财联社6月(yuè)3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具备明显的淡(dàn)旺季特征，其中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为旺季。夏(xià)天历来(lái)是(shì)啤酒(jiǔ)企业的“兵家必争之地”，而年(nián)内火爆的淄博烧烤一(yī)定(dìng)程(chéng)度上助(zhù)力(lì)啤酒行业“淡季不淡”，盛夏(xià)旺季更是值得投资(zī)者期待。

　　从一季度(dù)业绩来看(kàn)，燕京啤酒以近74倍的同比增速“一骑绝(jué)尘”，青岛(dǎo)啤酒、重庆啤酒、珠江(jiāng)啤酒的同比增速(sù)也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤(pí)酒单季度营收突破百亿元。但包括(kuò)百威亚太、兰州黄河和西(xī)藏发展在内(nèi)的(de)外资系啤酒公司基本面仍然堪忧(yōu)，业绩下滑(huá)或(huò)亏损，本土与外资两大阵营的(de)分化明(míng)显。

　　去年消费整体偏低(dī)迷(mí)，啤酒行业则堪(kān)称一抹亮色。民生证券(quàn)王言(yán)海5月8日发布的(de)研报指出(chū)，2022年啤酒板(bǎn)块营(yíng)收稳增、归母净利润高增；2023年伴随疫情(qíng)扰动褪去，下游场(chǎng)景逐步(其远而无所至极邪的邪怎么读音，卯怎么读音bù)复苏，叠加(jiā)成本(běn)压力边际(jì)缓解，23Q1营收、利润相(xiāng)比去年同期明(míng)显提(tí)速。国(guó)盛证券符蓉预(yù)计2023年将是啤酒龙头弱势区域持(chí)续(xù)扭亏、释放利润的一(yī)年。

　　外资啤酒在中国市场(chǎng)颓势明(míng)显 大鱼(yú)吃小鱼(yú)后“五强(qiáng)争霸”格局或成“一超多强(qiáng)”？

　　从二级市场(chǎng)表(biǎo)现来看，华润啤(pí)酒和青岛啤酒自2020年阶段低点迄今(jīn)股价累计最大涨幅(fú)分别(bié)达(dá)159%和187%，前者目前总市值超(chāo)1600亿港元，后者总市值(zhí)超(chāo)1300亿(yì)元。燕京啤酒、重(zhòng)庆啤酒和珠江啤酒股价同期累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注(zhù)意的(de)是，自(zì)2021年(nián)高点迄今重庆(qìng)啤(pí)酒股价跌近六成，珠江啤酒则跌(diē)超三(sān)成。

　　上(shàng)世(shì)纪80年(nián)代(dài)中国(guó)实(shí)施“啤(pí)酒(jiǔ)专项工(gōng)程(chéng)”后(hòu)，啤酒产业兴(xīng)起，北京(jīng)的燕京、上海的(de)力波、福建(jiàn)的惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄河、重庆(qìng)的山城、四川的蓝(lán)剑、桂林的漓泉(quán)、河(hé)南的金星(xīng)、陕西的汉斯(sī)等，几乎每座城(chéng)市都拥有自己(jǐ)的啤酒(jiǔ)厂。

　　经过“大鱼(yú)吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市(shì)场五强争霸，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百(bǎi)威英博、嘉士伯、燕京啤酒的市场份额(é)分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之(zhī)后的2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布(bù)的研(yán)报罗列五大巨头的具(jù)体市(shì)场(chǎng)份额(é)，华(huá)润啤酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤酒、百威(wēi)亚太（百威英博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯(bó)市(shì)占率(lǜ)分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格(gé)局。

　　孙(sūn)山山指出，我国啤酒行业CR1市占率属于(yú)中等水平(píng)，市(shì)场集(jí)中度仍其远而无所至极邪的邪怎么读音，卯怎么读音(réng)有提(tí)升空间，待CR1市(shì)占率提升后头部(bù)企(qǐ)业(yè)将有望进一步提(tí)升盈利(lì)水平。分析人(rén)士指出，如果(guǒ)“大(dà)鱼(yú)吃大鱼(yú)”的市场趋(qū)势(shì)不变，经(jīng)过一段时(shí)间的此消彼(bǐ)长，持续多年的“五强争霸(bà)”格局，将演变(biàn)为“一(yī)超(chāo)多强”：华润啤酒把青岛啤酒(jiǔ)和百威英博甩开(kāi)，燕京(jīng)啤酒追上来，形成1+3的主流(liú)啤酒阵(zhèn)营(yíng)。

　　值得注意的是(shì)，这几(jǐ)年，外资(zī)啤酒在中国市场(chǎng)颓势(shì)明显，百威英博(bó)销量(liàng)下滑，一手扶持(chí)的嫡系珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)2022年净利同比(bǐ)下降2.11%；嘉(jiā)士伯预测2023年的营业利润增长将低于去年的水(shuǐ)平，研报指出重庆啤酒为嘉(jiā)士伯在华运营啤酒资(zī)产唯一(yī)平(píng)台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉(jiā)士伯(bó)啤酒在中国(guó)多个地区(qū)的销(xiāo)售权(quán)划归重庆(qìng)啤(pí)酒。

　　主流厂商纷(fēn)纷提价 占据高(gāo)端如同坐拥印钞(chāo)机？

　　分析人士指出，这几年啤酒行业的业绩增长，多亏了高(gāo)端(duān)化(huà)。此(cǐ)前多年，高端(duān)啤酒(jiǔ)市场主(zhǔ)要由外资啤酒百威英博(bó)、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌控。近(jìn)年(nián)来，本土啤酒开始发力(lì)。以销量最大(dà)的华润雪花啤酒为例(lì)，早年(nián)畅销大江南北的大绿棒子(zi)，现(xiàn)在已经很(hěn)难(nán)见到了(le)，各种纯生、原浆(jiāng)、精酿、鲜啤(pí)大(dà)行(xíng)其道(dào)。

　　孙山山(shān)指(zhǐ)出，啤酒行(xíng)业处(chù)于(yú)产业链中游，对上游(yóu)成本敏(mǐn)感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影响啤(pí)酒成本主要材(cái)料；下游(yóu)终端议价能力(lì)较(jiào)强(qiáng)，进入存量竞争时(shí)代后，企(qǐ)业为向高(gāo)端化转型已多次(cì)实施提价举(jǔ)措。符蓉指(zhǐ)出，2023年餐(cān)饮等现饮消(xiāo)费场景恢(huī)复将加速(sù)各啤酒龙头产品结构优化、加(jiā)速高端化进程，2023年吨价(jià)提升幅度或不弱于成本(běn)催生普(pǔ)遍提价的2022年。

　　整体性的提价，近几年时有发(fā)生。啤(pí)酒提价涨幅(fú)、频次、企(qǐ)业参与数量高增(zēng)，提(tí)价区域由部分到全国。仅在2022年，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯(bó)等主流(liú)厂商纷(fēn)纷提(tí)价，中高低档均有所(suǒ)涉(shè)及。勇(yǒng)闯天涯出厂价提升0.5元左右，崂山啤(pí)酒(jiǔ)零售价从3-4元提升至(zhì)5-6元，乐堡(bǎo)、重啤、乌苏提价3%-8%。就在(zài)前几(jǐ)年，中国啤酒市场的产品价格稳(wěn)定在3-5元区间，如今，已(yǐ)经整体进入了(le)6-8元价(jià)格(gé)带。甚至(zhì)，巨头们纷纷(fēn)推出(chū)千(qiān)元啤酒，华润啤酒的(de)“醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百(bǎi)威啤酒的(de)“大师(shī)传奇(qí)”，都是为(wèi)了继续(xù)突破价格(gé)天花板。

　　▌青岛啤酒：中档(dàng)高(gāo)端齐发(fā)力 高(gāo)端化势能锐(ruì)不(bù)可挡

　　华鑫(xīn)证券指出，在百元级产品(pǐn)上，青岛啤酒率先在(zài)2020年率先推出“百年之旅”，售价388元，并在2022年推出(chū)价值1399元的“一世传(chuán)奇”；超(chāo)高(gāo)端产品方面，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)布(bù)局丰富，产品(pǐn)价位最(zuì)高，均(jūn)价约29元(yuán)/瓶，最高达(dá)72元/瓶。

　　西南证券(quàn)朱会振4月(yuè)29日(rì)发(fā)布(bù)的研报(bào)指出(chū)，青岛啤酒中档高端齐(qí)发(fā)力，高端化势能(néng)锐不可当。产品(pǐn)端方面，公司在坚持纯(chún)生系及经典系“1+1”品牌战略基础(chǔ)上，进一步(bù)提升中(zhōng)档崂(láo)山(shān)品牌占比，并借助桶(tǒng)啤、白啤等高端(duān)产品(pǐn)放量(liàng)，带(dài)动整体产(chǎn)品结(jié)构持续升(shēng)级。随着23年现饮场(chǎng)景全面复(fù)苏叠(dié)加去年Q2以来低基数(shù)效(xiào)应，预计公司全(quán)年业绩将维持高增。

　　▌华(huá)润(rùn)啤酒：收购喜力(lì)如(rú)虎添翼(yì) 但目前主要(yào)销(xiāo)量来(lái)自中低端产品

　　2019年(nián)，华润啤酒收(shōu)购(gòu)喜力中国正(zhèng)式完成交割。1863年创(chuàng)立于荷兰的喜力，旗(qí)下拥(yōng)有(yǒu)上(shàng)百家酒厂，连续多年跻身(shēn)世界(jiè)500强榜(bǎng)单(dān)。而收购方华润啤(pí)酒，满打(dǎ)满算也才30岁，借此拓(tuò)展(zhǎn)高(gāo)端市场。华鑫证券指出(chū)，华润啤酒高端及(jí)超(chāo)高端产品仅占其收(shōu)入占比(bǐ)17%，而(ér)经济型(xíng)（5元以下）产(chǎn)品收入占比达47%，表明目(mù)前市(shì)场更加认可、熟悉(xī)其(qí)经济型产品如勇(yǒng)闯天(tiān)涯等，但对其(qí)高端产品认知度或接受度相对偏(piān)低(dī)。公司提价空间较大，高端化完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二(èr)次创业”新篇章 借助(zhù)U8势能持续开拓市场

　　作(zuò)为曾经国产啤酒行业的老大(dà)哥，燕京啤酒近(jìn)几年风光不在(zài)。不(bù)仅销售范围(wéi)收(shōu)缩不少，被雪(xuě)花和青岛啤酒(jiǔ)甩开不说，2020年的营业额甚至被重(zhòng)庆啤酒反超。但燕京啤酒(jiǔ)去年业绩爆(bào)发，营业(yè)收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利(lì)润3.52亿元(yuán)，增(zēng)速高(gāo)达54.51%。今年一季(jì)度延续高增，净利同比增长(zhǎng)近(jìn)74倍。

　　分(fēn)析人士认(rèn)为(wèi)，燕京啤酒突(tū)破增(zēng)长瓶颈的秘(mì)诀，是高(gāo)端新品燕京U8的(de)成功(gōng)营销，以及旗下(xià)燕(yàn)京酒號社(shè)区小酒馆这种新零售(shòu)业(yè)态的落(luò)地生根。中邮(yóu)证(zhèng)券(quàn)分析(xī)师蔡雪昱4月(yuè)21日研报(bào)指出(chū)，渠道反馈，U8一季度销量同增约50%，公司借助U8势能持续开拓(tuò)市(shì)场，推动(dòng)整体销量同增(zēng)13%至96.31万千升(shēng)，同(tóng)时带动公司(sī)吨价同增0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国君食品点评(píng)称，改革(gé)红利释放(fàng)正(zhèng)处起步阶段，旺季动销加速、成(chéng)本(běn)优化(huà)之下，公司业(yè)绩弹(dàn)性将(jiāng)进一步加速。

　　此(cǐ)外，分(fēn)析人士指出，精(jīng)酿啤酒目前属于(yú)蓝海(hǎi)市(shì)场(chǎng)，拥有巨大发展潜力及(jí)空间，且目(mù)前行(xíng)业格(gé)局未定，企业拥有弯道超车机会；基于精(jīng)酿啤酒多元风味发展趋(qū)势(shì)，产(chǎn)品风味及(jí)应用场景布局多元化企业，将(jiāng)更加能(néng)够顺应精酿市场(chǎng)发展趋(qū)势，拥有长期可(kě)持续发展(zhǎn)潜力，并有(yǒu)望成为行业(yè)新(xīn)引领者(zhě)。

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