金融界5月16日消息 国新办今日上(shàng)午举行4月(yuè)份(fèn)国民经济(jì)运行情况新闻发布会。现场有记者(zhě)提问，4月份CPI与PPI同比表现(xiàn)均(jūn)弱于预(yù)期，尤其是(shì)PPI通缩(suō)加剧，请问原因有哪些？国家统计局如何看待(dài)未来的走势？

　　国家统计(jì)局新闻发(fā)言(yán)人、国民经济综合统计司司长付凌晖回应称(chēng)，当前价格低位运行主要是阶段性的，当前中国经济(jì)不存在通缩，总(zǒng)的来(lái)看，下阶段也不会(huì)出现通缩。从CPI的情况来看，今年以来，CPI同比涨(zhǎng)幅(fú)总体上是回落(luò)的，4月份同(tóng)比上(shàng)涨0.1％，涨幅比上个月回(huí)落了0.6个百分点(diǎn)，CPI走(zǒu)低主要(yào)是一些阶段性因素影响。

　　一是食品价(jià)格的回落。随着气温的转暖(nuǎn)，鲜菜(cài)、鲜果(guǒ)供(gōng)应增(zēng)加，市场(chǎng)价格(gé)有所回落。同时，生猪市场供应总体是充足的。进入4月份以后，猪肉(ròu)消费(fèi)进入淡季(jì)，猪(zhū)肉价格下(xià)行(xíng)，也带动了(le)食品价(jià)格的回落(luò)。4月份，食(shí)品价格同比上涨0.4％，涨幅比上月回落2个百(bǎi)分点。

　　二是能源价格降幅扩大。今年(nián)以来，受(shòu)到世(shì)界经济(jì)复苏乏力、全球(qiú)能(néng)源价格总体上趋于回落，对国内居民消(xiāo)费(fèi)汽柴(chái)油价(jià)格输出型(xíng)影(yǐng)响显现，4月(yuè)份CPI中(zhōng)，能源价格同比下降(jiàng)5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三是国内部分耐用消费品(pǐn)降价(jià)促销(xiāo)。今年以来，受到汽(qì)车(chē)优惠补贴政(zhèng)策去(qù)年底到期(qī)影响(xiǎng)，国六B的排放标(biāo)准(zhǔn)在今年7月(yuè)份切换，车(chē)企降价促销力度(dù)加大，带动了价格的下行。我(wǒ)们看到，4月份燃油小汽车价格环(huán)比还在(zài)下降。

　　四是(shì)上年同期对比基数(shù)走高。上年(nián)同期受到疫情冲(chōng)击，猪肉价(jià)格进入(rù)到上涨周期(qī)等因素的影响(xiǎng)，食品价格涨幅扩大。同时，由于国际地缘政治冲突、全球疫情影响，去年国(guó)际油价高(gāo)涨，带(dài)动了CPI中能源价格上升。在(zài)这些因素(sù)共(gòng)同影响下，去年4月(yuè)份(fèn)CPI同(tóng)比上涨2.1％，涨(zhǎng)幅比3月份扩大0.6个(gè)百分点。

　　付凌晖指出(chū)，在价格中食品(pǐn)和(hé)能源(yuán)由于受(shòu)到短期因素影(yǐng)响，往往波动会比较大(dà)，看价(jià)格总体的状况(kuàng)，更重要的(de)还要看核心(xīn)CPI。从核(hé)心CPI的(de)状况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月(yuè)相(xiāng)同(tóng)，总体保(bǎo)持基本稳定。从核心CPI目前的(de)情(qíng)况来看，目前(qián)0.7％的涨幅和疫(yì)情前(qián)相比还是偏低(dī)的，很重要(yào)的原(yuán)因是(shì)服务(wù)需求(qiú)仍在恢复中，相关价格涨幅跟过去相(xiāng)比偏低。

　　他表示，随着经济社会恢(huī)复常态化运行(xíng)，服务需求稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等(děng)价(jià)格涨幅回升，带动服务价(jià)格涨幅有所扩大。4月份，服务(wù)价格同比上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百分点(diǎn)，连续两个月(yuè)回升(shēng)。未来随着服(fú)务(wù)消费需(xū)求带动(dòng)增强(qiáng)，价格(gé)回升也会(huì)推动核心CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付凌(líng)晖(huī正方体体对角线的公式是什么，正方体体对角线公式计算)指出，从PPI情况来看，今年(nián)以(yǐ)来受到国内外多重因(yīn)素影响(xiǎng)，PPI同比降(jiàng)幅连(lián)续(xù)扩大，4月份(fèn)同比下(xià)降3.6％，主要影响(xiǎng)因素有(yǒu)以下几个：

　　一是国(guó)际输入性因素影(yǐng)响。我国部分大宗商品(pǐn)价格与国(guó)际市(shì)场联系比较紧(jǐn)密(mì)，今年(nián)以来受(shòu)到世界经(jīng)济恢复(fù)乏力影响，国际大宗商品价(jià)格走低、国内石油、有色价格出现下降，4月份石(shí)油(yóu)和天然气开(kāi)采业价格下(xià)降16.3％，化学原料和化学制品(pǐn)业价格下(xià)降9.9％，有色金属冶(yě)炼和压延加(jiā)工业价格(gé)下降8.6％。

　　二是(shì)部分(fēn)行业市(shì)场需(xū)求(qiú)不足。经济恢复(fù)常(cháng)态(tài)化运行以后(hòu)，部分行业产能供给充裕，但市场需求相(xiāng)对不足，价(jià)格有(yǒu)所下降。比(bǐ)如煤炭产能继续释放(fàng)，进口持(chí)续增加，而电煤(méi)需求季节(jié)性减少，市场进(jìn)入淡季(jì)，价格降幅有(yǒu)所扩大(dà)，4月份煤(méi)炭开采和洗选业价格下降9.3％。我国钢材产能(néng)比较充足(zú)，而(ér)市场需求还在恢(huī)复中(zhōng)，价(jià)格出现下降，4月份黑色金属冶(yě)炼(liàn)和压(yā)延加(jiā)工业价格下(xià)降13.6％。

　　三是(shì)上年(nián)价格变动(dòng)翘尾下拉影响加大(dà)。4月(yuè)份上(shàng)年价格翘尾影响(xiǎng)是负(fù)2.6个百分点(diǎn)，比(bǐ)3月份下拉影响扩大0.6个(gè)百分(fēn)点。

　　从下阶段情况来看(kàn)，国际(jì)输入(rù)性影响还会持续，国内市场需求仍在(zài)恢复中，部分工业品价(jià)格短期下行情况还会延续(xù)。但是(shì)随着国内(nèi)经济(jì)恢复，市场需(xū)求回(huí)暖，总(zǒng)的(de)判断，下半年(nián)PPI有望逐步(bù)回升。

　　央行报告：当(dāng)前我国(guó)经济没有出(chū)现通缩

　　值得注意的是，昨天央(yāng)行发(fā)布的(de)一季度(dù)货币(bì)政策报告也提及通缩。报告提到，我国通胀水平(píng)处于温和区间。过去一(yī)年(nián)、五年(nián)和十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年以来物价涨(zhǎng)幅阶段性回落(luò)，主要与供(gōng)需(xū)恢复(fù)时间差和基(jī)数效应有关。我(wǒ)国经济运行开(kāi)局良好，同时通胀保持温和，CPI涨(zhǎng)幅逐月下行(xíng)，4月涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负值区间(jiān)。

　　总的看(kàn)，若(ruò)经济保持(chí)正常增长(zhǎng)态势，CPI阶段性回落的影响不宜夸(kuā)大(dà)。

　　本轮(lún)物价回落客观上有以下因(yīn)素：

　　一是供给能力较强。在(zài)稳(wěn)经(jīng)济一(yī)揽子(zi)政策有力支持下，国内生产持续加快恢(huī)复，PMI生产分项保持(chí)在较高景气区间；农副产品生(shēng)产稳定、物流渠(qú)道畅通，也保证了居民“菜篮子”“米袋(dài)子(zi)”供应充足。

　　二是需求复苏(sū)偏慢。实体经(jīng)济生(shēng)产、分(fēn)配、流通、消费等环节本身(shēn)有个过(guò)程，加(jiā)之疫情的“伤(shāng)痕效应(yīng)”尚未消(xiāo)退，居民超额储蓄向消费的转化(huà)受收入分配分化、收入预期不(bù)稳等制(zhì)约(yuē)，特别(bié)是汽车、家装(zhuāng)等大宗消费需求偏弱(ruò)。近期(qī)居(jū)民出现提前还贷现象，也(yě)一定(dìng)程(chéng)度影响当期消费。

　　三(sān)是基数效应明显。去(qù)年国际油价一(yī)度(dù)逼近140美元(yuán)大关，今年以来已(yǐ)回落至(zhì)80美元(yuán)附近(jìn)，带动(dòng)CPI交通工具燃料和居住水电(diàn)燃(rán)料(liào)的(de)同比增速走低；疫情(qíng)扰动使得去(qù)年3月鲜菜价格(gé)反季节上(shàng)涨，对今年也存在高基数(shù)影响。GDP等宏观经济(jì)数据同样(yàng)存在明显(xiǎn)基数效应，去年二季度(dù)受(shòu)疫情冲击(jī)GDP同(tóng)比降(jiàng)至0.4％，低基数作用下今年二季度GDP增速(sù)可(kě)能明(míng)显回升。

　　未来几个月受(shòu)高基(jī)数(shù)等影响，CPI将低位窄幅波动(dòng)。今年5-7月CPI还将阶段性保(bǎo)持低位(wèi)，主(zhǔ)要受去年同期CPI涨幅基本(běn)在(zài)2.5％左(zuǒ)右的高基数影(yǐng)响。但要看到，随着(zhe)基(jī)数降低，特别(bié)是政(zhèng)策(cè)效应将进一(yī)步显(xiǎn)现，市场机制发挥充分作用，经济内生动力也在增强，供需缺口(kǒu)有望趋于弥合，预(yù)计下半年CPI中枢可能温和抬升，年末可能回(huí)升至近年均值水平附近(jìn)。

　　报告表示(shì)，当(dāng)前(qián)我(wǒ)国经济没有出现通缩。通缩主要指价格持续负(fù)增长，货币供应量也具有(yǒu)下降趋(qū)势，且通常伴随经济衰退。我国物价仍在温(wēn)和上涨，特别(bié)是核心CPI同比(bǐ)稳定在0.7％左右，M2和社融(róng)增长相(xiāng)对较快，经济运行持(chí)续好转(zhuǎn)，不(bù)符合通缩的(de)特征。

　　中(zhōng)长期看，我国经济总供求基本平衡，货(huò)币条件合理(lǐ)适度，居民预(yù)期稳定，不(bù)存在长期(qī)通缩或通(tōng)胀(zhàng)的基(jī)础。

　　国金宏(hóng)观：通(tōng)缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩大讨论？通(tōng)缩是(shì)个(gè)伪(wěi)命题，担忧大可不(bù)必

　　物价(jià)是经(jīng)济短周(zhōu)期(qī)波(bō)动的滞(zhì)后(hòu)指标，不能仅以物价回(huí)落(luò)来评判(pàn)经(jīng)济(jì)进入“通(tōng)缩”。过往(wǎng)经(jīng)验显示，经济的周期性波动(dòng)主要(yào)由(yóu)需求驱动，物价跟(gēn)随需(xū)求变化而变化，使得(dé)物价(jià)变化(huà)滞(zhì)后经济1-2季度左右；经济复苏初期，需求才刚刚开始修复，对价(jià)格的提振尚不明显(xiǎn)，使(shǐ)得物价指标低位徘徊(huái)，例(lì)如(rú)，2015年初、2017年(nián)初CPI同比均在1％以下。

　　领先(xiān)指标持续修复，显示经济处于复苏初期。以企业中长期资金来(lái)源刻(kè)画的有效(xiào)社融增速，去(qù)年9月(yuè)以来持续回升，由去(qù)年8月的8.7％回升2.8个百(bǎi)分点(diǎn)至(zhì)今(jīn)年4月的11.5％；按(àn)照有效社(shè)融变化领先经济2个季度左右(yòu)的经验规律正方体体对角线的公式是什么，正方体体对角线公式计算(lǜ)，本(běn)轮信(xìn)用扩张会带动经(jīng)济在2023年初(chū)见底(dǐ)回(huí)升，1季度经(jīng)济指标已有(yǒu)所体现。

　　年初以来(lái)物价的回落，受(shòu)基数(shù)、供给(gěi)和外(wài)需等(děng)影响(xiǎng)较大；伴(bàn)随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年(nián)中(zhōng)前后开始抬升。除去(qù)年基数较高外，猪肉、鲜菜(cài)等食品价正方体体对角线的公式是什么，正方体体对角线公式计算格回落，及油(yóu)、气价格回落(luò)等(děng)，对CPI、PPI的拖累(lèi)显著，而线下(xià)活(huó)动相关服务、衣着等价格逐步(bù)抬升。伴随拖(tuō)累减弱(ruò)、需求支(zhī)撑增(zēng)强(qiáng)，CPI即将底部回升、PPI在年(nián)中前(qián)后开始抬(tái)升。

　　二问：资金(jīn)空(kōng)转加剧，政策托(tuō)底无用？周期启动(dòng)，渐(jiàn)入佳境

　　经济(jì)复苏初期，资金存在一定(dìng)空转较(jiào)为常见。经验显示(shì)，资金空转多发生在经济回落、货币明(míng)显宽松(sōng)阶段，部分资金滞留在(zài)金融体系，使(shǐ)得(dé)M2-M1“剪刀差”扩(kuò)大，去年(nián)底(dǐ)以来(lái)也有(yǒu)类(lèi)似特征；有(yǒu)所不同(tóng)的是，当前资金多(duō)滞留在银行(xíng)体系、而不是非银(yín)金融机构，与居民理财回表、购(gòu)房偏弱带来的居民与企(qǐ)业之(zhī)间信用派生偏少等紧密相关(guān)。

　　稳增长思路不同，使得(dé)信(xìn)用派生驱(qū)动(dòng)和表征不(bù)同过往(wǎng)，企业有效信(xìn)用(yòng)派生自(zì)去(qù)年9月以来持续改(gǎi)善，而(ér)房地产相关融资(zī)拖累总体信用派生。传统(tǒng)周(zhōu)期下，信用扩张(zhāng)以房地产驱动为主，使得(dé)居民贷(dài)款增长明(míng)显快(kuài)于企业；相较之下，本轮信用修(xiū)复主要靠企(qǐ)业融资扩张，有效社(shè)融从去年9月开始持续回升，而居民信贷一度(dù)拖累(lèi)社融回落。

　　本轮信(xìn)用派生带来的经(jīng)济效(xiào)应不(bù)同过往，有效信用派生对企业行为的支(zhī)持(chí)已开始(shǐ)显(xiǎn)现。去(qù)年3季度以来，资金加速流向制造业，而房地(dì)产相关融(róng)资显(xiǎn)著(zhù)弱于以往(wǎng)，使得制(zhì)造业投资表现显著强于房地产(chǎn)；伴随融资的(de)持续(xù)改善，企(qǐ)业资(zī)本开支在1季(jì)度有所扩大。但房地产“缺位”，压低了信用派(pài)生和经济增长的弹(dàn)性(xìng)。

　　三问：中观(guān)数据已现(xiàn)“疲态”？疫情(qíng)“后遗(yí)症”或被(bèi)过(guò)度(dù)渲(xuàn)染

　　高频指标(biāo)报复性反弹后走弱，主要缘于场景恢(huī)复的“脉(mài)冲”；但(dàn)疫后“疤痕(hén)效(xiào)应”的(de)存在，使(shǐ)得大(dà)家容(róng)易产生悲观情绪。疫情政(zhèng)策调整，放大了“春节效应(yīng)”带来(lái)的(de)经(jīng)济(jì)波动，部分高频指标(biāo)报(bào)复性反弹后出(chū)现走弱(ruò)的迹象。其中，偏(piān)消(xiāo)费端的活动多在2月底之后走弱(ruò)，偏(piān)生产端略晚(wǎn)一点，导致宏观数据屡超(chāo)预期的同时，市场(chǎng)信心(xīn)反其道而行之。

　　内生(shēng)动能的修复已(yǐ)然开始，消费(fèi)动能或被低估(gū)，前半程靠居(jū)民出行和企业消费(fèi)，后(hòu)半(bàn)程靠居民消费(fèi)能力(lì)的恢(huī)复。出(chū)行意(yì)愿的持续改善、企业经营活动正常化(huà)等，皆指向(xiàng)场景恢复带来的消(xiāo)费修(xiū)复持续性和弹性不宜低估；批发零售、住(zhù)宿餐饮等(děng)服务业，及稳增长相关(guān)行业(yè)招(zhāo)工需求在(zài)逐步修(xiū)复，有助于推动收入与消(xiāo)费的正循环。

　　地产链条的“积极(jí)”信号也在累积。地产大周期向下(xià)已是共识(shí)，地产链(liàn)条修复会弱于传(chuán)统周(zhōu)期(qī)；但小周期超调后的修复(fù)出现一些“积极”信号。1）高能级(jí)城市(shì)地产供给增(zēng)多、质量改善，利于需求释放、形成供需“正向循环”；2）中西部地区棚改加(jiā)码（可比口径增长近60％）、中(zhōng)西(xī)部地区(qū)收入修复等，有利于稳(wěn)定低能级(jí)城(chéng)市需求。

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