5月23日(rì)，医药股开盘拉(lā)升，复(fù)星医药、科(kē)伦(lún)药业(yè)涨(zhǎng)超2％，恒瑞医(yī)药、药明康(kāng)德(dé)、智飞生物(wù)、沃(wò)森(sēn)生物(wù)、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今年以来持续处于(yú)低位(wèi)水平，具有较大(dà)吸引力。截至5月23日，医药(yào)生(shēng)物(wù)行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍处于历史较低分位数(shù)水平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火后，医药板块作为老(lǎo)赛道是否能有反弹行情(qíng)？在(zài)后疫情时代，医药(yào)板块是(shì)否还有新的(de)业绩驱动(dòng)因素？本(běn)文将详细解析。

　　01

　　基本面(miàn)持续(xù)改善(shàn)

　　医药行业复苏确定性很强(qiáng)

　　疫情在2023年第(dì)一季度的影响将会逐(zhú)步消退(tuì)，医药行业(yè)的基本(běn)面正继(jì)续得到改善(shàn)。

　　2023年一季度，医药板块（创(chuàng)新药(yào)除(chú)外(wài)）营收同比(bǐ)+2.13％，归母(mǔ)净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收(shōu)入(rù)增速下滑14.17 pct，利(lì)润你在教我做事啊是什么意思，你在教我做事啊是什么意思增速下滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度来(lái)看，在2023年一季度，医药板块(kuài)（创新药除外）存(cún)在一定的(de)估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍提(tí)升(shēng)至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创(chuàng)新药板(bǎn)块的营收与去年(nián)同期相比增加了6.56％，研发总(zǒng)支出的增速达到(dào)了+15.25％，研发支(zhī)出占(zhàn)收入的比(bǐ)例达到(dào)了(le)38.07％，与2022年(nián)第(dì)一季度(dù)相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已(yǐ)经从(cóng)2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍(bèi)。

　　从医药行业的经(jīng)营(yíng)数(shù)据(jù)来看，除去创新药和(hé)疫情(qíng)受(shòu)益细分领域，医药板块中具(jù)有较好成长能力的低估值板块有原料药、医(yī)疗设备、血制品、药店。

　　相(xiāng)较于许多创新药、器械企业的产品销售(shòu)前景，国(guó)内市场(chǎng)仍未达到预期(qī)，原(yuán)因在于近几年来，由于老龄化，国内医保支出并未增加太多，增速中(zhōng)的增量大部分都被用于疫情相关行(xíng)业。

　　这也是为什(shén)么，国内的医(yī)疗行业，增长(zhǎng)速度并不(bù)快。首先，结(jié)构性(xìng)的分化是非常明显的，传统(tǒng)药(yào)企必须要给创新(xīn)留出空(kōng)间，比(bǐ)如在过去(qù)的三(sān)年中，港(gǎng)股创新药(yào)企的年化(huà)营收增速(sù)高达(dá)70％。对本土(tǔ)医药企业而言，要(yào)实现(xiàn)高速发(fā)展，必须要双(shuāng)管齐下，在本土(tǔ)市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基(jī)建(jiàn)仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前(qián)在总(zǒng)需求复苏不及预你在教我做事啊是什么意思，你在教我做事啊是什么意思期的背景下，医药板块(kuài)中(zhōng)有(yǒu)刚性(xìng)需求的新基建板块(kuài)或是最具有确定性(xìng)的领(lǐng)域之一，一定(dìng)程(chéng)度(dù)上或(huò)仍是(shì)今(jīn)年医药投资的胜负手。

　　我国(guó)继(jì)续推进优质(zhì)医疗资源扩容(róng)下(xià)沉、区域平(píng)衡分(fēn)布(bù)，医疗新基建(jiàn)再获政策扶持。4月13日，国家卫生健康委员会召开新(xīn)闻(wén)发布会(huì)，重点介绍优质医(yī)疗资源下(xià)移、区(qū)域平衡布(bù)局。县(xiàn)医院作为(wèi)县级医(yī)疗卫(wèi)生(shēng)服务网络的龙(lóng)头，连(lián)接着城乡卫生(shēng)服务体系。长期以来，国家卫生健(jiàn)康(kāng)委通过(guò)开展三级医院对口帮扶等(děng)方式，引导(dǎo)优质医疗(liáo)资源(yuán)下移，不(bù)断提(tí)高县级(jí)医院的(de)综合实力。

　　今后，继续(xù)推进(jìn)人(rén)才、技术、管理(lǐ)的下移，通(tōng)过城市(shì)三级医院的(de)对口支援，托(tuō)管，建立医联体，远程医疗(liáo)等多(duō)种形(xíng)式，满足县域居(jū)民的基本(běn)医疗(liáo)卫生需求，为普通疾病(bìng)在市(shì)县范围内(nèi)解决奠(diàn)定坚实的基础(chǔ)。

　　会议(yì)同(tóng)时指出(chū)，在接下来(lái)的(de)工作(zuò)中(zhōng)，将继续推进临床重(zhòng)点(diǎn)专(zhuān)科“百千万”工程(chéng)，指导各(gè)地按照“搭平台，建载体，促(cù)融合(hé)”的思(sī)路，重点加强群众需求较(jiào)大的(de)心血管(guǎn)外科学、妇(fù)产(chǎn)科、骨科、麻醉科、小(xiǎo)儿(ér)科、精神(shén)病(bìng)学、病(bìng)理学(xué)等专科建设(shè)，补齐资(zī)源短(duǎn)板(bǎn)，完成预(yù)期(qī)的建设任务。随着具体政策的出台，相关的基(jī)层医疗器械(xiè)市场或将(jiāng)受益(yì)。

　　可发现与医疗成像(xiàng)器(qì)材、生命(mìng)信息设(shè)备和心血(xuè)管耗材相关的板块将会有(yǒu)较大的发展(zhǎn)空间(jiān)。其中的个股有：联影医(yī)疗、万东(dōng)医疗、奕瑞科(kē)技、乐普医疗(liáo)、心脉医(yī)疗、海尔生物。

　　医改(gǎi)政策(cè)频频出台，医疗器(qì)械市场持续扩(kuò)张。随(suí)着国家(jiā)继续支持优质医(yī)疗资(zī)源扩容下沉的政策，在(zài)未来，医疗卫生资源的分布(bù)将(jiāng)会得(dé)到(dào)优化(huà)，促(cù)进更(gèng)多优质的医(yī)疗资源向下扩容，释放更多中、基(jī)层医疗机构(gòu)的采购(gòu)需求。

　　在国家(jiā)“十四五”规划中提出要(yào)加强医(yī)疗卫(wèi)生(shēng)领域的基础设施(shī)建(jiàn)设的背景下，预计(jì)医(yī)疗器(qì)械采(cǎi)购将更加宽松，这(zhè)将推动医疗(liáo)器械你在教我做事啊是什么意思，你在教我做事啊是什么意思市场的快速(sù)发展。在政策推(tuī)动下，国产品(pǐn)牌有(yǒu)望(wàng)凭借(jiè)高性价(jià)比(bǐ)的优势(shì)加(jiā)速进入医院(yuàn)，长期而言，随着多(duō)项政策支持的持续(xù)加强，国(guó)产(chǎn)替代将逐步加速，相关大(dà)型医疗器(qì)械的龙(lóng)头厂商将会(huì)抓住(zhù)放量(liàng)的机会，实现快速(sù)发展(zhǎn)。

　　华富(fù)证(zhèng)券建议关注国内高端医疗(liáo)设备的龙头企业：迈瑞(ruì)医疗、联影医疗、澳华内镜、开立医疗(liáo)、海泰新光(guāng)。这些(xiē)企业具有较好的产品性能、较好的(de)渠(qú)道和较(jiào)强的(de)研发能力。

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