昨夜今晨，全球(qiú)投(tóu)资界“春晚”——伯克希尔年度股东大会召(zhào)开。

　　昨(zuó)晚(wǎn)10点(diǎn)15分开始(shǐ)，今年8月30日将(jiāng)满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的(de)芒(máng)格出席伯克希尔哈撒(sā)韦年度(dù)股(gǔ)东(dōng)大会的问答环节。

　　本(běn)次大会召开时(shí)的宏(hóng)观背景(jǐng)颇不平(píng)静：美(měi)国银行业动荡不安(ān)，债务(wù)上(shàng)限(xiàn)谈判(pàn)僵持(chí)，经(jīng)济徘徊(huái)于衰退的(de)危(wēi)险(xiǎn)边缘(yuán)，地缘政治冲突持续升温，人(rén)工智能正带来重大(dà)的(de)机遇和风险(xiǎn)，怀着“朝圣”心态(tài)而(ér)来(lái)的投资者们热切(qiè)盼望聆听“奥马哈先知”对大变革时代的(de)点评和投(tóu)资智慧(huì)。

　　大会召开前，伯克希尔(ěr)哈撒韦发布一季度财报显(xiǎn)示(shì)，第一(yī)季度净利润355.0改造文章的祖师是谁 改造文章的祖师爷是谁4亿美元，去年同期为55.8亿(yì)美元；第一季度营(yíng)收853.93亿美(měi)元，去年同期为708.1亿美元；第一季度(dù)投资和衍生(shēng)品(pǐn)收益(yì)为347.58亿美元，去年(nián)同期为亏(kuī)损19.78亿美元(yuán)。

　　先来(lái)看看巴菲特、芒格的(de)重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特：不全力支(zhī)持倒闭的硅谷(gǔ)银(yín)行(xíng)“将带来灾难性后果”

　　巴菲特(tè)表示(shì)，在硅谷银行倒(dào)闭后，监管机构必须做出(chū)赔偿(cháng)所(suǒ)有储户的决定，因(yīn)为不这样做可能(néng)会(huì)损害全球金融体(tǐ)系。

　　“这将是(shì)灾难性(xìng)的，”巴菲特在回答(dá)一(yī)个问题时说，如果储户(hù)得不到补(bǔ)偿，它给美国经济带来的(de)后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中(zhōng)国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都(dōu)认为，中美关(guān)系(xì)紧(jǐn)张对两(liǎng)国会造(zào)成不必要的伤(shāng)害。芒格说：“美(měi)国和中(zhōng)国发(fā)生冲(chōng)突是很愚蠢的(de)。我们应该做的就(jiù)是和中国(guó改造文章的祖师是谁 改造文章的祖师爷是谁)和睦(mù)相(xiāng)处(chù)。美国应该与(yǔ)中(zhōng)国(guó)大量(liàng)开展自由贸易。”巴(bā)菲(fēi)特说，中(zhōng)美会(huì)有竞争(zhēng)，但(dàn)一直(zhí)都需要(yào)判(pàn)断，如果没有对(duì)方回应，事情(qíng)能有多大进(jìn)步。两国都会(huì)有竞争力，都可(kě)以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个月(yuè)的波(bō)动可能是二战以来最(zuì)厉害的一次

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示(shì)，我(wǒ)们(men)大部分的事(shì)业，在今年报告的(de)营收都会比去年较低，这都是因为(wèi)过去6个月经济的不景气造(zào)成的。

　　巴菲特称，过去的(de)这几个月公司都(dōu)经历了(le)很多(duō)的(de)波动，这(zhè)可能是二战以来(lái)最厉害的(de)一(yī)次(cì)，二(èr)战的(de)时候我们没有(yǒu)办法获(huò)得商品、货(huò)物(wù)，但是(shì)这一(yī)次的波动来自于另外一(yī)个地方，他们可能在过去的(de)6个月中出(chū)现(xiàn)了存货过(guò)多的情况，这不是说好像失业率、就业率的情况造成的，但(dàn)是现在的(de)经济(jì)环(huán)境在(zài)这六个月已经非常不一样了(le)，而我(wǒ)们(men)很(hěn)多(duō)的经(jīng)理人对于(yú)这种情况(kuàng)感觉到比较惊讶，存货怎(zěn)么会一(yī)下子那(nà)么多卖不出去。现在我们才慢慢地让销售(shòu)情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲(fēi)特第(dì)一(yī)季度净卖出104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲(fēi)特(tè)说(shuō)，他在第一季度是股票的(de)净卖家。财报(bào)显示，伯克(kè)希尔出(chū)售了价值(zhí)132亿美元的股票(piào)，仅买入了28亿美(měi)元。净(jìng)卖出104亿(yì)美元(yuán)股票。

　　这些数据突显出，巴菲特(tè)和(hé)他的长期得力助手查(chá)理·芒格认为，当期的估值没有(yǒu)吸引(yǐn)力。自今年(nián)年初(chū)以(yǐ)来，该公司的现金储备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最(zuì)高水平(píng)。

　　芒(máng)格上个(gè)月表示(shì)，随着(zhe)美(měi)联(lián)储(chǔ)加息和经济放缓(huǎn)，投资者(zhě)应该(gāi)降低对股市回(huí)报的(de)预期。

　　巴菲特对自(zì)己的企业做(zuò)出了悲观的预测(cè)：好日子可能已经结束。这位亿万(wàn)富(fù)翁投(tóu)资者预计，随(suí)着经济低迷放缓，伯克希(xī)尔(ěr)哈(hā)撒韦公司大部分业务的收益今年将(jiāng)下降。因为在(zài)过去6个月(yuè)左右的时(shí)间里，美(měi)国经济的“令人难以置信的增(zēng)长时(shí)期”已经接近尾声。伯克希尔经常被视为经济(jì)健康状况(kuàng)的代表，因为其业务范围广泛，从铁路到电力公用事业和零售。巴菲特曾表(biǎo)示(shì)，伯(bó)克(kè)希尔哈撒韦公司的成(chéng)功归功于(yú)过去(qù)几十(shí)年美国经济的惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指出，阿贝尔(ěr)一定会继承我的工作，但(dàn)他(tā)还会与贾(jiǎ)恩一起协商，做最后(hòu)的决策。公司传承在(zài)执行上并不是(shì)这么简单，管理伯克希尔可能(néng)不仅(jǐn)需(xū)要现(xiàn)在(zài)的这(zhè)五个下(xià)一代领(lǐng)导人，而是(shì)更多有能力的(de)人。如果他(tā)们不能处(chù)理得当(dāng)的(de)话，他(tā)就不会将伯克希尔交给他们。他还补(bǔ)充，每一个(gè)公司的情(qíng)况(kuàng)都不一样。

　　芒格(gé)则表示(shì)，现在伯克希尔(ěr)内部都(dōu)很支持(chí)阿贝尔等高层。

　　6.美(měi)联储不能疯(fēng)狂印钱

　　有投资(zī)者(zhě)提问(wèn)：美联储现有的资(zī)产负债表(biǎo)规模是否令你担忧？

　　巴菲特(tè)表(biǎo)称他不担心美(měi)联储，支持美联(lián)储压低通胀率的使命，他也不担心美联储的资(zī)产负债(zhài)表，尽管打趣称(chēng)“那是一个很(hěn)大的数字(zì)，而(ér)我喜欢看这些大数字(zì)”。

　　巴(bā)菲特(tè)称，看到美联储资产(chǎn)负(fù)债表从(cóng)8000亿美元增至2.2万亿(yì)美元，就(jiù)让他想(xiǎng)到一句话(huà)“现金永远(yuǎn)不是(shì)垃圾(jī)”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴(bào)涨(zhǎng)，就像二战(zhàn)刚结(jié)束时(shí)美(měi)国所(suǒ)经历的那样(yàng)。对(duì)此芒(máng)格也持相同观点，称如果靠(kào)不断印钱来解(jiě)决短期问题将会有负面(miàn)的后(hòu)果。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石油股？

　　巴(bā)菲特(tè)表(biǎo)示，美(měi)国没有其他地方可以像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一(yī)样有这么多石油储备(bèi)。不过页岩油井的衰败也很快，开井第(dì)一天可(kě)能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年半就枯(kū)竭了(le)。

　　“我非(fēi)常喜欢西方(fāng)石(shí)油的管理层，对他们(men)也(yě)很(hěn)熟(shú)悉(xī)。西方石油做(zuò)了很多好的事情，建了(le)很多(duō)新井还能(néng)盈利。伯克希(xī)尔(ěr)并不会购买西方石油的控股(gǔ)权，管理层已经很棒(bàng)了。未来(lái)不确定是否会(huì)继续(xù)购买更多石(shí)油(yóu)公司的股票，但(dàn)对(duì)现在持股(gǔ)量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货(huò)币(bì)能取代美元(yuán)的储备货币(bì)地位

　　有投(tóu)资者提问：美国大批发(fā)债，美联储让债(zhài)务货币化，中国巴西沙特等都(dōu)在(zài)与美元脱钩，在这种环境下，美(měi)元的货币(bì)储(chǔ)备地位何时会受威胁？

　　巴(bā)菲特认为，没有取代美元储备货币地位的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没有人比(bǐ)美联储(chǔ)主席(xí)鲍威尔更了(le)解形势，但他无(wú)法控制财政政(zhèng)策。谁都不知道，一(yī)种纸币能坚持用多(duō)久(jiǔ)才(cái)会失控，尤(yóu)其是在这(zhè)种货币是全球储备货币的(de)时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很容易，但应该非常小心。如果(guǒ)货币太多，一旦把通胀(zhàng)的精灵从(cóng)瓶(píng)子里(lǐ)放出来(lái)，就(jiù)很(hěn)难恢复，人们会对货(huò)币失去信任。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预测会有什么结果(guǒ)，反正不会(huì)是好结果。现在(zài)（大(dà)量(liàng)发(fā)债(zhài)）是一(yī)个非(fēi)常政治化(huà)的决策。

　　芒格说，在某些时候，通(tōng)过印钞赢(yíng)得选票会适得(dé)其(qí)反。芒格在提到(dào)日本(běn)的货币政策和财政(zhèng)政策时(shí)说，日本用(yòng)日元(yuán)做(zuò)了些奇怪的事。对(duì)于(yú)日本(běn)实施的(de)经济政策，日本人(rén)应该接受并作出(chū)应(yīng)对(duì)。巴菲特补充说，如果日元是储备货币(bì)，那些(xiē)事(shì)不可能发生。巴菲特说，他(tā)佩(pèi)服(fú)日本，日(rì)本有一(yī)个更有凝聚力(lì)的(de)社会(huì)，但美国不应(yīng)该效(xiào)仿日(rì)本。不(bù)断印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪(zhū)价持续低迷(mí)，国家研究启动第二批中(zhōng)央冻猪肉收(shōu)储

　　今年以来，在(zài)供大于需的(de)市场(chǎng)格局下，我国生猪价格整体偏弱(ruò)运行，期间最高仅涨(zhǎng)至16元(yuán)/公斤，最低(dī)跌至14元(yuán)/公斤以下(xià)。

　　回顾今年春(chūn)节过后的猪价走势(shì)，记者查询上甲(jiǎ)数(shù)据梳理发现，2月中旬至3月(yuè)初期间，生猪价格曾出现一波企稳反弹，但(dàn)在(zài)涨至16元/公斤后再次振(zhèn)荡下跌，直至(zhì)4月17日跌(diē)至今年低点(diǎn)13.9元(yuán)/公斤后，才(cái)再(zài)度出(chū)现小幅反弹至4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随后在五一假(jiǎ)期前又略有回落(luò)。

　　在(zài)近(jìn)期生猪价格(gé)低位运行的情况下(xià)，国家发(fā)改委于5月(yuè)5日下午(wǔ)发布(bù)最新研究(jiū)收(shōu)储的公(gōng)告称，据国家发(fā)展(zhǎn)改革委监测，4月(yuè)24日(rì)—4月28日当周，全国平(píng)均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根据(jù)《完善政府猪肉储备(bèi)调节(jié)机制 做好猪肉市场(chǎng)保供稳价工作预案》规(guī)定，国家发改委(wěi)会同有关部(bù)门研究适时启动年内第二批中央冻猪肉储备收储工作，推动生猪价格(gé)尽快(kuài)回归合理区间。

　　在国(guó)家发改委(wěi)发声后，生猪(zhū)期货市场预期走强，应声上涨(zhǎng)。截至(zhì)5月5日下午收盘，生猪(zhū)期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场(chǎng)整体延续振荡下跌走势，价格无(wú)太大(dà)起色(sè)。徽商(shāng)期(qī)货生猪(zhū)分析师尉秀接(jiē)受期货日报记者采访时表示(shì)，4月来(lái)生猪现货价(j改造文章的祖师是谁 改造文章的祖师爷是谁ià)格呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来(lái)看，4月初至中旬，因需求缺乏明显(xiǎn)利(lì)好(hǎo)，叠加散户(hù)逢高(gāo)出栏(lán)心态增强，利空生猪价格，猪价振荡回(huí)落并在4月17日逼(bī)近春(chūn)节后低点（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随后(hòu)进(jìn)入4月中下(xià)旬(xún)后，在相对(duì)较低(dī)的猪价(jià)下(xià)，市场(chǎng)心态开(kāi)始转变，养殖(zhí)端(duān)低(dī)价(jià)惜售情绪(xù)强、二育(yù)询盘增加，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉价格(gé)的相(xiāng)对优势也刺激(jī)贸易(yì)商(shāng)从(cóng)进口肉采购(gòu)转向对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企(qǐ)业分(fēn)割(gē)入库意愿加(jiā)大，再(zài)叠加月底逢五(wǔ)一假期备货，猪肉终端需求有所好转，猪价升(shēng)至4月25日(rì)的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致(zhì)生猪二(èr)育入场(chǎng)转为(wèi)谨慎(shèn)，屠企分割比(bǐ)例(lì)也有(yǒu)开收敛(liǎn)，叠加月(yuè)末部分(fēn)集团(tuán)企业有(yǒu)提前出栏迹(jì)象，在缝节(jié)必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至4月28日(rì)猪(zhū)价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而(ér)五一(yī)小长(zhǎng)假期间，虽(suī)有节假(jiǎ)日(rì)提振(zhèn)，但生猪现货价格平均也仅有0.2元(yuán)/公(gōng)斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万国期货(huò)农产品高级分析师(shī)徐盛告诉(sù)记者，目前生猪处于需求淡季，同时五一(yī)节前各养(yǎng)殖类上(shàng)市公司公(gōng)布一季(jì)报显示其经营数据纷纷亏损(sǔn)，若猪价长期维持(chí)低(dī)迷，养殖(zhí)企业超预期去产(chǎn)能将(jiāng)对行业的发(fā)展不利，容易导致(zhì)猪价的(de)大起大落(luò)。在这个节点，国家发改(gǎi)委宣布(bù)收储(chǔ)，可(kě)以看出国家对生(shēng)猪养殖行业健康发(fā)展的重视与呵护，有助于提振市(shì)场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下(xià)，本(běn)周五生猪期货盘面随即作(zuò)出反应走(zǒu)多。从收储本身(shēn)看，不会带来(lái)实(shí)质(zhì)性生猪(zhū)需求的增长。不过，倘若收(shōu)储(chǔ)调控长期密集执行，叠加(jiā)二育等利(lì)多(duō)因素共振，或会给(gěi)市场带(dài)来(lái)比较(jiào)明(míng)显的利多影响。”尉秀(xiù)说(shuō)。

　　生猪价格磨(mó)底(dǐ)何时结束？

　　五一节假日(rì)过后，尉秀告(gào)诉记者，因生猪终(zhōng)端需求(qiú)缺乏实质性利(lì)好(hǎo)，短期(qī)内猪价或延续低位区间振荡走(zǒu)势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至(zhì)2022年的屠宰(zǎi)数(shù)据，每年5月(yuè)宰(zǎi)量(liàng)均有(yǒu)不同程度的提(tí)升(shēng)，但也非(fēi)猪肉季节性消费旺季(jì)。

　　从(cóng)供给端看(kàn)，据国家统计局最新数据，截至今年一季度，全(quán)国生猪出栏1.99亿(yì)头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近五年同期高位水平(píng)；生猪存栏(lán)4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度生猪存栏环比出(chū)现下跌，但同(tóng)比依旧增长，并(bìng)处于(yú)近9年同期相对(duì)高位。

　　此(cǐ)外(wài)从生猪产能变化来看，尉(wèi)秀表示，据农业部监测，2023开年以(yǐ)来，国内(nèi)能繁母(mǔ)猪存栏(lán)已连续三(sān)个月下降，但下降幅度(dù)相当有(yǒu)限，累计下降1.97％。其(qí)中3月全国能繁母猪存(cún)栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年(nián)同期增加2.90％，依然高于4100万头的正(zhèng)常(cháng)产能调控目标（约为105.00％）。此外(wài)据第三(sān)方机(jī)构数(shù)据，国内能(néng)繁母猪存(cún)栏自(zì)2022年11月(yuè)开始下滑，已经连续(xù)5个月下滑，累计(jì)下(xià)降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增(zēng)加(jiā)2.96％。“从(cóng)不同口(kǒu)径的统计数据(jù)可以看出，生猪产能有继续回调走势，但截(jié)至(zhì)3月降幅均有限。综合(hé)来看，当下产能基础依旧稳固，生猪供应充盈，并没有(yǒu)出现能(néng)够驱动周期上行(xíng)趋(qū)势的力(lì)量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随着(zhe)猪价再次阶段性走(zǒu)低，二育补栏或(huò)会(huì)再次进场，带(dài)动猪价走高；但今年二次育肥(féi)进(jìn)出场节奏切换加快，需关(guān)注进出场节奏对(duì)猪价的带动(dòng)。此外受冬季猪(zhū)病等影响，今(jīn)年2-3月有(yǒu)比较(jiào)明显(xiǎn)的小体重猪(zhū)急抛(pāo)，出栏量的(de)提前透(tòu)支将在(zài)6月前后显现，对期货(huò)LH2307盘面(miàn)的利多影响或许在5月(yuè)份有体现(xiàn)。总的来(lái)看，5月猪价价格重(zhòng)心或高于4月，建议(yì)继(jì)续重点关注二次育肥、冻(dòng)品入库及收储带(dài)来的(de)情绪(xù)面影(yǐng)响。

　　方正中期饲料养殖板块研究员宋从志认为，短期(qī)来看，当前(qián)生猪(zhū)整体屠宰量仍(réng)维持(chí)高位，并高于去年同期水平，出栏体重虽(suī)有连续回落，但(dàn)绝对体重(zhòng)仍(réng)在120kg以(yǐ)上，反映上(shàng)游大猪仍在(zài)释放(fàng)之中，二(èr)育增(zēng)加(jiā)导(dǎo)致(zhì)大猪仍(réng)有(yǒu)阶段性出栏压力。尤其去年6月份以(yǐ)来能繁母(mǔ)猪环比增(zēng)加带来的生(shēng)猪出栏在5月份可(kě)能继续保持惯性增涨。但今年二季度开始生猪(zhū)市场将逐步(bù)过度至季(jì)节性旺季(jì)，因此生猪近端现货价格大(dà)概率已在慢慢接近底部(bù)。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀(xiù)表示，下半(bàn)年是生猪需求的旺(wàng)季，叠加能繁母(mǔ)猪(zhū)的调减(jiǎn)在下半年(nián)会有一定(dìng)程度的(de)体(tǐ)现(xiàn)，价(jià)格重心(xīn)或高于上半(bàn)年，2023年全年猪(zhū)价的高点有(yǒu)望在(zài)下半年形(xíng)成。

　　“我们认为(wèi)，上(shàng)半年生猪供(gōng)应(yīng)压力最大的时间点有望逐步过去，叠加经济(jì)复苏、非瘟带来(lái)仔猪存栏的损失以及猪(zhū)肉收储(chǔ)，消费(fèi)端恢复(fù)后下方现货价格空间有限(xiàn)并有望(wàng)反弹。但考虑(lǜ)到2022下半(bàn)年生(shēng)猪养殖(zhí)利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年(nián)生猪(zhū)总体(tǐ)供应有望逐(zhú)步(bù)增加，全年猪价重心仍(réng)将低于2022年，交易(yì)节奏的把握将更为(wèi)关(guān)键。”徐盛建议(yì)，长期投资者可以在养猪成(chéng)本一带逐步择机入(rù)场买入(rù)生(shēng)猪2307合约，另外等反弹后逢高空(kōng)2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示，当前(qián)生猪期(qī)货2305合约期现(xiàn)已在逐步回归，2307及(jí)2309合约对2305旺季升水(shuǐ)扩大，由于生猪期价目前整体估值不(bù)高，后续在收储加持下，期价存(cún)在继续往上(shàng)修(xiū)复的空(kōng)间。建议投资者(zhě)在(zài)交易上可从(cóng)单边转为观望(wàng)，边(biān)际上警惕饲料养殖(zhí)板块集体估值下(xià)移带(dài)来的系统性(xìng)风险。

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