续在其(qí)前十大重(zhòng)仓股之中。

　　从增持力度上看，刘彦春对中国中免加仓(cāng)力度(dù)最(zuì)大(dà)，一季度环比？增持(chí)9.57％。此外，相比去年底持仓，美(měi)的集团新进前(qián)十(shí)大重仓(cāng)股之列，而晨光股份(fèn)退出前十大重(zhòng)仓股。

　　谈及后市表示，刘彦春表示，一季度，我国经(jīng)济温和复苏。海外通胀预期变化(huà)对国内资本市场造(zào)成较大(dà)扰(rǎo)动。美国失业(yè)率水(shuǐ)平再创新低，意味着高(gāo)利率环境大概率持续更长(zhǎng)时间(jiān)。气球事件导(dǎo)致中美关系再度紧张。国内强刺激预期落空，叠加海外风险事件(jiàn)，股(gǔ)票市(shì)场开始偏离复苏主线，博弈气(qì)氛渐浓(nóng)。

　　我国经(jīng)济复苏、美(měi)国紧缩后通胀下行(xíng)仍将是今年主(zhǔ)要宏观背景。经济运(yùn)行正常化需要一(yī)个过程，特(tè)别是居(jū)民和中(zhōng)小企(qǐ)业(yè)，需要时间修复资产负债表(biǎo)、修复(fù)信心(xīn)。随着经济逐步正常化(huà)，居民消费信心回升、超额(é)储蓄下降是必然事件，消费今年(nián)大概率超预期(qī)回(huí)升。就(jiù)近期公布的(de)社融和地产数据(jù)分(fēn)析，二季度A股(gǔ)盈利增(zēng)速(sù)有(yǒu)望进(jìn)入上行周期。

　　海外(wài)银行暴雷反映(yìng)出(chū)加息过快带(dài)来的金(jīn)融风险，本身会加大(dà)紧缩效应，联储(chǔ)紧缩速(sù)度(dù)和幅度(dù)向下修正(zhèng)。紧缩带来的金(jīn)融风(fēng)险更多是流动(dòng)性问题，底层资产问题不(bù)大(dà)，海外央(yāng)行及时救助(zhù)可以避免风险蔓延。至(zhì)少现阶段我(wǒ)们认为出现金融危机的风险不大。欧美等发达国家通胀和金融风险并存，处(chù)理难度较大，这也意味着全球无风险收益率在(zài)相对(duì)顶部(bù)位置，国家之家沟通对话、加强合作的可(kě)能性也(yě)在加(jiā)大。

　　全球(qiú)经济正在重回正轨的(de)路上。除(chú)了继续关注整个经(jīng)济体发展状(zhuàng)况(kuàng)之外，我们可以(yǐ)将(jiāng)目光更多放在微观企业(yè)层面。可以看到很多公司(sī)在过去(qù)几(jǐ)年始终(zhōng)做正确(què)的事，经营效率(lǜ)提升(shēng)，逆境中变得更加(jiā)优秀、更加强(qiáng)大。不必总是关注宏(hóng)观数据(jù)，多(duō)看看微观(guān)企业变化可以(yǐ)让内心更加平静。我们对全(quán)年股票市场有信心(xīn)，未(wèi)来将继续(xù)保持合同约定较(jiào)高仓位(wèi)运作，更多在(zài)顺周(zhōu)期行(xíng)业中(zhōng)寻找投资机会。期待为持有人创造良好收益。

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