银行(xíng)业危机(jī)再现？

　　昨夜美(měi)股(gǔ)开盘不久，第一共(gòng)和银行盘(pán)中跌幅(fú)一度扩大至超过40％，经历至少五次停牌，股(gǔ)价再刷新历史(shǐ)新低，市值一度跌破10亿美(měi)元(yuán)。

　　据英国《金融时报》报道，知情人士说，几个(gè)星期(qī)以来，第一(yī)共和银行已(yǐ)在(zài)为其部分业务寻找(zhǎo)买家，但潜在的收(shōu)购方担心承担过多(duō)风险(xiǎn)。目前可(kě)能的解决方案是(shì)，向(xiàng)近期曾为第(dì)一共(gòng)和(hé)银行注(zhù)资300亿美元(yuán)的大型(xíng)银行寻求(qiú)帮助，或者由美国(guó)联(lián)邦存(cún)款(kuǎn)保险公司接管该银(yín)行，并为(wèi)所(suǒ)有存款提(tí)供政(zhèng)府担保。

　　而(ér)据(jù)CNBC援引(yǐn)消(xiāo)息人士(shì)报道，白宫或美国财政部无(wú)意干(gàn)预该银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者和(hé)市场新闻分析(xī)师(shī)David Faber说，他目前不知道这家银行能(néng)否在未来的日子继续经营下去，也(yě)不知道(dào)联(lián)邦(bāng)存款保险公司是否会(huì)对此家银行发表“破产声明”。但(dàn)他(tā)说：“解决方案（可能是联邦存款保险(xiǎn)公(gōng)司的(de)接管）目前正(zhèng)变得越来越有可能，因为(wèi)第一共和银行找到买家(jiā)的机会(huì)‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品方面，今天凌晨(chén)，美、布(bù)两油日(rì)内(nèi)跌幅(fú)快速(sù)扩大至3％。

　　有市(shì)场(chǎng)评论称(chēng)，尽管此前(qián)API报告(gào)显示美国(guó)上周原油库存降(jiàng)幅大于预期，由于(yú)市场消化了疲弱的美国经济数据(jù)，对美(měi)国(guó)经济衰退(tuì)的(de)担忧增加，油价周(zhōu)三延续前一交易日的跌势，目(mù)前(qián)已经抹去了自欧佩克(kè)+4月初宣布进一步(bù)减(jiǎn)产以来的全部涨幅。

　　截(jié)至今晨收盘，第一共和银行收跌近30％再创历史新(xīn)低(dī)，最新报道称，美国联邦存(cún)款保险公司FDIC威胁下调该行评(píng)级，将限制第(dì)一共和银行从(cóng)美(měi)联储(chǔ)取得(dé)融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特(tè)6月原油期货收跌3.81％，报(bào)77.69美元(yuán)/桶，抹去了自OPEC+本月(yuè)初因(yīn)需(xū)求低迷而减产带来的价格涨幅(fú)。

　　美联储5月(yuè)加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不(bù)断，让美联储5月的加(jiā)息(xī)路径(jìng)变得(dé)“扑朔迷离(lí)”。一边是仍然(rán)高企的通胀(zhàng)，一边是(shì)银(yín)行(xíng)系统危机以(yǐ)及由此扩大的经济(jì)衰退阴霾，美联(lián)储会如(rú)何选择(zé)，无疑是市场(chǎng)最(zuì)引人瞩目(mù)的焦点。角鲨烷能天天用吗，为什么医生不建议用烟酰胺>

　　在广州金控期货研究所(suǒ)副总经理程小勇看来，对(duì)于美联(lián)储货币政(zhèng)策，大(dà)概率(lǜ)还是维持加息的大方(fāng)向，只不过加息力度(dù)会维持25个(gè)基点，不会像去(qù)年(nián)那样以50个基点的大力(lì)度加息。

　　“首先，考虑到美国通(tōng)胀(zhàng)具(jù)有很强的粘性，当前核心通胀增速依旧处于历史高(gāo)位，3月(yuè)高达5.6％，较此轮高点仅仅(jǐn)回落了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住房租(zū)金(jīn)价(jià)格指数(shù)增速高达(dá)8.3％。其次，尽(jǐn)管高利(lì)率和美(měi)国银(yín)行业危机引发了经济(jì)减速，但是据我们测算当前美国私人(rén)部(bù)门(mén)资产负债表受冲击的影响(xiǎng)大约将(jiāng)在(zài)三、四季度出现(xiàn)，短期(qī)经济减(jiǎn)速不至于引发美联储货币政(zhèng)策(cè)转向。从历史上美联储加息的经(jīng)验来(lái)看(kàn)，高通胀(zhàng)下的美(měi)联储加息并不会因经(jīng)济(jì)减速而转向。此外，美国(guó)地区银行担忧(yōu)引发银(yín)行股大跌，但由于当前美国商业(yè)银行危(wēi)机主要是资产负责错配，并(bìng)非如2007年次贷危(wēi)机(jī)时那样(yàng)的产(chǎn)品层层嵌套(tào)和(hé)加杠杆导致危机爆发时过渡去(qù)杠(gāng)杆，金融市场系统性风险暂难发(fā)生。”程小勇表示。

　　混沌天(tiān)成期货研究(jiū)院(yuàn)首席宏观(guān)分析(xī)师赵(zhào)旭初同(tóng)样认为(wèi)，由(yóu)美国银行业“爆雷”引发系统性风险的可能(néng)性是较小(xiǎo)的，基(jī)于此，美联(lián)储也不会轻易改变“显著(zhù)控制通胀”的目标。“从硅谷(gǔ)银行的(de)事(shì)件来看(kàn)，政策部门应对(duì)危机的速度和积极性非常高，在这种形式(shì)下，去押(yā)注系统(tǒng)性风险发生概率比(bǐ)较低的。对于通胀率，当前市场主流的(de)预测对5月CPI是(shì)4％，即便到了市场认为有一定(dìng)降息概率的7月，CPI预(yù)测也有3.5％以上(shàng)，除非是出现了几乎失控的风险，如金融(róng)机构或者非金融企业(yè)大面(miàn)积的‘爆雷’，否则在这个通胀水平预(yù)测下，美联(lián)储(chǔ)是(shì)不会在7月份就去做降息(xī)操作的。”他说。

　　据(jù)外媒报道，对于美国(guó)通胀将从几十年来的最高水(shuǐ)平进一步回落(luò)多少这一争论，全球知名机构的基金经(jīng)理们也(yě)开始产(chǎn)生分(fēn)歧。其中(zhōng)，一方是安联(lián)环球投(tóu)资和西部信托等公(gōng)司(sī)认为，美联储和其(qí)他(tā)央行(xíng)将(jiāng)在加息(xī)方面(miàn)取(qǔ)得胜利，即使这意味(wèi)着继续加息(xī)、控制通(tōng)胀到2％的目标(biāo)可能会让经济陷入(rù)衰退(tuì)。而另一方面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面(miàn)对粘(zhān)性极强的通胀，美(měi)联储(chǔ)和(hé)其他央行(xíng)的(de)政策制定者(zhě)是否(fǒu)真的愿意冒让数百万人失业的风险，换句话(huà)说，央行们最(zuì)终可(kě)能不(bù)得不做出妥协(xié)，容(róng)忍高于目(mù)标的通胀。

　　相关数据显(xiǎn)示(shì)，4月美国消费者(zhě)信(xìn)心指数降至(zhì)了(le)101.3，为去年7月以来最低水平。对此(cǐ)，程小勇表示，从美国居民消费来看，高利率和(hé)银行业信贷收紧导致消费(fèi)者信(xìn)心指数下降，消费支(zhī)出增(zēng)速放缓是确定性事件，说明未来(lái)美国经济继(jì)续减速也是(shì)大(dà)概率事件(jiàn)。然而，由于美国居(jū)民消费支(zhī)出增速(sù)虽然(rán)在下滑，但在2月还是(shì)维持(chí)正增长，使(shǐ)得市场避险(xiǎn)情绪短期虽有升温，但不(bù)至于出发市场系统性泡(pào)沫(mò)，通过贵金(jīn)属温和(hé)反弹(dàn)也可(kě)以验证这一点。不过，随着美国(guó)居民(mín)利息(xī)支出占可支配(pèi)收入的比(bǐ)例越来越(yuè)高，未来并(bìng)不排除由于经(jīng)济(jì)严重(zhòng)减速加快导致大规模恐慌再现的情况(kuàng)出(chū)现。

　　“消费者信心的下降(jiàng)和(hé)最(zuì)近(jìn)的美国(guó)居(jū)民部门信(xìn)用卡违(wéi)约率(lǜ)上升是相匹配的，在高(gāo)通胀高利(lì)率(lǜ)经济下行的(de)环(huán)境下(xià)，居民部门的资(zī)产负债表和收入状况边际(jì)上会(huì)有恶化也是情理之中(zhōng)；但美国居民部门(mén)已经(jīng)经过了十年(nián)的去杠杆，本(běn)身资产(chǎn)负债处于一个相对健(jiàn)康的状况，这也是为何(hé)即便消费信心在恶化(huà)，即便(biàn)银行利率在飙升，美(měi)国居民部门的消费贷款仍然在(zài)继续扩张，这显示着美国居民(mín)部(bù)门的需求仍然(rán)十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前(qián)市场避险情(qíng)绪的催(cuī)化有两方面的(de)背景，一(yī)是按(àn)照(zhào)历(lì)史(shǐ)经验(yàn)看(kàn)，海外(wài)加(jiā)息结束(shù)到降息之间就是一个容易出风险的时(shí)间段；二是能够激(jī)发风险偏好的中国(guó)这边的复苏环比高点已经(jīng)看(kàn)到，同比高(gāo)点接近看(kàn)到，在(zài)中国没有更多刺激政策(cè)的情(qíng)况下，市(shì)场对全球经(jīng)济的预期(qī)想要进(jìn)一步边际改善是比较(jiào)困难的。

　　“在这(zhè)样的(de)背(bèi)景(jǐng)下，近日A股的主线题材下跌与海外银行业危机共振成(chéng)为了一个激发(fā)避险情绪升级的导火索。”赵(zhào)旭初认为，今年大的宏观周期和前几年有所不同，国内和海外出现明显(xiǎn)的周(zhōu)期背离(lí)，且海(hǎi)外的政策部门(mén)应(yīng)对危(wēi)机的速度(dù)又很(hěn)快，所(suǒ)以不至(zhì)于出现单边的持续性共振，这(zhè)就导(dǎo)致各类风险资(zī)产难以出现(xiàn)大(dà)幅度的流(liú)畅单(dān)边行情，比较合适(shì)的操作思(sī)路应该是(shì)“在(zài)下跌时不过分恐慌、在上涨时也(yě)不(bù)过分(fēn)乐(lè)观(guān)”。

　　宏观环(huán)境走弱 有(yǒu)色(sè)金属全线(xiàn)下行

　　在宏观环境偏弱的(de)影响下，昨日的有色金属板块全面下行。沪铜主力合约(yuē)2306大幅(fú)下挫1.09％，沪(hù)铝(lǚ)主力合(hé)约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合(hé)约2306走低0.91％，沪镍主力(lì)合约(yuē)2306收跌(diē)1.93％，沪(hù)锡主力(lì)合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期货研究所有色金属研究总监展大鹏表示，整体来看，有色金属的全面下行有两个利(lì)空背(bè角鲨烷能天天用吗，为什么医生不建议用烟酰胺i)景和一个触(chù)发因(yīn)素，一是临近美(měi)联储(chǔ)5月份议息(xī)会(huì)议，加(jiā)息25个基(jī)点的概(gài)率升至高位(wèi)，市场表(biǎo)现出谨慎情绪；二是面临国内五一假期，资金提(tí)前(qián)流出规避(bì)不确(què)定性风险；三是前(qián)一晚欧(ōu)美银(yín)行季报再爆(bào)利空，引发(fā)市场对(duì)银行业危机蔓延的担忧，避险情绪骤然升温，美股大幅下挫，美(měi)元指(zhǐ)数快速回升，成为有(yǒu)色(sè)板块全(quán)面下行(xíng)的直接触发因(yīn)素。

　　“可以看出，当前(qián)宏观情绪(xù)对市场的扰(rǎo)动(dòng)较大。市场一直(zhí)在衰退论(lùn)和(hé)加息预(yù)期之间摇(yáo)摆(bǎi)不定。一方面(miàn)对银行(xíng)业(yè)和全球经济(jì)前(qián)景(jǐng)感到担忧，担心(xīn)陷入衰退(tuì)，衰退论升温(wēn)又会(huì)使(shǐ)得(dé)加息预(yù)期(qī)降低。加(jiā)息(xī)预期降低后又不得不(bù)面对高企(qǐ)的通胀(zhàng)数据，美联(lián)储喊(hǎn)话加息不应停(tíng)止，市(shì)场又继续预测衰退(tuì)，周(zhōu)而复始。”国海良时(shí)期货有色金属分析(xī)师何燕艳表示，此外，国内面临五(wǔ)一假(jiǎ)期，之前看多需求修(xiū)复的情绪慢慢平复，也使得价格(gé)下跌(diē)。

　　具体(tǐ)品种来看，何燕艳表示，以铜(tóng)和铝为代表的大部(bù)分(fēn)品(pǐn)种还在区间运行，除了锌的空头势头较为明显，而镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展(zhǎn)大(dà)鹏(péng)表示(shì)，二季度是(shì)有色金属的传统(tǒng)旺季，4月的开局延(yán)续了需求的强预期(qī)，有色一度出(chū)现触底反(fǎn)弹和冲高预期(qī)，但随着4月旺季过半，市场却出现不一样的声音。一是(shì)精炼铜(tóng)及再生(shēng)铜制杆、铝材加工和镀锌(xīn)板等行业样(yàng)本(běn)企业开工率却(què)出现(xiàn)接连下降，社会(huì)库存虽然(rán)持续去化，但(dàn)速度较3月份明(míng)显放缓(huǎn)；二是部分下(xià)游(yóu)加工企业(yè)订单难以(yǐ)为继，且产成品(pǐn)库存较往年出现小幅累(lèi)积(jī)，这也(yě)就意味(wèi)着之前的(de)“强预期”出(chū)现“弱兑现(xiàn)”的角鲨烷能天天用吗，为什么医生不建议用烟酰胺情况，或者说(shuō)3月份的高(gāo)开(kāi)工(gōng)透支(zhī)了部(bù)分(fēn)旺季的需(xū)求。

　　“对铜价来说，海外‘衰(shuāi)退+加息’的宏(hóng)观环境并不支持价格高走，同时(shí)国(guó)内劳动(dòng)节假期即将到来，资金从有(yǒu)色市场(chǎng)流出规避不(bù)确定(dìng)性风险，价(jià)格出现回(huí)调并不意外(wài)，昨日有(yǒu)色价(jià)格快(kuài)速(sù)回落(luò)也(yě)是近段时间对(duì)利(lì)空因素的(de)集中体现，节前(qián)宜谨(jǐn)慎(shèn)。”展大鹏(péng)表(biǎo)示，不过，5月中上旬延续旺季下，需求不会大幅(fú)走弱(ruò)，因此若价(jià)格在节前持续表现偏弱，下游(yóu)企业可适当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体(tǐ)的(de)行业数(shù)据来看，下游(yóu)需求(qiú)无(wú)疑是在慢慢(màn)复苏的。如(rú)房屋竣(jùn)工面积19422万平方米，增长14.7％，较(jiào)上(shàng)期回升6.7％。但(dàn)是反应在下游开工率(lǜ)上最近(jìn)几(jǐ)周(zhōu)出(chū)现了高位(wèi)停滞，没有进一步的(de)增长，可能和旺季慢(màn)慢过去也(yě)有(yǒu)关系。此外，4月的总体预测值普遍也没(méi)有高于3月，虽(suī)然下降数值也不大(dà)，但也没能(néng)有力提(tí)振(zhèn)需求(qiú)。不(bù)过，何(hé)燕(yàn)艳表(biǎo)示，价格一旦大跌(diē)到目前的状态，现货上面买盘(pán)又会出现，错综复杂之下走势也(yě)表现的偏振荡。

　　“当前，宏观(guān)面(miàn)上的(de)市场(chǎng)预期(qī)过于一致，主流观(guān)点(diǎn)认(rèn)为加(jiā)息已近尾声，最(zuì)坏的时候已经过去(qù)，但今年(nián)可能不会降(jiàng)息(xī)。我们(men)要(yào)警惕这种市场过于一致的情况。因为(wèi)美(měi)通胀高位持续，美联储的结果导向(xiàng)很可能使得加(jiā)息时间或(huò)者幅(fú)度超预期，这样市(shì)场就会有超预期的下跌(diē)。最主要的是，有色板块(kuài)多数品种供应增(zēng)加总体比较确定的，需求跟不上供应的(de)增(zēng)速，整个(gè)周(zhōu)期(qī)是向下而不是向(xiàng)上。因(yīn)此，我(wǒ)对整个板块(kuài)还是持中线偏空(kōng)思路，投资(zī)者可以用振(zhèn)荡的策(cè)略去操作。”何燕(yàn)艳(yàn)说。

　　宏观(guān)经济是对(duì)未来的预期，更多(duō)的是反映市(shì)场(chǎng)对未来一个季(jì)度(dù)、半年(nián)度甚(shèn)至更长时间的需(xū)求预期(qī)，展大鹏(péng)认为，其对(duì)有色板(bǎn)块的短期(qī)或短线影响(xiǎng)并不(bù)显著，短期(qī)可关注(zhù)供求现(xiàn)状与(yǔ)价格趋势的关系以及可能突发(fā)的风险事件上。“对有色而言，投资者更多担心的是在多空分(fēn)歧(qí)的(de)位置和时间(jiān)节点突发未(wèi)知的风险事件，从而放大了价(jià)格(gé)短线的(de)波动性(xìng)，带来持仓管(guǎn)理的压力(lì)。”他说(shuō)。

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