大家周末好，先来看下重(zhòng)要消(xiāo)息(xī)。

　　塞尔(ěr)维亚总统下令军队(duì)进入最高战备状态，紧(jǐn)急向(xiàng)与科索沃行政线方向(xiàng)移(yí)动

　　据塞尔维亚南(nán)通社26日消(xiāo)息，塞尔维亚总统武契(qì)奇(qí)当天下令，将塞尔维亚军(jūn)队的战备状态提升到最高等级(jí)，并紧急向(xiàng)与科索沃行政线方向(xiàng)移(yí)动。

　　报道称，武契奇提升(shēng)塞尔维亚军队战备状态与科索沃(wò)局势骤然(rán)紧张(zhāng)有关。

　　当天科索沃北(běi)部兹韦(wéi)钱塞族区塞族民(mín)众与科索沃阿族警察发生冲突(tū)，阿族警察在(zài)冲突中(zhōng)使用(yòng)了催泪(lèi)弹和(hé)震爆弹，并闯入了(le)兹韦钱(qián)区(qū)行政大楼。目前兹(zī)韦钱区已经被科索沃(wò)特(tè)警封(fēng)锁(suǒ)。

　　科索沃是塞尔维亚(yà)的自治(zhì)省，1999年科索(suǒ)沃战(zhàn)争结束(shù)后由(yóu)联合(hé)国托管。2008年(nián)，科(kē)索沃单方面宣布独立，塞尔维亚始终坚持对(duì)科索沃(wò)拥有(yǒu)主权。

　　通胀超预期上(shàng)行(xíng)！这(zhè)一数据创年内新高，美联储年内不(bù)降息？

　　5月(yuè)26日，美国商(shāng)务部最新数(shù)据显示，美国4月PCE物价指数同比上(shàng)涨(zhǎng)4.4％，高于(yú)预期(qī)值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出预(yù)期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀(zhàng)指(zhǐ)标(biāo)——剔(tī)除食物和能源后的核心PCE物(wù)价(jià)指(zhǐ)数同比增长4.7％，超(chāo)出预(yù)期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样高出(chjn是什么意思网络用语 JN有特别含义吗ū)前(qián)值和预期(qī)值0.3％，增速创2023年(nián)1月以来新高。

　　与此(cǐ)同时(shí)，追踪与当前经济(jì)周期(qī)相关的通胀压(yā)力的(de)周期性核心PCE仍然非常(cháng)高，处于(yú)1985年以来的最高记录。

　　美联储(chǔ)政(zhèng)策利率(lǜ)期货合约交易商周五加大了对美联储将继续加息(xī)的押注，数(shù)据公(gōng)布(bù)后，这些合约的隐含收益率上升，定价美联储(chǔ)在6月会议上将基准(zhǔn)利(lì)率目(mù)标(biāo)区间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百(bǎi)分点的可能性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交(jiāo)易员们(men)一直坚信(xìn)，美联储今年将多(duō)次(cì)降息。但他们(men)最终承认，基于(yú)对期货的押注(zhù)，今年降息的可能(néng)性不大。现在，他们预计在2024年之前(qián)不会降息(xī)，而(ér)且2024年的降息幅度低于此前(qián)的预期(qī)。强劲的(de)经济(jì)增(zēng)长、通胀(zhàng)数(shù)据(jù)、劳动(dòng)力市(shì)场以及(jí)债务上限担忧的缓解(jiě)降低了今(jīn)年降息的可能性。交易员们现在(zài)认为，6月份(fèn)的会(huì)议可能(néng)会考虑加息(xī)25个基(jī)点(diǎn)。市场预计联邦基金利率将在2024年底降至(zhì)3.5％，就在一个月(yuè)前，衍生品(pǐn)市(shì)场预计(jì)基准利(lì)率届时将降(jiàng)至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出(chū)弱周(zhōu)期

　　近期化(huà)工(gōng)板(bǎn)块(kuài)整体走势(shì)偏(piān)弱(ruò)，油化工与煤化工(gōng)板块(kuài)略显(xiǎn)分化。期货日报记(jì)者观(guān)察到，煤(méi)化工品种无(wú)论是下跌幅度，还是下行斜率，均大于油(yóu)化工品种。以PTA等原(yuán)料成本(běn)端(duān)为原油的品(pǐn)种，在原(yuán)油下跌幅度(dù)不大的情况下，跌(diē)幅(fú)较(jiào)小(xiǎo)；而(ér)以尿素、甲醇原料成本端为煤炭(tàn)的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货能源首席(xí)分析师(shī)高明宇解释说，终(zhōng)端产品这(zhè)一分化的根源(yuán)还是原(yuán)料端表现的差(chà)异。“俄乌冲(chōng)突的战争(zhēng)风险溢(yì)价将能(néng)源危机在期货市场的影(yǐng)射推向顶峰，2022年下半年起市场进入衰退交易主题，且目前工业品整(zhěng)体仍(réng)处(chù)于衰退交易(yì)的中后场。”她(tā)称(chēng)。

　　“从(cóng)能源板块jn是什么意思网络用语 JN有特别含义吗内部(bù)来看，前期原油价(jià)格的(de)下(xià)行已触(chù)碰(pèng)到中东主要(yào)产(chǎn)油国(guó)的财政盈亏平衡(héng)成本、页岩油生(shēng)产商边际产油成本、美国(guó)收储目标价位，在美国页岩油非常规能(néng)源产量增速持续不达预期(qī)的情况下(xià)，以(yǐ)沙(shā)特和(hé)俄(é)罗斯(sī)主导(dǎo)的OPEC+主动减产再度推(tuī)动(dòng)原油(yóu)供(gōng)给约束的兑(duì)现，在(zài)能源品的下(xià)行(xíng)趋势(shì)中原(yuán)油的成本支撑、供应减量率(lǜ)先发生(shēng)，价格(gé)也率先呈(chéng)现震(zhèn)荡筑底(dǐ)的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于(yú)煤炭而(ér)言，年初jn是什么意思网络用语 JN有特别含义吗以来港(gǎng)口(kǒu)Q5500动(dòng)力煤均价1092元/吨，仍远高于(yú)国内三西主产区动力煤的边际到港(gǎng)成(chéng)本900元/吨左右，在煤炭(tàn)全(quán)行业利润丰厚(hòu)的情(qíng)况下供应有增无(wú)减，宽松的供需面持续带动(dòng)产业链(liàn)各环节累(lèi)库，价格下跌趋势明确(què)，亦对近期煤(méi)化工品种构成较(jiào)大压制。

　　“今年年初(chū)以来(lái)，煤炭价格整体便(biàn)处于震(zhèn)荡下(xià)行的趋势中，原料煤(méi)炭成本端的支撑(chēng)弱化，使煤(méi)化工品种的估值中枢不断下移。”中信(xìn)建投期货分(fēn)析师(shī)刘书(shū)源表示，相(xiāng)较于煤炭，原(yuán)油整体为区间弱(ruò)势震荡的(de)走势，并未出(chū)现较大(dà)的单边(biān)走弱趋势。

　　“就煤化工市场而(ér)言，本周持续走(zǒu)弱未见反转(zhuǎn)迹象。”方正中(zhōng)期期(qī)货研究院上海分院(yuàn)负责人夏(xià)聪(cōng)聪解(jiě)释说，煤化工市场缺乏(fá)利好驱动，消息面无(wú)利(lì)好刺激，导致行情(qíng)持续低(dī)迷。国内煤炭市场供应存(cún)在保障，在进口煤增加的情况下，市场可流通货(huò)源充裕，今年受到天气因素的影响，水电出力(lì)预计逐步好转，电(diàn)煤(méi)需求存在增(zēng)加(jiā)，但增速或(huò)放缓。

　　在她看来，煤炭市场价(jià)格仍存在(zài)下(xià)调可能，成本端难以提供有力支撑。加之煤(méi)化工(gōng)整体需求端不佳，高温雨季部分区域需求受到影(yǐng)响。需求处于季节性(xìng)淡季(jì)，下游用煤企(qǐ)业(yè)库存水平(píng)偏(piān)高，价格承压(yā)下行(xíng)，煤(méi)化(huà)工受到成本端的拖累。

　　事实(shí)上，煤(méi)化工(gōng)近期的持续(xù)走弱也与(yǔ)宏观需求弱势以及(jí)自身品种的(de)产能投放周(zhōu)期有关(guān)。

　　“根据前期(qī)调(diào)研，部分(fēn)甲醇和尿素的终端工厂，在经(jīng)历疫情几年之后，并未重启(qǐ)，所(suǒ)以终端产(chǎn)品(pǐn)的需求并没有(yǒu)因疫情(qíng)解封后(hòu)，出现(xiàn)显著恢复。叠加近(jìn)期(qī)港口和坑口(kǒu)煤价(jià)加速(sù)下跌，导致煤化工品(pǐn)种(zhǒng)的估值(zhí)中枢(shū)不断(duàn)下移(yí)，难见反(fǎn)转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记者了解(jiě)到(dào)，随着煤炭的大幅走弱(ruò)，目前甲醇(chún)企业亏(kuī)损较之前(qián)有所(suǒ)放大。“煤化工产业链上下游(yóu)均弱化，尽(jǐn)管(guǎn)成(chéng)本(běn)端松(sōng)动，但煤化(huà)工品种(zhǒng)自身表现同样低迷，面(miàn)临(lín)较大的亏损压力。”夏聪聪表示，近(jìn)期，甲醇期货价格创2020年(nián)10月份以来新低，现货价格同步走低，内蒙地区报价(jià)跌破2000元/吨，价格下跌(diē)幅度大(dà)于原料端，利润修复过程(chéng)中止。“今(jīn)年以来，从甲醇成(chéng)本(běn)理论核算来(lái)看，行(xíng)业整(zhěng)体处(chù)于不景(jǐng)气阶段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘(liú)书源也表示(shì)，由于甲醇现货价(jià)格不断创下新低，部分(fēn)地区现货价格回到历史低位(wèi)，上游甲醇生产企业整体利润(rùn)并没有(yǒu)随着(zhe)煤(méi)价回落、采购成本下降(jiàng)而(ér)明显转好。“尤其是单(dān)一(yī)的煤制甲醇企业，理论亏损幅度较大(dà)，且部分内地企(qǐ)业有传出因甲(jiǎ)醇(chún)价格太(tài)低，出现停车或者降负(fù)的消息，后续值(zhí)得持续关注这一问题。”刘(liú)书(shū)源如(rú)是说(shuō)。

　　受访人(rén)士(shì)普遍认(rèn)为(wèi)，短(duǎn)期，煤(méi)化(huà)工品(pǐn)种暂(zàn)难走(zǒu)出(chū)弱周期的迹象。“经历过(guò)前(qián)几年的持续投产，国内甲醇和尿素的产能不断扩(kuò)张，当前下游的(de)需求(qiú)难以匹配新增(zēng)的产能，未(wèi)来(lái)其价(jià)格可能在(zài)1—2年都维持较低(dī)水平(píng)，从而开(kāi)启倒逼上(shàng)游(yóu)降(jiàng)负或者去产能(néng)的阶(jiē)段，后续(xù)大概率是一个产能(néng)的上下游再(zài)平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走出偏弱周期主要取决于需求的(de)恢复情况，下(xià)半年部分品种面临(lín)较大(dà)投(tóu)产压力，进(jìn)口(kǒu)体量(liàng)大的(de)品种将受到低价进(jìn)口货源的冲(chōng)击，中(zhōng)长期看，煤化工(gōng)行情(qíng)难有(yǒu)起(qǐ)色，即使存在上涨(zhǎng)，也表(biǎo)现为长期下跌后的反弹，而不是行情的反转。

　　油制强于(yú)煤(méi)制的可能性依(yī)然(rán)较大

　　采访(fǎng)中记者(zhě)了解到，近期能源化工（尤其是油化工）板块较为强势主要还是基于(yú)原料端的(de)驱动。

　　据光大期货分(fēn)析师杜冰沁介绍(shào)，本周原(yuán)油整体(tǐ)呈现先(xiān)抑后(hòu)扬的走势，受到供(gōng)需基本(běn)面收(shōu)紧的前景提振油价上(shàng)涨(zhǎng)，带动油(yóu)化工(gōng)板块(kuài)表现较为(wèi)坚(jiān)挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗商(shāng)品(pǐn)多数下跌的行(xíng)情中，原油尽管(guǎn)受到美国债务上(shàng)限(xiàn)谈(tán)判(pàn)陷(xiàn)入僵局带来(lái)的(de)宏(hóng)观(guān)情绪(xù)扰动(dòng)，但是(shì)沙特能源(yuán)部长发(fā)言力挺油价(jià)和G7在其年度(dù)领导人会议上承(chéng)诺将加大力度(dù)打击俄罗斯逃避其石油和燃料(liào)出(chū)口(kǒu)价格上限(xiàn)的行为(wèi)都(dōu)对于油价(jià)起到提振作用(yòng)。”杜冰沁表示(shì)，从(cóng)基本面来看，下半年全球(qiú)原油供需(xū)将(jiāng)进(jìn)一步收紧(jǐn)。IEA最(zuì)新(xīn)月(yuè)报预(yù)计今年全(quán)球需求同比(bǐ)增加220万桶/日，主要来自(zì)于(yú)中(zhōng)国(guó)需求复苏的(de)持续；同时美国宣布(bù)将在8月收(shōu)储(chǔ)300万桶，叠加美国即将进入夏季汽油(yóu)消费旺季。“原(yuán)油维(wéi)持强(qiáng)势从成本端带动油(yóu)化工整体强于煤化工。”她(tā)称。

　　目前来看，油化工较(jiào)煤化工(gōng)较(jiào)强的(de)关键原因还是在于原料端(duān)。在(zài)杜冰沁看(kàn)来，本(běn)周EIA和(hé)API商业原(yuán)油库存(cún)超预(yù)期大幅下降，主(zhǔ)要源(yuán)自(zì)原(yuán)油进口的大幅下降和随着出行旺季来临显著增(zēng)长的需求；包括汽油和(hé)精炼(liàn)油在内(nèi)的成品(pǐn)油库(kù)存均出现(xiàn)不同程度(dù)的下(xià)降，同(tóng)时汽、柴油表需也环比增加50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽管短期俄罗斯减产(chǎn)不及预期，但沙特能源部长发言力挺(tǐng)油价，市场(chǎng)计价OPEC+可能在(zài)6月4日的会议上(shàng)考虑进一步(bù)减产，叠(dié)加美国的收(shōu)储均(jūn)将收(shōu)紧下半(bàn)年全球原油(yóu)平衡(héng)表。但在(zài)美(měi)国债务上限谈判达成一(yī)致前(qián)，宏观层(céng)面的(de)不确定(dìng)性仍然会影(yǐng)响(xiǎng)市场情(qíng)绪。”杜冰沁认为，短期(qī)市场需关注美国债(zhài)务上限谈(tán)判结果(guǒ)和6月4日OPEC+会议决议。

　　对(duì)此，申万期货(huò)能化高级(jí)分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度(dù)会议将近。考虑目前油价被市场接受度提升，预(yù)计6月化工品(pǐn)市(shì)场对标的原油成本(běn)将基本维持(chí)5月平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会(huì)有(yǒu)动作(zuò)。“考虑目前油价(jià)被市场接(jiē)受度提升。预计6月化(huà)工(gōng)品市场(chǎng)对标的原油成本将基本维持5月平(píng)均价(jià)格(gé)水平。”陆(lù)甲明说(shuō)。

　　实际(jì)上，5月(yuè)份至今，国(guó)内石脑(nǎo)油制的聚(jù)乙烯生产毛(máo)利，已经从500多元/吨(dūn)，逐步跌落(luò)至-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但由(yóu)于聚乙烯(xī)自身现货价格表现更弱，因而以原油(yóu)折算成本的加(jiā)工利润(rùn)反而(ér)出现(xiàn)了下降。

　　“展望后(hòu)市，原油(yóu)供(gōng)应(yīng)端的利好已进入兑现期。”高明(míng)宇认为(wèi)，OPEC及俄罗斯(sī)的减产已在原油及成品(pǐn)油(yóu)发运船期中(zhōng)有所(suǒ)体现。“加拿大野(yě)火蔓延造(zào)成的31.9万桶/天减产及(jí)3月(yuè)末起暂停的伊(yī)拉克45万桶/天北向原(yuán)油(yóu)出(chū)口仍未恢复(fù)，亦(yì)对本(běn)无弹性的原油(yóu)供应构成(chéng)扰动。且近期沙(shā)特能(néng)源部长再次对(duì)原(yuán)油(yóu)市场做空者发出警告(gào)，面对(duì)欧美银行业危机和美国(guó)债(zhài)务上限(xiàn)谈判带来的需求(qiú)端不确定性(xìng)，不排除OPEC+在6月4日会议再(zài)次减(jiǎn)产的(de)小(xiǎo)概率事件发生，二季(jì)度起的基准去库(kù)预期(qī)仍(réng)将为原油(yóu)带来(lái)相对(duì)支撑。”她称。

　　“下(xià)个阶段，化工(gōng)品(pǐn)表现中，油(yóu)制强(qiáng)于煤制的(de)可能性依然较大。”陆甲(jiǎ)明(míng)表示(shì)，原料价格表现上，目前国内煤炭供给相(xiāng)对充(chōng)裕(yù)，因此煤(méi)炭价(jià)格下行的趋势依然存在。原油方面，夏季是成品(pǐn)油消费高(gāo)峰，因(yīn)此(cǐ)油价(jià)往往容易获得支撑。因此(cǐ)，成本端(duān)强弱(ruò)反差或依然存在(zài)。

　　同样(yàng)，在高明宇看来，在国内动(dòng)力煤(méi)市场中下游库存有效(xiào)去化，或低价格(gé)刺(cì)激内产、进(jìn)口兑现(xiàn)减量预(yù)期之(zhī)前，油化工结构性强于煤化(huà)工的行(xíng)情(qíng)仍然有(yǒu)望延续(xù)。

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