5月(yuè)23日，医(yī)药股开(kāi)盘(pán)拉升，复(fù)星医药、科伦药业涨超(chāo)2％，恒瑞医药、药明康(kāng)德、智飞生物、沃森生物、长(zhǎng)春高新等涨超(chāo)1％。

　　医药板块今年(nián)以(yǐ)来持续处于(yú)低(dī)位水平(píng)，具(jù)有较大吸引力。截(jié)至5月23日，医药(yào)生(shēng)物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍(réng)处(chù)于历史较低分位(wèi)数水平。

　　在AI、中特(tè)估主题行(xíng)情逐渐熄火后，医(yī)药板块作为老赛道是否能有反弹行情？在(zài)后(hòu)疫情时代，医(yī)药板块是否(fǒu)还有新的(de)业绩驱动(dòng)因素？本文(wén)将(jiāng)详细(xì)解析(xī)。

　　01

　　基本面持续改善

　　医(yī)药行业复苏确(què)定性(xìng)很强

　　疫情在(zài)2023年第(dì)一季度的(de)影(yǐng)响将(jiāng)会逐步消退，医药行业的基本面正继续(xù)得(dé)到改善(shàn)。

　　2023年一季度，医药板块（创新(xīn)药(yào)除外(wài)）营收同比+2.13％，归母(mǔ)净利润同比(bǐ)-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相比，收(shōu)入增速下滑14.17 pct，利润增(zēng)速(sù)下滑58.11 pct，从估值(zhí)角度(dù)来看，在2023年一季度，医药(yào)板块（创新(xīn)药(yào)除外(wài)）存在一定的(de)估值修复，市盈(yíng)率（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍提(tí)升(shēng)至2023一季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年(nián)第一季(jì)度，创新药板(bǎn)块的营收与去年同期(qī)相比增加了6.56％，研发总支(zhī)出的增速达到了(le)+15.25％，研发支出占收(shōu)入的比(bǐ)例达到(dào)了38.07％，与2022年第一季度相比下降(jiàng)了(le)12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从(cóng)2022第(dì)一季(jì)度(dù)的8.84倍恢(huī)复到了2023第(dì)一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来看，除(chú)去创新(xīn)药和疫(yì)情受益细分领域，医药板块中具有(yǒu)较好成(chéng)长能力(lì)的低估值板块有原料药(yào)、医疗设(shè)备(bèi)、血制品、药店。

　　相较于许(xǔ)多创新药(yào)、器(qì)械企业的产品销(xiāo)售前景，国内(nèi)市场仍未达到预期，原(yuán)因在于近几年(nián)来，由(yóu)于老(lǎo)龄化，国(guó)内医(yī)保支出并(bìng)未(wèi)增加(jiā)太多，增速(sù)中的增量大部分都被用于疫情相关行业。

　　这(zhè)也是为什么，国内的医疗行业，增长(zhǎng)速度并不快(kuài)。首(shǒu)先，结构性的分化是非常(cháng)明(míng)显的，传统(tǒng)药企(qǐ)必(bì)须要(yào)给创(chuàng)新留出(chū)空间，比如在过(guò)去的三年(nián)中，港(gǎng)股(gǔ)创新药企的(de)年化营收增速高达70％。对本土(tǔ)医(yī)药企(qǐ)业(yè)而言，要实现高(gāo)速(sù)发(fā)展，必须要双(shuāng)管齐下，在本(běn)土(tǔ)市(shì)场之外拓(tuò)展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医(yī)疗(liáo)新基建仍(réng)是

　　医药投资的(de)胜负手

　　目前在总需求复苏(sū)不(bù)及(jí)预(yù)期(qī)的(de)背景下，医药(yào)板块中有(yǒu)刚性需求的新基(jī)建板(bǎn)块或是最具有(yǒu)确定性(xìng)的领域(yù)之一，一定程度(dù)上或仍(réng)是今年医药投(tóu)资的(de)胜负手(shǒu)。

　　我国继续推进优质(zhì)医疗(liáo)资(zī)源扩容下沉(chén)、区域平(píng)衡分布，医疗新(xīn)基建再(zài)获政策(cè)扶持。4月13日1cc的水等于多少克，1cc水是多少克(rì)，国家卫生健康(kāng)委(wěi)员会(huì)召开新闻发布会，重点介绍优质医疗资源下移、区域平衡布局。县医院作为县(xiàn)级(jí)医疗(liáo)卫(wèi)生服务网络(luò)的龙头，连接着(zhe)城乡卫生服务体系。长期以来，国(guó)家卫生健康委1cc的水等于多少克，1cc水是多少克通过开展三(sān)级医院对口(kǒu)帮扶等(děng)方式，引导优质医疗资源下移，不断提(tí)高县级医院的综合(hé)实力。

　　今后(hòu)，继续推进人才、技术、管理的(de)下移，通过城市三(sān)级(jí)医院(yuàn)的对口支援，托管，建(jiàn)立医联体，远程医(yī)疗等多种形式(shì)，满足县域居民的基本(běn)医疗卫生(shēng)需求，为普通疾(jí)病在市县范(fàn)围内(nèi)解决奠(diàn)定坚实的基础。

　　会议同(tóng)时指出，在接下来的工作中，将继续推进(jìn)临(lín)床重(zhòng)点(diǎn)专科(kē)“百千(qiān)万”工程(chéng)，指导各地按照“搭平台(tái)，建载体，促融合”的思(sī)路，重(zhòng)点加强群众需求较(jiào)大的心(xīn)血管外科(kē)学(xué)、妇产(chǎn)科、骨科、麻醉(zuì)科、小儿科(kē)、精神病学(xué)、病(bìng)理学(xué)等专科建设，补齐资源(yuán)短板，完成预期的(de)建(jiàn)设(shè)任务。随着具体(tǐ)政策的出台，相(xiāng)关的(de)基层医(yī)疗器械市场或将受益(yì)。

　　可发现与医(yī)疗(liáo)成(chéng)像(xiàng)器材、生命信息设备和心(xīn)血管耗材相关(guān)的板块(kuài)将会有较大的发展(zhǎn)空间。其中的个股有：联影医疗、万东(dōng)医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策(cè)频频出(chū)台(tái)，医疗(liáo)器械(xiè)市场持续扩张。随(suí)着国家继续支持优质(zhì)医疗资源(yuán)扩(kuò)容下沉的政策，在未来(l1cc的水等于多少克，1cc水是多少克ái)，医疗(liáo)卫生(shēng)资(zī)源(yuán)的分布将会得(dé)到(dào)优化，促(cù)进更多优质的医疗资源向(xiàng)下扩容，释放更多中、基层(céng)医(yī)疗机构的采(cǎi)购需求。

　　在国家“十四五(wǔ)”规划中提出(chū)要加强医疗卫生领域(yù)的基(jī)础设施(shī)建设(shè)的(de)背(bèi)景下，预计医(yī)疗器械(xiè)采(cǎi)购将更加宽松(sōng)，这将推动医(yī)疗器械市(shì)场的快速发展(zhǎn)。在政策推动(dòng)下，国产品(pǐn)牌有望(wàng)凭借高性价比的优势(shì)加速进(jìn)入医(yī)院，长期而言，随着多项政策支持的持(chí)续(xù)加强，国产替代将逐步加速，相关大型医(yī)疗器械的龙头(tóu)厂商(shāng)将会抓住放量的机(jī)会(huì)，实现快(kuài)速(sù)发展(zhǎn)。

　　华富证券建议关注国(guó)内(nèi)高端医疗设(shè)备的龙(lóng)头企业：迈瑞医疗(liáo)、联影(yǐng)医疗、澳华(huá)内(nèi)镜、开立医疗、海泰新光。这些企业具有较好的产品性能、较(jiào)好的渠(qú)道和较强的(de)研(yán)发能力。

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