自2022年(nián)底以来，A股市场一改颓势，展(zhǎn)现出(chū)积极回暖的画(huà)风(fēng)，半(bàn)导(dǎo)体、AI、中特估(gū)等(děng)主(zhǔ)题层出不穷，基(jī)金经(jīng)理也随之调仓换股(gǔ)，成(chéng)为市场关注焦(jiāo)点。而公(gōng)募基金(jīn)2023年一(yī)季报的披(pī)露，将明星基金经(jīng)理们近(jìn)期投(tóu)资(zī)动(dòng)向逐一曝光(guāng)。

　　4月(yuè)21日，易(yì)方达(dá)、广发、富(fù)国、景(jǐng)顺长城等基金披露旗下基金的(de)2023年一季(jì)报，张(zhāng)坤、刘(liú)格菘(sōng)、陈皓、朱少醒、刘彦春(chūn)等一季度(dù)投(tóu)资情(qíng)况出炉。

　　仓位往(wǎng)往代表(biǎo)了(le)基金经理对(duì)后市的基本看法。多数明(míng)星基金经理在一季度仍(réng)保持90％以上的高仓位(wèi)运作，仍坚持(chí)了自(zì)己的投资(zī)风格和思路。

　　不(bù)少人(rén)士看好(hǎo)后市(shì)，如刘彦(yàn)春表示对全年(nián)股票市(shì)场有信心，未(wèi)来(lái)将继续保持(chí)较高仓位运(yùn)作，更多在顺周期行业中(zhōng)寻找(zhǎo)投资机会。刘格菘也对市场2023年(nián)二季度(dù)的表现(xiàn)持乐观的态度，随着(zhe)公司季度业绩逐渐披露，市场权重倾向也(yě)会逐(zhú)渐从逻辑演绎展望转向扎实基本(běn)面验证，预计更注重基本面和(hé)估值的匹配度。

　　值(zhí)得一提的是，陈皓在一(yī)季报也用相当(dāng)大的篇幅谈了他对一季(jì)度热门的AI板块的看法。他认可AI（人工(gōng)智能）很可能是一次全新的(de)技术革命，但直言客观上当(dāng)下的(de)研究认知还不(bù)具备对相关标的的定价能力，尤其当(dāng)这(zhè)些个股(gǔ)快(kuài)速上涨(zhǎng)后，选择(zé)暂时“以(yǐ)静制动(dòng)”，等待胜率和赔率更高的投资时机(jī)出现。

　　张坤继续维持高仓(cāng)位运(yùn)作(zuò)

　　被称(chēng)为(wèi)“坤(kūn)坤”的张(zhāng)坤是最受(shòu)基民关注的(de)基金经理，他(tā)是国内首(shǒu)位千亿级主动权益基金经理，手握巨(jù)资让他分(fēn)量(liàng)十(shí)足。

　　从基金(jīn)君整(zhěng)理表格(gé)来看，相较去年底，张(zhāng)坤所管理的4只基(jī)金(jīn)在(zài)今年一季(jì)度仓位基(jī)本(běn)都维(wéi)持高仓位运作，多只基(jī)金(jīn)一季(jì)度末仓位均处于94％以上。

　　具体来(lái)看，张坤管理的四只基金(jīn)中规模(mó)最大(dà)的(de)一只——易方(fāng)达蓝(lán)筹精选，由去(qù)年末的股票市值(zhí)占基金(jīn)净值比例的94.7％微调至一季度末的(de)94.26％。张坤在季(jì)报中也(yě)写(xiě)道，易方(fāng)达蓝筹精选基(jī)金(jīn)在一季度股票仓(cāng)位基本稳定(dìng)，对结构进行了调整(zhěng)。

　　同样，张(zhāng)坤管理的易(yì)方达优(yōu)质精(jīng)选(xuǎn)、易方(fāng)达亚洲精选在一季度(dù)末(mò)的仓位在(zài)94％以上。不过，易方达优(yōu)质企业(yè)三年持有一季(jì)度仓位(wèi)为92.82％，相较去年底的94.77％，略有下滑。

　　张(zhāng)坤(kūn)一直(zhí)保持(chí)了(le)一定水平的港股仓位，一季度末所管(guǎn)理的4只(zhǐ)基金基本(běn)维持和去年(nián)底的差(chà)不(bù)多的港股仓(cāng)位(wèi)，基本都是30~50％之间。相对来说，调整幅度较大(dà)的(de)是易方(fāng)达(dá)亚洲精选，一季(jì)度末该(gāi)基(jī)金持有(yǒu)港(gǎng)股(gǔ)和美(měi)股的比(bǐ)例为56.39％、38.4％，而去(qù)年四季(jì)度配置港股 和美股的(de)比(bǐ)例为65.64％、28.68％，进(jìn)行了明显的调(diào)整。

　　而张(zhāng)坤(kūn)在易方达亚洲精选中(zhōng)也写(xiě)道(dào)，在一季度股票仓位(wèi)基本稳定，对结构(gòu)进行了调整，增加了科(kē)技(jì)等行业的配(pèi)置，降(jiàng)低(dī)了金(jīn)融等行业的(de)配(pèi)置(zhì)，另(lìng)外，在区域分布上配置的更加均衡。个(gè)股方面，仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公(gōng)司。

　　一季度增配(pèi)消(xiāo)费、降低金融

　　加仓贵州茅台减持腾讯控股

　　张坤(kūn)在投资上(shàng)颇有定力，经常在季报中谈(tán)及，投资者需要时刻保持(chí)一种(zhǒng)克制而(ér)理性的心(xīn)理状(zhuàng)态，不需(xū)要大量的行动，而(ér)是(shì)极(jí)大的耐心，坚持投(tóu)资原则(zé)，等到(dào)机会(huì)时全力(lì)出击(jī)。他一直保(bǎo)持着(zhe)偏低换手率，一季报的重仓(cāng)股也基(jī)本(běn)保持(chí)稳定，只是在(zài)结构上进行调整。

　　从易方达蓝(lán)筹精选一季度末持仓上看，前十大重(zhòng)仓股变化(huà)不大，贵州茅台再次成为该基金的第一大重仓股，泸州老窖、腾讯控(kòng)股成(chéng)为其第二、第三大重仓股，而在去年末，该基金前三大(dà)重仓(cāng)股依次是腾讯控股、五粮液、洋河股份。

　　张坤也在季报(bào)中写道，一季度(dù)股票仓位基本稳(wěn)定，对结构进(jìn)行了调(diào)整，增加了消费(fèi)等行业(yè)的配置(zhì)，降(jiàng)低(dī)了金(jīn)融等(děng)行(xíng)业的配置。、

　　去年11月以(yǐ)来港股市(shì)场的大反(fǎn)弹，张坤明显进行了调(diào)整(zhěng)，减持(chí)了跟(gēn)腾(téng)讯控股和香(xiāng)港交易(yì)所，而(ér)增(zēng)加(jiā)了美团-W、中(zhōng)国(guó)海洋石(shí)油(yóu)。其中，相较去年底，中国海洋石油新进前十大重仓股(gǔ)之(zhī)列，而(ér)药明生物退(tuì)出前十大重仓(cāng)股(gǔ)之列。

　　目前看(kàn)，易方(fāng)达(dá)蓝(lán)筹精选和易方(fāng)达优质企业(yè)三(sān)年持有的头号(hào)重仓(cāng)股(gǔ)为贵州茅台，但是(shì)易(yì)方达亚洲精选和易方达优质精选的头(tóu)号(hào)重仓股仍为腾讯控股(gǔ)。去年底这四只基(jī)金的头号重仓(cāng)股(gǔ)均为腾讯控股。

　　而虽然(rán)一季度末腾讯控股仍是易方达(dá)优质精选的第一大(dà)重(zhòng)仓股，但(dàn)相(xiāng)较(jiào)去年底已经进行了减(jiǎn)持，同样减持的还有港(gǎng)交所，这(zhè)只个股已经推出(chū)了前(qián)十大重仓股之列(liè)。而美(měi)团新进其前十大重仓(cāng)股之列。

　　一季(jì)度规模(mó)小幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是(shì)行业内首位(wèi)主(zhǔ)动(dòng)权益基(jī)金管理规模(mó)超过千亿的(de)基金经(jīng)理，但(dàn)近两年A股市场震荡，所管理规模所缩水。一(yī)季度末他所管理规模基本和去年底持平，整体规模逼(bī)近900亿。

　　截至2023年一(yī)季度末，易(yì)方达张坤管理的4只(zhǐ)基金合计总规模达到889.42亿元，相(xiāng)比三季度(dù)末减少(shǎo)了4.92亿(yì)元(yuán)。

　　具(jù)体来看，一(yī)季度末，易方达蓝筹精选、易方达优质(zhì)精(jīng)选(xuǎn)、易(yì)方达优(yōu)势企业三年(nián)、易(yì)方达亚(yà)洲精选股票的规模分别(bié)为562.09亿(yì)元、189.71亿元、53.23亿(yì)元、83.39亿(yì)元。

　　值得一(yī)提的是，易方(fāng)达蓝筹精选(xuǎn)在今年一季度规模缩水8.66亿元(yuán)，目前仍以562.09亿(yì)元的规模(mó)，位居基金行业“巨无霸”的主动权(quán)益基金。

　　选择(zé)一条可积累的 “很(hěn)长的坡”

　　并在坡上“滚(gǔn)雪球(qiú)”是(shì)很(hěn)重要的

　　张坤(kūn)每次(cì)在季报中都会清晰写道自己的投资思路(lù)，这一(yī)次也不(bù)例(lì)外，值得投(tóu)资者看一(yī)看。

　　张坤在季报(bào)中(zhōng)写到，基本(běn)面价值投(tóu)资很吸引人的一(yī)点是，投资者可以用很长一(yī)段时间来充分观察公司的发展，等到它们用事(shì)实证(zhèng)明自己的成功和巨大的成长(zhǎng)潜力之后，再买入也不迟。

　　基本面(miàn)价值投(tóu)资的优势之一在于可积累性。具体来说，积累体现(xiàn)在对基本(běn)面分析(xī)方法的理解和对具体行业(yè)和(hé)企业(yè)的洞察，所有这些都(dōu)使投资者未来更可能做出对具体投资标(biāo)的内在价值的准确判断(duàn)。

　　如果只是针对某一次投资，积累的重(zhòng)要性可能并不(bù)显(xiǎn)著。但(dàn)如(rú)果将(jiāng)投资贯穿(chuān)一生(shēng)，并将长期(qī)复合(hé)回报作为终级目(mù)标(biāo)，可积(jī)累性就是这一目标的(de)最重(zhòng)要保障(zhàng)，选择一条可积累的(de) “很长(zhǎng)的坡”并(bìng)在坡上“滚雪(xuě)球(qiú)”是很重要(yào)的。我们会参考全球产业升级的经验，持续(xù)做(zuò)深入的研究积累，争取构建(jiàn)一个全面而尽量准(zhǔn)确的坐(zuò)标系，希望能(néng)正确评估企业(yè)的竞争(zhēng)力(lì)并跨(kuà)行业(yè)选出好的公司。识别(bié)出(chū)好公(gōng)司是如此(cǐ)重要，因为好(hǎo)公司不是好股票(piào)的唯一情形(xíng)就是(shì)估值过高，在其(qí)他(tā)情形(xíng)下，好公司(sī)都(dōu)会(huì)给投(tóu)资者带来(lái)长期可观(guān)的回报(bào)。

　　研究方面(miàn)，阅读(dú)企业的定期报(bào)告并对财务数据进(jìn)行系(xì)统整理(lǐ)和分(fēn)析，是理解(jiě)企业基本面的核心手段之一。在定期报告中，企业的(de)所有(yǒu)经营活动都会反映(yìng)在(zài)财(cái)务(wù)数据中，定量的(de)数据可(kě)以用来检验并修正调研中对企业形成的(de)定性感知(zhī)。如果能对一家公司(sī)过去(qù)和当(dāng)前(qián)的(de)财务状况了如(rú)指掌，就更有可(kě)能正(zhèng)确评判这家(jiā)公司的未来价值。罗杰(jié)斯曾说(shuō)过(guò)，你要阅(yuè)读一切。如果你对一家公司感兴趣(qù)，那就看看它的年报，你就会(huì)超过华尔街(jiē)98％的人。如果你阅读了年报中(zhōng)的附(fù)注，你就会(huì)超过华尔街的所有人。

　　几乎任何成功的公司都经历过短期(qī)的经营业绩和(hé)股(gǔ)价(jià)的震荡，经历过市场先生态度(dù)的(de)冷暖，但它们成功的(de)模式往往没有(yǒu)变化(huà)，通过深入的研究并抓住这些关(guān)键(jiàn)的因素，是能够一路坚持(chí)下来的重要因素，也通常意味着长期可(kě)观(guān)的收益。

　　刘格菘：重点(diǎn)持仓光伏(fú)、储能、新能源车

　　曾经作(zuò)为一人包揽前三(sān)的(de)基金经理刘格菘(sōng)，其一举一动颇(pǒ)受关注。

　　以刘(liú)格菘管理的广(guǎng)发双擎升级为例(lì)，一季度(dù)末该基金保(bǎo)持较高仓位运作(zuò)，该(gāi)基(jī)金股票(piào)仓位为92.15％，较2022年(nián)四季度末的94.14％略有下滑(huá)，但基本是高仓位(wèi)应对市场。

　　刘格菘在一季度持(chí)仓结构并没有进行大(dà)幅度(dù)调整。数据显示，广发双擎升级一季度(dù)末前(qián)五大重仓股分别(bié)为晶澳科技、阳(yáng)光电(diàn)源、亿纬锂能(néng)、隆基(jī)绿能、圣邦股份，这些重仓股均(jūn)出(chū)现(xiàn)在该基(jī)金去年四季度末的前十大重仓(cāng)股之列。

　　刘格菘在季报中写道，2023年一季度(dù)，表现(xiàn)较好的行业为新科技技术演绎预测中的相关行业(yè)，例如计算机、传媒、通(tōng)信。以光伏、新能源、汽车等为(wèi)代表(biǎo)的高端制造业(yè)资产经历了下跌。在海(hǎi)外金融风(fēng)险(xiǎn)担(dān)忧、经济衰退的初始预(yù)期、国际关系不(bù)确定的(de)情况下，叠加(jiā)AIGC带来(lái)的较(jiào)热烈的应用展望，资金(jīn)分流可(kě)能是高端制(zhì)造(zào)业相对表现不理想的原因之一。

　　广发双擎升级基(jī)金的持仓(cāng)结构并没有(yǒu)进行(xíng)大幅度的调(diào)整，依然(rán)围绕已(yǐ)经建立(lì)全球(qiú)比较优势的(de)高端制(zhì)造产业(yè)链(liàn)布局。从(cóng)重仓持股来看(kàn)，该基金重点(diǎn)持仓的光(guāng)伏、储能、新能源车(chē)方(fāng)向。

　　和2022年四季(jì)度相比，刘格菘一季度的重仓股变(biàn)化不大(dà)，仅晶(jīng)科能源新进前十(shí)大重仓股之列，而比(bǐ)亚迪退出了前十大重仓行列(liè)。

　　谈及后市，刘格菘对市(shì)场2023年二(èr)季(jì)度的表(biǎo)现持乐观的态度，随着公司季(jì)度业(yè)绩逐渐披露，市场(chǎng)权重倾(qīng)向也会逐(zhú)渐从逻辑演(yǎn)绎展望(wàng)转向扎实基本面验证，预计更注重(zhòng)基本面(miàn)和估值(zhí)的匹配度(dù)。对本基金(jīn)重点(diǎn)持(chí)仓的光伏、储能、新能源车(chē)方向保(bǎo)持相(xiāng)对乐观，投资中(zhōng)相信基本面优(yōu)秀和增量价值积累的公司。经过调整，行业估值(zhí)水平已(yǐ)在历(lì)史(shǐ)低(dī)位，产(chǎn)业链的变化在(zài)市场定价中未被充分认知和体现(xiàn)。

　　就A股市场一季度的阶段特点来说，当前市场的参与资(zī)金(jīn)方呈现复杂多(duō)样的趋势(shì)，收益预期的时(shí)间维度预期也呈现分(fēn)化，因此短(duǎn)期内市场(chǎng)在主(zhǔ)题逻辑的演绎(yì)幅度、转换速度(dù)都会可预见地加(jiā)大(dà)。这对于投资人而言，在新信息(xī)的(de)处(chù)理上提高了(le)难(nán)度，短期内基本面估值匹配的(de)压(yā)力(lì)也会比较大。

　　陈(chén)皓：投资和人生一样，

　　一生最(zuì)重要的(de)选择也就是三、五次

　　作为(wèi)市场上较为知(zhī)名的均(jūn)衡性投资(zī)选手，陈皓一季度(dù)如何(hé)调整(zhěng)投资组合，如何展望未来市场投(tóu)资机(jī)会，也非常受到市场关注。

　　陈皓(hào)在(zài)其管理(lǐ)的(de)易方达(dá)新经济基(jī)金中回(huí)顾一(yī)季(jì)度市场(chǎng)行(xíng)情(qíng)时(shí)表示，一季度(dù)中国(guó)经济整体温和复苏(sū)，由于刚刚经历疫情，居民消(xiāo)费(fèi)和企业(yè)投资(zī)的信心恢复会有一个过程，因此短期持续加杠杆的(de)动力(lì)不强，复苏力(lì)度相比(bǐ)市场乐观预期仍有一定差距。海外则维持滞(zhì)涨格局，尽管3月以硅谷银行为代表的欧美 金融(róng)风波(bō)暂(zàn)时平(píng)息，但(dàn)也让投资者担心这(zhè)是否只(zhǐ)是当下复(fù)杂(zá)环境下各种危机(jī)的冰(bīng)山一角。尤其4月(yuè)初欧佩克+的减产行为进一步增强了未来(lái)通胀的(de)韧性(xìng)，也(yě)让美联储在货币政策调整决策时(shí)愈加进退两难。

　　亮(liàng)点不多(duō)的经济(jì)基本面(miàn)遇到(dào)无处安放的流动性，“AIGC（人(rén)工智能自动(dòng)内(nèi)容(róng)生成）”和部分国企相(xiāng)关板块获得(dé)了边际资金的巨量涌入，机构短时(shí)间剧烈、集中的调(diào)仓行为，则进一步加剧了市场结构的分(fēn)化。受(shòu)益两大主题的(de)TMT和建筑、石油(yóu)石化(huà)等板块表现突出，而新能源、金融地产(chǎn)等行业则录得负收益(yì)。

　　谈及(jí)一季(jì)度投(tóu)资操作时，陈皓称，由于尚未发掘到基本面(miàn)驱动的投资(zī)主(zhǔ)线，本基(jī)金(jīn)一季度操作不多，主要包括行业(yè)上(shàng)用医(yī)药替代了部(bù)分白酒仓位，个股上则逆向增持了(le)一(yī)些(xiē)由(yóu)于(yú)短期基本面一般或者机构调仓导致股价下跌，但(dàn)长(zhǎng)期市值空(kōng)间较大的中小盘个股。

　　从前十(shí)大重仓股变化上看，此前连(lián)续(xù)3个季度位列(liè)前五大重仓股之一的(de)五粮液，在今年(nián)一(yī)季度(dù)退(tuì)出(chū)该(gāi)基(jī)金前十大(dà)重仓股(gǔ)，宝信软件取代五粮液，新进前五大重仓股。

　　作为一(yī)季度(dù)唯一一只仍保留在前十大重仓股的贵州茅台也遭到(dào)陈皓减持，对(duì)比上一(yī)个季度，陈皓在一(yī)季度减持了(le)6.8万股贵州茅(máo)台(tái)，环(huán)比减(jiǎn)持幅度接近(jìn)30％，贵州茅台也从上一季度的第(dì)二(èr)大重仓股(gǔ)退居第(dì)四大重仓股。

　　其他前十(shí)大重仓(cāng)股中(zhōng)，主要供应(yīng)北斗关键器(qì)件的振(zhèn)芯(xīn)科技、氟(fú)化工龙(lóng)头(tóu)中的巨化股份、特钢龙头中的抚顺特钢，三只(zhǐ)个股一季度新进前十大重仓股。

　　除(chú)了五粮液之外，紫光国微、宁德时(shí)代也退(tuì)出前(qián)十大重仓股(gǔ)。

　　陈皓在一季报也用相当大的篇(piān)幅谈了(le)他对一季度热门的AI板块(kuài)的看(kàn)法。

　　他称，对于(yú)火(huǒ)热的AI（人(rén)工智能）主题我们也进行了积极的研究，方(fāng)向上非常认同其很可能是一次全新(xīn)的技术革命，将极大提升全社会(huì)的生(shēng)产效率(lǜ)，但客观上我们当下的(de)研究认知还不具(jù)备(bèi)对相关(guān)标的的定价能力，尤其当这些个股快速上涨后，也(yě)不太符(fú)合我们(men)“以相对合理写照的意思 写照是什么词性(lǐ)的价格买入预(yù)期收(shōu)益(yì)率更(gèng)高的(de)资产”这一投资理念，因此会选(xuǎn)择暂(zàn)时“以静制动”，继续对产业(yè)和公司进行跟踪、研究以及再(zài)定价，等待胜率和赔(péi)率更(gèng)高(gāo)的投资时机出现(xiàn)。

　　陈皓在(zài)一季报中还分享了自己最新的投资感悟(wù)，他表示(shì)，相比资本(běn)市场即期(qī)涨跌(diē)带来的(de)多(duō)巴胺，我(wǒ)们更(gèng)倾向于通过深入(rù)研究获(huò)得超额(é)认知、并最终(zhōng)映射到投资上来(lái)获得内(nèi)啡肽。投资和人生一样，每天(tiān)都可以做选择，但终其一生(shēng)最重(zhòng)要的(de)其实也就是(shì)那三、五次，我们平时的不(bù)断学习、反思(sī)、进化，努(nǔ)力追(zhuī)寻的正(zhèng)是(shì)在每一次关键选择时将胜率再(zài)提(tí)升(shēng)一点点。

　　展(zhǎn)望二(èr)季度，陈(chén)皓认为，“一些积极(jí)因素正在酝酿或发酵，我们重启(qǐ)了与世界的(de)链接，中国在中东、南美(měi)等新兴(xīng)市场获得了更多实质性认同的声音和举动；国内主要城市的一二手房销售(shòu)持续恢复，部分行业(yè)已经(jīng)进入库存周期的尾段(duàn)，我们可能真的只需要一(yī)点点信心(xīn)，就能扭(niǔ)转困局，将(jiāng)经(jīng)济带入正循(xún)环。一如(rú)当(dāng)下的(de)证(zhèng)券市场，我们也(yě)衷(zhōng)心的(de)希望其(qí)能够早(zǎo)日摆脱存量(liàng)博弈(yì)的困难(nán)模式(shì)，迎来投资人久违的(de)甜蜜期。”

　　朱少醒：致力(lì)于(yú)在优质(zhì)股票(piào)里寻找价值

　　去翻(fān)更多的“石头”

　　富国(guó)基(jī)金副总(zǒng)经理朱少醒一(yī)季(jì)度持仓基本保持稳定，持仓依旧(jiù)以消费、医疗、银(yín)行、券(quàn)商(shāng)、新能源等板(bǎn)块龙(lóng)头为主。

　　从一季度前十大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)上看，贵州茅台(tái)、五粮液(yè)依(yī)旧(jiù)位居富(fù)国天(tiān)惠(huì)基金(jīn)前三大(dà)重仓股，金(jīn)域医学新(xīn)进前三大(dà)重仓股，这(zhè)也是自2021年以来(lái)，金域(yù)医学首次(cì)进(jìn)入富国天惠前十大重仓股(gǔ)。

　　公开资料显示，金域医学是一家以(yǐ)第三(sān)方医学检验及病理诊(zhěn)断业(yè)务为(wèi)核心的高科技服务企业，通过不断(duàn)积累的(de)“大平台、大网络、大服务、大样本和(hé)大数据”等资源优(yōu)势，为全(quán)国各级医疗机(jī)构(gòu)提(tí)供领先的医学诊断信息(xī)整合服务。

　　除了金域(yù)医学(xué)之外(wài)，基础化工板(bǎn)块(kuài)中(zhōng)的蓝晓科技也在一季度新进富国天(tiān)惠前十大重仓(cāng)股，受益于生命科学业务增(zēng)长迅速，截止4月20日，今年以来，蓝晓科技股价上涨(zhǎng)33.05％。

　　相比(bǐ)之下，药明康德、瑞丰新(xīn)材两(liǎng)只个股则在(zài)一(yī)季度退(tuì)出富国天(tiān)惠前(qián)十大重仓(cāng)股。

　　朱少醒在(zài)一季(jì)报(bào)中回(huí)顾，一(yī)季度沪深300指数(shù)上涨(zhǎng) 4.63％，创业板指(zhǐ)上涨2.25％。在(zài)度过(guò)了充满各种艰难挑战的2022年后，一季度实体经济进入了复苏(sū)的阶段。各(gè)项宏(hóng)观经济指标在3月(yuè)份有了明显改善。货币(bì)政策保持宽松，前几年实施的(de)一些收(shōu)缩性行业(yè)监管政策放(fàng)松管制的迹象确认(rèn)。投资(zī)者的风(fēng)险偏好有微(wēi)弱的回升。

　　尽管目前数据上(shàng)呈现(xiàn)的复苏力度还不是很强，但我们应(yīng)该(gāi)看(kàn)到是积极的因素正在发(fā)挥(huī)作(zuò)用持续(xù)的(de)进(jìn)程中。更要重视的是市场的整体(tǐ)估值依(yī)然处于(yú)长周期(qī)中很有(yǒu)吸引(yǐn)力(lì)的位置，当下权益市(shì)场处在较好的(de)风险收益区间。<写照的意思 写照是什么词性/p>

　　他表示，放在更长的时间(jiān)维度(dù)，我们相信现在所面临(lín)的(de)重重困难终将(jiāng)找到解决的出路。投(tóu)资者当前(qián)选择承受(shòu)市场波动对应的(de)预期回报水平的是相当合适(shì)的(de)。未(wèi)来我们(men)依然会致力于在优质股票里(lǐ)寻找价值，去翻更多的“石头”。

　　他在多次季报披露时(shí)反(fǎn)复强调，我(wǒ)们(men)并不具备精确预测(cè)市(shì)场(chǎng)短(duǎn)期趋(qū)势的可靠(kào)能(néng)力(lì)，而把(bǎ)精(jīng)力集(jí)中在耐(nài)心收集具有远大前景的优秀公(gōng)司，等待公(gōng)司自身创造价值的(de)实现和市场情(qíng)绪在未来某个时点的(de)周期性回归。个股选择层面，本基金偏好投资于具有良(liáng)好“企业基因”，公司治理结构完善(shàn)、管理层优秀的企业。我们认为此(cǐ)类企业，有更大的概率能在(zài)未来为投资(zī)者创(chuàng)造价值。分享企业自身增长带来的资本(běn)市场收(shōu)益是成长型基金获取回报(bào)的最(zuì)佳(jiā)途(tú)径。

　　刘彦春：继续坚守大消费

　　作为业(yè)内知名的主投大消费板块(kuài)的(de)基金经(jīng)理，手握700多亿“重金(jīn)”的刘彦春(chūn)一季度写照的意思 写照是什么词性(dù)如何调仓换股(gǔ)，他又是(shì)如何(hé)看待未来市场(chǎng)，也(yě)值得投资者(zhě)关注。

　　最(zuì)新披露(lù)的2023年一季报(bào)显示，刘彦(yàn)春(chūn)整体持仓(cāng)的仓位和行(xíng)业板块变化不大。他在景(jǐng)顺长(zhǎng)城鼎益基金(jīn)季报写(xiě)道，一季度组(zǔ)合(hé)仓(cāng)位和行业配(pèi)置没有大的变化，仍然(rán)坚持(chí)自下而上精选个股而非择时的投资风格，保持合同约(yuē)定较高仓(cāng)位运作。

　　从景顺(shùn)长城鼎益季(jì)报来(lái)看，前(qián)三大重仓股仍为白酒龙头股(gǔ)，贵州茅台(tái)、泸州老窖、五粮液。此外，古井贡酒、山(shān)西汾酒也继(jì)续在其前十(shí)大重仓股之(zhī)中(zhōng)。

　　从增持(chí)力度上看(kàn)，刘彦春对中(zhōng)国中免加仓力度最大，一季度环比？增持9.57％。此(cǐ)外，相(xiāng)比去(qù)年(nián)底持仓，美的(de)集(jí)团新进(jìn)前十大重仓股之列，而晨光股份(fèn)退出前(qián)十大重仓股。

　　谈(tán)及后市表示，刘(liú)彦春表示(shì)，一季(jì)度，我国(guó)经济(jì)温和复苏。海(hǎi)外通(tōng)胀预期变(biàn)化对国内资本市场造成(chéng)较(jiào)大扰动。美(měi)国(guó)失业率水(shuǐ)平再创新低，意(yì)味着高(gāo)利(lì)率环境大概率持续(xù)更长时间。气球事件(jiàn)导致(zhì)中(zhōng)美关系再度紧张。国内强(qiáng)刺激预期落空(kōng)，叠加海外风险事(shì)件，股(gǔ)票市场(chǎng)开始偏离复苏主线，博弈(yì)气(qì)氛渐浓。

　　我国(guó)经济复苏、美国紧缩后通胀下行仍将(jiāng)是今年主要宏观背景。经济运行(xíng)正常(cháng)化需要一(yī)个过程(chéng)，特别是(shì)居民和(hé)中小企业，需要时(shí)间(jiān)修(xiū)复资产负债表(biǎo)、修复(fù)信心。随着(zhe)经济逐(zhú)步正(zhèng)常化，居民消费信心(xīn)回升、超额储蓄下(xià)降是(shì)必(bì)然(rán)事件，消费(fèi)今(jīn)年大概率超预(yù)期(qī)回升。就近期公布的社融(róng)和(hé)地产数据分析(xī)，二季度(dù)A股盈利(lì)增速有望进入上行周期。

　　海(hǎi)外(wài)银行暴雷(léi)反映出加息过快带(dài)来的金融风险，本身(shēn)会加大紧缩效应，联储(chǔ)紧缩速度和幅度(dù)向下修(xiū)正。紧缩(suō)带(dài)来的金(jīn)融风险更多是流动(dòng)性(xìng)问(wèn)题，底(dǐ)层资产问题不大，海(hǎi)外央行及时(shí)救助可以避免风险(xiǎn)蔓延。至少现阶段我们(men)认为出现金融危(wēi)机的风(fēng)险不大(dà)。欧美等(děng)发达国(guó)家通胀和金融风险并存，处理难度较大，这(zhè)也(yě)意味着全球无(wú)风险收益(yì)率(lǜ)在(zài)相对顶部位置，国家(jiā)之(zhī)家沟(gōu)通(tōng)对(duì)话、加强(qiáng)合作的可能性(xìng)也在(zài)加(jiā)大。

　　全球(qiú)经济(jì)正在(zài)重回正轨(guǐ)的路上。除了(le)继续关注整个经济(jì)体发(fā)展状况(kuàng)之(zhī)外，我们可以将目光更多放在微观企(qǐ)业层(céng)面。可(kě)以看到很多公司在过去几年(nián)始终做正确的事，经(jīng)营(yíng)效率提升，逆境中变得更(gèng)加优秀(xiù)、更加强大(dà)。不(bù)必(bì)总是关注宏(hóng)观数(shù)据，多看(kàn)看微观企(qǐ)业(yè)变化可以(yǐ)让(ràng)内心更(gèng)加平静。我们对全年股票市场(chǎng)有信心，未(wèi)来将继续保持合(hé)同约(yuē)定较高仓位运作(zuò)，更(gèng)多在顺周期行业中寻找投(tóu)资机会。期待为持有人创造良好收益(yì)。

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