上市(shì)公司退(tuì)市在A股(gǔ)早已不稀奇，但(dàn)连(lián)带着(zhe)可(kě)转债(zhài)一起退市却是个(gè)新鲜事。5月22日(rì)，*ST搜特(tè)因股价连续20个(gè)交易日低于(yú)1元，触及退市指标，公司股票及其可转(zhuǎn)债被终(zhōng)止上市，搜特转(zhuǎn)债或成为首只因正股退市(shì)而(ér)强制退市的可转(zhuǎn)债。此(cǐ)外，*ST蓝盾(dùn)也因触(chù)及退市指(zhǐ)标被终止上市(shì)，其可转债(zhài)已进入退市(shì)整理(lǐ)期，引发投资者对可转债(zhài)信用风(fēng)险的(de)担忧。

　　可转债兼具债券和股(gǔ)票(piào)双重(zhòng)属性，自诞生以来颇(pǒ)受市场(chǎng)欢迎。一个广(guǎng)为流传的说法是，可转(zhuǎn)债“下(xià)有保底，上不封(fēng)顶(dǐng)”，即上涨时有“股性”加油(yóu)，下跌(diē)时有“债性(xìng)”托底(dǐ)，投资者“进可攻退可守”，几(jǐ)乎稳赚不赔。在(zài)可转债30多年发展中(zhōng)，此前一直未出现因正股(gǔ)退市而退(tuì)市(shì)的情况，也未发生过实质性违约事件。

　　随着搜特转债等的退市，零违(wéi)约历史(shǐ)或将被(bèi)打破(pò)，可转债信用风险浮出水面。虽说可转债退市后，依然可(kě)以执行赎回和回售等(děng)条款，但由于大多数上市公司是因(yīn)经营精彩演绎是什么意思解释，精彩演绎是啥意思(yíng)不善导致(zhì)退(tuì)市，财(cái)务状况并(bìng)不乐观，资不抵债、拿(ná)不出(chū)钱进行(xíng)赎回(huí)的可能性(xìng)较大。而如(rú)果启动(dòng)破产重整，公司发行的可转债划归为普(pǔ)通(tōng)债权(quán)，清偿(cháng)顺序相对靠后，刚性兑付亦存在(zài)很(hěn)大不确定性。

　　接连2只可(kě)转债退市，投资者(zhě)蓦(mò)然(rán)发现，“长(zhǎng)期稳定的羊毛”不稳定(dìng)了。事实上，可转债(zhài)退市并非完全出乎意料，早已在(zài)相关(guān)规则中埋下了(le)“伏笔(bǐ)”。根据交易所上(shàng)市规则，上市公司股票被终止上市的，其(qí)发行的(de)可转债及其他衍(yǎn)生品种(zhǒng)应当终止(zhǐ)上市(shì)。过(guò)去A股退市难、退市少，成就了可(kě)转债30多年零退市(shì)、零违约的“神话”。随着全面注册(cè)制改革的持续推(tuī)进，市场(chǎng)优胜劣汰(tài)加快(kuài)，常(cháng)态化退市机制正在(zài)形成，以上市(shì)股为锚的可(kě)转债也跟着(zhe)出清，违(wéi)约(yuē)风险随之上(shàng)升。退(tuì)市，或将成为可转(zhuǎn)债市场新常态。

　　市(shì)场在发展，生态在改变，投资(zī)者没有理由一成(chéng)不变，是时候(hòu)重(zhòng)塑对可转债的认知了(le)。投(tóu)资者要改变(biàn)“闭眼买(mǎi)债”的路径依赖，学会(huì)优择品(pǐn)种，规避风险。在(zài)选择债(zhài)券时，要理性评估正股基本(běn)面(miàn)、成长性、估值水平以及发债公司偿(cháng)债能力(lì)等，防范债券退市(shì)、违约风险(xiǎn)；在(zài)取(qǔ)舍标(biāo)的时(shí)，应(yīng)远离正股(gǔ)业绩表现不(bù)佳、估值较低(dī)、退市风(fēng)险较高的标的，而选择正(zhèng)股经营效益良(liáng)好(hǎo)、估值(zhí)合理且随市(shì)场(chǎng)下跌(diē)估(gū)值出现压(yā)缩的标的。并密切关注(zhù)可(kě)转债市场风格变化，及(jí)时(shí精彩演绎是什么意思解释，精彩演绎是啥意思)调整配置(zhì)比例和结(jié)构，学会在市(shì)场(chǎng)波动中“游(yóu)泳”。

　　监(jiān)管也应当跟上(shàng)形势变化。目前关于可转债的(de)退市处(chù)理还有(yǒu)不(bù)少空白和盲点，监管(guǎn)部门应尽快打齐补丁(dīng)，给予市场明确预期。比如，可进(jìn)一步(bù)明确可转债在退市(shì)后是否仍(réng)存(cún)在(zài)交易可能、是(shì)否还拥有转股功(gōng)能等(děng)。同时，应加强对可(kě)转债(zhài)的风险防(fáng)控，强化发(fā)行(xíng)前的信用评级，对于信用资(zī)质较弱的公司，可(kě)考虑提高(gāo)担保(bǎo)资(zī)产与回售条款等相关要求，适当提升准入门槛，以更好保护(hù)投资者利益。

　　全面注册制下，证券市(shì)场将迎来全(quán)方位、根本性的变化(huà)。过去一(yī)些“无脑买入”“跟风买入”的简(jiǎn)单(dān)套路(lù)行不通了，一(yī)些(xiē)规则制度精彩演绎是什么意思解释，精彩演绎是啥意思上的(de)短板不能视而不见了(le)。各(gè)市场参(cān)与主体还需(xū)顺(shùn)时(shí)应势(shì)，调整包括可转债(zhài)在内的(de)投(tóu)资方法，完善配套(tào)制(zhì)度，提升风(fēng)险意识(shí)，共促A股市场健康稳(wěn)定发展。

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