国内“五一”假期来了，但海外市场风(fēng)险依旧不容忽(hū)视(shì)。在(zài)美国多项重要(yào)经济数据出炉后，美联储也将召开5月(yuè)议息会议，市场普遍预期将继(jì)续(xù)加(jiā)息25BP。在利好利空消息(xī)交织下，节(jié)后市场走势将(jiāng)如何演绎？

　　美国(guó)第(dì)一(yī)共和银行股价已累计下跌90％以上(shàng)

　　截至(zhì)周五收盘，美国第(dì)一共和银(yín)行的股价收跌(diē)43.2％，盘(pán)中一度腰斩，且(qiě)多次触发停牌，原因是(shì)达成救助协(xié)议(yì)以维持该银(yín)行运(yùn)营的希望在变得渺茫。该股今年已(yǐ)下跌(diē)90％以上(shàng)。消息(xī)人士(shì)称，该银行很有可能会被美国(guó)联邦储蓄保(bǎo)险公司（FDIC）接管。

　　根据美媒(méi)报道，自美国第一共和银行公布其第一季度存款下降40.8％至1045亿(yì)美元后(hòu)，该(gāi)银行(xíng)股价在接(jiē)下来的两天内下跌超过60％，创下(xià)历史新低(dī)。目前(qián)包括(kuò)来自(zì)美(měi)国联邦储蓄保(bǎo)险公司、财政部和美联储的官员(yuán)正在与其他(tā)银行进行(xíng)协调会议，为第一共和银(yín)行制定(dìng)救(jiù)助(zhù)计(jì)划。

　　美(měi)联储反省硅(guī)谷(gǔ)银行(xíng)倒闭，寻求大范围加强银(yín)行规管

　　在当(dāng)地时间4月28日公布的内部审查报告(gào)中，美联储承认(rèn)，对于上月硅谷银行的倒闭案，美联储难辞其咎，倒闭既源于该行自身(shēn)风险管(guǎn)理(lǐ)薄弱，也和美联储的审查(chá)督(dū)导行动(dòng)拖沓有(yǒu)关。

　　美(měi)联储认为，银行业审(shěn)查员未能采取有力行(xíng)动解决硅谷银行越来(lái)越多的(de)问题(tí)。美联(lián)储负责金融业监管的(de)副(fù)主席巴尔（Michael Barr）在报告中(zhōng)称，审查员未(wèi)能(néng)充分认识到(dào)，随着硅谷银(yín)行的规模扩大、复(fù)杂(zá)性增加，该(gāi)行变得有多么不堪一击。他们(men)的确发现了风险，却没有采取足(zú)够的(de)措施，保(bǎo)证(zhèng)该行(xíng)足(zú)够迅速(sù)地解决问题。

　　报告(gào)中，巴尔总结硅谷银行倒闭有四(sì)大成因，其(qí)中三点都和美联(lián)储(chǔ)监管不力有关。他(tā)说，美联储监(jiān)管者(zhě)的错误(wù)部(bù)分源于，特(tè)朗普执(zhí)政时的金融业改革普(pǔ)遍(biàn)放松了对(duì)中等银行的规管。

　　巴尔还提到，美(měi)联储的文(wén)化(huà)转(zhuǎn)变(biàn)似乎导致联储的监管变得更宽松。这些变(biàn)化体现在降低标准、增加复杂(zá)性，以及监管方(fāng)式不够自(zì)信果断，它(tā)们阻碍了有效的监管。

　　美(měi)联储认(rèn)为，其银行业审查员已(yǐ)经确定了硅谷银行存在导致(zhì)其倒闭的一(yī)大问题(tí)——利率相关风险，但美联储自身(shēn)的流程“过于审慎”，侧重在采取行(xíng)动(dòng)以前累(lèi)积过多的证据。

　　美联储的数据显(xiǎn)示，截至(zhì)倒闭(bì)时，硅(guī)谷银行收到(dào)31项监管机构的公开审查报(bào)告(gào)或警告，数量是其(qí)他银行的三倍。报告称，随着硅谷(gǔ)银行壮大，近些年美(měi)联储忽视了范围更广的问题，比(bǐ)如该行多年来(lái)一(yī)直突破内部(bù)风险限制，其采用的流动性(x初一地理口诀顺口溜，怎样分东西半球最简单的方法ìng)指标却显示，存款基础稳定，其利率相关(guān)风(fēng)险还(hái)被评为令人满意。

　　巴尔(ěr)透露，美联储将(jiāng)重新审查，适(shì)用(yòng)于资产(chǎn)超过(guò)千亿美元银行的(de)一系列规定，包括(kuò)压力测试和(hé)流动性要求，将重新评估，怎样监督和监管(guǎn)一家银(yín)行对利率流动性风险(xiǎn)的(de)风控。

　　巴尔说(shuō)，硅谷银(yín)行倒(dào)闭表明，需要对(duì)范围更广泛的银行(xíng)强化适(shì)用(yòng)的(de)标(biāo)准，联储应考虑，让更大范(fàn)围的银行适(shì)用标准和(hé)的流动(dòng)性规定。他呼吁，重新评估，对于超过25万美元联邦(bāng)保险上(shàng)限(xiàn)的银行存(cún)款，监管方(fāng)的处理(lǐ)方(fāng)。

　　巴(bā)尔认为(wèi)，美联储应要求更广泛的银(yín)初一地理口诀顺口溜，怎样分东西半球最简单的方法行考(kǎo)虑到可出售证券的未实现损(sǔn)益，以便让(ràng)银行的资本要求(qiú)更好(hǎo)地匹配其(qí)财(cái)务状(zhuàng)况和风险。他(tā)暗示，对(duì)资(zī)本(běn)规(guī)划和风险管理(lǐ)不(bù)足的(de)公司(sī)，美(měi)联储可(kě)能增加资本或(huò)流动(dòng)性(xìng)的要求，或者(zhě)限制股(gǔ)票回购、股(gǔ)息支付或(huò)高管薪酬。

　　美总统拜登批(pī)准(zhǔn)内华达州和(hé)佛(fú)罗里达州(zhōu)重大灾难声明

　　据央视新闻(wén)消(xiāo)息，根据美国白宫当地时间4月28日的声明，美国(guó)总统拜登批准内华达州重大灾难声明，他下(xià)令(lìng)为3月8日至3月19日期间(jiān)受(shòu)冬(dōng)季(jì)风暴(bào)影(yǐng)响的(de)地区提供(gōng)联(lián)邦援(yuán)助。

　　此外，拜登(dēng)还于27日(rì)晚批准(zhǔn)佛(fú)罗里达(dá)州重大(dà)灾难声明，他下(xià)令为4月(yuè)12日至4月14日期间(jiān)受(shòu)严重(zhòng)风暴影(yǐng)响的地区提供联邦援助。

　　联邦援助资金(jīn)可(kě)在成本(běn)分担的基础(chǔ)上提供给(gěi)州政府和符合条件(jiàn)的地方政(zhèng)府以及某(mǒu)些私(sī)人非营利(lì)组织，用于受(shòu)灾害影响地区的(de)应急和修复工作。

　　欧(ōu)盟与波(bō)兰等(děng)五(wǔ)国就乌克兰农产(chǎn)品(pǐn)相关事宜达成原则性协议

　　据央视新闻消息，当地时间28日，欧盟委(wěi)员会(huì)执行(xíng)副主席东布罗夫(fū)斯基(jī)斯(sī)对外(wài)宣布，欧委会已与保加(jiā)利亚、匈(xiōng)牙利、波兰、罗马尼亚和斯洛伐克就乌克(kè)兰农产品相关事(shì)宜(yí)达成原则性协议。

　　东布罗夫斯基斯表示，欧(ōu)盟已采取行(xíng)动解决欧盟成员(yuán)国和乌克兰农(nóng)民(mín)的(de)担忧。具体措施包(bāo)括推动(dòng)波(bō)兰、斯(sī)洛伐(fá)克、保加利亚等国撤(chè)回针对乌(wū)农产(chǎn)品的单边措施。从欧盟层面(miàn)对小麦、玉米(mǐ)、油菜籽、葵(kuí)花籽等(děng)4种(zhǒng)农(nóng)产(chǎn)品实施(shī)保障措施。为(wèi)5个受影响的(de)成(chéng)员国农民提供1亿(yì)欧元的一揽子支(zhī)持。此外，欧盟(méng)将继(jì)续推进包(bāo)括(kuò)葵花籽油(yóu)等产品的倾销调查。欧盟将进(jìn)一步(bù)确保乌克兰农产(chǎn)品通过欧盟通道出口(kǒu)到其他国(guó)家(jiā)。

　　美国(guó)滞胀困(kùn)境：经(jīng)济继续放缓(huǎn)，通胀(zhàng)依旧高(gāo)企(qǐ)

　　4月28日，美(měi)国(guó)商(shāng)务部最新公布的(de)数据显示，美(měi)国(guó)3月核心(xīn)PCE物价(jià)指数(shù)同比上升4.6％，预估(gū)为4.5％，前值为4.6％。同时美国3月核心PCE物价指(zhǐ)数环比上涨0.3％，与市(shì)场预期及前值(zhí)持平。

　　据(jù)悉(xī)，剔除食品和能源(yuán)的核心PCE物价(jià)指数是美联储青睐的通胀指标之一(yī)。此次公布的(de)数据再度印证了美国通胀的(de)居(jū)高不下，这加(jiā)大(dà)了美联储5月再次加息(xī)的可能性。报(bào)告公布后，美国短期利率期货小幅下跌(diē)，反(fǎn)映出5月份加息25BP的可能性(xìng)约为(wèi)90％。

　　就在此前一天，美国商(shāng)务部(bù)公布(bù)的一(yī)季度美国(guó)宏观经(jīng)济数(shù)据(jù)显示(shì)，美国(guó)一季(jì)度GDP同比(bǐ)仅增长1.1％，大幅不(bù)及市(shì)场预期的2％，且增速较前(qián)值2.6％显著放(fàng)缓。而(ér)同(tóng)日公布的一季(jì)度核心PCE物价指数年化环比初值升(shēng)至4.9％，超出市场预期(qī)的4.7％及前值(zhí)4.4％。

　　一德期货宏观贵(guì)金属(shǔ)分析(xī)师张晨向期货日报记者表示，上述数据显示出美国(guó)经济放缓但通胀水(shuǐ)平(píng)依旧(jiù)高企(qǐ)的滞胀特征。不(bù)过，从美国GDP折年(nián)数同比数据来(lái)看，他认为(wèi)一季(jì)度1.6％的增速(sù)较去年四季度0.9％的增速出(chū)现明(míng)显回暖(nuǎn)，显(xiǎn)示出美(měi)国经济(jì)虽(suī)有放缓，但(dàn)韧性(xìng)尚存。

　　“一季度(dù)美国GDP数据超预期放缓，坐实了市(shì)场对于美国(guó)经济衰退的忧虑(lǜ)，再加上目前欧美银行(xíng)信用危机(jī)的尾部(bù)效应持(chí)续存在(zài)，金融不稳定叠加经济景气下滑，一定程度(dù)上削弱了美联(lián)储货币政策(cè)的紧缩预期(qī)，同时增加了下半(bàn)年美(měi)联储降息(xī)的预期。”中信建(jiàn)投期货宏观(guān)贵(guì)金属(shǔ)分(fēn)析(xī)师罗亮认(rèn)为。

　　不过，他(tā)也表(biǎo)示，由于(yú)反(fǎn)映核(hé)心个(gè)人消(xiāo)费支(zhī)出(chū)在内的一季度PCE通胀(zhàng)数据持(chí)续上升，再(zài)加上周五晚间公布的(de)3月(yuè)核(hé)心PCE数据(jù)也偏(piān)强，因此美(měi)联储5月份加息(xī)基(jī)本(běn)不(bù)存(cún)在悬念，此次(cì)GDP数据更多影响(xiǎng)的是年中美联储的(de)政策(cè)变化(huà)。

　　5月加息或“板上(shàng)钉钉”，此(cǐ)次(cì)会议还需关注什么(me)？

　　金瑞期货(huò)宏观贵金属分析师吴梓杰认(rèn)为，当前(qián)美联储货币政策面临抑制通胀以及宏观(guān)审慎两难的抉择。随着此前银行(xíng)业危机的爆发以及(jí)一季度(dù)经济的回落，美国当前经济(jì)的脆弱性以及下行压力(lì)已经持续增加，但是一季度核(hé)心PCE同样大幅超过预期，显示(shì)出核心通胀黏性超(chāo)预期。

　　“对于美联储来说(shuō)，这意味着进行政(zhèng)策选择时不得不更加慎重。”吴梓杰预(yù)计，美联储5月大概率(lǜ)将(jiāng)会保持(chí)加息25BP的节奏(zòu)，但在记者(zhě)会上(shàng)鲍威尔表态或将更加注重安抚市(shì)场情(qíng)绪，强调对宏观(guān)风险的把控(kòng)，且对未来加息的态(tài)度或将更加谨慎。

　　张晨(chén)认为，目前市场(chǎng)已经对美(měi)联储5月加息25BP作出了充分的计价(jià)。鉴于此次会议并无(wú)最新(xīn)点阵图和经济展望公(gōng)布(bù)，因(yīn)此会议重(zhòng)点在于(yú)利率决议声明(míng)及鲍威尔的会后(hòu)发(fā)言两方面。其中，在决议声(shēng)明方面，可重(zhòng)点观察措(cuò)辞调(diào)整变化情况，特(tè)别是能否(fǒu)出现“停(tíng)止加(jiā)息”相关暗示。而(ér)在会后(hòu)的新闻发布(bù)会上(shàng)，需要(yào)重点关注鲍威尔对于(yú)经(jīng)济与(yǔ)通(tōng)胀前景、后续货币政策以(yǐ)及(jí)银行业危机引(yǐn)发的(de)信贷(dài)收缩等方面的观点论述(shù)。特别是(shì)如果出现“停止加息”等明显鸽派(pài)暗示，则无论对于商品(pǐn)市场还(hái)是权益市场而言，均构成短期(qī)提振(zhèn)。

　　罗亮认为，此次美联储(chǔ)会议(yì)需(xū)要关注三个方面：一是考虑到通胀的顽固性，美联储是否会透露其(qí)愿意容忍更高水平的通胀；二是(shì)美联储对于目前(qián)金(jīn)融以及经济风险的判断，到底(dǐ)是短期风险还是(shì)长期风险；三是(shì)美联储未来的货币政策预期，比(bǐ)如(rú)是否(fǒu)透(tòu)露下半年(nián)将降息(xī)或者不降息。

　　他(tā)认为，如果美(měi)联储(chǔ)依然偏鹰派，则预期风险资产将继续回调，美债利率(lǜ)曲线(xiàn)会加深倒挂的程度，对市场(chǎng)而言(yán)偏负面(miàn)；如果美联储偏鸽派，那市场风险偏(piān)好会(huì)再度上(shàng)升，美元(yuán)指(zhǐ)数(shù)预计显著(zhù)下行(xíng)，贵金属将(jiāng)领(lǐng)涨资产。

　　吴梓杰表(biǎo)示，由于当(dāng)前市场对5月(yuè)加息25BP已经计(jì)价较为充分，预计加息(xī)结果不会(huì)引起(qǐ)市场较大波(bō)动，但是对于6月及以后(hòu)偏鹰的政策预期交易依(yī)旧不足。因此，他认为本次会(huì)议(yì)上需要(yào)重点关(guān)注美联储声(shēng)明以及鲍(bào)威尔在记者会(huì)上对未来(lái)政策路径(jìng)的(de)展望(wàng)。“尤其是如果美联储意外偏鹰，比如表(biǎo)现出了6月(yuè)仍(réng)将加息的倾向，则市场或将面临(lín)较大(dà)的冲击，相关风(fēng)险资产有意(yì)外(wài)下跌的风险。”他说。

　　贵(guì)金属市场(chǎng)面临涨跌两难局面

　　近(jìn)期(qī)美(měi)元指(zhǐ)数持稳，贵金属行情则表现乏力。张(zhāng)晨认为，4月以(yǐ)来(lái)，欧美(měi)银(yín)行(xíng)业风险事件溢出(chū)影响(xiǎng)逐渐减弱，市(shì)场对(duì)于(yú)美联(lián)储货(huò)币政策(cè)迅速转向的乐观预期(qī)出现一定修(xiū)正，贵金属市(shì)场出现(xiàn)高(gāo)位振荡(dàng)调(diào)整，但总体(tǐ)回调幅度有限。

　　当下来看，他(tā)认为贵(guì)金(jīn)属市(shì)场在(zài)利(lì)多、利空(kōng)因素间来(lái)回拉扯。利(lì)多因素方面，美联储加息临近(jìn)尾(wěi)声(shēng)，对贵金属价格的压(yā)制边际(jì)减(jiǎn)弱。同时，美国经济前景黯淡，债务上限(xiàn)悬而未决以及(jí)银行业风险事件余波(bō)反复，不断激(jī)发市场(chǎng)避险情绪。从(cóng)更为(wèi)宏观的角(jiǎo)度来看，全球“去美元化”方兴未(wèi)艾，各国央行强(qiáng)化(huà)黄金资(zī)产储备功能(néng)，使得央行(xíng)“购(gòu)金(jīn)潮”经(jīng)久不息。上述(shù)种(zhǒng)种因素均对贵金属价(jià)格形(xíng)成支撑(chēng)。

　　而利空因素主要是，市场和美(měi)联储对于后续货币政策之间的预期差，以及(jí)美国经济层面的韧性(xìng)犹存。“特别是(shì)就业市(shì)场尽管过热态势有所缓和，但无(wú)论是新(xīn)增非农就业人数(shù)还是失(shī)业率指标，还远未触及经(jīng)济衰(shuāi)退以及美联储货币政策转向的阈值区间，这极有可能造成(chéng)通胀回归波折反复(fù)，进而(ér)引发美(měi)联储货币政策前景(jǐng)预期摇摆(bǎi)。”他说。

　　他预(yù)计，在5月美联储(chǔ)议息会(huì)议落(luò)地后的(de)一(yī)段(duàn)时(shí)间(jiān)内，市(shì)场仍然(rán)会延(yán)续(xù)上述(shù)的修(xiū)正走势，美联储(chǔ)还需在更(gèng)多(duō)数据指引以及银行风险事件(jiàn)落地(dì)后，再相机作出政策(cè)调整，而(ér)在(zài)此(cǐ)之前预计仍(réng)会延续当前(qián)“走一步看一步”的决策思(sī)路。而(ér)市场对于年内降息的乐观(guān)预期(qī)的修(xiū)正空(kōng)间犹存。

　　罗亮(liàng)认为，目前(qián)贵金属(shǔ)市场的逻辑有两条主线(xiàn)：一是美国经(jīng)济是否(fǒu)会(huì)陷入衰退，二是全球贸易结算体系下(xià)美元的趋(qū)势(shì)压力。“过去20年，贵金属价格主要锚定的是美(měi)债实际利率的(de)变化(huà)，但是最近这种联系(xì)正在(zài)脱钩(gōu)，央行购金(jīn)以(yǐ)及(jí)美(měi)元结(jié)算体系的变化使得贵金属获得(dé)了越(yuè)来越(yuè)多(duō)的(de)金融溢价。”整体来看(kàn)，他认(rèn)为目前贵金属(shǔ)多头驱动的逻辑还没结束(shù)，且近期的表现(xiàn)也是易涨难跌。从资产配置的角度来看，仍推荐将(jiāng)贵金属作(zuò)为多头(tóu)配置(zhì)。

　　“当前贵(guì)金属市场已经表现出(chū)了(le)一定(dìng)程度的易涨(zhǎng)难(nán)跌(diē)。”吴梓(zǐ)杰(jié)表示，一方面，美(měi)国(guó)经济下行(xíng)以及欧(ōu)美银行业风险(xiǎn)带(dài)来的避(bì)险情绪对贵金(jīn)属价(jià)格仍有一定支撑，但边际减弱；另(lìng)一方面，美(měi)国通胀高位带来的加息预测，未能(néng)对贵金属形成有力(lì)的回(huí)落压力。因此，他(tā)预计贵金(jīn)属(shǔ)市场整体仍(réng)以高位振(zhèn)荡为主，在(zài)基(jī)准假(jiǎ)设下，贵金属交易(yì)主线将回归通(tōng)胀逻辑。他认为，当前市场对(duì)于美联储降息的预期仍大幅领(lǐng)先美联储的官方预期(qī)，预计在高通胀(zhàng)压(yā)力下，市(shì)场对降息预(yù)期的修正或将带(dài)来金银价格(gé)的(de)进一步回调。

　　市场人(rén)士提示，随着国(guó)内“五一”长假开启，还须警惕(tì)海外市场风险。

　　罗亮表示，近(jìn)期宏观市(shì)场关(guān)键数据(jù)较多，导致市场情绪波澜起伏(fú)，同时基本(běn)面因素也(yě)多(duō)空交(jiāo)织，海外(wài)市场(chǎng)容易出现(xiàn)巨幅波动。同时，国内“五一”假期结(jié)束(shù)后，市场将直面美联储(chǔ)5月利率决(jué)议落(luò)地，他(tā)预计美联储(chǔ)会议结(jié)果或将偏鸽(gē)，因(yīn)此(cǐ)推荐节后逐渐增加风(fēng)险(xiǎn)资产的头寸(cùn)。

　　“鉴于(yú)国内‘五一’假期跨(kuà)越5月美联储议息会(huì)议等重要事(shì)件，加之银行业危机(jī)及(jí)债务上(shàng)限问题悬(xuán)而未决，投资(zī)者要防止过分(fēn)押(yā)注引(yǐn)发(fā)的风险。假期后(hòu)可关注贵(guì)金属回落企稳情况，可(kě)以(yǐ)逢低布局多单。”张(zhāng)晨表示(shì)。

　　吴梓杰也表示，由于国内“五一(yī)”假期恰逢海(hǎi)外美(měi)联(lián)储会议这一(yī)关键(jiàn)时(shí)间节点，投资(zī)者若(ruò)保留头(tóu)寸过节(jié)，则要保持头寸有足够安(ān)全边(biān)际(jì)，以(yǐ)防“黑(hēi)天鹅”事(shì)件带(dài)来冲(chōng)击。他表(biǎo)示，节后贵金属或将迎来更(gèng)加(jiā)明(míng)确的方向性(xìng)行情，可根据美联储议息会议给(gěi)出的指引，对贵(guì)金(jīn)属进(jìn)行相应布局。

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