调(diào)油逻辑提振成本价格，从而能(néng)够推升芳烃价格，去年二季(jì)度芳烃(tīng)市(shì)场的热(rè)度之高也正(zhèng)是由这个逻辑主导。然而，今年(nián)与去年的步(bù)调(diào)明显不一。期货日报记者观察到，同为芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯(xī)期货(huò)盘(pán)面已连续出现了9连离婚不离家有性关系吗，离婚了还和前夫有性跌，从走(zǒu)势上来看，两(liǎng)品种的表现远超市(shì)场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力(lì)合约收于5620元/吨，较4月(yuè)17日收(shōu)盘价下跌372元(yuán)/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约(yuē)收于8251元/吨，较(jiào)4月17日收(shōu)盘(pán)价下(xià)跌438元(yuán)/吨，跌幅5.04％。

　　“近(jìn)期(qī)芳(fāng)烃品种PTA、苯(běn)乙烯(xī)持(chí)续(xù)阴跌，主要原因在(zài)于两方面，一方面由于近(jìn)期原油大跌，另一方面近期(qī)成品油裂差下跌(diē)。”一德期货分析(xī)师郑邮(yóu)飞表示，由于欧美的(de)滞涨格局(jú)，以及美国的加(jiā)息(xī)预期，需(xū)求羸弱，市(shì)场对于(yú)衰退的(d离婚不离家有性关系吗，离婚了还和前夫有性e)预(yù)期再(zài)起。而(ér)原油(yóu)供(gōng)应端的(de)OPEC+减产还(hái)没有落地，原油近期回补前期缺口后(hòu)继续下行，对于化工特别是与之(zhī)相关性相对(duì)较(jiào)强的(de)PTA形成成(chéng)本塌(tā)陷。成品(pǐn)油裂差方面(miàn)，近期美国汽柴油裂差出现下滑，同时美国(guó)汽油库(kù)存(cún)在(zài)4月份去库(kù)速率减缓(huǎn)，使得市场(chǎng)对于美国调油(yóu)需求的预期边际弱化，对于(yú)芳烃的支(zhī)撑(chēng)走弱。

　　采访中，记者了解到，美国夏油对于辛(xīn)烷值(zhí)的需求(qiú)支撑起了芳烃调油(yóu)的逻辑。

　　但与去年(nián)同期(qī)相比，今年(nián)芳烃市场走势相对(duì)偏弱，且去年(nián)调油逻辑(jí)发生的时间在5月发酵、6月初达到顶峰，今年调油逻辑是在汽油旺季(jì)到来之前(qián)。

　　物产中(zhōng)大期(qī)货能化组组长谢雯表示(shì)，发生这一现(xiàn)象(xiàng)的原因更多是(shì)始于路(lù)径依赖，去年极端的(de)调油行(xíng)情(qíng)使得市(shì)场(chǎng)预期今年调(diào)油逻辑发生的概率仍较大(dà)，调油商提前(qián)准备原(yuán)料运往美国(guó)。

　　在(zài)她看来，去(qù)年调油(yóu)逻辑是调油实实在在发(fā)生，反映在MX、PX美亚价差大幅拉升；今年的调油带来芳(fāng)烃美亚(yà)价(jià)差处于往年同期(qī)高(gāo)位，但当(dāng)前美湾芳烃库(kù)存(cún)较高，需求饱和(hé)，抑制(zhì)芳烃美亚价差进一步扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳烃调(diào)油(yóu)逻辑与去(qù)年在细节与节(jié)奏上又有差(chà)异，主要(yào)体现在去年5—6份(fèn)的行情是“脉(mài)冲(chōng)式(shì)”的，当时(shí)市(shì)场对于美国高辛烷值调油料的短缺没有提早预(yù)期(qī)，导致旺季来临后行情一触(chù)即发，而经历过去年的大幅波动，随后调(diào)油(yóu)商对于(yú)今年(nián)已经提早有(yǒu)所准(zhǔn)备。

　　“芳烃的(de)美亚价差一(yī)直保持(chí)相对高位，给亚洲芳(fāng)烃流向美(měi)国创造套利空间，同(tóng)时我们从去年四季度至今韩(hán)国出口美国(guó)芳烃的(de)数量保持相对高位可(kě)以一窥究竟。叠加今(jīn)年4—5月(yuè)份亚洲芳烃装(zhuāng)置的(de)检修预期，今年市场(chǎng)的调油(yóu)逻辑在(zài)3月份就启(qǐ)动(dòng)，提早(zǎo)并迅速将芳(fāng)烃(tīng)估值打上去，PTA价格(gé)也在3月(yuè)中旬(xún)开始(shǐ)启动，这明显早(zǎo)于去年(nián)。但(dàn)我们也(yě)看到(dào)了PXN在3月下旬后(hòu)就处于(yú)高(gāo)位徘徊的状态(tài)，意(yì)味着(zhe)调油逻辑已经在(zài)芳烃上提(tí)早(zǎo)兑(duì)现。”郑邮飞称(chēng)。

　　对此，华融融达期货(huò)分(fēn)析师韩(hán)冰冰(bīng)表示，今年和去年芳烃走(zǒu)势存在着节奏的差异，去年5月份是是炒作调(diào)油(yóu)需求(qiú)的主要时期(qī)，而今年市(shì)场提前到3月就开始炒作。

　　据韩冰(bīng)冰介(jiè)绍，今(jīn)年调(diào)油逻(luó)辑应该(gāi)不(bù)及(jí)去(qù)年。“去年受俄(é)乌冲突影(yǐng)响，欧(ōu)美地区成品(pǐn)油供需突(tū)然(rán)变得(dé)紧张，油品(pǐn)裂(liè)解利润(rùn)非常好，调油逻辑兴(xīng)起。而今年的问题是(shì)欧美经济下行压力较大，油品(pǐn)需(xū)求面临(lín)走弱(ruò)，从盘(pán)面也可以看(kàn)到，3月(yuè)份市场因炒作(zuò)调(diào)油需求大幅拉(lā)涨，但进入4月以(yǐ)后，油品利润却回落(luò)，并拖累形成(chéng)原油的下跌。”他说。

　　“去年芳(fāng)烃调(diào)油主(zhǔ)要是由于俄乌冲突(tū)导致(zhì)原(yuán)油(yóu)的(de)出(chū)口(kǒu)受(shòu)限以及疫情影响(xiǎng)下(xià)美国炼厂大(dà)幅(fú)关停引起(qǐ)的辛(xīn)烷需求无法匹配，从(cóng)而导致(zhì)了美(měi)亚套利窗口的打开，亚洲芳(fāng)烃运往(wǎng)美(měi)国，原料(liào)端紧缺助推PTA价格的大幅走高。今年看(kàn)工厂对于调油(yóu)行情有所准备，整体缺量需求将不(bù)如去年(nián)。”马俊逸称。

　　在银河期货分析师隋斐看来，二季度美国出行旺(wàng)季(jì)下调(diào)油需(xū)求被赋予期待，然而有了去年二季度调油需求增加(jiā)下亚美套利利(lì)润(rùn)可观(guān)的经(jīng)验，部分(fēn)工厂提前跟(gēn)美国工厂签(qiān)订了长(zhǎng)约(yuē)，今年(nián)的出口周期有所提前。

　　从今年韩国(guó)运往美国的芳(fāng)烃(tīng)出口量(liàng)观察，整体1—3月出口(kǒu)量已达去年调油季(jì)出口(kǒu)总量的65％偏上(shàng)。同时，据了(le)解，贸易商今年与亚洲PX生产企(qǐ)业(yè)签(qiān)订合同多(duō)采(cǎi)用FOB模式，便于(yú)其在窗(chuāng)口打开后及时变(biàn)更流向。

　　“从辛烷值观察今(jīn)年(nián)调油大概率仍将(jiāng)发(fā)生，但是整体对于芳烃价格的提振高(gāo)度将极大可能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以(yǐ)来国际油价波动加剧，近期原(yuán)油库(kù)存低位(wèi)回升(shēng)，汽油(yóu)裂(liè)解价(jià)差回(huí)落，亚洲甲苯调油优势下降，在对未来需求的(de)不(bù)确定(dìng)和经济可能衰(shuāi)退(tuì)的背景下调油需求出现了不稳定(dìng)的因素。”隋(suí)斐(fěi)说(shuō)。

　　从PTA和(hé)苯乙烯的(de)基本面来(lái)看，实则呈现边际走弱的迹象。

　　据隋斐介绍(shào)，PTA前期流通货(huò)源紧(jǐn)张的局面在恒力(lì)石化和(hé)嘉(jiā)通能源两套年(nián)产能(néng)共500万吨新装(zhuāng)置投产和下游(yóu)消费走弱(ruò)的影(yǐng)响下逐渐缓解(jiě)，PTA供需边际相对走弱(ruò)；苯(běn)乙烯供应端(duān)在4月淄博俊辰50万吨新装置投产下北方低价货源冲击(jī)华东，下游硬胶产(chǎn)品(pǐn)利润不佳，成品库存偏高的局面仍存，苯(běn)乙烯(xī)主(zhǔ)港库存及上游纯苯港(gǎng)口库存(cún)攀升，二季度苯乙烯仍(réng)面临累(lèi)库(kù)压力。

　　“目(mù)前看调油逻辑边际弱化，但是现(xiàn)在还没有真正进入美国汽油的消费(fèi)旺季，如果(guǒ)5月下旬开始美(měi)国汽油消费(fèi)走(zǒu)强，预(yù)计芳烃估值仍将保(bǎo)持高位，但是(shì)在(zài)当(dāng)前衰(shuāi)退预期以及(jí)美(měi)联储加息背景(jǐng)下(xià)，成品(pǐn)油消费的成色(sè)或(huò)较预期(qī)大(dà)打折扣，芳(fāng)烃前期相对原(yuán)油的价差高(gāo)点已经看到，调油(yóu)逻辑再继续大(dà)幅(fú)发(fā)酵(jiào)的概率降低。”郑(zhèng)邮飞认为，后(hòu)期芳烃系产品PTA、苯乙烯或将回(huí)归自身(shēn)的供需基本面。

　　“短期来看，随着主力合约换月，市场的交易重心转(zhuǎn)向了2309 合约，在距离9月相对较长(zhǎng)的时间下市场(chǎng)博弈增大。”隋斐表示，从基本面(miàn)上来看，短期 PTA 不(bù)至于大幅累库，成本端的(de)扰动对 PTA 来说将更加敏(mǐn)感。就苯乙烯(xī)而(ér)言，目前(qián)国内纯苯下游品种中(zhōng)除了苯胺盈利之外其(qí)他下游(yóu)盈利性不佳，纯苯港(gǎng)口(kǒu)库存去库(kù)力(lì)度(dù)减(jiǎn)弱，苯(běn)乙烯下游同样面临成品库存(cún)偏高和利润不佳(jiā)的局面，二季度苯乙(yǐ)烯仍(réng)面临累库压力，短期(qī)来看价格向上的驱(qū)动(dòng)或较(jiào)乏力。

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