银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘(pán)不(bù)久，第一共和银行盘中跌幅一度(dù)扩大至(zhì)超过40％，经历至少(shǎo)五次(cì)停牌，股价再刷新历(lì)史新低，市(shì)值(zhí)一(yī)度跌破10亿美元。

　　据英国《金(jīn)融时报》报(bào)道(dào)，知(zhī)情人士说，几个星期以来(lái)，第一共和银行已在为其(qí)部分(fēn)业务寻找(zhǎo)买家，但潜在(zài)的收购(gòu)方担心承担过多风险。目前(qián)可能的解决方案(àn)是，向(xiàng)近期曾为第一共和银行(xíng)注资300亿美(měi)元的大(dà)型银行(xíng)寻(xún)求帮助，或者由美国联(lián)邦存款保险公司接管该银(yín)行，并为所有存款提供政府(fǔ)担保。

　　而(ér)据(jù)CNBC援引消息人士(shì)报(bào)道(dào)，白宫(gōng)或美国(guó)财政部无意干预该银(yín)行的状况。

　　CNBC财(cái)经(jīng)记(jì)者和市场新闻(wén)分析师David Faber说(shuō)，他目(mù)前(qián)不(bù)知道这家(jiā)银(yín)行能否在未(wèi)来的日子继续经营下去，也不知(zhī)道(dào)联邦(bāng)存款保(bǎo)险公(gōng)司是否会对(duì)此家银行发表(biǎo)“破产声(shēng)明”。但他说(shuō)：“解决(jué)方案(àn)（可能是(shì)联邦(bāng)存(cún)款保险公(gōng)司的接管）目(mù)前(qián)正变得越来越有可(kě)能，因为(wèi)第一共和银行(xíng)找到(dào)买家(jiā)的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌(líng)晨，美、布两(liǎng)油日内跌幅快速扩大至(zhì)3％。

　　有(yǒu)市场(chǎng)评论称，尽(jǐn)管此前API报(bào)告(gào)显(xiǎn)示美国(guó)上周原油(yóu)库存降幅大于预期，由于市场消化了疲弱的美国经济数据，对美国经济衰退的担忧增(zēng)加，油价周三延续前一交(jiāo)易(yì)日的(de)跌势，目前已经(jīng)抹去了(le)自欧佩克(kè)+4月初宣布(bù)进一(yī)步减产以来的(de)全部涨(zhǎng)幅。

　　截至今(jīn)晨收(shōu)盘，第一共(gòng)和(hé)银行收跌近30％再创历史(shǐ)新低，最(zuì)新报道称，美国联邦存款保(bǎo)险公(gōng)司FDIC威胁下调该行评级，将限制第(dì)一共和银行(xíng)从美联储取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油(yóu)期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期(qī)货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去(qù)了自OPEC+本(běn)月(yuè)初因需求低迷而(ér)减产(chǎn)带(dài)来的(de)价(jià)格涨(zhǎng)幅。

　　美联(lián)储5月加息路径“扑(pū)朔迷离”

　　宏(hóng)观层(céng)面风险(xiǎn)不断，让美联储5月的加息路(lù)径变得“扑(pū)朔迷离”。一(yī)边是仍然(rán)高企的(de)通胀，一边是银行系统危机以及由此(cǐ)扩大(dà)的经济衰退阴霾，美联(lián)储(chǔ)会如何(hé)选择(zé)，无疑(yí)是(shì)市场(chǎng)最引人(rén)瞩目的焦点。

　　在广州(zhōu)金控(kòng)期货研究(jiū)所副总经理程小勇看来，对于美联储货(huò)币政(zhèng)策，大概(gài)率(lǜ)还是(shì)维持加(jiā)息的大方向，只不过加(jiā)息力度会维持25个基(jī)点，不会(huì)像(xiàng)去年那样以(yǐ)50个基点的大力度(dù)加息(xī)。

　　“首先(xiān)，考虑到美国通(tōng)胀具有很(hěn)强的粘性，当前核心通胀增速依旧(jiù)处于历史高位(wèi)，3月(yuè)高达5.6％，较此轮高(gāo)点(diǎn)仅仅回落(luò)了(le)1个百分点(diǎn)，‘通胀中的通(tōng)胀(zhàng)’3月(yuè)住房租金价格指数增速(sù)高达8.3％。其次，尽管高利率(lǜ)和美国银(yín)行业危机引发(fā)了(le)经济(jì)减速，但(dàn)是据我们测算(suàn)当前(qián)美国私人部门资产(chǎn)负债(zhài)表(biǎo)受冲击的影响大约将在(zài)三、四季度出现(xiàn)，短(duǎn)期经(jīng)济减(jiǎn)速不至于引(yǐn)发美联储货(huò)币政(zhèng)策转(zhuǎn)向。从历史(shǐ)上美(měi)联储加息的经验来看，高通胀下的(de)美联储加息并不会因(yīn)经济减速(sù)而转向(xiàng)。此外，美(měi)国地(dì)区银行(xíng)担忧引发银行股大跌(diē)，但由(yóu)于当(dāng)前美国(guó)商业(yè)银行(xíng)危机(jī)主要是(shì)资(zī)产负责(zé)错配，并非如2007年次(cì)贷(dài)危机时那样的(de)产(chǎn)品层层嵌套和加(jiā)杠(gāng)杆导(dǎo)致危机爆发时过渡去杠杆，金(jīn)融市场系统性风险暂(zàn)难发生(shēng)。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混沌(dùn)天成(chéng)期货研究院首席宏观分析师赵旭初(chū)同样认为，由美(měi)国银行业“爆雷”引发系统性风险的可(kě)能性(xìng)是较小的，基(jī)于此，美联储也不会轻易改变“显著控(kòng)制通胀(zhàng)”的目标。“从(cóng)硅谷银行的(de)事件来看，政策(cè)部(bù)门应对危机的(de)速度和积(jī)极性非常高，在这种形式(shì)下(xià)，去(qù)押注系统性(xìng)风(fēng)险发生概率比较(jiào)低(dī)的。对于通胀率，当前市场主流的(de)预测对5月CPI是4％，即便到了市场(chǎng)认为有一定降(jiàng)息概率的(de)7月，CPI预测也(yě)有3.5％以上，除非是出现了几乎(hū)失控的风险(xiǎn)，如金融机(jī)构或(huò)者非(fēi)金融企业大(dà)面积的‘爆雷’，否则在(zài)这(zhè)个(gè)通胀水平预测(cè)下，美(měi)联储是不会在7月份就去做(zuò)降息(xī)操(cāo)作的。”他(tā)说。

　　据(jù)外(wài)媒报(bào)道，对于美国通胀将(jiāng)从几十年来的(de)最高水平进一步(bù)回落多少(shǎo)这一争(zhēng)论，全球知名(míng)机构的基(jī)金经理们也(yě)开始产(chǎn)生分歧。其中，一方是安联(lián)环球投资(zī)和西部(bù)信托等(děng)公司认为，美联(lián)储和其他央行将在加息方面(miàn)取得胜利，即使这意(yì)味着继(jì)续加息、控制通胀到2％的目(mù)标可能(néng)会让经济陷入衰退。而另一方面，贝(bèi)莱德和DoubleLine等公司则质(zhì)疑，面对粘(zhān)性极强的通(tōng)胀(zhàng)，美联储和(hé)其他(tā)央行的政(zhèng)策制定者是否真的愿意冒(mào)让数百万人失业(yè)的风险，换句话说，央(yāng)行们最(zuì)终可能不(bù)得(dé)不(bù)做(zuò)出妥协，容忍高于目标的(de)通(tōng)胀(zhàng)。

　　相关数据显示，4月美国消费(fèi)者信心指数降至了(le)101.3，为去年(nián)7月以来最低(dī)水平。对此，程小勇表示，从美国(guó)居民消费来看，高利率(lǜ)和(hé)银行(xíng)业(yè)信贷收紧导致消费者信(xìn)心(xīn)指数下降，消费支出增(zēng)速放(fàng)缓是确定性事件，说明(míng)未来美国经(jīng)济继续减速也是大概率(lǜ)事件。然而，由于美国居民消(xiāo)费支出增速虽然(rán)在下(xià)滑，但(dàn)在2月(yuè)还是维持正增(zēng)长，使得市场避险情绪短(duǎn)期虽有升温，但不(bù)至于出发市场系统(tǒng)性泡沫，通过贵(guì)金属温和反弹也(yě)可以验(yàn)证这(zhè)一点。不(bù)过，随着(zhe)美国(guó)居民利息支(zhī)出占可支配(pèi)收入(rù)的比例越来越高，未来(lái)并不排除(chú)由(yóu)于经济严重减速加(jiā)快导致大规(guī)模恐慌再(zài)现的(de)情况出现。

　　“消费(fèi)者信心的下降和最近的美国居(jū)民部门信用卡违约率上(shàng)升是相匹(pǐ)配的，在高通胀高(gāo)利率经济(jì)下行的环境下，居民(mín)部门的资产负债表(biǎo)和收入(rù)状况边际上会(huì)有恶化也是情(qíng)理之(zhī)中；但(dàn)美(měi)国居民部(bù)门已经经过了十年的去杠杆，本身资产负(fù)债处于一个相对健康(kāng)的状(zhuàng)况，这也是为(wèi)何即便消费(fèi)信(xìn)心在恶化，即便银行利率在飙升，美国(guó)居民部门的(de)消费(fèi)贷款(kuǎn)仍然(rán)在继续扩(kuò)张，这显示着美(měi)国(guó)居民(mín)部(bù)门的需求(qiú)仍然十分有韧性。”赵旭初(chū)表示(shì)。

　　在(zài)赵旭初(chū)看来，当(dāng)前(qián)市(shì)场避险情(qíng)绪的催化有两方面的背景，一(yī)是按照历史经(jīng)验看，海外加息结(jié)束(shù)到降(jiàng)息(xī)之间就(jiù)是一个容易出(chū)风(fēng)险(xiǎn)的(de)时间段；二(èr)是能够激发风(fēng)险偏好的中(zhōng)国这边的复苏环比高点(diǎn)已经看(kàn)到，同(tóng)比高点接近看到，在中国(guó)没有更多刺激(jī)政策的情况下(xià)，市场对全球(qiú)经济的预期想要(yào)进一步边际改善是比较(jiào)困(kùn)难的。

　　“在这样的背景下，近(jìn)日(rì)A股(gǔ)的主线题(tí)材下跌与海外银行业危机共振(zhèn)成(chéng)为了一个激发避险情(qíng)绪(xù)升级的导火索。”赵旭(xù)初认为，今年大的宏(hóng)观周期(qī)和前几(jǐ)年有(yǒu)所(suǒ)不同，国(guó)内和海外出现明显的周期背(bèi)离，且(qiě)海外的政策(cè)部(bù)门(mén)应(yīng)对危(wēi)机的速度又(yòu)很快(ku一里地等于多少米，一里地等于多少米千米ài)，所以不至于出现单(dān)边的持续性共振，这就(jiù)导致各类风险资产难(nán)以出(chū)现大幅度(dù)的流畅单边行(xíng)情(qíng)，比较合(hé)适的操作思路(lù)应(yīng)该是(shì)“在下跌时不过分恐慌、在上涨时也不(bù)过分乐(lè)观”。

　　宏观环境走弱 有色(sè)金属全线下行

　　在宏观环境偏(piān)弱的影响下(xià)，昨日的(de)有色(sè)金属板(bǎn)块全面下行(xíng)。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主(zhǔ)力合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期货研究所有色金属研究(jiū)总监展(zhǎn)大(dà)鹏表(biǎo)示，整体(tǐ)来看，有色金属的(de)全面下行有两个利(lì)空背(bèi)景和一(yī)个触发因素(sù)，一是临近美联储5月份议(yì)息(xī)会议，加息25个基点的概率(lǜ)升至高位，市(shì)场表现出谨慎情绪(xù)；二(èr)是面临国(guó)内五一(yī)假期，资金(jīn)提前流出规避不确定性风(fēng)险；三(sān)是前一晚欧美银(yín)行季报再(zài)爆(bào)利(lì)空，引发市场对银(yín)行业危机蔓(màn)延的担忧，避险(xiǎn)情绪骤然升温(wēn)，美股大(dà)幅下挫，美元指数快速(sù)回(huí)升，成为有色板块全(quán)面下行(xíng)的直接(jiē)触发因素。

　　“可以看出(chū)，当前宏观情绪对市(shì)场(chǎng)的(de)扰动较(jiào)大。市场(chǎng)一直在衰退(tuì)论和(hé)加息预期之(zhī)间(jiān)摇(yáo)摆(bǎi)不定。一方面对银行(xíng)业(yè)和全球(qiú)经(jīng)济前景感到担忧，担心陷入(rù)衰(shuāi)退，衰退论升温又会使得(dé)加息预期降低。加息预期降低后又(yòu)不得不面对高企的通胀数据，美联储(chǔ)喊话加息(xī)不(bù)应停止，市场又继(jì)续预测衰(shuāi)退，周(zhōu)而复始(shǐ)。”国(guó)海良时期货有色(sè)金属分析师何燕艳表(biǎo)示，此外，国内面临五一(yī)假(jiǎ)期，之前看多需求修复的情绪(xù)慢慢平(píng)复(fù)，也使得价格下跌。

　　具体品(pǐn)种来(lái)看(kàn)，何燕艳表示，以铜和铝为代表的大部分(fēn)品种还在区(qū)间运行，除了(le)锌的空头势头较为明显，而镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏表示(shì)，二(èr)季度是有色(sè)金属(shǔ)的传统旺季，4月(yuè一里地等于多少米，一里地等于多少米千米)的开(kāi)局(jú)延续了(le)需(xū)求的强预期，有色一度出现(xiàn)触(chù)底反(fǎn)弹和冲(chōng)高预(yù)期，但随着4月旺季过半，市场(chǎng)却出现不一样的声音。一是精炼(liàn)铜及再生(shēng)铜制(zhì)杆(gān)、铝材加工(gōng)和镀锌板等行业(yè)样本企(qǐ)业开工率却出(chū)现接连下降(jiàng)，社会库存虽然持(chí)续去(qù)化，但速度较3月份(fèn)明显放缓；二(èr)是部分下游加工(gōng)企业订单(dān)难以为继，且产成品库存(cún)较往年出现小幅累积，这也就意味着之前的“强预(yù)期”出现“弱兑现”的情况，或(huò)者说3月份的(de)高开工(gōng)透支了部分旺季的需(xū)求。

　　“对铜价(jià)来说，海外‘衰退+加息’的宏观环(huán)境并不支持价(jià)格高走，同时(shí)国内(nèi)劳动节假(jiǎ)期即将到(dào)来，资金从有(yǒu)色市场流出(chū)规避不确定性风险，价(jià)格出现回调并(bìng)不(bù)意外，昨(zuó)日有色价(jià)格(gé)快(kuài)速回落也(yě)是(shì)近段时间对(duì)利空因素的集中体现(xiàn)，节前宜谨慎(shèn)。”展(zhǎn)大鹏(péng)表示，不过，5月中上旬延续旺季下，需求不会大幅走弱(ruò)，因此若价格在节前持续表现偏弱(ruò)，下(xià)游企(qǐ)业可(kě)适当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的(de)行业(yè)数据来(lái)看，下游需求无疑(yí)是在慢慢(màn)复苏的。如房(fáng)屋(wū)竣工面积(jī)19422万平方(fāng)米(mǐ)，增长14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但是反应在下游开工率(lǜ)上(shàng)最近几周出现了高(gāo)位停滞，没有进(jìn)一(yī)步(bù)的增(zēng)长，可能和旺(wàng)季慢慢过去也有(yǒu)关系。此外(wài)，4月的总体预(yù)测值(zhí)普遍也没有高于3月，虽(suī)然下降数值也不大，但也没能有力提振(zhèn)需(xū)求。不过(guò)，何燕艳表(biǎo)示，价格一旦大跌到(dào)目前(qián)的状态，现(xiàn)货(huò)上(shàng)面买盘又会出(chū)现，错综复杂之下走势也表现(xiàn)的偏振荡。

　　“当前，宏(hóng)观(guān)面(miàn)上的(de)市场预期过于一致，主流观点(diǎn)认为加息(xī)已近尾声，最坏的时候(hòu)已经过去，但今年可能不会降息。我们要(yào)警惕这(zhè)种市场过于一致的情况(kuàng)。因为美通胀高位(wèi)持(chí)续，美联储的结果导向很可能使(shǐ)得加息时间或者幅(fú)度超预期，这(zhè)样市场就会有超预期的下跌。最(zuì)主要的是，有色板块多数品种供应增加总体比较确定的，需(xū)求跟(gēn)不(bù)上供应的(de)增速，整个周期是(shì)向下而不(bù)是向上。因此(cǐ)，我对整个板块还是(shì)持(chí)中线偏(piān)空思路，投资者可以用(yòng)振(zhèn)荡的(de)策略去操作。”何(hé)燕艳(yàn)说。

　　宏观(guān)经济是对未来的预期，更多的是反映市场(chǎng)对未(wèi)来一个季度、半年度甚(shèn)至(zhì)更长时间的需(xū)求(qiú)预期，展大鹏认为，其对有色(sè)板块的短期或短线(xiàn)影响并不显著，短期(qī)可关注(zhù)供求现状与价格趋(qū)势的(de)关系以及可(kě)能突发的风险事(shì)件上。“对有色而言，投资(zī)者更多担心(xīn)的是在多空分歧的位置和时间节(jié)点突(tū)发(fā)未知(zhī)的风(fēng)险事件，从而放大(dà)了价格短线(xiàn)的波动(dòng)性，带(dài)来持仓管理的(de)压力。”他说。

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