财联(lián)社6月3日讯（编辑 刘越）啤(pí)酒行业具备明(míng)显的(de)淡(dàn)旺季特征，其(qí)中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季(jì)。夏天历(lì)来是啤(pí)酒企(qǐ)业(yè)的“兵家必(bì)争之地”，而年(nián)内火爆(bào)的淄(zī)博烧烤一定程度上助力(lì)啤(pí)酒(jiǔ)行业(yè)“淡季不淡”，盛(shèng)夏旺季更是值(zhí)得投资者期待。

　　从一季度业绩来(lái)看，燕京啤(pí)酒以近74倍的同比增(zēng)速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同比增速也(yě)分别达(dá)到(dào)28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中(zhōng)青岛啤酒单季度(dù)营收突破百亿元。但包括百威(wēi)亚太、兰州黄河和西藏发展在内(nèi)的(de)外资(zī)系啤酒公司基本面仍然(rán)堪忧(yōu)，业绩下滑或(huò)亏(kuī)损，本土与外资(zī)两(liǎng)大阵营的(de)分化(huà)明显(xiǎn)。

　　去年消费整(zhěng)体偏低迷，啤酒行(xíng)业则堪(kān)称一抹亮色。民(mín)生证券王言海5月(yuè)8日(rì)发布(bù)的(de)研(yán)报指出，2022年啤酒(jiǔ)板块营收(shōu)稳(wěn)增、归母(mǔ)净利润高增；2023年伴随疫情扰动褪去，下游场景逐(zhú)步复苏，叠加成本压力边际缓解(jiě)，23Q1营收、利润(rùn)相比(bǐ)去年(nián)同期(qī)明显提(tí)速(sù)。国盛证(zhèng)券符蓉预计2023年将是啤酒龙头(tóu)弱(ruò)势区(qū)域(yù)持续扭亏、释放(fàng)利润的一(yī)年。

　　外资啤酒(jiǔ)在(zài)中(zhōng)国市场颓势明显 大鱼吃小鱼后“五(wǔ)强争霸(bà)”格局或成“一超(chāo)多强(qiáng)”？

　　从二级市场表(biǎo)现来看，华(huá)润(rùn)啤酒(jiǔ)和青岛啤酒自2020年阶(jiē)段低点(diǎn)迄今股(gǔ)价累(lèi)计最(zuì)大涨幅分别达(dá)159%和187%，前者目前(qián)总市值(zhí)超1600亿港元，后(hòu)者总市(shì)值超1300亿(yì)元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒(jiǔ)股价(jià)同(tóng)期累计最大涨(zhǎng)幅(fú)分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点迄今(jīn)重(zhòng)庆啤酒股价跌近(jìn)六成，珠(zhū)江啤酒则(zé)跌(diē)超三成(chéng)。

　　上世纪(jì)80年代中国实(shí)施“啤(pí)酒专项工程”后，啤酒产业(yè)兴(xīng)起，北(běi)京的燕京、上海的力波、福建的惠泉、新疆的(de)乌苏、兰州(zhōu)的(de)黄(huáng)河、重庆的山城、四川(chuān)的蓝剑、桂林的漓泉、河南的(de)金星、陕西的汉斯等，几(jǐ)乎每座城市都拥(yōng)有自己的啤(pí)酒厂。

　　经过(guò)“大鱼吃(chī)小(xiǎo)鱼”的阶(jiē)段后，2016年，中国啤酒市场五强争霸(bà)，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、百威英(yīng)博(bó)、嘉(jiā)士伯、燕京啤酒(jiǔ)的市场份(fèn)额(é)分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至(zhì)92.9%，华鑫证券(quàn)孙山山(shān)4月24日发(fā)布的研(yán)报罗列五大巨头的具体市场份额，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百威英博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯(bó)市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格局。

　　孙山山指(zhǐ)出，我国啤酒行业(yè)CR1市占率属于中等水平(píng)，市(shì)场集中度仍有提升(shēng)空间，待CR1市(shì)占率(lǜ)提升(shēng)后头部企业将(jiāng)有望(wàng)进一步提升盈利水(shuǐ)平。分析(xī)人士指(zhǐ)出，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋势(shì)不(bù)变，经过(guò)一(yī)段(duàn)时间的此消彼长(zhǎng)，持续多年的“五(wǔ)强争霸”格局(jú)，将(jiāng)演变为“一超多强(qiáng)”：华润啤(pí)酒把(bǎ)青(qīng)岛啤酒和(hé)百威英博(bó)甩开，燕(yàn)京啤酒追上来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意的是，这几年，外资啤酒在中国(guó)市场颓势明显，百威英博销量下滑，一手扶持(chí)的嫡(dí)系珠江啤酒2022年净利同比(bǐ)下降2.11%；嘉士伯预测2023年的(de)营业(yè)利润增长将低(dī)于去年的水平，研报指(zhǐ)出(chū)重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)为嘉(jiā)士(shì)伯在华运(yùn)营啤酒(jiǔ)资产唯(wéi)一(yī)平(píng)台(tái)，并(bìng)将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤(pí)酒在中国多个地区(qū)的销售(shòu)权划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提(tí)价 占据高(gāo)端如同坐拥印钞机？

　　分析(xī)正方形的棱长是什么意思，正方形的棱长是什么什么叫棱长人士指(zhǐ)出，这(zhè)几年啤酒(jiǔ)行(xíng)业的业绩增长，多亏了高端化。此前多年，高端啤酒(jiǔ)市场主要由外资啤酒(jiǔ)百威英博(bó)、嘉士伯、喜力等品牌(pái)牢牢(láo)掌控。近年来，本土啤酒开始发(fā)力(lì)。以销(xiāo)量最大(dà)的华润雪花(huā)啤酒为(wèi)例(lì)，早年畅销大江南北的大绿棒子，现在已经很难见到(dào)了(le)，各种纯生、原(yuán)浆、精酿、鲜(xiān)啤(pí)大行其道(dào)。

　　孙山山指出，啤酒行业处(chù)于产业(yè)链中游，对上游成本敏感，大(dà)麦、玻(bō)璃(lí)、易拉罐、瓦楞纸(zhǐ)为影(yǐng)响啤(pí)酒成本(běn)主要(yào)材料；下游(yóu)终端(duān)议价能力较强，进入存量竞争(zhēng)时代后，企业为向(xiàng)高端化转型已多次实施提(tí)价举(jǔ)措。符蓉指出，2023年(nián)餐饮等(děng)现饮消费场景恢复将加速各啤酒龙(lóng)头产品(pǐn)结构(gòu)优化(huà)、加速高(gāo)端化进(jìn)程，2023年吨(dūn)价提升幅度或不弱于(yú)成本催生(shēng)普遍提价的(de)2022年。

　　整体性(xìng)的提价，近几年时(shí)有发生。啤酒提价涨幅、频次、企业参与数量高增(zēng)，提(tí)价区域由部分到全国。仅(jǐn)在2022年，华(huá)润啤酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤酒、嘉士(shì)伯等主流(liú)厂商(shāng)纷(fēn)纷(fēn)提价，中高低档均有所(suǒ)涉及。勇闯天涯出厂价提(tí)升0.5元左右，崂(láo)山啤酒零售价从3-4元提升(shēng)至(zhì)5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价(jià)3%-8%。就在前(qián)几年，中国啤(pí)酒市场(chǎng)的产品价格稳定在3-5元(yuán)区间，如今(jīn)，已经整体进(jìn)入(rù)了6-8元(yuán)价(jià)格带。甚至，巨(jù)头们纷(fēn)纷推(tuī)出千(qiān)元啤酒，华润啤(pí)酒的“醴(lǐ)”，青岛啤酒的(de)“一世传(chuán)奇”，百威啤酒的“大师传(chuán)奇”，都是(shì)为了继续突破价格天(tiān)花(huā)板(bǎn)。

　　▌青(qīng)岛啤酒：中档高端齐发力 高端化(huà)势能锐不可挡

　　华鑫证券指出，在百(bǎi)元级产品上，青岛啤酒(jiǔ)率(lǜ)先在2020年率先推(tuī)出“百年之旅”，售(shòu)价388元(yuán)，并在2022年(nián)推出价(jià)值(zhí)1399元的“一世(shì)传奇”；超高端(duān)产品方(fāng)面，青岛(dǎo)啤酒布局丰富，产品价位最高，均价约29元/瓶，最高达72元(yuán)/瓶。

　　西南(nán)证券朱会振(zhèn)4月29日发布的研(yán)报指(zhǐ)出，青岛啤酒中档高端(duān)齐发力(lì)，高端化势能锐不可当。产品端方面(miàn)，公司(sī)在坚(jiān)持纯生(shēng)系及(jí)经(jīng)典系“1+1”品(pǐn)牌(pái)战略基础上，进(jìn)一步提升(shēng)中档崂山品牌(pái)占(zhàn)比，并借助桶啤、白啤等(děng)高端(duān)产品(pǐn)放量，带动整体产品结构持续升(shēng)级。随(suí)着23年现饮场景(jǐng)全面复苏叠加去(qù)年Q2以(yǐ)来低基(jī)数(shù)效应，预计公(gōng)司(sī)全年业绩将维持(chí)高增。

　　▌华润(rùn)啤酒：收(shōu)购喜力如虎添(tiān)翼(yì) 但目前(qián)主要销量来自中低端产品

　　2019年(nián)，华润(rùn)啤酒收购喜力中国正式完(wán)成(chéng)交割。1863年创立于荷兰的(de)喜力，旗下(xià)拥有上(shàng)百家酒厂，连续多年(nián)跻身世(shì)界500强榜(bǎng)单。而收购方华润啤酒(jiǔ)，满打满算也(yě)才30岁(suì)，借此(cǐ)拓展高端市场。华(huá)鑫(xīn)证券指(zhǐ)出，华润(rùn)啤(pí)酒高端及超(chāo)高端(duān)产品仅占其收入占比17%，而(ér)经济型（5元以下(xià)）产品收入占比达47%，表明目前(qián)市(shì)场更加认(rèn)可(kě)、熟悉其经(jīng)济型产品如勇闯(chuǎng)天涯等(děng)，但对其高端产品(pǐn)认知度或接(jiē)受度相对偏低。公司提(tí)价空间较大，高端化完(wán)成后利润可期。

　　▌燕(yàn)京啤(pí)酒(jiǔ)：“二(èr)次创业”新篇章 借(jiè)助U8势能(néng)持续开(kāi)拓市场

　　作为(wèi)曾经国产啤酒行业的老(lǎo)大(dà)哥(gē)，燕京啤酒近(jìn)几年(nián)风(fēng)光不在。不仅销售范围(wéi)收缩不少，被雪花和青岛啤酒甩(shuǎi)开不说，2020年(nián)的营业额甚至被重庆(qìng)啤酒反(fǎn)超(chāo)。但(dàn)燕京啤酒(jiǔ)去年业绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一(yī)季度(dù)延续高增，净利同比增长近74倍。正方形的棱长是什么意思，正方形的棱长是什么什么叫棱长>

　　分析人士认为，燕京啤酒突破增长(zhǎng)瓶颈(jǐng)的(de)秘诀，是高端新品(pǐn)燕京U8的成(chéng)功营销(xiāo)，以及旗下燕(yàn)京酒號社(shè)区小酒馆这种新零售业(yè)态的落地(dì)生根。中邮证券分析师蔡雪昱4月21日研报(bào)指(zhǐ)出，渠道(dào)反馈，U8一(yī)季度(dù)销量同(tóng)增约50%，公司借助U8势能持(chí)续(xù)开(kāi)拓市场，推动整体销(xiāo)量同增13%至96.31万千升(shēng)，同时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元(yuán)/千(qiān)升。国君食品点评称，改革红利(lì)释放正处起步阶(jiē)段，旺季(jì)动销加速、成(chéng)本优化之下，公司(sī)业绩弹性将进一步加速。

　　此外，分析人士(shì)指出，精酿啤酒目(mù)前属于蓝海(hǎi)市场(chǎng)，拥有巨(jù)大发展(zhǎn)潜力及(jí)空间，且目(mù)前行业格局未定，企(qǐ)业拥有弯(wān)道超(chāo)车机会；基(jī)于精(jīng)酿啤酒多元风味发展趋势，产品风味及应用场(chǎng)景布(bù)局多元化企业，将更加能够顺应精酿(niàng)市场发(fā)展趋势，拥有长期可持续(xù)发展潜力，并有望成为行业新引领者(zhě)。

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