核(hé)心观点:在(zài)当前经济恢复(fù)的不确定性下(xià)，高股息策略有望以其确定的股息收入和较高的(de)安全边际为投(tóu)资者(zhě)提供不错的(de)收益。而(ér)基(jī)本(běn)面稳(wěn)健，分红率高而(ér)稳定，估值处于历史低(dī)位(wèi)，银行(xíng)板块将成为高股息策略(lüè)的理(lǐ)想增配板块。

　　高(gāo)股(gǔ)息(xī)策(cè)略是以(yǐ)股息率为投资要素，选择股息(xī)率较(jiào)高(gāo)的股票并(bìng)长期持(chí)有的(de)投资策略。高(gāo)股(gǔ)息(xī)率(lǜ)一方面意味着公(gōng)司有较高的(de)股利支(zhī)付率，投资(zī)者每年(nián)可以获得(dé)较高(gāo)的股利(lì)收(shōu)入作为绝对(duì)收益(yì)，另(lìng)一方面意味着(zhe)公司(sī)估(gū)值较(jiào)低，因此(cǐ)具备(bèi)一定(dìng)的安全边际，而且投资的成本(běn)相对较低，长期持有还可以节税。从(cóng)历史表现上来看，高股(gǔ)息策略的(de)安(ān)全性较高(gāo)，在市场下行阶段更(gèng)加抗跌，防御性更强。从当前宏观(guān)经(jīng)济的角度来看，疫情三(sān)年(nián)后经(jīng)济恢复仍然有(yǒu)较大的不(bù)确定(dìng)性；从大类(lèi)资产的投(tóu)资收益来看，目前(qián)可投(tóu)资的资产不多，收益率在下行(xíng)。因(yīn)此以银行板块为代表的高(gāo)股息策略有望(wàng)取得相对(duì)不错的收(shōu)益。

　　高股息率想(xiǎng)要取得(dé)较好(hǎo)的收益就需要满足(zú)以(yǐ)下几个条件：1）在分子部分也就(jiù)是股息(xī)端需要有一贯较高而且(qiě)稳(wěn)定的分红率；2）有稳(wěn)定股息的前提(tí)就是(shì)行业基(jī)本面需要稳定；3）在分母部分(fēn)也就是股(gǔ)价端估值(zhí)低，因此安(ān)全边际比(bǐ)较(jiào)高(gāo)，下降(jiàng)空间有限(xiàn)，波动(dòng)性较低；4）公司最好有一定(dìng)的成长性，股价有进一步提升的可能

　　而银行板块恰好满足以上(shàng)条件：1）上市银行过(guò)去(qù)三年的现(xiàn)金分红率整体都在24％以上，其(qí)中大行最高，其(qí)次(cì)是股份行和城(chéng)商(shā对方说莫辜负是什么意思，已赞莫辜负是什么意思ng)行(xíng)，农商行相(xiāng)对低一(yī)些。2）银行高分红的(de)背(bèi)后也离不开经营业绩的稳定。从(cóng)2023年一季度来看，上市(shì)银行(xíng)整体营(yíng)收(shōu)同比+0.6％，在(zài)一季度集中迎来资产重(zhòng)定价的情(qíng)况下能够保(bǎo)持正增殊为不易。上市(shì)银(yín)行(xíng)整体净利润同(tóng)比+2.3％，行业利(lì)润增速高于营收，拨备与税收优(yōu)惠共同(tóng)贡献利润释放。预计(jì)随着大(dà)行重定价的(de)压(yā)力过去以及二三(sān)季度农(nóng)商行(xíng)小(xiǎo)微投放旺季的到来，资产端收(shōu)益率将会逐步(bù)企稳，而中小(xiǎo)银(yín)行存款利率的下(xià)行(xíng)和理(lǐ)财(cái)资(zī)金赎(shú)回(huí)的(de)趋缓也会使得负债成本有望进一步下行，净息差预计会在下半年提升。资产(chǎn)质量方面银行板块处于历史较(jiào)优(yōu)水平(píng)，上市银行不良率继(jì)续环比下降，基本处在2014年来历(lì)史低位，拨(bō)备(bèi)覆盖(gài)率(lǜ)维持(chí)在245％的高位。3）目前银(yín)行板块的(de)PE水(shuǐ)平(píng)为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个板块中(zhōng)最低的(de)。而从(cóng)2010年到现在(zài)的历史数据来看(kàn)，银行板(bǎn)块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于比较低(dī)的(de)水平。因此银行板块的配置安全边(biān)际和性价比较好，作(zuò)为低且(qiě)稳定的分母也(yě)保证了(le)其比(bǐ)较(jiào)高的股息(xī)率。4）银行板块作为“国资含量(liàng)”比较高的板块，从去(qù)年(nián)底开始(shǐ)监管开始(shǐ)提出中(zhōng)特估(gū)后有比较不错的表现，国(guó)资(zī)持股比例和(hé)今年以来的涨(zhǎng)幅也(yě)有43％的正(zhèng)相关性，中特估(gū)有望为投资者(zhě)带来除稳定股息收益(yì)外的附(fù)加(jiā)资本利得。

　　风险提示事件：经济下滑(huá)超预期，经济恢复不(bù)及预期。

　　摘要(yào)选自中(zhōng)泰证券研究所研究报(bào对方说莫辜负是什么意思，已赞莫辜负是什么意思'>对方说莫辜负是什么意思，已赞莫辜负是什么意思)告(gào)：《银行(xíng)板块与高股息策(cè)略：稳定收(shōu)益的溢(yì)价》

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