银行业危机再现(xiàn)？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和银(yín)行盘(pán)中跌幅一度扩大(dà)至超过40％，经历至少五(wǔ)次停(tíng)牌(pái)，股(gǔ)价再刷新历史(shǐ)新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英(yīng)国《金融(róng)时(shí)报》报道，知情人士说，几个星期以来homework可数还是不可数名词，homework可数吗？housework 呢，第(dì)一共和银行(xíng)已(yǐ)在(zài)为其部(bù)分业务寻(xún)找买家，但潜在的收购(gòu)方担(dān)心承(chéng)担过(guò)多风(fēng)险。目(mù)前(qián)可(kě)能(néng)的(de)解决方案(àn)是，向(xiàng)近期曾为第一共和银(yín)行注资(zī)300亿(yì)美元的大型银行寻求帮助，或者由美(měi)国联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公司接管(guǎn)该银行(xíng)，并为所有存款(kuǎn)提供政府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫或美国财政(zhèng)部无意干预(yù)该银行的(de)状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分(fēn)析师David Faber说，他目前不知道这家(jiā)银行能否在未来的日子继续经营(yíng)下去，也不知道(dào)联邦存款保险公(gōng)司(sī)是否会对此家银行发表(biǎo)“破(pò)产声明”。但(dàn)他说：“解决(jué)方案（可能是(shì)联邦存款保险公司的接(jiē)管）目(mù)前正变得越来越有可能，因为第(dì)一(yī)共和银行找(zhǎo)到买家的机会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品方面，今天凌(líng)晨(chén)，美(měi)、布两油日内(nèi)跌幅(fú)快(kuài)速扩大(dà)至3％。

　　有市场(chǎng)评论称(chēng)，尽(jǐn)管此前(qián)API报告(gào)显示美国(guó)上周原油(yóu)库(kù)存(cún)降幅大于预期，由于市场消化(huà)了疲弱的美国经(jīng)济数据，对(duì)美国经济衰退的(de)担忧(yōu)增加，油价周三延续前一交易日(rì)的(de)跌(diē)势，目前已经(jīng)抹去了自(zì)欧佩克+4月(yuè)初宣布进一步减产(chǎn)以来的(de)全部涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银(yín)行收(shōu)跌近30％再创历史新低，最新报道称，美(měi)国联邦存款保险公司(sī)FDIC威胁(xié)下调(diào)该行评(píng)级(jí)，将限(xiàn)制第一共和银行从美联(lián)储(chǔ)取得融资(zī)的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期(qī)货(huhomework可数还是不可数名词，homework可数吗？housework 呢ò)收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布伦(lún)特6月(yuè)原(yuán)油期(qī)货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去(qù)了自OPEC+本(běn)月(yuè)初因(yīn)需(xū)求低迷(mí)而减产(chǎn)带来的价格(gé)涨幅。

　　美(měi)联储5月加息(xī)路径“扑朔迷离(lí)”

　　宏观层面风险不断，让美联储5月的加息路径变得“扑朔迷离”。一边是仍(réng)然高企的通胀，一边是银(yín)行(xíng)系统危机以及由此扩大的经(jīng)济衰退阴霾，美联储(chǔ)会如何选(xuǎn)择，无疑是市场最(zuì)引人瞩目的焦点(diǎn)。

　　在广州金控期(qī)货(huò)研究所(suǒ)副总经理程(chéng)小勇看来，对于美联储货币(bì)政策，大(dà)概率还(hái)是维持加息(xī)的大方向，只(zhǐ)不(bù)过加(jiā)息力度会维持25个基点，不(bù)会像(xiàng)去年那样以50个(gè)基(jī)点的大力度加息。

　　“首先(xiān)，考虑到美(měi)国通胀具有很(hěn)强的粘性，当前核心通胀增速依旧处于历史高位，3月高(gāo)达5.6％，较此轮高点仅仅(jǐn)回(huí)落了(le)1个百(bǎi)分点，‘通胀中的通(tōng)胀(zhàng)’3月(yuè)住房租金价格指数增速高达8.3％。其次，尽(jǐn)管高利率和美国银(yín)行(xíng)业危机引发了经济减速，但是据我们测(cè)算当前美国私(sī)人(rén)部(bù)门资(zī)产负债表受冲击(jī)的影响大约将在三、四季度(dù)出现，短期经济减速(sù)不(bù)至于引发(fā)美联储货币政(zhèng)策转向。从历史(shǐ)上美联储加息的经验来看(kàn)，高(gāo)通胀(zhàng)下的美联储加息并不(bù)会因经济减速(sù)而转向。此外，美国地区银行(xíng)担忧引(yǐn)发银行(xíng)股大跌，但由于当前美(měi)国商(shāng)业银行危机主(zhǔ)要(yào)是资产负责错配(pèi)，并非如2007年次贷危机时那样(yàng)的产(chǎn)品层层(céng)嵌套和(hé)加杠杆导致危机(jī)爆发时过渡去杠杆，金融市场系(xì)统性风险暂难发(fā)生。”程小勇(yǒng)表示。

　　混沌天成期货研究院首席(xí)宏观分析师赵旭初同样认为(wèi)，由美国银行业“爆雷”引发系统性风险的(de)可能(néng)性是较小的，基于(yú)此，美联储也不会(huì)轻易改变“显著(zhù)控制通胀”的目标(biāo)。“从硅谷银行的事(shì)件来看，政策(cè)部门应对危机(jī)的速度(dù)和(hé)积(jī)极(jí)性非常高(gāo)，在这(zhè)种形式下，去押注系统性风险发生概率比较低(dī)的。对于通胀率，当(dāng)前市场主流的预测对5月CPI是4％，即(jí)便到了市场认为有一定降(jiàng)息概率的7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以上，除(chú)非(fēi)是出(chū)现了几乎失控(kòng)的(de)风险，如金融机构(gòu)或者非(fēi)金融企业大(dà)面积的(de)‘爆雷’，否(fǒu)则在这(zhè)个通(tōng)胀水平预测下，美联储是不会在7月份就去做降(jiàng)息操作(zuò)的。”他说。

　　据外媒报道，对(duì)于美国通(tōng)胀将从几十年来(lái)的最(zuì)高(gāo)水平进一(yī)步回落多少这一争论，全球知名(míng)机构(gòu)的基金(jīn)经理们也开始产生分歧(qí)。其中(zhōng)，一方是安联(lián)环球(qiú)投资和西部信托等公司(sī)认(rèn)为，美联储和其他央行(xíng)将在加息方面取得胜(shèng)利，即使这意味着继(jì)续加息、控制通胀到2％的(de)目标(biāo)可能(néng)会让经济(jì)陷入衰退(tuì)。而另一方(fāng)面，贝莱(lái)德和DoubleLine等公司则质(zhì)疑(yí)，面对粘性极强(qiáng)的(de)通胀，美联储和其他央行的政策(cè)制定者是(shì)否真的愿意冒(mào)让数百万人失业的风(fēng)险，换句(jù)话说，央行们最(zuì)终可能不得不(bù)做出妥协，容忍(rěn)高于目标的通胀。

　　相关数据(jù)显示，4月美国(guó)消费者信心指数降至了101.3，为去年7月以来(lái)最(zuì)低水平(píng)。对此(cǐ)，程(chéng)小勇(yǒng)表示，从美(měi)国居民(mín)消费来看，高利率和银行业(yè)信贷收紧导(dǎo)致消费者信心(xīn)指数下降，消费支出增速放缓(huǎn)是确定性(xìng)事件，说明未来(lái)美国(guó)经济继续(xù)减速也是(shì)大概(gài)率事件。然而(ér)，由于美国(guó)居民消费支出增速虽然(rán)在下滑(huá)，但在2月还(hái)是维持正增长，使得(dé)市场避险情(qíng)绪(xù)短期虽(suī)有升温，但不至于出(chū)发市场系统性泡沫(mò)，通过贵金属温和反(fǎn)弹也(yě)可以验证这(zhè)一(yī)点。不过，随着(zhe)美国(guó)居民利息(xī)支出(chū)占可(kě)支配收入的比(bǐ)例越来越高，未来并(bìng)不排除由于经济严重(zhòng)减(jiǎn)速加快导致大(dà)规模(mó)恐慌再现的情况出现。

　　“消(xiāo)费者(zhě)信心的下降和最(zuì)近的(de)美国居民(mín)部门信(xìn)用(yòng)卡(kǎ)违约率(lǜ)上升(shēng)是(shì)相(xiāng)匹配的，在(zài)高(gāo)通胀高利率经济下行的环境(jìng)下，居(jū)民(mín)部门的资产负债表和收入状况边际上会有恶化(huà)也是情理之(zhī)中；但美国居民部门已经经过(guò)了十年的去杠杆，本身资产负债(zhài)处(chù)于一(yī)个相对健康的状(zhuàng)况，这(zhè)也是为(wèi)何即便消费信心在恶(è)化(huà)，即便银行利率在(zài)飙(biāo)升，美国居民(mín)部门(mén)的消费贷(dài)款仍然(rán)在继续扩张，这(zhè)显示着美国(guó)居民部门的需求(qiú)仍然十分有韧性。”赵旭初(chū)表示。

　　在(zài)赵旭初(chū)看来，当前(qián)市场避险(xiǎn)情(qíng)绪的(de)催(cuī)化有两(liǎng)方面的背景，一(yī)是按照历史经验看，海(hǎi)外加息结束(shù)到降(jiàng)息之间就(jiù)是一(yī)个容易出风险的时间段；二是能够(gòu)激发风险偏好的中国这边的复苏环比高点(diǎn)已经(jīng)看到(dào)，同比高(gāo)点接近看到，在(zài)中国没有更(gèng)多刺激政策的情况下，市场对全球(qiú)经济的预(yù)期(qī)想要进一步(bù)边际改善是比较困难的。

　　“在这(zhè)样的(de)背景下，近(jìn)日A股的主线题材(cái)下(xià)跌与海外银行(xíng)业危机共振成(chéng)为了一(yī)个激发避险情绪升级(jí)的(de)导火(huǒ)索。”赵旭初认为，今年大的宏观周期和前几年(nián)有所不(bù)同，国内和(hé)海外出现明显的周(zhōu)期背离(lí)，且(qiě)海外的政策部(bù)门应(yīng)对危机(jī)的速度又很快，所以不至(zhì)于出现单边的持续(xù)性共振，这就导致各类风险资产难以出现大幅度(dù)的流畅(chàng)单边行情，比(bǐ)较合(hé)适的操(cāo)作思路(lù)应该是(shì)“在下跌时不(bù)过分恐(kǒng)慌、在(zài)上涨时也不过(guò)分(fēn)乐观(guān)”。

　　宏观(guān)环境走(zǒu)弱(ruò) 有色金属(shǔ)全线下(xià)行

　　在(zài)宏观环(huán)境(jìng)偏弱的影响下，昨日(rì)的有(yǒu)色(sè)金属板块(kuài)全面(miàn)下行。沪铜主力合(hé)约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力(lì)合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主(zhǔ)力合约2306大跌2.14％，只有沪铅(qiān)主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货研究所(suǒ)有(yǒu)色(sè)金属研(yán)究总(zǒng)监展(zhǎn)大鹏(péng)表示，整体来(lái)看，有色金(jīn)属的(de)全面下(xià)行有(yǒu)两个利空背景和一个触发因素，一(yī)是(shì)临近(jìn)美联储(chǔ)5月份议(yì)息会议，加息25个基点的概(gài)率(lǜ)升至高位，市场(chǎng)表现出(chū)谨(jǐn)慎情绪；二是面临(lín)国内五一假(jiǎ)期(qī)，资金提前(qián)流出规避不(bù)确(què)定性(xìng)风险(xiǎn)；三是前一(yī)晚欧美银行季报再爆(bào)利空(kōng)，引发(fā)市场对银行业(yè)危(wēi)机蔓延的担忧，避险情绪骤然升温，美(měi)股大幅下挫(cuò)，美元指(zhǐ)数快速(sù)回(huí)升，成(chéng)为(wèi)有(yǒu)色板块全面下行(xíng)的直(zhí)接触发(fā)因素。

　　“可以(yǐ)看出(chū)，当(dāng)前宏观情绪对(duì)市场(chǎng)的扰动较大。市场一直在衰退论和加息预期之间摇摆(bǎi)不定。一方(fāng)面(miàn)对银行业和全球经(jīng)济(jì)前景感到担忧，担心陷(xiàn)入衰退，衰退论升(shēng)温又(yòu)会使(shǐ)得(dé)加息预(yù)期降低(dī)。加息预期降低(dī)后又不得不面对高企的(de)通胀数据，美(měi)联(lián)储喊话加息(xī)不(bù)应停(tíng)止，市(shì)场又继续预测(cè)衰退，周而复始(shǐ)。”国海良时期货有色(sè)金(jīn)属分析师何燕艳表示，此(cǐ)外(wài)，国(guó)内面临五一(yī)假期(qī)，之前看多需(xū)求修复的情(qíng)绪慢慢平复(fù)，也使得价格下(xià)跌。

　　具体品种来(lái)看，何燕(yàn)艳表示，以铜和铝为代表的大部(bù)分(fēn)品种还在区(qū)间运行，除(chú)了锌的空头势(shì)头较为明(míng)显，而镍和锡(xī)则(zé)是辗转(zhuǎn)反弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏(péng)表示，二季度是有(yǒu)色金属的(de)传统旺季，4月的开局延续了需(xū)求的强预(yù)期，有(yǒu)色一度(dù)出现触底反弹(dàn)和(hé)冲高预期，但随着(zhe)4月旺季(jì)过(guò)半，市场却(què)出(chū)现不(bù)一(yī)样的声音(yīn)。一是精(jīng)炼(liàn)铜及再生铜制杆、铝材(cái)加工(gōng)和镀锌板等行业(yè)样本企业开工率却出(chū)现接连(lián)下(xià)降，社会库存虽(suī)然持续去化，但速度较3月(yuè)份明(míng)显放(fàng)缓(huǎn)；二是部(bù)分下游加工企业订(dìng)单(dān)难以(yǐ)为继(jì)，且产(chǎn)成(chéng)品库存较往年出(chū)现小(xiǎo)幅累积，这(zhè)也(yě)就(jiù)意味着之(zhī)前的“强预(yù)期”出现“弱兑(duì)现”的情况，或者说3月(yuè)份的高开工(gōng)透支了部分旺季的需求。

　　“对(duì)铜价(jià)来说，海外‘衰退+加息’的宏观环境并不支持价(jià)格(gé)高走，同时(shí)国(guó)内劳动节假期即(jí)将到来，资金从有色市(shì)场流出规避(bì)不确(què)定性风险(xiǎn)，价格出现(xiàn)回调(diào)并不意(yì)外(wài)，昨日(rì)有色(sè)价格快速回落也(yě)是近段时(shí)间对(duì)利空因素的集中体(tǐ)现，节前宜谨慎。”展大(dà)鹏表示，不过，5月中上旬(xún)延续旺季下，需(xū)求(qiú)不(bù)会大幅(fú)走(zǒu)弱，因此若价格在节前持(chí)续(xù)表现偏弱，下游企业(yè)可适当(dāng)补库(kù)过节。

　　何燕艳介绍说(shuō)，从具体的行(xíng)业数据(jù)来(lái)看，下(xià)游需求(qiú)无(wú)疑是在慢慢复苏的。如房屋竣工(gōng)面积(jī)19422万平方米(mǐ)，增长(zhǎng)14.7％，较(jiào)上期(qī)回(huí)升6.7％。但是(shì)反应在下(xià)游开工率上最近几周出现了高位停滞，没(méi)有进一(yī)步(bù)的增长，可(kě)能和旺季慢慢过去(qù)也有(yǒu)关系。此外，4月的总(zǒng)体预测值普遍也没有高于3月(yuè)，虽然下降数值也不大，但也没(méi)能有力提(tí)振(zhèn)需求。不过，何(hé)燕艳表示，价格一旦大(dà)跌到目前的状态，现货上面买盘(pán)又(yòu)会出现，错综复杂之(zhī)下走势也表现的偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏观面(miàn)上(shàng)的市场预期过于一致(zhì)，主流(liú)观点认为加息已近(jìn)尾声，最坏的时(shí)候已经过去，但今年可(kě)能不会降息。我们(men)要警惕(tì)这种市(shì)场过于一(yī)致的情况。因为(wèi)美通(tōng)胀(zhàng)高位持续(xù)，美联储的(de)结(jié)果(guǒ)导向很可能使得(dé)加(jiā)息时间或者幅度超预(yù)期，这样市场就会有(yǒu)超预期的下跌。最主要(yào)的(de)是，有色(sè)板块多数品种供应(yīng)增加总体比(bǐ)较确定(dìng)的，需求跟(gēn)不上供应的增速，整个周期是向下而不是向上。因(yīn)此，我对整个板(bǎn)块还是持中线偏空思路，投资者可以用振(zhèn)荡的策略去操(cāo)作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观经济是对未来的预期，更多的是反映市场对未来一个(gè)季度、半(bàn)年度甚(shèn)至更长(zhǎng)时间的需求预(yù)期，展大鹏认为，其对有色板(bǎn)块(kuài)的短期或短线影响并(bìng)不显著，短期可关注供求现状(zhuàng)与(yǔ)价格趋势(shì)的关系以及可能突(tū)发的(de)风险事件上。“对(duì)有色而(ér)言，投资者更多担(dān)心的是(shì)在多(duō)空分歧的位置(zhì)和(hé)时(shí)间节点突发(fā)未知的(de)风险(xiǎn)事件，从而放大了价格(gé)短线(xiàn)的波动性，带来持仓管理的压力。”他说。

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