北京(jīng)时间(jiān)周五晚间，备受关注的(de)4月美国(guó)非农数据出(chū)炉，其(qí)中新增就业(yè)25.3万人，高于预期的18万人，打断了此前(qián)两个月连续环比(bǐ)下降的(de)节奏(zòu)；失(shī)业率继续下降至3.4％；更(gèng)受(shòu)关注(zhù)的(de)平均小(xiǎo)时工资(zī)环(huán)比上(shàng)涨0.5％（预期0.3％），较上个月略有上升。

　　可以(yǐ)被视作利好(hǎo)的(de)是，美国(guó)劳工部将今年2月和3月(yuè)非(fēi)农数据均大幅(fú)下修超7万人，至24.8万(wàn)和16.5万人(rén)。

　　随着焦点转换，本周持续承压(yā)的美(měi)国地区银(yín)行股也获得喘息的机会。截至(zhì)发(fā)稿，周五盘(pán)前西太平洋合众(zhòng)银行（PACW）涨(zhǎng)22.67％，阿莱恩斯西部银(yín)行（WAL）涨(zhǎng)21.26％，第一地平线国家银行（FHN）涨4.27％。

　　数据(jù)发布后(hòu)，黄金短线急(jí)挫(cuò)逾10美元(yuán)/盎(àng)司(sī)；美元指(zhǐ)数短线拉升35点；美(měi)国10年期国债收(shōu)益率上升(shēng)9.60个基点，报3.448％。

　　截(jié)至周(zhōu)五收盘，COMEX黄金期货(huò)6月合中国有多少个在职少将，中国现有多少在职上将约(yuē)收于2024.8美元/盎司，跌(diē)幅为(wèi)1.5％；COMEX白银期货(huò)7月合约收于25.93美元/盎司，跌幅为(wèi)1.13％。

　　物产中大期货高级宏(hóng)观分(fēn)析师(shī)周之云告诉期货日报记者，周五晚(wǎn)间(jiān)公布的非农数据远高于前(qián)值且显著偏(piān)离投行们(men)预测的(de)中值。此前(qián)公布的(de)ADP数据在3月(yuè)份增加14.2万(wàn)人后，4月增长了29.6万人，增长幅度达到9个月(yuè)以来的(de)最高水平(píng)。

　　记者注意(yì)到，美国4月非农数(shù)据公布后，美(měi)股期货短线走低，美元指数短线拉升，贵金属下(xià)跌(diē)。尽管科技和金融行业持续裁员，但不断下降(jiàng)却仍然(rán)高(gāo)企的劳(láo)动(dòng)力需(xū)远远抵消(xiāo)了裁员(yuán)的(de)影(yǐng)响，也超过了信贷紧缩带来的大约2.5万招聘减少。4月非农(nóng)就业(yè)的季节性因素相对于新(xīn)冠大流行前也有了有利的发展，为就业(yè)人数的(de)增长提供(gōng)了5万—10万(wàn)人的支持。

　　“不过，我们(men)还是应该(gāi)对就业数据保持一定的谨慎，因为本周(zhōu)早些时候，美国(guó)3月(yuè)份(fèn)的就业机(jī)会和劳(láo)动力(lì)流动调查（JOLTS）已经显示，3月(yuè)职位空(kōng)缺继续下降，为连续第(dì)三个月下跌(diē)，创下2021年5月以来最(zuì)低(dī)。JOLTS现在确实指向了(le)与其他劳动力市(shì)场数据(jù)相(xiāng)同(tóng)的方向：劳动(dòng)力市场正在降温(wēn)。包括最近几周的首(shǒu)次申(shēn)请(qǐng)失(shī)业金(jīn)人(rén)数也(yě)呈现上升趋势中国有多少个在职少将，中国现有多少在职上将。”周之云说。

　　从趋(qū)势(shì)上看，周之云认为，加(jiā)息会(huì)导致消费者信贷(dài)和企业融资成本(běn)上升(shēng)，进而迫使雇(gù)主削减(jiǎn)支出(chū)包括裁员(yuán)等，从而减缓经(jīng)济增长。短期强劲的非(fēi)农就(jiù)业数据会让市场对于下半年货币政策放松(sōng)进程(chéng)有(yǒu)所(suǒ)改(gǎi)变，进而(ér)对商品的流动性溢价部分(fēn)有所减少，但从中长期来看，美国会继续朝着衰(shuāi)退的方向(xiàng)前进，后市(shì)继续(xù)看(kàn)好贵金属(shǔ)的表现。

　　非农数(shù)据公布后，贵(guì)金属进入(rù)调整期？

　　“4月非农就业(yè)新增(zēng)人数(shù)超预期将(jiāng)引导(dǎo)贵金(jīn)属步入调整(zhěng)。对于(yú)贵金属而(ér)言，3—4月的(de)大(dà)幅冲高主要受益于其(qí)金融属性，尤其(qí)是市(shì)场预计5月是(shì)美联储最后一次加息，且预计9月之后可能降(jiàng)息，这导致美元名义利(lì)率(lǜ)回落，在(zài)通胀(zhàng)温和回落的情(qíng)况(kuàng)下，美元实际利率有了明显的下行。”广(guǎng)州(zhōu)金控期(qī)货研(yán)究所(suǒ)副总经(jīng)理程(chéng)小(xiǎo)勇说。

　　记者注意到，5月3日，美联储议息会议如期加息25个基点，将政策利(lì)率(lǜ)联邦(bāng)基金利率(lǜ)的目(mù)标区间从4.75％至5.0％上调到(dào)5.0％至5.25％。FOMC声明和(hé)鲍威(wēi)尔在(zài)记者发布会上的讲(jiǎng)话暗示加(jiā)息临近尾声，因此美元指(zhǐ)数和美债收益率(lǜ)大幅回落。

　　然而，美联储(chǔ)会后(hòu)声明表示，委员(yuán)会将密(mì)切关注未来发布(bù)的信息，并评估(gū)其(qí)对(duì)货币政策的影响，且(qiě)鲍(bào)威尔在新闻(wén)发布会上表示(shì)，美联储焦点(diǎn)仍(réng)在双重使(shǐ)命上。这意味着美联储是否结(jié)束加息需(xū)要看(kà中国有多少个在职少将，中国现有多少在职上将n)到通胀明显回(huí)落(luò)。至于是否(fǒu)要开始降息，需要看到就(jiù)业市场出现明显恶化(huà)。从历史(shǐ)经(jīng)验来看(kàn)，美联储加息看通胀，降息看(kàn)就业。

　　徽商期货贵金属(shǔ)分析(xī)师(shī)从姗姗告诉记(jì)者(zhě)，美国银行业风(fēng)波持续发酵、经济走弱预(yù)期升(shēng)温叠加市场预期美(měi)联储年(nián)内或将(jiāng)降息(xī)，贵金属(shǔ)振(zhèn)荡(dàng)偏(piān)强(qiáng)运(yùn)行(xíng)。美国就业数据超预期，美债(zhài)收益率、美元指数(shù)走高，贵金属(shǔ)短线大幅下挫(cuò)。这份超预期的非农(nóng)报告(gào)，这让美联储陷入困境，美(měi)联储希望暂停(tíng)加息，甚至可能(néng)很快就需(xū)要降息，但(dàn)就业(yè)市场(chǎng)并不配合，美(měi)国就业(yè)市场依然强(qiáng)劲，美联储(chǔ)可(kě)能在长时(shí)间内维持(chí)高利率。

　　光大期(qī)货贵金属分析师展大鹏告诉记者，4月美(měi)国非农就(jiù)业(yè)数(shù)据和(hé)时薪增速全面超预(yù)期(qī)，表(biǎo)明美国(guó)当(dāng)前劳动力市场(chǎng)仍十(shí)分强劲(jìn)，美联储控通胀压力加大(dà)，这也就意味(wèi)着(zhe)美联储可能会在较(jiào)长时间内(nèi)维持高利率环境，且6月再(zài)次加息的预期开(kāi)始回升。

　　“美国非农数(shù)据(jù)强于预期(qī)或(huò)在短期提(tí)振(zhèn)美元指数和美债收(shōu)益(yì)率(lǜ)，从而打(dǎ)压贵金属的(de)涨势，但中期(qī)看，美联(lián)储5月会议加(jiā)息(xī)25BP后暗示停止(zhǐ)加(jiā)息，货币政策进入新阶(jiē)段，市(shì)场将(jiāng)加大(dà)对下半年降息的博弈(yì)，贵金属将获得(dé)提(tí)振而走强，使均值平台不(bù)断上移。”广发期(qī)货贵金属(shǔ)研(yán)究员叶倩宁(níng)表示。

　　记者发现(xiàn)，从(cóng)2006年和(hé)2018年两轮(lún)美联(lián)储停止降息后(hòu)的表(biǎo)现(xiàn)来看，尽管(guǎn)此后美国经济仍市场偏强运行一段(duàn)时(shí)间，失业(yè)率继续走(zǒu)低，但美联储(chǔ)并未再次加息(xī)，而贵金属则在美债(zhài)收益率(lǜ)持续下行的(de)情(qíng)况下(xià)，呈现振荡走强的趋势。但当前情(qíng)况(kuàng)不同的是(shì)，通胀率相对更高(gāo)，而黄金价格对降息并未提前预(yù)期更(gèng)多。

　　虽然(rán)目前距(jù)离降息仍有时(shí)间，美联储表示美(měi)国银行系统仍健康(kāng)并有弹(dàn)性(xìng)，但(dàn)高利(lì)率(lǜ)环境下美(měi)国银行系统风险并未解除(chú)，在(zài)第一共和(hé)银行(xíng)宣布被(bèi)接管收(shōu)购后(hòu)，因银(yín)行业长期存在的弱(ruò)点，又有多家(jiā)区域性银行出现股价暴跌。存款仍在持续流出使银行融资成本正在攀升(shēng)，信贷收紧将不断向实(shí)体经(jīng)济蔓延(yán)，美国2023年(nián)一季度实际GDP年化(huà)环比增长1.1％，不(bù)仅比(bǐ)去(qù)年四季度(dù)2.6％的(de)增(zēng)速大(dà)幅放缓，而(ér)且远不及预期的1.9％，具体看企(qǐ)业(yè)投资和(hé)库存对GDP拉动转(zhuǎn)负，但消费的拉(lā)动上升反映出一定的(de)韧性。未来随(suí)着经济下行压力不断上升，市场预期下(xià)半年美国GDP将(jiāng)出现负增长。“总(zǒng)体上在风险(xiǎn)和衰退的(de)共同影(yǐng)响下，美(měi)债(zhài)收益率和美元(yuán)指数将持续承压，避险需求提振下，贵(guì)金属价(jià)格有(yǒu)望再创历史新高，长(zhǎng)线(xiàn)可维持逢低买(mǎi)入配置思路，短线则可(kě)买入(rù)黄金(jīn)和白银虚(xū)值看涨期权把握(wò)突破行情。”叶(yè)倩宁(níng)说。

　　程(chéng)小勇介绍说，从黄金(jīn)的供(gōng)需数据来看(kàn)，黄金(jīn)的需(xū)求实际上是明(míng)显下降的。世界黄金协会公布的数据显示(shì)，今年第一季度剔除场外交易的全球黄金需(xū)求下降13％至1081吨，虽(suī)然(rán)各(gè)国央(yāng)行(xíng)和中国消费者需求较高(gāo)，但其余投(tóu)资者购买量(liàng)的(de)减少抵消了这一增长。其(qí)中对黄(huáng)金价格(gé)其(qí)关(guān)键作用的黄金(jīn)投(tóu)资需(xū)在(zài)一(yī)季度同比(bǐ)下降50％左(zuǒ)右，较去年四季度有所增长，大约为273.74吨，去年(nián)同(tóng)期(qī)高达558.41吨(dūn)。其(qí)中(zhōng)，实物金条和硬(yìng)币方面的黄金需求为(wèi)302.41吨，高(gāo)于(yú)去(qù)年同期的287.74吨，但低于去年四(sì)季度的340.25吨；黄(huáng)金ETF及类似产品(pǐn)需求下降28.67吨，去年(nián)同期(qī)高达270.67吨。白(bái)银方面(miàn)，由于美国(guó)经济(jì)指标耐(nài)用品订单等(děng)指标走弱，商品属(shǔ)性更强的白银(yín)因需求受(shòu)经济下行拖(tuō)累而涨幅受限。因此，金银比(bǐ)价大概率继(jì)续攀升。世界白(bái)银协会预计2023年(nián)白银实物消费(fèi)较2022年下降16％。

　　之前美联储加息25个基点在(zài)议息前(qián)已(yǐ)经被充分计提，议(yì)息(xī)前(qián)的谨(jǐn)慎转(zhuǎn)变为(wèi)议息(xī)后的乐观，因(yīn)此黄金市场一度表现为极为乐观(guān)，伦敦现(xiàn)货黄金(jīn)甚至创出了历史新高(gāo)。

　　“目前(qián)欧美央行加息靴子落地，且银行业风(fēng)险仍在(zài)蔓延，避险情绪提(tí)振贵金属价格。此(cǐ)外(wài)，随着经济走弱(ruò)预期(qī)升(shēng)温(wēn)，预计美(měi)联(lián)储下半年(nián)大概率暂停加息并(bìng)将(jiāng)进入降息周期，实际利率或将继(jì)续下行，贵金属(shǔ)中长期仍具有较(jiào)高(gāo)配置价值(zhí)。”从姗姗说。

　　展大(dà)鹏则认为，对于(yú)黄金而言，市场寄希望于美(měi)联储最后一次加息落地然后转降息预期，从而刺激(jī)价格继续高走(zǒu)，从这个角度考虑黄金确实存在恢复(fù)上行趋势的可能性。但当前(qián)美(měi)通胀仍在高位，美(měi)联储货币紧缩动作并没有结束，官员们的讲话仍偏鹰派，5％的利率可(kě)能会维系(xì)较长(zhǎng)一(yī)段时(shí)间(jiān)，且高利率环境到底(dǐ)会对经济和金融市场产(chǎn)生怎样的影响(xiǎng)也未可知，因此(cǐ)在当前(qián)看多观点出奇一(yī)致，且海外看多头寸(cùn)比较拥挤的情况下，对待金价节(jié)节攀高的观点谨慎为上。

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