金融界4月(yuè)27日消息(xī)  顶着“港股(gǔ)白酒(jiǔ)第(dì)一股”光环(huán)的珍(zhēn)酒李渡正(zhèng)式登陆港交所，尴尬的是开盘(pán)直接(jiē)暴跌16.82%，全天颓势尽(jǐn)显，最终收盘下跌17.93%，报(bào)8.88港(gǎng)元/股，上市第一天(tiān)市值就(jiù)缩(suō)水超过60亿港元，惨遭(zāo)开(kāi)门黑(hēi)。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年(nián)金(jīn)徽酒挂牌上交所(suǒ)后，至今没(méi)有酒企成(chéng)功上市(shì)，珍酒李渡是近7年时间第一只实(shí)现(xiàn)资(zī)本上市(shì)的白酒股，目前西凤(fèng)酒、郎酒(jiǔ)、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所IPO，发售价为每股10.82港元，筹(chóu)资资金(jīn)约(yuē)50亿港元，公(gōng)开(kāi)发售获(huò)超(chāo)购1.94倍，一手中签(qiān)率100%。值得注意的(de)是，不知道(dào)是出于何种考虑(lǜ)，此次(cì)珍(zhēn)酒李渡(dù)并没有引(yǐn)入基石投资者。

　　此次IPO之前(qián)，珍酒李渡共计引(yǐn)入(rù)两轮投资者，分别是有着“华尔街之狼(láng)”之(zhī)称的私募股权(quán)巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年(nián)11月和2022年5月分别投资3亿美元(yuán)、5亿(yì)美元，两次成本分(fēn)别(bié)为1.76美元(yuán)和(hé)1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较于珍酒李(lǐ)渡今(jīn)日(rì)收盘价8.88港元，这意味着私募巨头KKR目前浮(fú)亏超过22亿港元(yuán)。

　　三年时间(jiān)狂砸15.77亿(yì)元(yuán)广(guǎng)告费

　　公开资料显示(shì)，珍酒李渡(dù)是(shì)一家致力提(tí)供以酱香型为主(zhǔ)的次高(gāo)端白酒产品的中国白酒公司(sī)。珍酒李渡集团旗下(xià)包(bāo)括(kuò)珍酒、李(lǐ)渡、湘窖及开(kāi)口笑四(sì)大白酒品牌，覆盖酱香型、浓香型(xíng)、兼香型三大白酒品类(lèi)。

　　招股书显示，按(àn)2021年(nián)收入(rù)计算(suàn)，珍酒李渡是中国第(dì)四大民营白酒公司，以及中国(guó)白酒(jiǔ)行业(yè)中提供(gōng)三种香(xiāng)型(xíng)白酒的(de)第三大公(gōng)司(sī)。2020年到2022年，珍酒李渡(dù)归母(mǔ)净利润为(wèi)5.2亿元、10.32亿元(yuán)、10.3亿元，利(lì)润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒李(lǐ)渡的(de)增速(sù)在(zài)下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年(nián)的毛利(lì)率分别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股白酒公司相比也(yě)处(chù)于下风，“股(gǔ)王”贵州茅台2022年的(de)毛利(lì)率超过90%，而(ér)腰部的(de)今世缘、口(kǒu)子(zi)窖(jiào)等企业毛利率(lǜ)也超过了(le)70%。

　　导致毛利率的(de)直接原(yuán)因之一就是(shì)珍(zhēn)酒李渡的“豪横”的广告(gào)支出(chū)。财报显示，2020年、2021年及2022年(nián)，珍酒李渡销售及经销开支分别(bié)为(wèi)4.03亿元(yuán)、10.21亿(yì)元(yuán)及(jí)13.42亿元，于同期(qī)分(fēn)别占公(gōng)司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开(kāi)支分别为2.42亿(yì)、6.69亿以及(jí)6.66亿，三年时间，广告费就(jiù)砸了15.77亿元。

　　与(yǔ)此同(tóng)时，珍酒李渡的存货正在逐步增加。报(bào)告期(qī)内，公司存货分别(bié)为17.37亿(yì)元、36.49亿元和(hé)51.39亿元(yuán)，呈(chéng)逐年增长趋势，存货周转天数分(fēn)别为517天(tiān)、414.4天(tiān)和612.8天。招股书(shū)解(jiě)释称大部分存货为(wèi)基酒，但仍然(rán)有不少针(zhēn)对其产(chǎn)销失衡(héng)的质疑。

　　吴向东曾操盘金(jīn)六福 身(shēn)价230亿元

　　低于行业(yè)的(de)毛利率(lǜ)和“豪横”的广告支出，这与珍酒李渡创始人吴向(xiàng)东的操盘手法密切相关(guān)。

　　声名在外的(de)“白酒教父(fù)”——吴向东是一名(míng)白酒(jiǔ)行业的老兵。1969年，吴向东(dōng)出生在湖南醴陵的一个普通农村家庭(tíng)，1992年，在湖南省外(wài)贸学校毕(bì)业的吴向东(dōng)，进入其姐夫傅军旗下新(xīn)华联(lián)集团工作。此后四年，他(tā)升至新(xīn)华联集团董事(shì)、董事局副主席。也是在此(cǐ)，吴向东正式开启了他安徽合肥瑶海区疫情最新消息 安徽是南方还是北方的白酒事业。

　　在傅军的帮助(zhù)下，吴(wú)向东在1996年拿下五粮液旗下川酒(jiǔ)王的代理(lǐ)权(quán)，仅一年就将川酒王销量做到(dào)湖南第一。川酒王热销之后，大量仿(fǎng)冒产品涌现。同时，白酒市场(chǎng)竞(jìng)争白热(rè)化，下(xià)游(yóu)经销(xiāo)商的日子越来越难，吴(wú)向(xiàng)东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向(xiàng)东与(yǔ)五(wǔ)粮液签订了OEM代工(gōng)协(xié)议，这(zhè)是他在(zài)白酒业首(shǒu)创(chuàng)了一(yī)种新模式OEM，即贴牌代工模式，随后，金(jīn)六福在这一年(nián)诞(dàn)生了。

　　2001年，中国男足冲进(jìn)世界杯，媒体将(jiāng)时任男足主(zhǔ)教(jiào)练的米(mǐ)卢誉为神奇教练和好运福星。深谙营销(xiāo)的(de)吴(wú)向东(dōng)找来米卢担(dān)任金(jīn)六福形象代言人。米卢穿(chuān)着(zhe)唐装，面带微笑地说“中国人的福(fú)酒，金六福。”很长一段时间(jiān)，金(jīn)六(liù)福的(de)广告(gào)投(tóu)放量都是(shì)全国第一。

　　在(zài)吴向东的广告(gào)轰炸下(xià)，金六(liù)福迅速成为(wèi)国民白酒，高峰期一天能发出57个(gè)车皮。

　　2021年(nián)，在吴向东的操盘下，贵州酱酒(jiǔ)品牌珍(zhēn)酒、江西李渡，以及(jí)湖南(nán)知(zhī)名白酒品牌湘窖和开口(kǒu)笑正式合并——珍(zhēn)酒李渡诞生(shēng)。

　　目前，吴向东实际控(kòng)制的金东(dōng)集团(tuán)旗下(xià)共有华致酒行、华(huá)泽(zé)酒业集团(tuán)（下辖金六福、珍(zhēn)酒等12个(gè)酒企）、金东投资三个产业板块。涉(shè)足(zú)金融、文化(huà)旅游、新(xīn)能源、互联网(wǎng)、酒(jiǔ)业等多个产业。

　　靠卖白(bái)酒，吴向东也一举成(chéng)为湖南(nán)省株洲(zhōu)市首富。2023年3月，胡润(rùn)研究院发布《2023胡润全球富(fù)豪榜》，吴向东以(yǐ)230亿(yì)元人民(mín)币安徽合肥瑶海区疫情最新消息 安徽是南方还是北方财富(fù)位(wèi)列榜单第955位。

　　白(bái)酒还是会更(gèng)好生意吗(ma)？

　　在前不久的第108届全(quán)国(guó)糖酒商品交易会上(shàng)，阵(zhèn)阵寒意(yì)从(cóng)会上传来。

　　4月9日，在糖酒会的(de)相关论坛上(shàng)，在酒(jiǔ)水行业(yè)颇(pǒ)为(wèi)知名的盛初咨询董事长王(wáng)朝成放出“重(zhòng)磅(bàng)观点(diǎn)”：酒业(yè)整体将长(zhǎng)期进入销量负(fù)增长、收入低增长(zhǎng)或0增长、利润低增长的内卷时代，并(bìng)且很可能刚刚开始。

　　第一，2023年(nián)是行业的分(fēn)水岭，从(cóng)场景-量价-集中(zhōng)度看趋(qū)势，真正的高端消费(fèi)在疫(yì)情场景(jǐng)中并没(méi)有太受影(yǐng)响，次高(gāo)端库存(cún)仍(réng)未消化，区域酒借助消费恢复较快(kuài)。高端的恢复没(méi)有看到(dào)更(gèng)强的(de)动力，仍然在低位徘徊，一二(èr)季度上市(shì)公司业绩(jì)会出现(xiàn)增(zēng)速(sù)放缓(huǎn)和进一步分(fēn)化。

　　第二(èr)，从白酒(jiǔ)供需-库(kù)存周期看趋势，现在存(cún)在三个矛盾(dùn)：一是产区和供(gōng)需的(de)矛盾，大产区都(dōu)在扩(kuò)产能，但销(xiāo)量在下降；二是名酒(jiǔ)企业都(dōu)在向(xiàng)下扩展产品线(xiàn)，和地方酒厂会产生矛盾；三(sān)是名酒企(qǐ)业渠道重心下移(yí)，和地方酒(jiǔ)企的(de)渠道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白酒(jiǔ)行业销量为671万吨(dūn)，而2016年是1305万(wàn)吨，行(xíng)业600万吨消失的主要是100块(kuài)钱以下的(de)价位带，其原因在于城(chéng)市化，大部分劳(láo)动人口(kǒu)从农村转移到城市后，消费习惯变了，导致未来升级空间(jiān)基数变小；超高端从5万(wàn)吨(dūn)上涨到10万吨，次高端（售价在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他给出了一组各价(jià)格带白酒节前和(hé)节(jié)后的终端进货量(liàng)数据。其中(zhōng)：2000元以上(shàng)相(xiāng)关产品下(xià)降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产(chǎn)品下降(jiàng)15%，节后下降7%；500~800元高线次高端相关产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元次高端价格节前下降23%，节后(hòu)上涨9%；100~300元中高端节前下(xià)降4%，节后上(shàng)涨12%；100以下中低端节前(qián)增长7%，节后增(zēng)长69%。

　　“港股白(bái)酒第(dì)一股”珍酒李渡未来走向(xiàng)何(hé)方让我们拭目以待。

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