核心观点:在当前经济恢复的(de)不确(què)定性(xìng)下(xià)，高股(gǔ)息(xī)策(cè)略(lüè)有望以其确定的股(gǔ)息收入和较高(gāo)的安(ān)全边际为投资(zī)者提(tí)供不错(cuò)的收(shōu)益(yì)。而基本面稳健，分红率(lǜ)高(gāo)而稳定(dìng)，估值处于历史低位(wèi)，银(yín)行板块将成(chéng)为(wèi)高(gāo)股息策(cè)略的理想增配板块。

　　高股息策(cè)略是以股息(xī)率为投资要(yào)素，选择(zé)股息率较高的股(gǔ)票并长期持有的投资策略。高股息率一方面意味(wèi)着(zhe)公司有较高的股利支(zhī)付率(lǜ)，投资者每年(nián)可以获(huò)得(dé)较(jiào)高(gāo)的股利(lì)收入作为绝对收(shōu)益，另一(yī)方面意味着(zhe)公司估(gū)值较低，因此具备一定的(de)安全边际(jì)，而且投资的成本相(xiāng)对较(jiào)低，长期持有还(hái)可以(yǐ)节税。从历史表现上(shàng)来(lái)看，高(gāo)股(gǔ)息(xī)策略的安(ān)全(quán)性(xìng)较高，在市场(chǎng)下行(xíng)阶段更加抗跌，防御性(xìng)更强。从当前宏观经济的角度(dù)来看(kàn)，疫(yì)情三年后经济恢复仍然(rán)有较大的不确定性；从大(dà)类资产的(de)投资(zī)收益来看(kàn)，目前可投资的(de)资产不多，收益率在下行(xíng)。因(yīn)此以银行板(bǎn)块为代表的高股息策略有(yǒu)望取得相对不错的收益。

　　高股息率想要取得较好的收益就需(xū)要满足以(yǐ)下几(jǐ)个条件(jiàn)：1）在分子(zi)部分也(yě)就是股(gǔ)息端需要有一贯较高而且稳定的分红率；2）有稳定股息的(de)前提就是行业(yè)基(jī)本(běn)面需要稳(wěn)定(dìng)；3）在(zài)分(fēn)母部分也就是股(gǔ)价端估值低(dī)，因(yīn)此安全边际比较(jiào)高，下降空(kōng)间(jiān)有限，波动性(xìng)较低；4）公司最(zuì)好有一定的成长性，股价有进一步提升的可能(néng)

　　而银行板块(kuài)恰好满足以上条(tiáo)件：1）上市银行过(guò)去(qù)三(sān)年的(de)现金分红(hóng)率(lǜ)整体(tǐ)都在24％以上，其(qí)中大行(xíng)最高，其次是股份行(xíng)和城商(shāng)行，农商行相对低(dī)一些。2）银行(xíng)高分红的背后(hòu)也(yě)离(lí)不(bù)开(kāi)经营(yíng)业绩的稳定。从2023年(nián)一季度来(lái)看，上(shàng)市银行整体(tǐ)营收(shōu)同比+0.6％，在一(yī)季度集中迎来资产重定价的情况(kuàng)下能够(gòu)保持正增(zēng)殊为不易。上(shàng)市银行整体净利(lì)润同比+2.3％，行业(yè)利(lì)润增速高于营收，拨(bō)备与税(shuì)收优惠共同贡献(xiàn)利润释放。预计随着(zhe)大行重(zhòng)定价(jià)的压力过去以(yǐ)及二三季(jì)度农商行小(xiǎo)微投(tóu)放(fàng)旺季的到来(lái)，资产端收(shōu)益率将(jiāng)会逐步(bù)企稳，而中小银行存款利率的下行和(hé)理(lǐ)财资金赎回的(de)趋(qū)缓也会使(shǐ)得负债成本有望(wàng)进一步下行(xíng)，净息差(chà)预计会在妩媚的意思怎么解释，妩媚的意思是什么解释下半(bàn)年(nián)提升。资产质(zhì)量方面银(yín)行板块处(chù)于历史较优水平(píng)，上市银行不良率继(jì)续环比(bǐ)下降，基本处在2014年(nián)来历史低位，拨备(bèi)覆盖率维持在245％的高位。3）目(mù)前银行板块的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板块中最低的(de)。而(ér)从2010年到现在的历(lì)史数据来看，银行板块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的(de)水平(píng)。因此银行板(bǎn)块的配置安全边际和性(xìng)价比较(jiào)好，作为低且稳定(dìng)的分母(mǔ)也保证(zhèng)了其比较高的股息率(lǜ)。4）银行板块作为“国资含量”比较高的(de)板块，从去年底开始监管开始(shǐ)提出中特估后有比较不错(cuò)的(de妩媚的意思怎么解释，妩媚的意思是什么解释)表(biǎo)现，国(guó)资持股比例和今年以来(lái)的(de)涨幅也有43％的正相关妩媚的意思怎么解释，妩媚的意思是什么解释性，中特(tè)估有望(wàng)为投资者(zhě)带来(lái)除稳定股息收益外的附(fù)加资本利(lì)得。

　　风险(xiǎn)提示(shì)事件：经济下滑(huá)超预期，经(jīng)济恢复(fù)不及预期。

　　摘要选(xuǎn)自中泰证券(quàn)研究所研究报告：《银(yín)行板块与高股息策略(lüè)：稳定收益(yì)的溢价》

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