原本被(bèi)视为极其(qí)艰难的2022年，白酒上市(shì)企业却又一次集体刷高了业绩(jì)。

　　目(mù)前，20家A股(gǔ)白酒上市企业2022年年报及2023Q1财报已经(jīng)披露完毕，整体来看，稳健增(zēng)长依(yī)然(rán)是(shì)白(bái)酒(jiǔ)行业主旋律。20家上市白酒企业营(yíng)收总计3563.45亿元，同比增长(zhǎng)15.12％，净利(lì)润实(shí)现1305亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)20.36％。

　　具体来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋(yáng)河股(gǔ)份（002304.SZ）等头部企业营收(shōu)净利再创新高，14家(jiā)白酒上(shàng)市企业(yè)营收取得(dé)了两位数(shù)增长(zhǎng)。在打响疫情后首个春节(jié)动销(xiāo)战后，今(jīn)年一(yī)季度白(bái)酒(jiǔ)业普(pǔ)遍实现“开门红”，2023Q1财报显示15家企业拿下(xià)两(liǎng)位(wèi)数增长(zhǎng)。

　　钛媒体(tǐ)APP注意到，过去三(sān)年，外部环境(jìng)对白酒(jiǔ)造成(chéng)了不可忽视的影响，穿透最新的(de)业绩来看(kàn)，头部酒企的抗(kàng)压能(néng)力足够强大，经营稳定，且(qiě)引导行业结构(gòu)性增长。但随着白酒行业集中度提升，头部酒企持续向前，非名(míng)酒品牌难以望其项背(bèi)，因此圈地“内(nèi)卷”。此起彼伏间，正处(chù)于新一轮调(diào)整周期的(de)白酒行业，分化(huà)加(jiā)剧。而今(jīn)年，白酒企业的一个共同主题是去库存，谁快(kuài)谁(shuí)就会占得先(xiān)手。

　　白酒结构性(xìng)增长，强者恒强(qiáng)

　　根据中国酒业协(xié)会公布的数据，2022年白酒(jiǔ)行(xíng)业营收6626.05亿(yì)元，同比增(zēng)长9.6％，利润2201.7亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)29.4％。这当中，20家(jiā)白酒上市(shì)企(qǐ)业营(yíng)收和利润分别(bié)占去了53％和59％。

　　从年报来看，白酒结构性增长的(de)表现之一是优势品(pǐn)牌(pái)正在持(chí)续拥抱(bào)红利。白(bái)酒产量、销量(liàng)已(yǐ)经连续多(duō)年下降，行业集中度不断提升，存量竞争格(gé)局下企业间(jiān)挤压式竞争(zhēng)已经临近赛点。

　　这样的业(yè)态促使白酒行(xíng)业(yè)内部强者恒强(qiáng)，“名酒时代”背景(jǐng)下(xià)，头部酒企成为(wèi)产业(yè)经济(jì)增长的主要(yào)动力。年报显示，头部名酒(jiǔ)企业基本(běn)保持(chí)了两位数增长(zhǎng)，20家白(bái)酒上市企业营(yíng)收3563.45亿(yì)元，营(yíng)收榜前(qián)六就贡献(xiàn)了近3000亿元，占比(bǐ)超80％；前(qián)五强(qiáng)净利润(rùn)也在2022年(nián)首次突破千亿大关。

　　举(jǔ)例而(ér)言，贵(guì)州茅(máo)台(tái)2022年实现(xiàn)营收1275.54亿(yì)元，同比增长16.53％；净利(lì)润(rùn)627.16亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)19.55％。今年一季度营收393.79亿元，同比增长18.66％；净利润208亿元，同(tóng)比增长20.59％。

　　五粮液亦不遑多让(ràng)，2022年营收739.69亿元(yuán)，同比增长11.72％；归母(mǔ)净利润266.91亿元，同比(bǐ)增长14.17％；2023一季(jì)度，营收311.39亿元，同比增长13.03％；归(guī)母净(jìng)利润125.42亿元，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)15.89％。

　　中国食(shí)品产业分析师朱丹蓬(péng)告诉钛(tài)媒体APP，“名优酒保持了良性的增长，疫情放开(kāi)后(hòu)消费场(chǎng)景(jǐng)的(de)多元化，对于中国白酒的复兴是(shì)一个非常好的加持。”

　　白酒结构(gòu)性增长(zhǎng)的另一个特征(zhēng)是，在过去取得了稳(wěn)定增长和快(kuài)速发展的(de)企业，基本(běn)形成(chéng)了中高端驱动(dòng)增长的发展模式，这(zhè)在年报中得以体(tǐ)现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡、迎驾(jià)、舍得等，产(chǎn)品上除(chú)高端(duān)一(yī)如(rú)既往强势以外，其中(zhōng)高端产(chǎn)品(pǐn)销量(liàng)都以超两(liǎng)位数(shù)的涨幅(fú)增(zēng)长。头部品牌(pái)产品线全(quán)价格(gé)带(dài)布(bù)局，二三线品(pǐn)牌聚(jù)焦(jiāo)中高端，白酒产(chǎn)业不约而同都在进行产品结(jié)构优化。

　　也(yě)正(zhèng)是因为产品结构(gòu)优(yōu)化的需要，白酒技改扩产(chǎn)推动了各酒企(qǐ)、产区的优质产(chǎn)能的释放。20家上市企业(yè)中，贵州茅台(tái)、五粮液、山(shān)西汾酒（600809.SH）、泸州老窖(jiào)（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍(shě)得酒(jiǔ)业（600702.SH）、水(shuǐ)井坊（600779.SH）7家(jiā)公布了实施技改、产能(néng)扩建等项目，这些(xiē)都是企业为(wèi)持续(xù)保持(chí)结构性(xìng)增长做准备。

　　知名酒业分(fēn)析师(shī)蔡学(xué)飞(fēi)告诉钛媒体(tǐ)APP，“‘马(mǎ)太(tài)效应’下，头部(bù)酒(jiǔ)企会持续走强，并且利用自身的品牌与品(pǐn)质优势，进(jìn)一步挤压非名酒市场，而基于品(pǐn)类和产品的名酒(jiǔ)格局(jú)很(hěn)快形(xíng)成，中国酒业进入寡(guǎ)头(tóu)化时(shí)代。”

　　二三线酒企分化加剧(jù) 非名(míng)酒(jiǔ)承压

　　白(bái)酒行业数(shù)据显示，相比(bǐ)较疫情前的2019年(nián)，2022年白(bái)酒(jiǔ)产业销售(shòu)收入累计(jì)增长5％，利润累计(jì)增长了71％。透过(guò)2022年白(bái)酒上市(shì)企业财报发现(xiàn)，除头部酒企强者恒强外，二三线品(pǐn)牌正在加速分化。

　　钛(tài)媒体APP梳理发(fā)现，2019年20家上市企业(yè)中，规模在40-100亿元级别的仅有(yǒu)3家，分别是老白(bái)干酒（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动为(wèi)2家，分别是今世缘、口子(zi)窖；2021年上升到6家，为今世缘、口子窖、老(lǎo)白干酒、舍得酒(jiǔ)业、迎(yíng)驾(jià)贡(gòng)酒(jiǔ)（603198.SH）以及水井坊；2022年则进一(yī)步变成7家，在前一年的6家基(jī)础(chǔ)上新增(zēng)了(le)一个(gè)酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中(zhōng)，今世缘、舍得、迎驾贡、口子(zi)窖四(sì)家企业规(guī)模来到50-80亿元之间，隶(lì)属(shǔ)苏(sū)酒板块、川酒板块(kuài)、徽(huī)酒板(bǎn)块的二(èr)级梯队(duì)，都是在各(gè)自省内(nèi)有一(yī)定话语权、有较大市(shì)场规模、省外市场开拓良(liáng)好的代表。

　　它(tā)们之(zhī)间此起彼伏(fú)的(de)竞争(zhēng)，也推动了二级梯队的分化加速(sù)。蔡学飞向(xiàng)钛媒体APP表示，“二三线酒企分化加剧，要么(me)像古井(jǐng)贡酒那(nà)样完(wán)成产(chǎn)品升级和全国化布局，挤进一线市场，要么就会像皇台(tái)一般衰(shuāi)败萎缩(suō)。”

　　如是所言(yán)，年(nián)报显示，伊力特（600197.SH）、金种子(zi)酒（600199.SH）、天佑德酒(jiǔ)（002646.SZ）三家2022年(nián)毛利、经营性现金流的下降(jiàng)，录得(dé)亏损。

　　2023一季报也能说明问题。举例(lì)而(ér)言，今年(nián)一季度酒鬼(guǐ)酒实现营收9.65亿元(yuán)，同比下降42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至于下滑原因，酒鬼酒在财报(bào)中(zhōng)表示(shì)是因为去年同期基数较(jiào)高，以及公司(sī)主(zhǔ)动进行了策略调整导致。

　　另一典型(xíng)是安徽(huī)酒企金种子，在省(shěng)内(nèi)“内卷”和名酒“高压”双重挤压下，其业务(wù)体量和利润出现萎缩(suō)，明显掉(diào)队。2019年-2022年，其营收分别为9.14亿(yì)元、10.38亿元、12.11亿元(yuán)、11.86亿(yì)元，收入增长(zhǎng)有限(xiàn)，但净利润在2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归(guī)母净(jìng)利(lì)润更是下降(jiàng)了228％。对此，金种子在年报中归咎(jiù)于品牌、营销、渠道等(děng)多方面(miàn)因素。

　　高库存仍是行业性问题(tí) 白酒亟需新渠道

　　毛(máo)利率来看，20家白酒上(shàng)市企业中，有(yǒu)17家企业毛利率在60％以(yǐ)上(shàng)，茅台高达92％，仅3家(jiā)企(qǐ)业毛利率低于50％。且有15家企业(yè)毛利率与上年(nián)同期相比(bǐ)增长，金种子、洋河、伊力特(tè)、舍得、酒鬼(guǐ)酒5家企(qǐ)业毛利率有所下降(jiàng)。

　　毛利率高，印证了白酒超强(qiáng)的盈利能(néng)力(lì)，但(dàn)透(tòu)过(guò)年报，白(bái)酒(jiǔ)的高库存更加值得关注。2022年(nián)，20家A股(gǔ)白(bái)酒上市公司(sī)总存货达1328.33亿元(yuán)。其(qí)中，茅台(tái)以388.24亿元库存(cún)高(gāo)居榜(bǎng)首(shǒu)，洋河(hé)、五粮(liáng)液紧随其后。

　　但从涨(zhǎng)幅来看，泸州老窖、岩石股份（600696.SH）、老白干酒等(děng)企业库存同比增长超(chāo)30％，除洋河股(gǔ)份、顺(shùn)鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外，其(qí)他酒(jiǔ)企(qǐ)库存增长基本(běn)都(dōu)在两位数以上。

　　合同负债情况亦能一(yī)定程(chéng)度上(shàng)反映当前渠道的情况。截至2022年底，18家上市酒企合同负债整体同(tóng)比减少5.47％。同期，11家公司的合(hé)同负债(zhài)下滑，其(qí)中酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒、古井贡酒等同(tóng)比降幅超五成。截(jié)至今年一季(jì)度末，总体合同负债(zhài)微增0.08％。

　　搜狐酒业发展(zhǎn)研究院专家、中(zhōng)国(guó)酒业(yè)资(zī)深评论员肖(xiào)竹青告诉钛媒体APP，“2022年(nián)、2023年(nián)一季(jì)度白酒业绩非常优(yōu)秀(xiù)。但是我们发现整个(gè)市场(chǎng)除了茅台(tái)供不应求以外，其(qí)他(tā)产品都存在价格倒挂现象(xiàng)，这说明除茅台以外社会(huì)库存(cún)很大，对(duì)白酒发展来说存在(zài)隐(yǐn)忧。”但他(tā)也表示，“预计今(jīn)年(nián)下半年(nián)中秋节后有望成(chéng)为酒业重回(huí)正轨发展的时间节点。”

　　“高库(kù)存是行业性问(wèn)题。”蔡学(xué)飞表(biǎo)达了同(tóng)样的看法，他认为，随着国家经济面的恢复(fù)以(yǐ)及社会(huì)活动的(de)复苏(sū)，会(huì)加速去库(kù)存，特别是名酒库存会得到很大的缓解，但是区域中(zhōng)小企业(yè)仍(réng)然会面临(lín)不小的库存压(yā)力。

　　日前，五粮液在(zài)投(tóu)资者关系互动平台回答(dá)投资者关于库(kù)存(cún)的问题时就(jiù)谈(tán)到，五粮液产(chǎn)品渠(qú)道库存量119出警收费吗 119出警收费标准是多少不到一个(gè)月，属于(yú)正常(cháng)水平。

　　事实上，白酒渠道(dào)“堰塞湖”是常态，尤其在过去三年(nián)，受疫情影响线(xiàn)下消费(fèi)场(chǎng)景大减(jiǎn)，终(zhōng)端(duān)动销放缓，造成了社会库存积压。从产能(néng)来看，近十年(nián)来白酒产量在不(bù)断下降，白酒产业(yè)存(cún)量产能过剩(shèng)是不争的事实(shí)，未来(lái)仍然是(shì)趋势之一。加之消费(fèi)观念、消费习惯(guàn)的变化，即使是疫情后(hòu)消费场(ch119出警收费吗 119出警收费标准是多少ǎng)景大规模恢复的前提(tí)下，白(bái)酒(jiǔ)去库存依然需(xū)要时(shí)间。

　　而(ér)为去库存，全行业各环(huán)节都在努力，其中最关(guān)键的是，亟需库存(cún)消化能力强(qiáng)劲的新渠道。可以(yǐ)看到，大小酒企均在(zài)营销上大手笔撒(sā)钱，大部分酒企年报中销(xiāo)售费用一栏的数字在逐(zhú)年递增。

　　可(kě)以预见，2023年谁(shuí)的库(kù)存消化得快，谁的(de)价格倒挂恢(huī)复得快，谁就能在新(xīn)周期中胜出(chū)。

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