核心观(guān)点:在当前经济恢复的不(bù)确定性(xìng)下，高股息策(cè)略(lüè)有望以(yǐ)其确定的股息收(shōu)入和较高的安(ān)全边际为投资者提供不错的收益。而基本面(miàn)稳健(jiàn)，分(fēn)红率高而稳定(dìng)，估(gū)值处于历史低位，银行板块将成(chéng)为(wèi)高股(gǔ)息(xī)策(cè)略的(de)理(lǐ)想增配板块。

　　高股(gǔ)息策略是(shì)以股息率为投资要素，选(xuǎn)择股息(xī)率较高的股票并长期(qī)持有的投资策略。高股(gǔ)息(xī)率一(yī)方面(miàn)意味着公司有较高的股利支(zhī)付率(lǜ)，投资(zī)者每年可(kě)以获得较高的股利(lì)收入作为绝对收(shōu)益，另一方面意(yì)味着公司估值较低，因此具备一定的安全边际，而且投资的成本相对(duì)较低，长期持有还(hái)可以节税。从历史表现上来看，高股息策(cè)略的安全性(xìng)较高(gāo)，在市场下行(xíng)阶段更加(jiā)抗(kàng)跌，防御(yù)性更强(qiáng)。从当(dāng)前(qián)宏观(guān)经济的角度来看，疫情(qíng)三年后(hòu)经济(jì)恢复仍然有较大的不确定性(xìng)；从大类资产的投资(zī)收益来看，目前可投(tóu)资的资产不多，收(shōu)益率(lǜ)在下(xià)行。因(yīn)此以(yǐ)银行板(bǎn)块为代表(biǎo)的高股息策略有(yǒu)望取得相对不错的收益。

　　高股(gǔ)息率想要取得较好的收益就(jiù)需要满(mǎn)足以下几个条件：1）在分(fēn)子部分(fēn)也就(jiù)是(shì)股(gǔ)息(xī)端需(xū)要有一贯较高(gāo)而且稳定的分红(hóng)率(lǜ)；2）有稳(wěn)定(dìng)股息的前提就是行(xíng)业基(jī)本(běn)面需(xū)要稳定；3）在(zài)分母部分也就是股价端估值低，因此安全(quán)边际(jì)比较高，下降空间有限，波(bō)动性较低；4）公(gōng)司最好有一定的成长(zhǎng)性(xìng)，股价(jià)有进一步提升的可能

　　而银(yín)行板块恰好满足以(yǐ)上(shàng)条件：1）上市银行过去三(sān)年(nián)的(de)现(xiàn)金分红率整体都在24％以上(shàng)，其中大行最高，其次(cì)是股(gǔ)份(fèn)行(xíng)和城商行，农商行相对低(dī)一些(xiē)。2）银行高分(fēn)红的(de)背后也离不开经营(yíng)业绩的稳定。从2023年一季度(dù)来看，上市银行(xíng)整体(tǐ)营收同(tóng)比+0.6％，在(zài)一季度集中迎来(lái)资产重定(dìng)价的(de)情况下能够保持正增殊为不易。上(shàng)市银行整(zhěng)体净利润(rùn)同比+2.3％，行业(yè)利润增速(sù)高(gāo)于营收，拨备与税收(shōu)优(yōu)惠共同贡献利(lì)润释放。预计随(suí)着大行重定价的压(yā)力过去以及二三季度农商(shāng)行小微投放(fàng)旺(wàng)季的(de)到来(lái)，资产端收益率将会(huì)逐(zhú)步企稳，而中小银行存款(kuǎn)利率的下行和理财资金(jīn)赎回的趋缓也会反醒和反省有什么不同之处，反醒和反省的区别使得(dé)负债成(chéng)本有望进一步下行，净息差预计会在下半年提升。资产质(zhì)量方面银(yín)行板块(kuài)处(chù)于历(lì)史(shǐ)较优(yōu)水平，上市银行不良率继续环比(bǐ)下(xià)降(jiàng)，基本处在2014年来(lái)历史低位，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目前银行(xíng)板块(kuài)的PE水平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板块中最低的。而从2010年到现在的(de)历史数据来看，银行板块的PE分(fēn)位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低(dī)的(de)水(shuǐ)平(píng)。因此银行板块的配置安全边际和性价比较(jiào)好(hǎo)，作为(wèi)低且稳定的(de)分母(mǔ)也(yě)保证了其比(bǐ)较高的股息(xī)率。4）银行板块作为“国资含(hán)量”比较高(gāo)的板块，从去年底开始监(jiān)管开始提(tí)出中(zhōng)特估后有比较(jiào)不错的表现(xiàn)，国资(zī)持股比例和今年(nián)以来的(de)涨幅也有43％的(de)正相关性，中特估有望为投(tóu)资者带来(lái)除稳定股(gǔ)息收益外(wài)的(de)附加资本利(lì)得。反醒和反省有什么不同之处，反醒和反省的区别

　　风险(xiǎn)提示事件：经济(jì)下滑(huá)超预期，经济(jì)恢复不(bù)及预期。

　　摘要选(xuǎn)自(zì)中(zhōng)泰证券研究所研究报告：《银(yín)行板(bǎn)块(kuài)与(yǔ)高股息反醒和反省有什么不同之处，反醒和反省的区别策略：稳定收益(yì)的溢价》

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