四大国有银行的集体(tǐ)降(jiàng)息惊(jīng)动市场，存(cún)款利率正迎来(lái)新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协定存(cún)款及通知(zhī)存款自(zì)律(lǜ)上限(xiàn)将(jiāng)下调，四大国有银行协定存款和(hé)通知存款自(zì)律上限下调幅度为30BP，其(qí)它金融(róng)机构降幅(fú)为50BP。

　　记者注意(yì)到(dào)，今年以来银行业(yè)已有三(sān)波存款利率下调，此前(qián)两(liǎng)次分别是：4月，多家中小银行(xíng)人民币(bì)存款(kuǎn)利率下调(diào)；5月5日，浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份行跟进“补(bǔ)降”。至(zhì)此，4月以来已有至少20家(jiā)中小银(yín)行（含农村信用合(hé)作联(lián)社）下调人民(mín)币存款利率，调降幅度(dù)不一(yī)。

　　货币政策牵(qiān)一(yī)发(fā)而动(dòng)全身，与经济(jì)、就业、投资以及(jí)老百姓(xìng)“钱(qián)袋子”都(dōu)息(xī)息(xī)相(xiāng)关(guān)。那么，如何理(lǐ)解此次下调通知和协(xié)定存款利率(lǜ)？今年“降息潮”迭起是否等(děng)同(tóng)于(yú)经济增速放缓的信(xìn)号(hào)？市(shì)场上(shàng)关于企(qǐ)业、老百姓手(shǒu)中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出(chū)背(bèi)景来(lái)看(kàn)，多(duō)方观点(diǎn)认为，本次存(cún)款利率新规主要基于(yú)三重考量。一(yī)是(shì)符合推进(jìn)利率(lǜ)市场化(huà)改(gǎi)革深化大背景(jǐng)；二是对银行而言，存款利率(lǜ)下(xià)调(diào)有(yǒu)助(zhù)于减少存(cún)款定价(jià)的无序(xù)竞争，降低银行负债成本；三是(shì)促进投资(zī)、消费，本(běn)次(c网络语言牛马是什么意思，什么牛马是什么意思网络语言ì)降息也被看(kàn)作(zuò)是促进宏观经(jīng)济复苏的表现。

　　不(bù)过也需要看到的是，本次调降中(zhōng)协定存(cún)款(kuǎn)更(gèng)多是对公业务，通知(zhī)存款则集中于短(duǎn)期存款，都是针对特定存取需求的客户，面向范(fàn)围有限。据(jù)民生证(zhèng)券宏观团队测算，通知存款和协定存款(kuǎn)在(zài)银(yín)行存款中占比(bǐ)不高，以四大网络语言牛马是什么意思，什么牛马是什么意思网络语言行的(de)单位通知存款为例，常年(nián)只占企业存款总规(guī)模的3％-4％；招商证(zhèng)券银(yín)行团队的数据(jù)显(xiǎn)示，协定存(cún)款等规模预计(jì)为(wèi)20-30万亿，占比约为(wèi)10％。

　　关(guān)注一：如何理解此(cǐ)次(cì)下调通知和协定存(cún)款利率(lǜ)？

　　中国人民银行行长易纲在(zài)近期(qī)公开讲话中(zhōng)提(tí)到，从过去二(èr)十年的数据(jù)看(kàn)，我国实际利(lì)率总(zǒng)体保持在略低于潜在经济增速(sù)这一“黄金法则”水平上，与潜(qián)在经济增长水(shuǐ)平基本匹(pǐ)配。在经济复苏的关键时点上(shàng)，如何理解此(cǐ)次(cì)下调通知和协定(dìng)存(cún)款利率？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮调降更多是出于推进(jìn)利率市场化改(gǎi)革深化大(dà)背景(jǐng)的(de)考虑。

　　招(zhāo)商基金研究部首席经济学家李湛(zhàn)梳理了这一市(shì)场化改革的过程。2022年(nián)4月，央行指(zhǐ)导利率(lǜ)自律机制建立了存(cún)款利率市(shì)场化调(diào)整机制，随后，国有大行(xíng)同年9月下调存款利率(lǜ)，中(zhōng)小银(yín)行(xíng)陆续跟(gēn)进(jìn)下调存款利(lì)率。

　　2023年4月(yuè)，市(shì)场利率定价自(zì)律(lǜ)机制发(fā)布(bù)《合格(gé)审慎评(pín网络语言牛马是什么意思，什么牛马是什么意思网络语言g)估(gū)实施办法（2023年修订版）》，在相关指标(biāo)中引入了存款定价惩罚措施。随(suí)之而来(lái)的(de)是，此前(qián)4月部(bù)分中小银行(xíng)、农商行存款利率下调(diào)，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒丰三家(jiā)股份行挂牌利率(lǜ)下调。李湛认为，这(zhè)均(jūn)是在利(lì)率市场化改革推进背景下(xià)，银行出于自(zì)身经营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻(qīng)银行(xíng)息(xī)差(chà)压力(lì)的必要(yào)性来看，民生证(zhèng)券宏观团(tuán)队也倾向于(yú)认(rèn)为，本次调整更多仍是(shì)延续去(qù)年(nián)9月这(zhè)一轮存(cún)款利(lì)率下调，并且完(wán)成存(cún)款利率调整(zhěng)的闭环，改善银(yín)行利润(rùn)空间。存款利率机制创设以来(lái)，两轮利(lì)率调(diào)降都(dōu)集中在活(huó)期和定期(qī)存(cún)款，实际上(shàng)忽略了这些介于活期和定期存(cún)款(kuǎn)之(zhī)间的存款的(de)利率调整，“当下(xià)有(yǒu)必要(yào)一次性调整通知存款和协定存款利率，保(bǎo)证(zhèng)存款利率下调的有效性。此外，数据显示，国有银行一季度净(jìng)息差水(shuǐ)平均创历史新(xīn)低，当下调利率有助于降低银行负债成本(běn)，推动银行投放信(xìn)贷的积极性(xìng)。”民生(shēng)证券(quàn)认为。

　　除利(lì)率市场化改(gǎi)革及银行净息差压力增大(dà)外，某大型银行(xíng)金融市场(chǎng)研(yán)究员还关注到(dào)的是国内存(cún)款(kuǎn)市(shì)场的供需变化——近年(nián)来(lái)国内经济受多重因素(sù)冲击，居民消费场景受制(zhì)约，预(yù)防性(xìng)储蓄有所增加及风险偏好(hǎo)下(xià)降等(děng)，导致居民储蓄(xù)存款上升较快，部分(fēn)银行根据市场供(gōng)需变(biàn)化(huà)，综(zōng)合(hé)指(zhǐ)数经营情况，灵(líng)活调节存款利(lì)率，只(zhǐ)是不(bù)同银行在调整节奏(zòu)、时机方面存(cún)在差异(yì)。

　　关注二(èr)：本次存款利(lì)率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治(zhì)局(jú)会议强(qiáng)调，要有效(xiào)防范化解重点领域风险，统筹做(zuò)好中小银行、保险和信(xìn)托机构改革化险(xiǎn)工作。一(yī)锤(chuí)定音之下，本次调降(jiàng)利率也被认为维护金融(róng)稳定(dìng)的一大举措(cuò)。

　　呵护动作具体体现在(zài)哪些方(fāng)面？招商基金李湛认为，本次调降通知主要释放了(le)两大信号，一是减轻银行息差压力。本次下(xià)调(diào)将引导银行的对公活期成本下(xià)降，存款(kuǎn)降(jiàng)价(jià)叠加(jiā)资产端让利压(yā)力趋(qū)缓，银行息差、盈(yíng)利将合理修复，有利(lì)于增强(qiáng)银行内生资(zī)本补(bǔ)充能力；二是减少企(qǐ)业及(jí)居民的短期存款意(yì)愿(yuàn)、促进企业(yè)投资(zī)、居民消(xiāo)费。

　　粤开(kāi)证券(quàn)首(shǒu)席经济(jì)学(xué)家罗志恒的观点是，调降协定存款和通知(zhī)存款的利(lì)率上限(xiàn)，主要目的是规范银行(xíng)业存款(kuǎn)定价(jià)秩序，减少存款定(dìng)价的无序竞争(zhēng)，合(hé)力压降银行负债成本。当前(qián)银行净利差(chà)空间较小，压降负债端成(chéng)本，有助于改(gǎi)善银行盈(yíng)利、补(bǔ)充净资本、降低金融风险。此外，银(yín)行负债端成本下降，也(yě)为资产(chǎn)端的贷(dài)款利率下(xià)调(diào)、降低实(shí)体经济(jì)融(róng)资成本进一步打(dǎ)开空(kōng)间。

　　国泰君安宏(hóng)观首席分析师董琦也认为，存款(kuǎn)利(lì)率调(diào)降，既有助于缓解(jiě)商业银行净息差收窄(zhǎi)趋(qū)势(shì)，特别是中(zhōng)小行高息揽(lǎn)储的(de)成本压力，又有利于引导超额储蓄向消费投资转化，符合“不(bù)搞大水漫灌”、“盘活(huó)存量(liàng)资金”的定位。

　　招商证券(quàn)银行团队同样提到，新规对于(yú)规(guī)范(fàn)协(xié)定存(cún)款定(dìng)价秩序作用(yòng)较大，减少存款定价的无序竞(jìng)争，合力压降银(yín)行负(fù)债成本。该团(tuán)队(duì)预计，协定存款等规(guī)模20-30万亿(yì)，占总存款比例10％左右，由此来看(kàn)，新(xīn)规将降低银行总(zǒng)存款付(fù)息率(lǜ)2BP左右(yòu)。

　　对于股债(zhài)市场的影响方面，民生(shēng)证券(quàn)宏观(guān)团队表(biǎo)示，现(xiàn)实中，存款利率下调有助于压低全社会(huì)利率水平，利(lì)好债券(quàn)；同时股票(piào)市场中，对流(liú)动性(xìng)敏感的股(gǔ)票也将因此受益。

　　川财证券首席经济学家陈雳(lì)则表示，在当(dāng)前整个经济复苏(sū)的大背景下，进一(yī)步释放市(shì)场流动性、活跃消费是一(yī)个重要(yào)的、阶段(duàn)性(xìng)目标(biāo)，存款降(jiàng)息调节，对促销费(fèi)无疑有(yǒu)一定的引导作用。

　　关注三：压降银行存款(kuǎn)成本是(shì)否大势所趋？

　　2022年(nián)四季(jì)度货币政策执(zhí)行报告以(yǐ)及(jí)2023年一季(jì)度货政例会均表明，当前(qián)货币政策(cè)基调未变，“精准有(yǒu)力”仍是第一要求，而在此基础上也强调“着力支持扩大内(nèi)需(xū)，为实体经济提供更有(yǒu)力支(zhī)持”。从本(běn)次降息释放的信号来看，是(shì)否意(yì)味着货币政策进(jìn)一(yī)步(bù)宽松？

　　对此，招(zhāo)商基金李湛(zhàn)的看法(fǎ)是，货币政(zhèng)策充裕延续，但解(jiě)读为边际再宽松为时尚早。“本次调降意味(wèi)着(zhe)当前(qián)长端(duān)利率仍有下行空(kōng)间，但这一调降(jiàng)是针对银行协定存(cún)款及通知(zhī)存款利率自律上限，而非直接调降挂牌存款利率，存款利率(lǜ)下调(diào)并不等于政策利率(lǜ)就必须进行对等下(xià)调，市(shì)场不(bù)应视为(wèi)降息的确定(dìng)性信(xìn)号(hào)。”李湛称。

　　在(zài)“精准有力”的货币政(zhèng)策之(zhī)下，也(yě)有多方观(guān)点提到，压(yā)降存款(kuǎn)成本(běn)仍(réng)是大势所趋。国泰君安董琦关注到，当前经济修复内生(shēng)动力(lì)依然(rán)不强，外需压力没有完全缓解，货币政策(cè)将(jiāng)继(jì)续对经济(jì)修复带来支撑作用，未来伴随经(jīng)济修复，利率(lǜ)水平的调降(jiàng)还没有结束。

　　招商证券(quàn)银(yín)行团队的观点也不(bù)谋而合——长期来(lái)看，存款利率下(xià)行(xíng)仍是(shì)大势(shì)所趋。2023年经济(jì)有所复苏(sū)，进一步降低贷(dài)款利率的紧迫(pò)性不(bù)高，但(dàn)银行(xíng)普(pǔ)遍以量补价，使得(dé)贷(dài)款价格战激烈(liè)，贷(dài)款利(lì)率很难上行。考虑到存(cún)量(liàng)贷款重(zhòng)定价等(děng)影响，2023年银行息差压力增大(dà)，控(kòng)制(zhì)存款成本成为当务(wù)之急。中小银行或有(yǒu)动力主(zhǔ)动跟(gēn)进下调存款利率(lǜ)。

　　展(zhǎn)望未来货币政策的走向，上述大型(xíng)银行金融市场研究(jiū)员认(rèn)为，需要看到(dào)的是(shì)，目(mù)前经济处(chù)于修复性复(fù)苏阶段，经济恢复仍需要适度货币(bì)环境支(zhī)持，同时，国内经济复苏(sū)不平衡问题依(yī)然突出，要求货币政策支(zhī)持精准有力。预计下(xià)半年货币(bì)政策不会出(chū)现(xiàn)急转(zhuǎn)弯，延续稳健货(huò)币政策基调，在保持(chí)信贷总量适度增长，市场流动(dòng)性合理充裕情况下，更加倚(yǐ)重结构性(xìng)工(gōng)具，加大实体经济薄弱环(huán)节，重点新兴领域支(zhī)持，提升(shēng)政策精准(zhǔn)质效。

　　关注四：老百(bǎi)姓和企(qǐ)业手中的钱(qián)会(huì)不会变“毛(máo)”？

　　协定存款、通知存款利率自(zì)律上限将迎调整的同时，有市场(chǎng)观点担心，降息一方(fāng)面有利于刺(cì)激(jī)消费(fèi)以(yǐ)及缓和银(yín)行经营压力，但另(lìng)一方(fāng)面老百姓、企(qǐ)业手里的存款收益缩(suō)水了。在评价双方博弈观点(diǎn)之前，不妨先(xiān)厘清(qīng)通知存款及协定存款两个概念(niàn)的定义。

　　通知和协(xié)定存款介(jiè)于定活期(qī)存款(kuǎn)之间，利(lì)率高(gāo)于活(huó)期(qī)存款，但(dàn)比定期存款存取灵(líng)活，两者的共同优点是，在保(bǎo)持资(zī)金(jīn)灵活使(shǐ)用的同时，提(tí)高利息回报。其中(zhōng)：

　　通知存款是活(huó)期存款的一种，主(zhǔ)要有1天和7天两(liǎng)个期限(xiàn)，支取时需提前1天或7天通(tōng)知银(yín)行，即可按实际(jì)存期(qī)及支(zhī)取日相应币种档次利率计付利息，个人和企业均可(kě)以办理(lǐ)。当前1天和7天(tiān)期通知(zhī)存款的基准利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行开立(lì)一(yī)个具有(yǒu)结算(suàn)和协定存款(kuǎn)双重(zhòng)功能的协定存款账户，并约定基本存款额度，由银行(xíng)将协定(dìng)存款账(zhàng)户(hù)中超过该(gāi)额(é)度的部分按(àn)协定存款利率单独计息的(de)一种存款(kuǎn)方式。协定(dìng)存款性质介于活期(qī)和定(dìng)期存款之间，只(zhǐ)面向企业办理，期限(xiàn)最长为1年(nián)。当前(qián)，协定(dìng)存款的基准利率为(wèi)1.15％。

　　协定存款属于对(duì)公业务，通知存(cún)款既(jì)有(yǒu)对公业务，也有(yǒu)个(gè)人业(yè)务，但都有一定的存款门槛。基于此(cǐ)，粤开(kāi)证(zhèng)券首席经(jīng)济学家罗志(zhì)恒提出的(de)观点是，总体来看，协定存款(kuǎn)和通知存款基本上(shàng)以对(duì)公活(huó)期存款(kuǎn)为主，对(duì)一般(bān)老百姓的影(yǐng)响不大。对于(yú)企业(yè)来说，会有一(yī)定的利息(xī)损失，但若存贷款利(lì)率(lǜ)都能(néng)有(yǒu)所下调，也有(yǒu)助(zhù)于(yú)刺激(jī)企业投资(zī)并降低融资成(chéng)本。

　　此外记者也注(zhù)意到，央行最新数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，4月份人民币存款(kuǎn)减(jiǎn)少4609亿元(yuán)，同比多减5524亿元，其中，住户(hù)存款减少1.2万亿元，非金融企(qǐ)业存(cún)款(kuǎn)减少1408亿元。进(jìn)一步来看，存款(kuǎn)利率调降是(shì)否(fǒu)会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君(jūn)安董琦表(biǎo)示，这一传导(dǎo)过程并非一蹴而就，且(qiě)需要(yào)总量政策继续支(zhī)撑。经(jīng)济当(dāng)前(qián)依然需要(yào)休(xiū)养生息(xī)，特别是(shì)在前期(qī)服(fú)务业(yè)修复后，与制造(zào)业产(chǎn)生循环，带动收入预期改善(shàn)，最(zuì)终才会带动居(jū)民与(yǔ)企业储蓄流出(chū)。

　　长远来看，招商基金(jīn)李湛(zhàn)的建议是(shì)，应辩证看待(dài)本次降息。疫情以(yǐ)来，企(qǐ)业及居民形成了一定规模的超额(é)储蓄，降(jiàng)息可以降(jiàng)低企业、居民的储蓄意愿，引导企(qǐ)业(yè)加大投资、居民增加消费，促进经(jīng)济复苏。“只(zhǐ)有经济复(fù)苏斜率提升，企(qǐ)业、居民对后续(xù)的收入信心才会回升(shēng)，进而形(xíng)成储蓄(xù)转(zhuǎn)化为投资、消费(fèi)，再形成增厚企业、居民收入(rù)的良(liáng)性循(xún)环。”李湛表示(shì)。

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