调油逻辑提振成(chéng)本(běn)价格，从而能(néng)够推升(shēng)芳烃(tīng)价格，去年二季度芳烃(tīng)市场(chǎng)的热度之高(gāo)也正是由这个逻(luó)辑(jí)主导。然(rán)而(ér)，今(jīn)年(nián)与(yǔ)去年(nián)的步调(diào)明显不一。期(qī)货日(rì)报(bào)记者观察到(dào)，同(tóng)为芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货盘面已(yǐ)连续出现了9连(lián)跌，从走势上来看，两品种(zhǒng)的表现远超市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力(lì)合约收于5620元/吨，较(jiào)4月17日收(shōu)盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力(lì)合约收于(yú)8251元/吨，较4月17日(rì)收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌(diē)，主要(yào)原因在(zài)于(yú)两方面，一方面由于近期(qī)原油(yóu)大跌，另一方面(miàn)近期成品(pǐn)油裂差下跌(diē)。”一德(dé)期货分析(xī)师郑(zhèng)邮(yóu)飞表示，由(yóu)于欧美的滞涨格局(jú)，以及美国(guó)的加息预期，需求羸(léi)弱，市(shì)场(chǎng)对于(yú)衰退的预期再(zài)起。而原油供(gōng)应端的OPEC+减产还没有落地(dì)，原油近期(qī)回(huí)补前期缺口后继续下(xià)行，对(duì)于化工(gōng)特别是(shì)与之相关性相对(duì)较(jiào)强的PTA形(xíng)成成本塌陷。成(chéng)品油裂差方面，近(jìn)期美国汽柴油裂差(chà)出现下滑(huá)，同时(shí)美国汽(qì)油库存(cún)在(zài)4月份去库速率减缓，使得市(shì)场对于美国调油需求的预期边际(jì)弱化，对于芳烃的(de)支撑走弱。

　　采访中，记者(zhě)了解(jiě)到，美国夏油对于辛烷值的需求支撑起了(le)芳(fāng)烃调油的逻辑。

　　但与去年同期相比，今(jīn)年芳烃市(shì)场走势相对偏(piān)弱，且去年(nián)调(diào)油逻辑发生的(de)时间在5月发(fā)酵、6月初达到顶峰(fēng)，今(jīn)年调油逻辑是在汽油旺季(jì)到来之前。

　　物产中(zhōng)大期货(huò)能化组(zǔ)组(zǔ)长谢雯表(biǎo)示，发生(shēng)这一现象的原因(yīn)更多是(shì)始于(yú)路(lù)径(jìng)依赖(lài)，去年极端的调油行情(qíng)使得市场预期今年(nián)调油(yóu)逻辑发生的概(gài)率仍较大(dà)，调油商(shāng)提前准(zhǔn)备原料运往美国。

　　在她看来，去年(nián)调(diào)油(yóu)逻辑是调油实(shí)实在在(zài)发生，反(fǎn)映在(zài)MX、PX美亚价差大幅拉(lā)升(shēng)；今年的调油带(dài)来(lái)芳烃美亚价差处于往年同期高位，但当(dāng)前美湾芳烃库存较高，需求饱(bǎo)和，抑制(zhì)芳烃(tīng)美亚价差(chà)进一(yī)步扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳烃调油逻(luó)辑与去(qù)年(nián)在细(xì)节与节(jié)奏(zòu)上(shàng)又有(yǒu)差异(yì)，主要体现在去年5—6份的行情是(shì)冰箱保鲜的灯怎么不亮了呢 冰箱灯不亮影响使用吗“脉冲式”的，当时(shí)市场(chǎng)对于美国(guó)高(gāo)辛(xīn)烷值调(diào)油料的短缺没有提早预期，导致旺季来临后(hòu)行(xíng)情(qíng)一触即发，而经历过(guò)去年的大幅波动(dòng)，随(suí)后调油商对(duì)于今年已经(jīng)提(tí)早(zǎo)有所准备。

　　“芳烃(tīng)的(de)美(měi)亚价差一直保(bǎo)持相对高位，给亚(yà)洲(zhōu)芳烃流向(xiàng)美国创造套利空(kōng)间，同时我们从(cóng)去年四季度(dù)至今(jīn)韩国出口美国芳烃(tīng)的数(shù)量(liàng)保持相对高位可以一窥究竟。叠加今年4—5月份亚洲芳(fāng)烃装置的检(jiǎn)修预期(qī)，今年市场(chǎng)的调(diào)油逻(luó)辑在3月份就(jiù)启动(dòng)，提早(zǎo)并(bìng)迅速(sù)将芳烃估值打上去(qù)，PTA价格也在3月中(zhōng)旬(xún)开始启动(dòng)，这明显(xiǎn)早于去年。但我(wǒ)们也(yě)看到了PXN在(zài)3月下旬后(hòu)就处(chù)于高位徘徊的状态，意味着调油逻辑(jí)已经在芳(fāng)烃上(shàng)提(tí)早兑现。”郑邮飞称(chēng)。

　　对此(cǐ)，华(huá)融(róng)融达期货分析师(shī)韩冰冰(bīng)表示，今年(nián)和去年芳烃走势存在着节(jié)奏的差(chà)异(yì)，去年(nián)5月份是是炒作调油冰箱保鲜的灯怎么不亮了呢 冰箱灯不亮影响使用吗需(xū)求的主要时(shí)期，而(ér)今(jīn)年市场提前(qián)到3月(yuè)就开始(shǐ)炒(chǎo)作。

　　据韩冰冰(bīng)介绍，今年调油逻辑应该(gāi)不及(jí)去年。“去(qù)年受俄(é)乌冲突影响，欧美地区(qū)成品油供需突然变得紧张，油品裂(liè)解(jiě)利润(rùn)非常好(hǎo)，调油逻辑兴起。而(ér)今(jīn)年的问题是欧美经济下(xià)行压力(lì)较大，油(yóu)品需(xū)求(qiú)面(miàn)临走弱，从盘面也可以看到，3月份市场因炒作(zuò)调(diào)油需求大幅拉涨，但(dàn)进入(rù)4月以后，油品(pǐn)利(lì)润却回落(luò)，并拖累形成原油的(de)下(xià)跌(diē)。”他说。

　　“去年芳烃调油主要是由于(yú)俄乌冲突导致(zhì)原油的出(chū)口受限(xiàn)以(yǐ)及疫(yì)情(qíng)影(yǐng)响下(xià)美国炼厂大(dà)幅关停引起的辛(xīn)烷需求无(wú)法匹配，从而导(dǎo)致了美(měi)亚套利窗口的打(dǎ)开，亚洲芳烃运(yùn)往美国(guó)，原料端紧缺助推PTA价格的大幅走高(gāo)。今年看(kàn)工厂对于(yú)调油行情有所准备，整(zhěng)体缺量需求(qiú)将不如(rú)去(qù)年。”马(mǎ)俊逸称。

　　在银河期(qī)货分析师隋斐看来，二(èr)季度美国出行旺季下(xià)调油需求被赋(fù)予(yǔ)期待，然而有了去年二季(jì)度调油需求增加(jiā)下亚(yà)美套利利(lì)润(rùn)可(kě)观的经验，部分(fēn)工厂提前跟美国工厂签(qiān)订了长约，今(jīn)年的出口(kǒu)周期有所(suǒ)提(tí)前。

　　从今年韩国(guó)运往美国的芳烃出口量观察(chá)，整(zhěng)体1—3月出(chū)口量已达去年(nián)调油季出口总量的65％偏上。同时，据了解，贸易商(shāng)今(jīn)年与亚洲PX生(shēng)产(chǎn)企业签订合(hé)同多采用(yòng)FOB模式，便于其在窗(chuāng)口打开后及(jí)时变(biàn)更流向(xiàng)。

　　“从辛烷值观察今年调油大概(gài)率仍将(jiāng)发(fā)生，但是整体对于芳烃价格的提振高度将(jiāng)极大可(kě)能不如(rú)去(qù)年(nián)。”马俊逸称。

　　“4月份以(yǐ)来国际油价(jià)波动(dòng)加剧，近期原油库存低位回(huí)升，汽油裂解价差回落，亚洲甲苯调油优势下降，在对未(wèi)来需求的不确(què)定(dìng)和(hé)经济可(kě)能衰退(tuì)的背景(jǐng)下调油需(xū)求出现了不稳定的因素。”隋(suí)斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基(jī)本面(miàn)来看，实(shí)则呈(chéng)现(xiàn)边际(jì)走弱的(de)迹象。

　　据隋斐介(jiè)绍，PTA前(qián)期流通(tōng)货源紧张的(de)局面(miàn)在(zài)恒力石(shí)化和嘉通能源两套年(nián)产能共500万吨新装置投产和下游(yóu)消费走弱的(de)影(yǐng)响下逐渐缓解，PTA供需边际相对(duì)走弱；苯乙烯供应端(duān)在4月淄博俊(jùn)辰50万吨新装置投产下(xià)北(běi)方低价货源(yuán)冲击(jī)华东(dōng)，下游硬胶产品(pǐn)利润不佳，成(chéng)品库存偏高的局面(miàn)仍存(cún)，苯(b冰箱保鲜的灯怎么不亮了呢 冰箱灯不亮影响使用吗ěn)乙烯主港库存及上游纯(chún)苯港(gǎng)口(kǒu)库存(cún)攀升，二季度苯乙烯仍面临累库压(yā)力。

　　“目前(qián)看调(diào)油逻辑边际(jì)弱化，但是现在(zài)还没有(yǒu)真(zhēn)正进入美国(guó)汽油(yóu)的消费(fèi)旺季，如果5月下旬开始美国(guó)汽(qì)油消费走强，预计芳烃估值(zhí)仍将保持高位，但是在(zài)当前(qián)衰退预期以及美(měi)联储加(jiā)息背景(jǐng)下，成品油消费的成色或较预期(qī)大打折扣，芳烃前(qián)期相对原油的价差高点(diǎn)已经看到，调(diào)油逻辑再(zài)继续大幅发酵的概率降低。”郑邮(yóu)飞认为，后期芳烃(tīng)系(xì)产品PTA、苯乙烯或将回归自身的(de)供需基(jī)本面。

　　“短期来看，随着主(zhǔ)力合约换(huàn)月，市场(chǎng)的交易重心转向了2309 合约，在距离9月相对较长的时(shí)间下市场博弈增大。”隋斐表示，从基本面上(shàng)来看，短期 PTA 不至于大幅累库，成(chéng)本端(duān)的(de)扰动(dòng)对(duì) PTA 来说将(jiāng)更加敏感。就(jiù)苯乙烯而言，目前国(guó)内纯苯下游品种(zhǒng)中除了苯胺(àn)盈利之外其(qí)他下游盈(yíng)利性(xìng)不佳，纯苯港口库(kù)存去库(kù)力度减(jiǎn)弱(ruò)，苯乙烯(xī)下游同样面(miàn)临成品(pǐn)库存偏(piān)高和利(lì)润不佳的局面，二季度苯乙烯仍面临累库压(yā)力，短期来看价格向上的驱动或较乏(fá)力(lì)。

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