金融界5月8日消(xiāo)息今日早盘，A股市场银行板块再(zài)度走高(gāo)，中信银(yín)行率先涨停，另外四(sì)大(dà)行中，中国(guó)银行涨超6％，农业银行涨超5％，工商银行涨超4％，建设银(yín)行(xíng)涨超3％。

　　截至(zhì)目前(qián)，中信银(yín)行年内涨幅已超过50％，中国银行、交通(tōng)银行、农业(yè)银行涨超30％，邮储银行、瑞(ruì)丰银(yín)行、长沙银(yín)行涨超20％。

　　海通国际证券(quàn)在近日的研(yán)报中(zhōng)梳理了银(yín)行(xíng)上涨的逻辑。

　　1、从(cóng)长期逻(luó)辑——政策改变(biàn)利于估(gū)值修(xiū)复。

　　2022年底开始，政策不再提金融让利。银(yín)行(xíng)业(yè)也开始落实，比如一些地方(fāng)小银行(xíng)下调(diào)存款利率(lǜ)后(hòu)，股份行也出现下调；而(ér)年初的低利率放贷现象也消失了，新(xīn)发放贷款利率在上行。此外(wài)，今年也没有下达普惠小微的政策(cè)任务(wù)。政策改变(biàn)的原因之一是银(yín)行需要资本扩展(zhǎn)，需要恰当的盈(yíng)利积累，不(bù)能过度(dù)让利(lì)；另(lìng)一个是中央讲中(zhōng)特估和国(guó)企改革，银行作为资产规(guī)模最大的国企行(xíng)业，按政(zhèng)策导(dǎo)向要提高资产(chǎn)收益率。而取消(xiāo)金融(róng)让利有利于(yú)银行估值修复(fù)。从2020年开始的金融让利使(shǐ)银行股(gǔ)的(de)PB估值低于正常(cháng)估值(zhí)。银行作为ROE较高（大于10％）的行业，在利(lì)润正增(zēng)长的(de)情(qíng)况下(xià)正常PB估值应该在(zài)1倍多，但由于让利之(zhī)下市场担心银行(xíng)ROE会降低(dī)，给出的(de)估值在(zài)0.5倍。现在政策导向的改(gǎi)变对银行股是一种长时间(jiān)的利好，有利于银行估值的逐步(bù)修复。

　　2、长期逻辑(jí)——不良率连续下降。

　　银行不良率和债务风险(xiǎn)周(zhōu)期相关，现在已进入不良率下降(jiàng)周(zhōu)期。2020年底银(yín)行业的不(bù)良(liáng)贷款(kuǎn)率开始(shǐ)下(xià)降(jiàng)，到今(jīn)年一季度已经连续10个(gè)季度下降(jiàng)了(le)，这有利于股价上涨，不过按历史规律，上涨会存(cún)在滞后性。目前市场还没充分意识，银行(xíng)股价刚刚启动，如果(guǒ)不(bù)良(liáng)率下降周期能够持续验证(zhèng)，我(wǒ)们认(rèn)为(wèi)这会让银行业的PB从1倍(bèi)到1倍以上。部(bù)分投资(zī)者(zhě)对(duì)于地产和城投风险(xiǎn)有担(dān)忧，但(dàn)在电脑里登陆一个邮箱 要去哪登陆？该怎么登陆呢，邮箱电脑怎么登录银(yín)行(xíng)房地产贷(dài)款占比(bǐ)很低(dī)，在(zài)3％-6％左右，对银行整体不良(liáng)率影响(xiǎng)较小；而且(qiě)中国经过对债(zhài)务风险的分部门处理(lǐ)，地产上(shàng)下游的(de)很多行业(yè)的债(zhài)务风(fēng)在电脑里登陆一个邮箱 要去哪登陆？该怎么登陆呢，邮箱电脑怎么登录险已经解决。总(zǒng)体上银行不良率还是(shì)下降的。

　　3、中期逻辑(jí)——业绩出现拐点，疫(yì)情扰动结束。

　　银行收入(rù)增速自(zì)去年(nián)一季度开始逐季下降(jiàng)，今(jīn)年(nián)Q1已到最低(dī)点，单季来(lái)看今年(nián)Q1比去(qù)年Q4营(yíng)收增速略微提高。我们预计Q2、Q3、Q4银(yín)行收(shōu)入(rù)增速会逐季改(gǎi)善(shàn)，特(tè)别是中小银行。出现拐点的原因是去(qù)年上半(bàn)年LPR下降(jiàng)，今年1月1号银行进行贷款利率重定价，利率出(chū)现(xiàn)下(xià)降。这是(shì)一个已知利空，市(shì)场已经消(xiāo)化(huà)，所以(yǐ)银行股(gǔ)会出现修复。此外，过去三年(nián)疫情使(shǐ)得银行(xíng)股估值被压(yā)制。现在(zài)乙类乙管多时，对(duì)银行估值不会再有太(tài)多影响，疫情折价已过(guò)，估值将(jiāng)会正常化。

　　4、短期逻辑(jí)——存款利率下(xià)调(diào)，政策未收紧。

　　最(zuì)近(jìn)银(yín)行业出(chū)现存款利率下调，低利率贷款行为(wèi)经过(guò)窗(chuāng)口指导已经取消，这对银行息差(chà)有(yǒu)比较正向的催化，是一个(gè)短期利好。此外4月底的(de)政治局会议并(bìng)未(wèi)如市场预期一样出现明显政(zhèng)策收紧(jǐn)，对银(yín)行业是另一个短期利(lì)好。

　　该机(jī)构(gòu)从交易层面罗(luó)列了一下两大催(cuī)化因素：

　　第一，债券(quàn)市场出现资(zī)产(chǎn)荒(huāng)，一些稳定(dìng)的高股息行业会成为替(tì)代(dài)品(pǐn)，银行(xíng)股(gǔ)就得益(yì)于(yú)此。

　　第二，现在(zài)政策重视提高国企ROE，很多做(zuò)股(gǔ)票投资或股(gǔ)权投资(zī)的国企(qǐ)央企可以投资(zī)ROE相(xiāng)对高的(de)银行股，从而来提高(gāo)自身ROE。

　　对(duì)于(yú)对(duì)于未来银行股(gǔ)上(shàng)涨的持续性(xìng)，海通国(guó)际证券给予肯定态度。该机(jī)构认(rèn)为，接下来的5-7月份(fèn)的(de)业(yè)绩(jì)真空(kōng)期，银行股的(de)表现将取(qǔ)决于宏观环境(jìng)、政策规划以及市场交易情绪，在没有经济衰退和政策打压的情况下银行股不(bù)会出现大幅回撤。关于如何(hé)避免可能的小回撤(chè)，该机(jī)构建议选股时选择业绩好但股价还未(wèi)上涨的小银(yín)行。之前中特估(gū)的概念使(shǐ)得大(dà)行的(de)估值得到抬升，之后其(qí)他类(lèi)型的银(yín)行估值也要相应(yīng)抬升，本质(zhì)原因是各类银行的估值没有系统性的差异。

　　东方证券指出，截至23Q1，上市银行(xíng)不良(liáng)率(lǜ)环比下降3BP至1.27％，账面不良率(lǜ)延续(xù)改(gǎi)善，我们测算行业23Q1加回(huí)核销后(hòu)的年(nián)化不良净生成(chéng)率在(zài)0.58％（vs0.76％，22A），反映23年初(chū)以来随着疫情影响的消(xiāo)退和经济的稳步复(fù)苏，银(yín)行不(bù)良生成压力(lì)边际(jì)缓(huǎn)释(shì)。前瞻性(xìng)指标方面(miàn)，绝大多数(shù)银行关注率环比有所改善(shàn)。拨备方面，截至1季度末，上市银行拨备(bèi)覆盖(gài)率环比上行4pct至245％，拨(bō)贷比(bǐ)为3.11％，环比(bǐ)下降3BP，行业的拨备(bèi)水平继续保持充裕。目前(qián)银行(xíng)资(zī)产质量压力的峰值(zhí)已经过去(qù)，展望而言，经(jīng)济复(fù)苏(sū)态势良(liáng)好，企业经营环(huán)境改(gǎi)善、居民信心提升，叠(dié)加(jiā)地产政策的持(chí)续宽(kuān)松(sōng)，银(yín)行(xíng)的资产质量表现有望(wàng)延续向(xiàng)好态势。

　　中信(xìn)建投在银行业(yè)2023年(nián)中期投(tóu)资策略报告中表(biǎo)示，经(jīng)济复苏进行时，银行重回(huí)基(jī)本面主逻(luó)辑。银行基本面的量(liàng)、价、质三(sān)方面的景气(qì)度均(jūn)较去年提升：价格端，息差企稳(wěn)回升新趋势将是重要的行业(yè)催化剂，利(lì)好整体(tǐ)估值提(tí)升。规模端，信贷需求从大(dà)到(dào)小逐步传导，下(xià)半年企(qǐ)业贷款需(xū)求高景气延续的同时(shí)，看好零(líng)售、小微贷款的需求复在电脑里登陆一个邮箱 要去哪登陆？该怎么登陆呢，邮箱电脑怎么登录苏。资产(chǎn)质量方面，优质房地(dì)产(chǎn)融资风险缓解(jiě)；零售贷款质量将在(zài)居民还(hái)款(kuǎn)能力提(tí)升下长期向(xiàng)好，银(yín)行(xíng)资(zī)产质量下行风险封住。银行板(bǎn)块配置上，建议大小兼备、聚焦头部。

　　平安(ān)证券也在近期表示，看好全年盈利能力修(xiū)复，银行板块配置价值提升。该机构认为(wèi)1季报行(xíng)业(yè)盈利增速低点确认，主要受资产重定价以及居民(mín)端复苏(sū)低于预期的影(yǐng)响。展望后(hòu)续季度，国内经(jīng)济向好趋势不(bù)变，在此(cǐ)背景下，居民消费倾向和风险偏(piān)好的修复仍然值得(dé)期待，成为推(tuī)动板(bǎn)块盈利回升(shēng)的催化剂。我(wǒ)们(men)继续(xù)看好(hǎo)银行板块全(quán)年表现，考虑到当前银行(xíng)板块静态PB仅0.58x，估值处于低位且尚未修复(fù)至疫情(qíng)前水平，在后续盈(yíng)利有望逐季(jì)修复的背(bèi)景下，当前时点银行板块(kuài)的配(pèi)置价值提升。

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