近期“中特估”成为A股市场热门话题，外(wài)资机构加强研究。不少国企、央企上(shàng)市公(gōng)司已(yǐ)获外资显(xiǎn)著加仓。外(wài)资机(jī)构认为：国(guó)企已成(chéng)为“市场关注焦点(diǎn)”，中国(guó)国企(qǐ)已(yǐ)迎(yíng)来积极(jí)信号，投资(zī)者(zhě)可(kě)从中挖(wā)掘盈利能力持续(xù)改(gǎi)善的标的，从而获得长期稳健的投资回报。

　　加(jiā)仓国企公司

　　近期国(guó)企成为(wèi)A股市场关注焦(jiāo)点，外资(zī)纷纷行动。

　　Wind数据显示，截至2023年5月14日(rì)，北(běi)向资金净买入额最多(duō)的10只股票(piào)为洛阳钼业、中国(guó)石化、建设银(yín)行(xíng)、汇川技(jì)术(shù)、工商银行、晶盛机(jī)电、京沪高(gāo)铁、拓普集团、中远海控、五粮液。不少国企公司(sī)股票跻身其中。期间，吸金前十大公(gōng)司分别吸引10亿到20亿(yì)元人民币不等。

　　近期(qī)北向资金净流入额(é)前十的(de)股票，来源：Wind。

　　随着(zhe)一季度上市公司财报公布，不少全球主权(quán)投资机构(gòu)跻身(shēn)国(guó)企的前十大的(de)股东行业(yè)。例如，一季度报告(gào)显示，阿布(bù)达比投资(zī)局、科威特(tè)政府(fǔ)投资局(jú)等(děng)多家主权财富基金增持多家国企央企A股上市(shì)公(gōng)司股票。例(lì)如(rú)科威特(tè)政府(fǔ)投资(zī)局手握日月摘星辰,世间无我这般人，李白的诗一剑霜寒十四州增持中青旅(lǚ)、中国重汽。阿布达比投资局一(yī)季(jì)度增持(chí)了(le)浦东金桥。挪威(wēi)央(yāng)行一季度新建(jiàn)仓江(jiāng)苏(sū)金(jīn)租。

　　富(fù)达中国焦点基金截止4月(yuè)底的前十大重(zhòng)仓股，来源：晨星

　　再如(rú)，富达旗舰中国基金(jīn)-中国(guó)焦(jiāo)点基(jī)金(jīn)，截(jié)至4月底的前(qián)十(shí)大(dà)重仓股包(bāo)括：阿里巴巴、腾讯控股、工商银行、建设银行、中国石化、华润(rùn)置地、中银航(háng)空租(zū)赁、中(zhōng)升(shēng)集团、百度等，含不少国企(qǐ)公司。而基金在(zài)4月对这些国企进行了(le)幅度不一的(de)加仓。

　　富达：从(cóng)“乏人问津”到(dào)成为焦点

　　外资中关于(yú)中国国企公司的讨论热度正(zhèng)在上升(shēng)。

　　富达(dá)在最新一篇研究报告中解(jiě)释了他们(men)对于(yú)国企(qǐ)改(gǎi)革的看(kàn)法。报告认(rèn)为(wèi)，在(zài)中国国企改(gǎi)革并非新鲜(xiān)事，但(dàn)是这一次(cì)国企改(gǎi)革(gé)事关重(zhòng)大。而资(zī)本市场(chǎng)显然已经关注到了(le)“国企”主(zhǔ)题。举例(lì)来(lái)说(shuō)，放在(zài)平常，中国中铁(tiě)可能是乏(fá)人(rén)问津(jīn)的防御性公司(sī)。它虽然有稳健(jiàn)的(de)基本面，收益(yì)预(yù)期也尚可，但是(shì)可能不是大家(jiā)热衷追捧的公(gōng)司。但2023年截止(zhǐ)5月14日，中国中铁股价已经(jīng)上升(shēng)了43.88％。其它的国企(qǐ)股价(jià)在2023年也(yě)有不俗表现，包括中石化、中(zhōng)国铝业(yè)等。这背后的原因可(kě)能包括：随着高层重提“国企(qǐ)改革(gé)”，投资者(zhě)认为(wèi)相(xiāng)关方面(miàn)或敦促国企改(gǎi)善治(zhì)理等以增加股东回报。

　　中国(guó)中(zhōng)铁股价走(zǒu)势，来源：Wind。

　　值得注意的是，一般说来外资机构持仓中(zhōng)更倾向于私营部门，这与(yǔ)他们的选股标准相(xiāng)关。基于公(gōng)司(sī)的股东回(huí)报等标准，不少(shǎo)国企公司(sī)在(zài)过(guò)去难(nán)以进入部分外资的选(xuǎn)股(gǔ)池(chí)子。例如从每股盈利EPS 来看，Wind数据显示，非(fēi)金融类国企公司截至去年年(nián)底的(de)平(píng)均每股盈利(lì)水(shuǐ)平仍低于10年前2012年水(shuǐ)平。这说(shuō)明国企公司(sī)的资本效率还有很大(dà)的提(tí)升空间(jiān)。

　　不过，也有逆向的外资投资者认为(wèi)国(guó)企长期的低估值为投(tóu)资者(zhě)提供了厚厚的安全垫。部分公司的投资价(jià)值被低估了。

　　富达在报告中指出，如果国企改(gǎi)革能(néng)够取(qǔ)得成效，投资者(zhě)会重估国(guó)企的(de)投资者价值(zhí)。投(tóu)资者对于能够持续提(tí)供良(liáng)好的(de)股东回报(bào)的公司是愿意(yì)支(zhī)付溢价的。例如，贵(guì)州茅台过(guò)去20年(nián)的平(píng)均(jūn)每年的净资产回(huí)报(bào)率在20％以(yǐ)上。这是为什么贵州茅台(tái)可以10倍的市净(jìng)率交易的重要(yào)原因(yīn)之一。除了房地产行(xíng)业(yè)，目前来看大部分国企的市净率低(dī)于私营(yí手握日月摘星辰,世间无我这般人，李白的诗一剑霜寒十四州ng)企业。

　　除了股(gǔ)东回(huí)报，国企如何与投资(zī)者互(hù)动，增强透明性是全球投资者关注(zhù)的问(wèn)题。此外，投资者关注的(de)其它问题还包括：对(duì)于国(guó)企来说，如何在服(fú)务国(guó)家战略的同(tóng)时增强它的商业(yè)效率，如何改善激励措施等。尽管这次改革的成效仍待时间(jiān)检验，但(dàn)是“注重股东回报(bào)”是被资本市场认可的路(lù)线(xiàn)。

　　高盛：国企主题具可持(chí)续(xù)性

　　高盛亚太首席(xí)股(gǔ)票(piào)策略(lüè)师慕天辉（Timothy Moe）此前对(duì)中国基金(jīn)报记者表(biǎo)示，目前(qián)国企(qǐ)主题受(shòu)到(dào)关(guān)注，可能个别股票有(yǒu)一定量(liàng)的“炒(chǎo)作”资金参与，但(dàn)是有(yǒu)充(chōng)分的理(lǐ)由认(rèn)为国(guó)企主题(tí)是可(kě)持(chí)续(xù)的。

　　首先(xiān)，相(xiāng)当一(yī)部(bù)分公司估(gū)值仍然(rán)很低。虽(suī)然它已(yǐ)经从极(jí)低的水(shuǐ)平上升，但总体(tǐ)来说，国有(yǒu)企业的(de)市盈率仍然(rán)在10倍左右，这不是一个高的数字。

　　其次，如果公司能(néng)够继续改善他们的财(cái)务表现，提高每股盈(yíng)利水平和利润增长(zhǎng)，并通(tōng)过股(gǔ)息或(huò)股票回购(gòu)，将利润(rùn)分配给股(gǔ)东(dōng)。这些都(dōu)将成为(wèi)股票(piào)价格的驱动(dòng)因素。

　　第(dì)三，从(cóng)全(quán)球投资者(zhě)的(de)角度看，他们对(duì)国企的持有或配置(zhì)仍然相当保(bǎo)守(shǒu)。因为如果回顾过去的5到(dào)10年，大多数境外的观点是看好上市民营企(qǐ)业（POEs）。目前，许(xǔ)多(duō)外资(zī)投资组合经(jīng)理只关注经济的私(sī)营部分。随着事态(tài)改变(biàn)，他们有提升配置的空间。

　　具(jù)体来(lái)看(kàn)，例如部分能源公(gōng)司估(gū)值(zhí)远(yuǎn)远低于全球同行(xíng)。不(bù)排除有(yǒu)些公司会受到地缘政(zhèng)治因素，但全球仍有资金（例如(rú)中东地区的资金）受地缘政治影响较小。

　　此外，一(yī)些过往(wǎng)被认(rèn)为乏味无趣的行业(yè)部分公司(sī)的股价有了(le)非(fēi)常显著的回升(shēng)，还有类(lèi)似的机会可以(yǐ)挖掘。

　　慕天辉进(jìn)一步指出：在任何市场，投资都必(bì)须持有前瞻(zhān)性(xìng)的观点。如果等到所有(yǒu)的证(zhèng)据都摆在面前，那么(me)他们已经被市(shì)场(chǎng)价格反映出(chū)来，因为(wèi)市场总是预先反应。所以我们永远不会有百分百(bǎi)的确定性或(huò)信心。一(yī)些积极的变化正在发生。“如果问过去多年，通过观察(chá)中国(guó)市场我们学到了什么(me)？我们学到的重要一课就是：跟(gēn)随政府的(de)政策投资。中国的(de)国企已经迎(yíng)来了积极的(de)信号”。投(tóu)资者(zhě)需(xū)要一些机制来(lái)从大量的国(guó)有企业中筛(shāi)选出有更高成功(gōng)机会的企业。

　　高盛试(shì)图找到符合政府政策导向、管理(lǐ)层有(yǒu)改进(jìn)动力、有客观证据(jù)显示(shì)其盈利能力已经(jīng)改善的企业(yè)。同(tóng)时(shí)，这些企业所处的行业整体收益(yì)增(zēng)长(zhǎng)、有良好的资产手握日月摘星辰,世间无我这般人，李白的诗一剑霜寒十四州负债表(biǎo)和低债(zhài)务水平(píng)等经济运行。

　　慕天辉(huī)补充说明道，即使(shǐ)外国(guó)投资者很重要(yào)，真正决定价格的还是国内投资者。如果外国(guó)投资者对国有企业的兴(xīng)趣增加，那将(jiāng)是对(duì)国有(yǒu)企业(yè)股价的额外推(tuī)动力。

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 手握日月摘星辰,世间无我这般人，李白的诗一剑霜寒十四州