金融界5月(yuè)15日消息 央行今日进行(xíng)1250亿(yì)元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此(cǐ)前(qián)持平(píng)。本周有1000亿(yì)元(yuán)MLF到期。

　　消息面上，上(shàng)周五(wǔ)曾经有消(xiāo)息称本月MLF中标利率有可能下调，但是机构分析，央行行长易纲曾在3月公(gōng)开(kāi)表示目前(qián)实(shí)际(jì)利率(lǜ)的水平是比较合适，且(qiě)4月28日政治局会(huì)议对一(yī)季度的(de)经(jīng)济复苏给(gěi)予充分肯定。

　　5月以来资金面(miàn)转松，DR007中枢(shū)回落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是(shì)缴税大月，需要关注(zhù)下我花开后百花杀的寓意好吗，待到秋来九月八 我花开后百花杀的寓意周缴税周对资金(jīn)面可能造成(chéng)的(de)扰动。

　　此前媒体报道称，自5月15日(rì)起银行(xíng)协定存款及(jí)通知(zhī)存款自律上限将下调(diào)，四大国有银行协(xié)定存款和通知(zhī)存款自律上限下(xià)调(diào)幅度为30BPS，其(qí)它金(jīn)融机构降幅为(wèi)50BPS。中信证券分析，预计银行协定存款和通知存(cún)款(kuǎn)利(lì)率上限的(de)下调(diào)有助于(yú)缓解银行净息差偏(piān)窄(zhǎi)的问(wèn)题(tí)。

　　国君宏(hóng)观研究(jiū)指出(chū)，近期部(bù)分银行调(diào)降存款利率，严格上不算(suàn)降息，属于“利(lì)率市(shì)场化”的进一(yī)步深(shēn)化。本轮存款(kuǎn)利(lì)率调降背后的(de)原(yuán)因，是储蓄偏高、资金空转增叠加银(yín)行净息差收窄。因此(cǐ)，存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)客观(guān)上可减轻银行负债成本，但是(shì)这并不足以触发(fā)超额储蓄(xù)大规模转为消(xiāo)费及向金融(róng)资(zī)产流入。

　　（1）近期部分银行调(diào)降(jiàng)存款利(lì)率，严格上不算降息，属于“利率市(shì)场化”的推(tuī)进(jìn)。2023年4月以来(lái)，河南、广东(dōng)等(děng)多(duō)地中小银行（地方农商行为主(zhǔ)）发布公(gōng)告下调人(rén)民币存款挂牌利率(lǜ)，下调(diào)幅(fú)度在10-45bp不等。据《经(jīng)济观察网》等权威媒(méi)体报道，5月15日(rì)起(qǐ)银行协定存款及通知存款自律上限将下调，引发“降(jiàng)息(xī)潮”的热议。不(bù)过，作为我国利率(lǜ)体系的(de)“压舱石”，1年期(qī)存款基(jī)准利(lì)率(lǜ)（整(zhěng)存整取）依然维(wéi)持在1.5％不变，因此(cǐ)本轮银(yín)行存款利率调(diào)降严格(gé)意(yì)义上并非真(zhēn)的(de)降息(xī)。归根(gēn)结(jié)底，本轮存款利率调降(jiàng)也属(shǔ)于“利率市(shì)场(chǎng)化”的进一步深(shēn)化。

　　（2）存款利率调降(jiàng)背(bèi)后，是储蓄偏高、资金空(kōng)转增叠加银行净息差收窄。一、2023年初的人(rén)民币(bì)存款维持高位，居民储蓄释放速度(dù)较(jiào)慢。因此，存(cún)款利(lì)率调降背景下，居民储蓄(xù)有望进一步(bù)流出(chū)，更多流向消费、房贷、资本市场(chǎng)等。二、资金(jīn)杠杆抬升、空转加剧(jù)。2023年3月降准以来，资金利率(lǜ)中枢回落，资金杠杆明显抬升，资(zī)金空转(zhuǎn)有所(suǒ)加剧。存款利率调降一(yī)定程度上可以疏(shū)通流(liú)动性淤积，支撑宽信用进程我花开后百花杀的寓意好吗，待到秋来九月八 我花开后百花杀的寓意(chéng)。三(sān)、MLF等政策利率接连(lián)调降后，银行净(jìng)息差大(dà)幅收窄，尤其是城商行、农商行，因此压降存款成本、规范吸储行为(wèi)也属(shǔ)于大势所趋。

　　（3）总结来看(kàn)，存款(kuǎn)利率调降客观上(shàng)将减轻银行负债成本，但(dàn)我们认为，这(zhè)并(bìng)不足以触(chù)发(fā)超额储蓄大规模转为(wèi)消费及(jí)向金(jīn)融资(zī)产流入；回归基本面我花开后百花杀的寓意好吗，待到秋来九月八 我花开后百花杀的寓意(miàn)来看，“弱复苏(sū)+低通胀(zhàng)”组合(hé)的(de)延续，仍将利(lì)好(hǎo)高(gāo)股息资产(chǎn)和长期国债。客观上，本轮银(yín)行下降存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)的(de)效果与(yǔ)2022年4月、9月的效果类似，可(kě)以降低负债端成本(běn)，保护银行净息(xī)差。当(dāng)前流动性淤积(jī)仍未(wèi)缓解(jiě)，4月“社融-M2”剪刀(dāo)差倒挂(guà)仅(jǐn)仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调(diào)降，理(lǐ)论(lùn)上可以促使存(cún)款搬(bān)家，促使(shǐ)超额储蓄流出，更多转化为消费。但我们觉得刺(cì)激(jī)难度较大，倾向于(yú)认为消(xiāo)费环比修复(fù)最快的时候(hòu)已经(jīng)过去。再(zài)回(huí)归经济(jì)基本面来(lái)看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合的(de)延(yán)续，意(yì)味着(zhe)长端利率仍(réng)有望继续下探，高(gāo)股息资产仍将占(zhàn)优。

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