国(guó)内“五一”假期来了(le)，但海(hǎi)外市场风(fēng)险依旧不容忽视。在美国(guó)多项(xiàng)重(zhòng)要经济数据出炉(lú)后(hòu)，美联(lián)储也将(jiāng)召开5月议息会议，市场普遍预期将继续加息25BP。在利好利空消息交织下，节后市场走势将如何演绎？

　　美国(guó)第(dì)一共和(hé)银行股(gǔ)价已累(lèi)计下跌90％以上

　　截至(zhì)周五收盘，美国第(dì)一共和银行的股价收跌(diē)43.2％，盘中一度腰(yāo)斩，且(qiě)多次(cì)触(chù)发停牌，原因是达成救助协议(yì)以(yǐ)维持该(gāi)银行运营的希望在变得渺茫。该股(gǔ)今(jīn)年已下(xià)跌90％以(yǐ)上(shàng)。消息人士称，该银(yín)行很有可能会被美国联邦(bāng)储蓄保险公司（FDIC）接(jiē)管。

　　根据美(měi)媒(méi)报(bào)道，自美(měi)国第一共和银行公布其第(dì)一季度存款(kuǎn)下降40.8％至1045亿美元后，该银行股价在接下(xià)来的两天内下跌超过60％，创下历史新低。目前包(bāo)括来自(zì)美国(guó)联邦储蓄保险公司、财政(zhèng)部和美联储的官员正在与(yǔ)其(qí)他银行进行协调会议，为第(dì)一共(gòng)和银(yín)行制定救助计划。

　　美联储反省硅谷银行倒闭，寻求大范围加强银行规管

　　在当地时间4月(yuè)28日公布的内部(bù)审查报(bào)告中，美联储承认，对于上月硅谷(gǔ)银行(xíng)的倒闭(bì)案，美联储(chǔ)难辞其咎，倒闭既源于该行自身(shēn)风险管理薄(báo)弱，也和美联储的审查督导行动拖(tuō)沓有关。

　　美(měi)联储认为，银行业审查员未能采取有(yǒu)力行动解决硅谷银(yín)行越(yuè)来越多的问题(tí)。美联(lián)储负(fù)责(zé)金(jīn)融业监管的副(fù)主(zhǔ)席(xí)巴(bā)尔（Michael Barr）在报告中称(chēng)，审(shěn)查(chá)员未能充分认识到，随着硅谷银行的规模扩大、复杂(zá)性增加，该行变得有多么不堪(kān)一(yī)击。他们的确发现了风险(xiǎn)，却没有采(cǎi)取足够的(de)措施，保证该行(xíng)足够迅速地(dì)解决问题。我们人类属于什么动物，人类属于什么动物门>

　　报告中，巴尔总结硅谷银行倒闭(bì)有四大成因(yīn)，其中三点都和美(měi)联储监管不力有关。他说，美联储监管者的错误部分源(yuán)于，特朗普执政时的金融业改革普遍(biàn)放松了对中等银(yín)行的规管。

　　巴(bā)尔还提(tí)到(dào)，美联储的文化转变似乎导致联储的监管变得(dé)更宽(kuān)松。这些变化体现在降低标准、增(zēng)加复杂性，以及监管方式不够(gòu)自信果断(duàn)，它(tā)们阻碍(ài)了有效的监管。

　　美联储认为，其银行业审查员已经确定了硅(guī)谷银行存(cún)在导致其(qí)倒闭的一大问(wèn)题——利率相关风险，但(dàn)美联储自身的流(liú)程“过于审慎”，侧(cè)重(zhòng)在采取行动以(yǐ)前累积(jī)过(guò)多的证(zhèng)据。

　　美联储的数(shù)据显示，截至倒闭时，硅谷银行收(shōu)到31项监(jiān)管机构的公开审查报告或(huò)警告(gào)，数量是其他(tā)银行的三(sān)倍(bèi)。报告(gào)称，随(suí)着硅(guī)谷银行(xíng)壮大(dà)，近些年美(měi)联储忽视了范围更广(guǎng)的问题，比如该(gāi)行多年(nián)来一(yī)直突破内部风险限制，其(qí)采用的流动性指标却显示，存款基础稳定(dìng)，其利率相关风(fēng)险还被评(píng)为(wèi)令人满意。

　　巴尔(ěr)透露(lù)，美联储(chǔ)将重新审查，适用于资产超过千亿美元(yuán)银行的一(yī)系列规定，包括压力测试和流动性要求，将重新评估(gū)，怎样监督(dū)和监管一家银行对利(lì)率(lǜ)流动性风险的风控。

　　巴尔(ěr)说(shuō)，硅谷(gǔ)银行倒闭表明(míng)，需(xū)要对范围更广泛的银行强化适用(yòng)的标准，联储(chǔ)应考虑，让更大范围的银行适用标(biāo)准(zhǔn)和(hé)的流动性(xìng)规定。他呼(hū)吁，重新评估，对于超过(guò)25万美元联邦保险上(shàng)限(xiàn)的银(yín)行存(cún)款，监管方的处(chù)理方。

　　巴尔认为(wèi)，美(měi)联储应要(yào)求(qiú)更广泛(fàn)的(de)银(yín)行考虑到可出售证券的未实现损益，以便让银行的(de)资本要求更好地(dì)匹(pǐ)配其财务状况和风(fēng)险。他暗(àn)示(shì)，对资本(běn)规(guī)划和(hé)风险管(guǎn)理(lǐ)不足的公司，美联(lián)储可能增加资本或流动性的要求，或者限制股票回购、股息支付或高(gāo)管薪酬(chóu)。

　　美总统(tǒng)拜登批(pī)准内华(huá)达州和(hé)佛罗里达(dá)州(zhōu)重(zhòng)大(dà)灾难声明

　　据央(yāng)视新(xīn)闻消(xiāo)息(xī)，根据美(měi)国(guó)白(bái)宫当地时间4月28日的声明，美国(guó)总统拜(bài)登批准内华达(dá)州重大(dà)灾难声明，他下令为(wèi)3月8日(rì)至3月(yuè)19日(rì)期间受冬(dōng)季风暴影(yǐng)响的(de)地(dì)区提供联邦援助。

　　此(cǐ)外(wài)，拜登还(hái)于27日晚批(pī)准佛罗里达州重(zhòng)大灾(zāi)难声明(míng)，他下(xià)令为4月12日至4月14日期间受严重风(fēng)暴影响的地区提供联邦援(yuán)助(zhù)。

　　联邦援助(zhù)资金可在成本分担(dān)的基础上提供给州政府和符合(hé)条(tiáo)件的地(dì)方政(zhèng)府以及某些私人非营(yíng)利组织(zhī)，用于受灾害影响地区的应急和修复(fù)工作。

　　欧盟与波兰等五国就乌克兰农产(chǎn)品相关(guān)事宜达成原(yuán)则性协议(yì)

　　据央视(shì)新闻消息(xī)，当地(dì)时间28日，欧盟委员(yuán)会执行副主席东布罗夫斯基斯对外宣布(bù)，欧委会(huì)已(yǐ)与保加利亚、匈牙利、波(bō)兰、罗马尼亚和(hé)斯洛伐克就乌克(kè)兰农产品(pǐn)相关事(shì)宜达成原则性协议。

　　东布罗(luó)夫斯基斯表示，欧(ōu)盟已(yǐ)采取行动解(jiě)决欧盟成员国和(hé)乌克兰农民的担忧。具体措施包(bāo)括推动波兰(lán)、斯洛伐(fá)克、保加(jiā)利亚等国撤回针(zhēn)对乌农产品的单(dān)边措施(shī)。从欧盟(méng)层面对(duì)小(xiǎo)麦、玉米、油菜籽、葵花籽等4种农产品实施保障措施。为5个受(shòu)影响(xiǎng)的成员国农民提供1亿(yì)欧元的(de)一揽子支持(chí)。此外，欧盟将继续推进(jìn)包括葵花籽油等(děng)产品(pǐn)的倾销(xiāo)调查。欧盟将进一步(bù)确(què)保乌克(kè)兰农产品通过欧(ōu)盟通道出口(kǒu)到其他国(guó)家。

　　美国滞胀困境：经济继续放(fàng)缓，通胀依旧高企

　　4月28日，美国商务(wù)部(bù)最新公布的数据显示，美国3月核(hé)心PCE物价指数同比上升4.6％，预估为(wèi)4.5％，前(qián)值为(wèi)4.6％。同时美国3月核心PCE物价(jià)指数环比上涨0.3％，与(yǔ)市(shì)场预期及前值持平。

　　据(jù)悉(xī)，剔(tī)除食品和(hé)能源(yuán)的核心PCE物价(jià)指数(shù)是美联(lián)储青睐(lài)的通胀(zhàng)指标之一。此次(cì)公(gōng)布的数据再度印证(zhèng)了美国通胀的居高(gāo)不下，这加(jiā)大了美联储5月再次加息的可能性。报告公布后，美国短(duǎn)期利率期货小幅下(xià)跌，反映(yìng)出5月份加息25BP的可能性约为90％。

　　就在此前一天，美国商务部公布的(de)一季度(dù)美国宏观经济数据显示，美国一季度GDP同比仅(jǐn)增长1.1％，大幅(fú)不及(jí)市场预期的2％，且增(zēng)速较前值(zhí)2.6％显(xiǎn)著放缓。而同日公布的一季度核心PCE物(wù)价指数年化环比初值升(shēng)至4.9％，超出市场预期的(de)4.7％及前值4.4％。

　　一德期货(huò)宏观(guān)贵金属分析师张(zhāng)晨(chén)向期货日报记者表示，上述数(shù)据显示出美(měi)国经济放缓但通胀水平依旧高企的滞胀特征。不过，从(cóng)美国(guó)GDP折年数同比数据来(lái)看，他认为一季度1.6％的(de)增(zēng)速较去年四季度0.9％的(de)增速出(chū)现明显回暖(nuǎn)，显示出美国(guó)经济(jì)虽有放(fàng)缓，但韧性尚(shàng)存。

　　“一(yī)季度美国GDP数据超预(yù)期放(fàng)缓，坐(zuò)实了市场对于美国经济(jì)衰退的忧(yōu)虑，再加上目前(qián)欧(ōu)美银(yín)行(xíng)信用危机的尾部效应持续(xù)存在(zài)，金融不稳定叠加经(jīng)济(jì)景气(qì)下滑，一定程度上削弱(ruò)了(le)美(měi)联储货币政策的紧缩预期，同时(shí)增加了下半(bàn)年美联储降(jiàng)息的预期。”中信建投期(qī)货宏观贵金属分析(xī)师罗亮认为。

　　不过(guò)，他(tā)也(yě)表示，由于反映核心个人消费支出在内的一(yī)季(jì)度(dù)PCE通(tōng)胀(zhàng)数据持续上升(shēng)，再加(jiā)上(shàng)周五(wǔ)晚间公布的3月核心PCE数据也偏强，因此美联储(chǔ)5月份加(jiā)息(xī)基本不存在(zài)悬念，此次GDP数据更多(duō)影响的是(shì)年中美联(lián)储(chǔ)的政策变化。

　　5月(yuè)加息或“板上钉(dīng)钉(dīng)”，此(cǐ)次会议还需关注什么(me)？

　　金瑞期货(huò)宏(hóng)观贵金属分析(xī)师吴梓(zǐ)杰认为，当前(qián)美联储货(huò)币(bì)政策面(miàn)临抑制通胀以及宏观审(shěn)慎两(liǎng)难(nán)的抉择。随着此前银行(xíng)业危机的爆(bào)发(fā)以及一(yī)季度经济的回落，美国当前(qián)经济的脆弱性(xìng)以及(jí)下行压力(lì)已经(jīng)持(chí)续增加，但是一季度(dù)核心PCE同样大(dà)幅超过预(yù)期，显示出核心通胀(zhàng)黏性(xìng)超预期。

　　“对于美联储来说，这意味着进(jìn)行政策选择时不得(dé)不更(gèng)加(jiā)慎(shèn)重。”吴梓杰(jié)预(yù)计，美联储(chǔ)5月大概率将会保持加息25BP的节(jié)奏(zòu)，但在记者会上(shàng)鲍威(wēi)尔表态(tài)或将更加注重安抚市场情绪，强调(diào)对宏观(guān)风险(xiǎn)的(de)把控，且对未来加息的态(tài)度或将更加谨慎。

　　张晨(chén)认为，目(mù)前(qián)市(shì)场已经对美联储(chǔ)5月加(jiā)息25BP作出了充(chōng)分的计价。鉴于此次(cì)会(huì)议并(bìng)无(wú)最新点阵图(tú)和经济展望(wàng)公布，因此会(huì)议重点在于(yú)利率决议声明及(jí)鲍威尔的会(huì)后发(fā)言两方面。其中，在决议声明方面，可重点(diǎn)观察措辞调整(zhěng)变化情况，特别是能否(fǒu)出现“停止加息(xī)”相(xiāng)关暗示。而(ér)在(zài)会后的新闻发(fā)布会上，需(xū)要重(zhòng)点(diǎn)关注鲍威(wēi)尔对(duì)于经济与通胀前景、后续(xù)货币政策以及银行(xíng)业危机引发(fā)的信贷收缩等方(fāng)面(miàn)的观(guān)点论(lùn)述。特(tè)别是如果出(chū)现“停止加息”等明显鸽派暗示，则无论(lùn)对(duì)于商(shāng)品市场还是权益市场而言，均构(gòu)成短期提振。

　　罗亮认为(wèi)，此次(cì)美联储会议需(xū)要关注三(sān)个方面：一是考虑(lǜ)到通胀的(de)顽固(gù)性，美(měi)联储是否(fǒu)会透露其(qí)愿意容忍更高水(shuǐ)平(píng)的通我们人类属于什么动物，人类属于什么动物门胀；二是美联储对(duì)于目(mù)前金(jīn)融以及经济(jì)风(fēng)险的(de)判断，到(dào)底是短期风险还是长期风险；三(sān)是美联储未来(lái)的(de)货币政策预期，比如是(shì)否(fǒu)透露下半(bàn)年将(jiāng)降息或者不降息(xī)。

　　他认为(wèi)，如果美联储(chǔ)依(yī)然偏(piān)鹰派(pài)，则预期(qī)风险资产(chǎn)将继续回调，美(měi)债利(lì)率曲(qū)线(xiàn)会加深倒挂(guà)的程度，对市场而言偏负面(miàn)；如果美联(lián)储(chǔ)偏鸽派，那(nà)市(shì)场风险偏好会(huì)再度(dù)上升，美元指数预计显著下行，贵金属将领涨(zhǎng)资产。

　　吴梓杰表示，由(yóu)于当前市场对5月(yuè)加息25BP已经(jīng)计价较为(wèi)充分，预计加息结果不(bù)会(huì)引(yǐn)起市场较(jiào)大波动(dòng)，但是对于(yú)6月及以后偏鹰的政策(cè)预期交(jiāo)易依旧不足。因此(cǐ)，他认为本(běn)次会议上需要(yào)重点关注美联储声明以及(jí)鲍威尔在(zài)记者会(huì)上对未来政策路径的展(zhǎn)望(wàng)。“尤其是如果美联储意外偏鹰，比如表现(xiàn)出了(le)6月仍将加息的(de)倾向，则(zé)市场(chǎng)或(huò)将面临较大(dà)的(de)冲击，相关风险(xiǎn)资产有意外下跌的风(fēng)险(xiǎn)。”他说。

　　贵金属市场面临涨跌两难局(jú)面

　　近(jìn)期美元指数持稳，贵金属行(xíng)情则表(biǎo)现乏力(lì)。张晨认为，4月以(yǐ)来(lái)，欧美银行业风险事件溢出影响逐(zhú)渐减弱(ruò)，市(shì)场(chǎng)对于美联储货币政策迅速(sù)转向的乐观预期出现一定修正，贵金属市场出现高位振荡调(diào)整，但总体(tǐ)回调幅度(dù)有限。

　　当(dāng)下(xià)来看(kàn)，他认为贵金属市场在利多(duō)、利空因素间来回(huí)拉(lā)扯。利多因素方面，美联储加(jiā)息临(lín)近尾声(shēng)，对贵金属价格的压制边际减弱。同时，美(měi)国经(jīng)济前景黯淡(dàn)，债务上限悬而未决(jué)以及银(yín)行业风险事件余波(bō)反(fǎn)复，不(bù)断激发市场避险情绪(xù)。从(cóng)更(gèng)为宏观的角度来看，全球“去美(měi)元(yuán)化(huà)”方(fāng)兴未(wèi)艾(ài)，各国央行强化黄金(jīn)资产(chǎn)储备功能，使得央行“购金(jīn)潮”经久(jiǔ)不息。上述种种因素均对(duì)贵金属价(jià)格形成支撑。

　　而(ér)利空因素(sù)主(zhǔ)要(yào)是，市场和美(měi)联储对于后续货(huò)币政策之间的(de)预期差，以(yǐ)及美国经(jīng)济层面的韧性犹(yóu)存。“特别是(shì)就业市场尽(jǐn)管(guǎn)过热态势有(yǒu)所(suǒ)缓和，但无论是新(xīn)增非农(nóng)就业(yè)人数还是(shì)失业率指标，还远未触(chù)及经济衰退以及美联储(chǔ)货币政(zhèng)策转向的阈(yù)值区间，这极有可能造成通(tōng)胀回归波折(zhé)反复，进(jìn)而引发美联储货币政策前(qián)景预期摇摆。”他说。

　　他预计(jì)，在5月(yuè)美联储议息(xī)会议(yì)落地后的一段时间内(nèi)，市场仍然会延续上(shàng)述的修正(zhèng)走势(shì)，美联储还需在更多数(shù)据(jù)指引以(yǐ)及银行风险事件落地后(hòu)，再相(xiāng)机(jī)作出政(zhèng)策调整，而在(zài)此之前预计仍会延续当前“走一步(bù)看一步”的决策思(sī)路。而市场对于年内降息的乐观预期的修正(zhèng)空间犹存。

　　罗亮认(rèn)为，目前贵(guì)金属市(shì)场的逻辑有两(liǎng)条主(zhǔ)线：一(yī)是美国经(jīng)济是否会陷(xiàn)入衰退，二(èr)是全球贸易结算体(tǐ)系下美元的(de)趋势压力(lì)。“过去20年，贵金(jīn)属(shǔ)价格主要锚定的是美(měi)债(zhài)实际利(lì)率的变(biàn)化，但是最近这(zhè)种联系正在脱钩，央(yāng)行购金以及(jí)美(měi)元结算体系的变化使得贵(guì)金属获得了越(yuè)来越多的金融溢价。”整(zhěng)体来看，他认(rèn)为(wèi)目前(qián)贵金属多头驱动的逻辑还没(méi)结束，且近(jìn)期的表现(xiàn)也是易涨难跌。从(cóng)资产配置的角度来(lái)看，仍推荐将贵金属作(zuò)为多(duō)头配置。

　　“当前(qián)贵金属市场(chǎng)已经表现出了一定程(chéng)度(dù)的易涨难跌。”吴梓杰表示(shì)，一方面，美(měi)国经济下行以(yǐ)及欧美银行业风险带来的避险情绪对贵金属价格仍有一定支撑(chēng)，但边际减弱；另一方面，美国通胀高(gāo)位(wèi)带来的加息预测，未能(néng)对(duì)贵金属形成有力的回落压力。因此，他预(yù)计(jì)贵金属市场(chǎng)整(zhěng)体仍以高位(wèi)振荡为主(zhǔ)，在基准假设下，贵金属交易(yì)主(zhǔ)线将回归通胀逻辑。他认为，当前(qián)市(shì)场对于美联(lián)储降息(xī)的预期仍大幅领先美联(lián)储的(de)官方预期，预计在(zài)高通胀压(yā)力下，市场对降息(xī)预期的修正或(huò)将带(dài)来金(jīn)银价格的进一步回调。

　　市场人士提示，随着(zhe)国内“五一”长假(jiǎ)开(kāi)启，还须(xū)警(jǐng)惕海(hǎi)外市场风险。

　　罗亮表示，近(jìn)期宏(hóng)观市(shì)场关(guān)键数据较多，导致市(shì)场情绪波澜(lán)起伏，同时基本面因素(sù)也多(duō)空交织，海外(wài)市(shì)场容易出现巨幅波(bō)动。同时(shí)，国内“五一”假(jiǎ)期结束(shù)后(hòu)，市(shì)场(chǎng)将直面美联储5月利(lì)率决议落(luò)地(dì)，他预计美联储(chǔ)会(huì)议结(jié)果或将(jiāng)偏鸽，因此(cǐ)推荐(jiàn)节(jié)后逐渐增加风险资产的头寸。

　　“鉴于国内‘五一’假期(qī)跨越5月(yuè)美联储议(yì)息会议等(děng)重要(yào)事件，加之银行业危机及(jí)债务上限问题悬而(ér)未(wèi)决，投(tóu)资者要防止过分押(yā)注引发的风险。假期后可关注贵金属回落企稳(wěn)情况，可以逢低(dī)布(bù)局多单(dān)。”张晨表示。

　　吴梓(zǐ)杰也(yě)表示，由(yóu)于国内“五一”假期(qī)恰逢海外(wài)美联(lián)储会议(yì)这一(yī)关键时间节点(diǎn)，投资者若保留(liú)头寸过节，则要保持头寸有足够安全边际，以防“黑天鹅”事(shì)件带(dài)来冲击。他(tā)表(biǎo)示(shì)，节(jié)后贵金属(shǔ)或将迎来更(gèng)加明确的方(fāng)向性(xìng)行(xíng)情，可根据美联储议息(xī)会议给出的指引，对贵金属进行相应(yīng)布局。

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