财(cái)联社记者近期从(cóng)行业内了(le)解到，信贷市场(chǎng)需求低迷持续之下，部分银行(xíng)出现了(le)贷款最优惠利率(lǜ)与(yǔ)同期理财收益(yì)率倒挂或接(jiē)近(jìn)倒挂的(de)罕见现(xiàn)象。选择复句例子十个，选择复句例子5个g>

　　“我们个贷(dài)最低已(yǐ)经到(dào)年化3.65％左右了，但投放依旧比较难。房(fáng)贷(dài)和前十年比那都(dōu)是放不出去的。”4月25日(rì)，中部一家(jiā)大型(xíng)城(chéng)商行相(xiāng)关负责人对财联(lián)社记者说。

　　这种情(qíng)况并非(fēi)个案。4月26日，财联社记(jì)者向兴(xīng)业、广(guǎng)发等(děng)多(duō)家银行了解到(dào)，当(dāng)前抵押贷款(kuǎn)最优惠利(lì)率区(qū)间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度情况相(xiāng)比，贷(dài)款利率水平仍在进(jìn)一步下(xià)滑。

　　而普益标准监(jiān)测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市(shì)场共新发了661款理(lǐ)财产品(pǐn)，环比增加22款，其中86款为开放式产品(pǐn)，其(qí)平均业(yè)绩比较基(jī)准为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个百(bǎi)分(fēn)点；575款为封闭式产品(pǐn)，其(qí)平(píng)均业绩比(bǐ)较基准为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行(xíng)理(lǐ)财子负责人(rén)对财联社记者表示，正常(cháng)情况(kuàng)下贷款(kuǎn)利(lì)率要高于理财收益，否(fǒu)则会形成套(tào)利空(kōng)间。近期(qī)出现(xiàn)的收(shōu)益率倒挂(guà)的(de)情况的(de)确(què)多年来少见。这种情况本质(zhì)上反映实(shí)体经济需求不足，资(zī)金可能在金融市(shì)场(chǎng)空(kōng)转的信号。

　　走低的(de)贷款利率(lǜ)VS走高的(de)理(lǐ)财(cái)收益率

　　4月23日，央行(xíng)国际司司长金中夏对外表示，人民银行认真(zhēn)贯彻党中央、国务院决策(cè)部署，采(cǎi)取了很多措施做好(hǎo)金融支持稳外(wài)贸工作。首先是降低(dī)实体经济融资成(chéng)本。2022年(nián)，我(wǒ)国企业贷款加权平均利率(lǜ)同比下降了34个基(jī)点，仅4.17％，这在历史上是比较(jiào)低的水平(píng)。

　　而(ér)上周(zhōu)，央(yāng)行一季度金融统计数据发布(bù)会上公布的数据显示，3月份(fèn)银行(xíng)体(tǐ)系新(xīn)发企业贷(dài)加权平均(jūn)利(lì)率同比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行体系新发企业(yè)贷款加权平(píng)均利率水平，并没(méi)有(yǒu)考(kǎo)虑区域差异。财(cái)联社记者注意到，在(zài)部分资金充裕的一线(xiàn)城市利率水平下沉更快(kuài)，比如央行营管部早在2月份(fèn)即表示，去年12月份(fèn)，北京(jīng)地区(qū)新(xīn)发(fā)放企业贷款加权(quán)平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告(gào)分析认为，一季度的(de)贷款需求非常好，央行今年一季(jì)度公布的(de)贷(dài)款需(xū)求指数飙(biāo)升，达到78.4，还是2012年下半(bàn)年(nián)以(yǐ)来的最高值。但(dàn)最近(jìn)贷款需(xū)求有下降(jiàng)趋势，如近期(qī)票据转贴现利率下降(jiàng)，表示银行贷款需求较差(chà)，需要(yào)购买票据来(lái)填(tián)充贷款额度。

　　与(yǔ)新(xīn)发放贷(dài)款市场(chǎng)当(dāng)前的不景(jǐng)气形成鲜明对比的(de)是，一季度(dù)理财市场的收益率却(què)在节节回升。普益标(biāo)准数据显示，截至(zhì)2023年(nián)1季度末，理财公司存续(xù)理财产品(pǐn)14892款，占全市场存续理财(cái)产品的44.03％。理财公司(sī)存续开放式固收(shōu)类理财(cái)产品（不含现(xiàn)金管(guǎn)理(lǐ)类产品）的近1个月年化收益率(lǜ)的平均水平为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个(gè)百分(fēn)点(diǎn)。

　　国(guó)金固收最新数据显示，4月24日封闭式理财(cái)平均基准利率3.81％，已恢复至去(qù)年(nián)12月水平(píng)；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式理财基准(zhǔn)利率与1年期AAA级(jí)中(zhōng)票、存单(dān)利(lì)差走(zǒu)阔。

　　即(jí)便与新发理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)收益率相比(bǐ)，当前银行新发贷款的利率也不(bù)占优。普益标准(zhǔn)监(jiān)测数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日(rì)）全(quán)市场新发(fā)理(lǐ)财产(chǎn)品中(zhōng)，开(kāi)放式产品平均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，封闭(bì)式产品(pǐn)平均业(yè)绩比较基(jī)准为3.66％。

　　业内：要警惕资(zī)金(jīn)出现空(kōng)转套利可能

　　多(duō)位(wèi)受(shòu)访金(jīn)融行业人(rén)士对记者表示，当前新(xīn)发贷款利(lì)率和理(lǐ)财收(shōu)益(yì)率之间(jiān)出现倒挂是(shì)多年(nián)来罕见的情(qíng)况。部分人(rén)士认为(wèi)，应该警(jǐng)惕(tì)当前非(fēi)对称利率政策之(zhī)下，贷款、存(cún)款和金融市(shì)场之间出现收益“套(tào)利”空间的可能。

　　融360数字科技研究院分析(xī)师(shī)刘银平对财(cái)联社记者表(biǎo)示，理(lǐ)财产品收益(yì)率超过银行(xíng)贷款利率，可能会给部分客户钻空子的机会，从银(yín)行(xíng)那里获取的低息贷款没(méi)有投入实际经(jīng)营(yíng)，而是拿去购买收益率(lǜ)更(gèng)高的理财产品，导(dǎo)致资金空转，前几年结构性存款市场曾存(cún)在这(zhè)种现(xiàn)象。

　　不过刘(liú)银平认(rèn)为(wèi)，目前理(lǐ)财产品业绩(jì)比较基准不代表实(shí)际(jì)收益(yì)率，净值是不断波(bō)动的(de)，不会一直上涨，实(shí)际上，理财产品向净(jìng)值化转型(xíng)之(zhī)后对企业的吸引力有所(suǒ)减弱(ruò)。

　　上海金融与(yǔ)发展实验室主任曾刚对财(cái)联社记者(zhě)表(biǎo)示，理财收(shōu)益与金融市场利率(lǜ)相对应(yīng)，出(chū)现倒挂(guà)的情况主要是即期的贷款利率与(yǔ)发行(xíng)当期定(dìng)价的理财收益(yì)率的(de)差异，在市(shì)场利率快速(sù)下(xià)行的时(shí)容易出(chū)现这种收益率(lǜ)不同步的脱(tuō)节现象(xiàng)。

　　曾(céng)刚认为(wèi)，如果银行贷款利率(lǜ)继续下行，意(yì)味着(zhe)当期发行(xíng)的(de)理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)的收益率会同步下降。从这一个角度来看，未(wèi)来一段时间(jiān)的理财产(chǎn)品收益率会进入(rù)下(xià)行通道。

　　这一判断得到银行业内人士的认同。4月25日，某城商(shāng)行广州分行负责人对财联社表示，该行已经(jīng)关注(zhù)到理(lǐ)财收益和存贷款利差的情况，理(lǐ)财(cái)与贷款利率差距过大(dà)必然引(yǐn)发资金空(kōng)转套利，这(zhè)与(yǔ)货币政(zhèng)策初(chū)衷不符。估计下一(yī)步(bù)理财产品收(shōu)益水平(píng)要降(jiàng)低到(dào)3％以下。

　　一家头部银行理财(cái)子负(fù)责人(rén)对财联社(shè)记者(zhě)表(biǎo)示(shì)，考虑到理财(cái)产品底层资(zī)产大多(duō)数为债券，而债券市场发行人大多是大型企业，理论上其收益率比个贷是要(yào)低(dī)一(yī)个等级。

　　“道理(lǐ)很简单，个人的信用等级(jí)比大型企业要低，所以个贷(dài)的定(dìng)价理论上要比理财收益率高(gāo)才对(duì)。现(xiàn)在出现(xiàn)个(gè)贷定(dìng)价和(hé)理财产品持平，甚至出(chū)现倒(dào)挂，这只(zhǐ)能说明个人部(bù)门(mén)当前的(de)信贷需(xū)求不足，没有什么人想贷(dài)款，导致资金空转，这(zhè)也是近年(nián)来比较罕见的情况。”该负责人(rén)表示(shì)。

　　该人士同样认为(wèi)，如果贷款定价持续下行未(wèi)来新发(fā)理财产品收(shōu)益(yì)率也会回(huí)落。“市场对利(lì)率走势的预期是一致(zhì)的，新发的收益率未(wèi)来会下来(lái)，近(jìn)期整体的趋(qū)势也是这样。一些存(cún)量(liàng)的产(chǎn)品年化收益率近期大幅上行(xíng)，主要是因为底层资产是去(qù)年(nián)利率高位(wèi)时候拿的，在利率走低(dī)预期下，其(qí)净值表现就会(huì)向上拉。”

　　息差(chà)承压(yā)将推动存(cún)款利率(lǜ)进一步(bù)下(xià)行

　　受访银行人士对财(cái)联(lián)社(shè)记者称，当前(qián)贷款端定(dìng)价疲软(ruǎn)的(de)现状，也是有关(guān)方面不(bù)断出手规范存(cún)款利率的核心动因。

　　4月25日，前述中(zhōng)部地区大型(xíng)城商行负(fù)责人对记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，在(zài)贷款定价(jià)上不去(qù)的(de)情况下，未来存款利率持续下行应(yīng)该是大趋势(shì)，否则银行(xíng)净息差承受的压力将是(shì)巨大的。“现在各行储蓄又多(duō)，之(zhī)前理财波动的影响还没(méi)完全(quán)消除，很多(duō)客选择复句例子十个，选择复句例子5个(kè)户(hù)的(de)资(zī)金(jīn)还(hái)没有出来，都压在储(chǔ)蓄(xù)里。”

　　有市场观点认为，一旦第二(èr)季(jì)度贷款需求走弱得到确认，意味着贷款利率依(yī)然有下降的可能性和(hé)空间，银行(xíng)息(xī)差(chà)水平面临(lín)更艰难的局面。

　　4月(yuè)25日，苏州银行(xíng)一季度显示(shì)，截至3月末(mò)，该行净利息收益率和净(jìng)利(lì)差从去年(nián)末(mò)的1.87％、1.93％进一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王(wáng)一(yī)峰团队最新研报认为，未来存款市场(chǎng)成(chéng)本管控仍有后手牌，“类活期”存款是重要抓手。其预计(jì)，后续对于存款定(dìng)价自律管理的手段包括但不限于以(yǐ)下三个(gè)方面。首(shǒu)先，协定存(cún)款(kuǎn)、通知(zhī)存款等创新类活期存款有可能(néng)将纳入(rù)自律机制管理。现阶段，对核心定期(qī)存款而(ér)言，同(tóng)时有EPA和MPA进(jìn)行约束，但“类活期”存款缺少(shǎo)政策指(zhǐ)引，未来(lái)或将对(duì)这类(lèi)产品比照活期存款(kuǎn)进(jìn)行规范；其次，同业(yè)存款套壳协议存款(kuǎn)需继续纠正；最后(hòu)，期(qī)权价值(zhí)过(guò)低(dī)的“假”结构性存款仍须规范(fàn)，后(hòu)续(xù)或将结构性存款(kuǎn)的（保底收益+期权价值）合计同时纳入(rù)自律机制上限，进一步(bù)压降(jiàng)结构性(xìng)存款利(lì)率。

　　王一峰(fēng)团(tuán)队(duì)测算认为，如(rú)果全部(bù)企业活期(qī)存款(kuǎn)利率降(jiàng)至(zhì)2013-2018年0.70％左(zuǒ)右(yòu)的平均水平，则上(shàng)市银行企业活期存款成本率加权(quán)平均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影(yǐng)响(xiǎng)上市银(yín)行营收增速2.3pct。