一、“中(zhōng)特估”投(tóu)资范(fàn)式之(zhī)一(yī)：低估值(zhí)、高分红

　　二、“中特估(gū)”投(tóu)资范式之二(èr)：政(zhèng)策的持续支撑和催化

　　政策持(chí)续(xù)支撑(chēng)和催化，成为“中特估”中“一带一路”和(hé)运营商板(bǎn)块修复(fù)的重要(yào)驱动。

　　1）“一(yī)带一路”：在“一带一(yī)路”十周年之际，从沙(shā)伊和解、中俄深化合作联(lián)合(hé)声明、中巴(bā)联合声明等，以及后续5月召开在即的第(dì)三届(jiè)“一带一路”国际(jì)合作高峰论(lùn)坛，“一(yī)带(dài)一(yī)路”相(xiāng)关利(lì)好(hǎo)不断，板块(kuài)行情得(dé)到催化(huà)。

　　2）运营商：去(qù)年10月以来，数字(zì)经济上升为(wèi)国家战略，相关政(zhèng)策密集出台。今(jīn)年国务院改组又新(xīn)设国家数据局。运营商作为“数字经(jīng)济(jì)”的基(jī)础设施，持续得到催化。

　　三(sān)、“中特估”投资范式之(zhī)三：景气修(xiū)复预期

　　2023年中(zhōng)国(guó)复(fù)苏+人(rén)民币升值的全年宏观主线(xiàn)驱动盈(yíng)利能力修(xiū)复，带动(dòng)能源链整(zhěng)体性上涨。1）能源产业链作为原(yuán)材料高度依(yī)赖海外供(gōng)应(yīng)、同时下游需求基本集中在国内市场的方向之一，将充分(fēn)受益于人民币升值的宏观(guān)趋势。2）中国经济复苏，下游领域需求预期回暖，能源(yuán)产业(yè)链尤(yóu)其是(shì)行业龙头盈(yíng)利已(yǐ)在修复(fù)。

　　四(sì)、沿(yán)着三条投(tóu)资范式(shì)，“中特估”重点关注哪些方(fāng)向？

　　除了能源(yuán)链、“一带一(yī)路”和运营商等之外(wài)，当前我(wǒ)们建议(yì)关(guān)注(zhù)机(jī)械（造(zào)船(chuán)）、交运（公路、铁路、港口(kǒu)）、大型(xíng)银行等(děng)细分(fēn)方向。

　　1）机械（造船）：船舶制造业作为(wèi)国家重点支持的战略(lüè)性(xìng)产业之一，近年来(lái)经历了(le)行业调(diào)整和产能过剩(shèng)的困境(jìng)，但近(jìn)期板块(kuài)景气已在改善：一方面，随着(zhe)全球(qiú)航运市场需求正在增(zēng)长，带(dài)来包(bāo)括化学品船与成品油轮船的订单大(dà)幅提升。另(lìng)一(yī)方(fāng)面，国(guó)企改(gǎi)革推动造船企业重组整(zhěng)合和产(chǎn)能优化(huà)之下，国内(nèi)船舶制造业已在逐步实现结构调整和产能优化(huà)。

　　2）交(jiāo)运(yùn)（公路、铁路、港口）：五一期间各项(xiàng)数据恢复良好。业绩确定性强(qiáng)，承诺高(gāo)分(fēn)红，类债属性突出。经济(jì)增速(sù)下行，高(gāo)速公路、铁路、港口资产稳健性凸显，业绩成长及确定性较高。同时近(jìn)几年，高速公(gōng)路(lù)及铁(tiě)路板块上(shàng)市公司更加注重投(tóu)资人回报，多家公司发布股东回报计划(huà)，大幅(fú)提高分红比(bǐ)例(lì)以(yǐ)及承诺(nuò)未来几年(nián)高分(fēn)红水平(píng)，给(gěi)投资人带来确(què)定性的高股息回报(bào)。

　　3）大型(xíng)银行：经济复苏大(dà)背景下融资需求回暖，基(jī)本面(miàn)有(yǒu)支撑，板块估值也(yě)具备修复空间。2023年以来，信贷需(xū)求连续三个月超预期回暖，在稳增长(zhǎng)和扩投资(zī)的政策基调(diào)下(xià)，后续(xù)信贷、社融仍有望平稳(wěn)增长。此外，作为业(yè)绩稳定且高分红(hóng)的(de)板块，当前银(yín)行PB估值(zhí)处(chù)于2016年以来(lái)11.6％的较低位置，修复空间较大。

　　风(fēng)险(xiǎn)提示

　　关注经(jīng)济数(shù)据(jù)波动，政(zhèng)策超预期收紧(jǐn)，美联储(chǔ)超预期加息等(děng)。

　　来源：兴证策略

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