公募基(jī)金(jīn)交易结(jié)算模式(shì)再现创(chuàng)新突破！

　　继过往较为常见(jiàn)的托管人结(jié)算模式和券商结算模式之后，一种创新(xīn)模式——“类QFII结算模(mó)式(shì)”正(zhèng)在基金行业悄然(rán)流行。

　　据中(zhōng)国(guó)基金报记者了解，2022年3月(yuè)初成立的博道盛兴(xīng)一(yī)年持有期(qī)混合(hé)是首只采(cǎi)用“类QFII结(jié)算模(mó)式”的(de)基金，该基金由(yóu)博道基金、广发证(zhèng)券、兴业银(yín)行三方合作推出。目前正在发行的(de)易(yì)方达中(zhōng)证软件服务ETF也将采用(yòng)“类(lèi)QFII结算模式”，上(shàng)述ETF将由易方(fāng)达与广(guǎng)发证券、兴(xīng)业银行合作发行。

　　“类QFII结算模式(shì)”的(de)推出也吸引(yǐn)了(le)行业各(gè)方目光，据业(yè)内人士透露(lù)，除(chú)了广发证券(quàn)有落地的(de)基金产品(pǐn)之外，其(qí)他券商、基金公司也(yě)在关(guān)注(zhù)研究这一新的(de)模式，也在(zài)摩拳(quán)擦掌(zhǎng)。

　　在多(duō)位(wèi)业内人(rén)士看来，目前(qián)基金结算模式(shì)迎来(lái)新时(shí)代(dài)。券商结算(suàn)、银行结算(suàn)、类(lèi)QFII结算三类模式各(gè)有(yǒu)优劣，基金管理人可以(yǐ)根据不同情(qíng)况(kuàng)，选择不同的结算模式(shì)，最(zuì)大限度的调动各方(fāng)资源，为持有人提供更好(hǎo)的服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地

　　在公募基金25年的历史长河(hé)中，托管人结算(suàn)模(mó)式是最(zuì)早出现也是最为成(chéng)熟的基金结算模式。到(dào)了2017年，券商结算(suàn)模式(shì)启(qǐ)动(dòng)试点，成为基金公司撬动券商资(zī)源的有力抓手(shǒu)，之后(hòu)由试点(diǎn)转常规(guī)，发展迅速。

　　如今，新的交(jiāo)易结算(suàn)模式——“类QFII结算(suàn)模式(shì)”正(zhèng)在行业各方(fāng)探索中落地。

　　据(jù)中国基金报(bào)记者(zhě)了解，2022年(nián)3月(yuè)8日成立的博道盛兴一年持有(yǒu)期混合(hé)是首只采用“类QFII结(jié)算模式”的基(jī)金(jīn)。而目前正在发行的易方达(dá)中证软件(jiàn)服务ETF也将采(cǎi)用(yòng)“类QFII结算模式(shì)”，上述两只基(jī)金(jīn)分别(bié)由博道、易方(fāng)达两家基(jī)金(jīn)公司与(yǔ)广发证(zhèng)券、兴(xīng)业银行合作发行。

　　“在证(zhèng)券公司中，广发证券是率(lǜ)先有落地基金产品(pǐn)的券商，据了解，其他券(quàn)商也(yě)在积极研究这一新的(de)业(yè)务(wù)。”一(yī)位业内(nèi)人士透露。

　　据博道基(jī)金介绍，所谓(wèi)的“类QFII结算模式”是(shì)指，公募(mù)基金(jīn)参照(zhào)QFII模(mó)式，通(tōng)过证券公司进行交(jiāo)易申报，由托管银行进行结算，在这(zhè)种模式下，资金存放在托管(guǎn)银行的托管账户，无须银证转账到证券公司。这也(yě)成为类QFII模式的与一(yī)般券结(jié)模式的最(zuì)大不同点。

　　具体来(lái)看，类QFII模式(shì)中产(chǎn)品资金集中存放在(zài)托管银行，在券商(shāng)开立的资金账户无需实际上的银证转账(zhàng)存入资金，每个交易(yì)日基金公司采(cǎi)用申报交易额度，使用虚头寸(cùn)资金(jīn)的方(fāng)式进行(xíng)场内交(jiāo)易，券(quàn)商根据已申(shēn)报的交易额度每日(rì)滚动(dòng)计算产(chǎn)品资金账户虚(xū)头寸资金余额，以实现对产(chǎn)品场内交易额度的前端(duān)验资控制。

　　类(lèi)QFII模式(shì)下基(jī)金场内交易通过经纪券(quàn)商完成，仍然保(bǎo)留了(le)原先券商交(jiāo)易结算(suàn)模式的交易前端控制、验资验券(quàn)的(de)优(yōu)点，同时资金结算由托管行完成，解决了部分托管行比(bǐ)较关注的托管资金归属保(bǎo)管问题，一(yī)定程度上(shàng)调动了托管行的积极(jí)性。

　　在博时基金(jīn)券(quàn)商业务部副总经理王鹤锟看来，类QFII结算(suàn)模式，丰富(fù)了公(gōng)募(mù)基(jī)金与证券公司结算模式的选择，更好(hǎo)地(dì)满足各方差(chà)异化的需求，也印证了券商财富管(guǎn)理转型已经进入更加成熟(shú)和高(gāo)速发展阶(jiē)段(duàn) ，多样的结算模式备选可以有(yǒu)助(zhù)于降低运营风险 、提升(shēng)效率，促进公募基金、券(quàn)商渠道、基金投(tóu)资人共赢(yíng)发展(zhǎn)。

　　“尤其是对于ETF产品，类(lèi)QFII结算模式可以保证(zhèng)较好运营效率带来的优质交(jiāo)易体验(yàn)的同(tóng)时，兼顾(gù)券商与基金公司的商(shāng)业利益深度捆绑(bǎng)。随(suí)着“买(mǎi)方(fāng)投顾业务，产品(pǐn)工具化配置”的(de)趋势逐渐形成，该模式将进一(yī)步促进(jìn)，金融机构为(wèi)广大投资人提供更多(duō)的交易(yì)工具选择。”他进(jìn)一步分析指出。

　　类(lèi)QFII结算(suàn)模式突破了现行客户交易结算资金的(de)三方(fāng)存管框架，谈及这类模式的(de)创新点(diǎn)，平安基金总结为三大方面：“一是虚(xū)头寸：实(shí)现虚头寸(cùn)指令对接，资(zī)金无(wú)需(xū)三方存(cún)管；二(èr)是交易交收(shōu)分离：证(zhèng)券公司对产品场内交易进行前端验(yàn)资验券；三是日(rì)终资金对账(zhàng)：实现证券公司与托管人系统对接对(duì)账。”

　　加强交(jiāo)易前端验资验券功能

　　兼顾与券商渠道的(de)商业模(mó)式创新

　　作为(wèi)一种(zhǒng)新的(de)交易(yì)结算模式，投资(zī)者(zhě)对类(lèi)QFII结(jié)算模式还是比较陌生。相比(bǐ)过往的结(jié)算模式，公募基金采用类QFII结算模式有哪(nǎ)些(xiē)优劣势？也是投资者关注(zhù)的问题(tí)。

　　博道基金站在ETF的角度(dù)分析指出，从销(xiāo)售(shòu)端上看，ETF的募(mù)集和日常申购赎回都通过券商完成。若ETF采用类(lèi)QFII模式，其投资端业务也是通过(guò)券商完成，可以全方(fāng)位(wèi)的跟券(quàn)商合作(zuò)。

　　“类QFII的优点是证券(quàn)公(gōng)司对产(chǎn)品场内(nèi)交易进行前(qián)端验资验券，可有效防控异常(cháng)交易和(hé)超买风(fēng)险。”博道(dào)基(jī)金表(biǎo)示。

　　“对于(yú)公募基金(jīn)管理(lǐ)人而言，公募类QFII结算模式，较传统托管银(yín)行结算模式(shì)，有两(liǎng)方面好处：一是(shì)，加强了交易前端验资(zī)验(yàn)券(quàn)功能，优化交(jiāo)易监控和(hé)头寸(cùn)透支风险管理(lǐ)；二是，兼顾了与券商渠(qú)道商业模式的(de)创新，类似与券商结(jié)算模式，捆(kǔn)绑了商业利(lì)益，有利(lì)于券商代(dài)买市占(zhàn)率的提升。博时基金券商业(yè)务部副总经理王鹤锟也(yě)谈了自己的看法。

　　他(tā)进一步分析称，“相较(jiào)券商结算(suàn)模式，公募类QFII结算模式，也有(yǒu)两方面好处：一是，无需(xū)银证(zhèng)转账即可调整场内外(wài)资金分布，效(xiào)率有(yǒu)所(suǒ)提升；二是(shì)，简化了开户(hù)环(huán)节，免(miǎn)去(qù)了三方存管登记确认(rèn)。”

　　此外，还有基金人(rén)士认(rèn)为，对于基(jī)金管(guǎn)理(lǐ)人而(ér)言，ETF采用类QFII结算安徒生童话的作者叫什么名字，安徒生童话的作者简介模式，可(kě)以兼顾(gù)资金使用(yòng)效率与(yǔ)风(fēng)险控制(zhì)两(liǎng)方面(miàn)的需(xū)求，相？过往的结算模式体现出了？定优(yōu)势。相比(bǐ)券(quàn)商结算模式(shì)，类(lèi)QFII结算模式下无需银证转账即可调(diào)整场内外资金分布，效率有所提升，同时也(yě)简化(huà)了开户环(huán)节(jié)，免去(qù)了三？存管登记确认；而相比(bǐ)托管人结算模式(shì)，类QFII结算模式下加强了交易前端验资验(yàn)券功能(néng)，可优化交(jiāo)易监控和(hé)头(tóu)寸透支(zhī)风险管理。

　　平安基金将(jiāng)ETF采(cǎi)用类QFII结算(suàn)模式的主要优势归结(jié)为以下几点：

　　一是，类QFII结算模式(shì)下，产品(pǐn)资金不(bù)是集(jí)中于原来的证券(quàn)公(gōng)司资(zī)金账户(hù)，仍(réng)然存放在托管行账(zhàng)户，实现的方(fāng)式是需要将托(tuō)管行和券商打(dǎ)通。通过(guò)“虚头寸(cùn)”将托(tuō)管行(xíng)和券(quàn)商打通，免(miǎn)去银证转账的步骤，解(jiě)决(jué)了普通券结模(mó)式(shì)下资金分(fēn)散(sàn)管理，资金划拨时间受银证转账时间范(fàn)围限制(zhì)的痛点(diǎn)。日常(cháng)投资运作过程，减(jiǎn)少银证(zhèng)转账资金划拨工作(zuò)，例如，定期费(fèi)用支(zhī)付(fù)、新股新债缴款与银行间账户之间划拨等；

　　二是(shì)，对比(bǐ)券商结算模式，一定量减(jiǎn)少了证券资金账(zhàng安徒生童话的作者叫什么名字，安徒生童话的作者简介)户开户与银证关联(lián)挂钩环节工(gōng)作(zuò)；

　　三是，更有利(lì)于明确各方职责所在，以及(jí)完善(shàn)业务风险管理。通(tōng)过交易交收分离，证券公司前端验资验券(quàn)可有效防控异常交易和超买(mǎi)风险(xiǎn)，托(tuō)管人负责交收；日终(zhōng)资金对账(zhàng)实现证券公司与(yǔ)托管人系(xì)统(tǒng)对接对账，可防范资金结算风险(xiǎn)。

　　平安(ān)基金同(tóng)时也谈到了ETF采用类QFII结(jié)算模式的几点不足之(zhī)处：一方面(miàn)，类似托管(guǎn)人结(jié)算模式，该模式与(yǔ)托(tuō)管人结算模式一致，对投资组合而言需按月计算缴纳最低结(jié)算备付(fù)金与保证机制；另一方面，虚头(tóu)寸机制下(xià)，管理人、托管人与券商三方需每日(rì)确立(lì)场(chǎng)内(nèi)/外资金分配比例。取(qǔ)决于(yú)投资(zī)组合交易(yì)特征，将(jiāng)增加日常投资运(yùn)营(yíng)管(guǎn)理工作。

　　起步阶段(duàn)或吸引头部(bù)基金(jīn)公(gōng)司(sī)跟随

　　实(shí)现(xiàn)基金、券(quàn)商、银行三方共赢

　　从(cóng)业内观察(chá)看，不少基金(jīn)公司对类QFII结算模式的关注(zhù)度较(jiào)高，也(yě)在筹备或启(qǐ)动相应的合(hé)作。不(bù)过，参(cān)与这类业务(wù)还涉及(jí)系(xì)统改(gǎi)造，以及(jí)固收、QDII等复(fù)杂型公(gōng)募产(chǎn)品(pǐn)的限制仍有待解决等问(wèn)题，初期(qī)或(huò)更多(duō)是头部基金(jīn)公(gōng)司(sī)参与。

　　“近期也在(zài)公司内部(bù)对这一业务进行了(le)探讨，业(yè)务(wù)操作上的障(zhàng)碍并不大。”一家基(jī)金公司(sī)人士表示，这(zhè)类业务具(jù)备一(yī)定吸(xī)引(yǐn)力，相比较托(tuō)管行结算模式和券商结(jié)算模式，这(zhè)一模式可(kě)以(yǐ)同时激发(fā)银(yín)行、券商双(shuāng)方的销售力(lì)度，同(tóng)时在(zài)此(cǐ)类模式刚刚起步(bù)阶(jiē)段阶段(duàn)参(cān)与(yǔ)，存(cún)在明显的先发优势(shì)。

　　博时券商(shāng)业务(wù)部(bù)副总(zǒng)经理王(wáng)鹤锟(kūn)也表(biǎo)示(shì)，关于(yú)类QFII结(jié)算模式仍处于(yú)发展初期，该模式特点鲜(xiān)明。但是(shì)，对于固收、QDII等复(fù)杂型公(gōng)募产品的(de)限制仍有待解决，成为主流结算模式(shì)仍不具备(bèi)条件。展望未(wèi)来，预计相关金融(róng)机构对(duì)该模式会(huì)保(bǎo)持高度关(guān)注，会(huì)成为选择之一。

　　平安基金相关(guān)人士(shì)更(gèng)有信心，认(rèn)为这是一个基金、券商、银行三(sān)方共赢的模式，有望成为(wèi)新的行业发展趋(qū)势。对(duì)管理人(rén)而言，类QFII结算模(mó)式(shì)较传统券结模式(shì)、托(tuō)管人结算模式(shì)均有比较优势；对托管(guǎn)人而言，产品资(zī)金全额留(liú)存在托管账户，无(wú)需银证转账；对证券公司提高(gāo)服务机(jī)构客户的能力，也加(jiā)强了公司品牌影(yǐng)响力(lì)。

　　不过，基金公司开启类QFII结算模(mó)式，也(yě)涉及不(bù)少系统改造，尤其是托管行(xíng)和券商(shāng)。博道基金就表示，对(duì)基金公司(sī)来说(shuō)，总体保(bǎo)留沿用(yòng)券商结算模式下的场内(nèi)交易前端(duān)验资验(yàn)券相关流程和业务系统，个别如清算(suàn)模块涉及一些小改动。但券商和托管行的系统改动较大，如在系统直连、账户管理(lǐ)、场内(nèi)清算、场外清算等多个环节需要进行升级(jí)改造。

　　目(mù)前(qián)已(yǐ)经实现(xiàn)的模式(shì)来(lái)看，主要是广发(fā)证券、兴业银行、基(jī)金公司三方参与。而记者从业内了解到，也有一些银行、券商对此也抱(bào)有积极态度，愿意布局此(cǐ)类业务。

　　从单一模式走向三类模式

　　基(jī)金行业发(fā)展25年(nián)以来，结(jié)算模式发(fā)生了重要(yào)变(biàn)化(huà)，从单一(yī)模式走向券商结算、银行(xíng)结算(suàn)、类QFII结算(suàn)模式三类模式的时代。

　　自公募基(jī)金诞生(shēng)起，采取的(de)就(jiù)是银(yín)行托(tuō)管人(rén)结算模式，到目前已25年了，仍然是目(mù)前公募基金结算的主流(liú)模(mó)式。这一模式是，基金管理(lǐ)人租用券商的交易席位直连报盘交易所，托管人作为(wèi)特殊结安徒生童话的作者叫什么名字，安徒生童话的作者简介(jié)算(suàn)参与人与中国(guó)结算进行资金和证券的(de)清算交收。

　　券商结算(suàn)模式在2017年启动试点，并于2019年(nián)初(chū)由试点转常(cháng)规，至今(jīn)已(yǐ)历时5年有(yǒu)余。随着运作(zuò)机制渐稳、结算(suàn)效率(lǜ)改善及券(quàn)商财富管理业务(wù)高速发(fā)展，券结模式(shì)自2021年迎来爆发，根据Wind数据(jù)，2021年全年(nián)一共(gòng)有144只(zhǐ)新(xīn)成立基金采用了券(quàn)结模式。根据中金公司统(tǒng)计(jì)，截(jié)至2023年2月24日，券结基(jī)金数量(liàng)与规模分别(bié)为616只和5709亿元，占据全部(bù)基金规模比重为2.2％。

　　随着(zhe)公募(mù)基金2022年开启类QFII交易结算(suàn)模式，基金(jīn)结算(suàn)模式也正式进入(rù)了(le)新时代。

　　博道(dào)基金相(xiāng)关人士(shì)就表示，券商结(jié)算、银行结算、类QFII结算(suàn)模式(shì)，每(měi)种结(jié)算模式各有优劣，基金管理人(rén)可以根据(jù)不同情况，选择不同(tóng)的(de)结算模式(shì)，最大(dà)限度的(de)调动(dòng)各(gè)方资源，为持有人提供(gōng)更好(hǎo)的服务。

　　“随着券结模式的(de)持续(xù)推行，尤其是类QFII结算模式的创新(xīn)发展，伴(bàn)随着权益市场(chǎng)行情修复及(jí)券商(shāng)财富管理业(yè)务高速发展，在主动权(quán)益基金、ETF在(zài)内的指数型(xíng)基金等(děng)产品类型上，券(quàn)结模式将有(yǒu)较大发(fā)展空间。”上述(shù)平安(ān)基(jī)金相关(guān)人士表示。

　　不少人士也(yě)看好券结模式的(de)发展(zhǎn)。据(jù)一位业内(nèi)人士表示，现阶段券商(shāng)结算模式在中(zhōng)小基(jī)金公司中更加普遍。中小基金相对来说获(huò)得银(yín)行渠(qú)道的营销支持(chí)难度较大，券结模(mó)式能(néng)有(yǒu)效(xiào)推动(dòng)券商(shāng)和基金公司的合作关系，有助于中小基金新产品开拓市(shì)场。

　　不过，上述人士也表示，券结模(mó)式保(bǎo)有量(liàng)会更稳(wěn)定一(yī)些，对于托管行有一(yī)个(gè)制衡的(de)作用。以前是小公司(sī)为主，现在也有一(yī)些大公司陆续开始试水，以后会(huì)是一个趋势。

　　博时基金(jīn)券商(shāng)业务部副总(zǒng)经理王鹤锟也表示(shì)，券商结(jié)算模式(shì)的发展，已经(jīng)从“拼数(shù)量”时代进入“拼(pīn)质量”时代：发展的边际制约因素，也从(cóng)“投(tóu)入成本较大(dà)、技术(shù)系统(tǒng)探索较困难”转变为“产品策略与市场环境及需(xū)求的匹配度、业绩表现与客户(hù)体验的舒适度、销售服务与(yǔ)渠(qú)道(dào)陪伴的契合度”。券商结算(suàn)模式，将基金公司、基金产品与券商渠道(dào)的中长期利益深度绑定；在此(cǐ)模(mó)式(shì)下，竞争格局(jú)会发生分(fēn)化，回归“买方(fāng)投顾陪伴模式”的服(fú)务(wù)本质，”持续提供“好产品、好服务(wù)”的基金公(gōng)司和证(zhèng)券公司会受益于这(zhè)一(yī)发展变化。

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