国内“五一”假期来了，但(dàn)海(hǎi)外市场风(fēng)险(xiǎn)依旧不容忽(hū)视。在美国(guó)多项重要经济数据(jù)出炉后，美联储(chǔ)也将召开5月议息会议，市(shì)场普遍预期将继续(xù)加息25BP。在利好(hǎo)利空消息交织下，节后市场走(zǒu)势将如何(hé)演绎？

　　美国第一共和银(yín)行股价已累计(jì)下跌90％以上

　　截至周五收盘，美国第(dì)一共和银行的股(gǔ)价收跌(diē)43.2％，盘(pán)中一度腰(yāo)斩(zhǎn)，且多(duō)次(cì)触发停牌，原因是达成救助协议以维持该银行运营的希望在变得渺茫。该股今(jīn)年已下跌90％以上(shàng)。消息人士称，该银(yín)行很有可能会(huì)被美国(guó)联邦储蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根据(jù)美媒报道，自美国第一共(gòng)和银行公布其(qí)第一(yī)季度存(cún)款下(xià)降40.8％至(zhì)1045亿美(měi)元后，该银行股价在接下来的两天内下(xià)跌(diē)超(chāo)过60％，创下历史新(xīn)低。目(mù)前(qián)包括(kuò)来自(zì)美(měi)国联邦(bāng)储蓄(xù)保险(xiǎn)公司、财政部和美联储的官员正在与其他银行(xíng)进行协调会议，为第一共(gòng)和银行制定(dìng)救助计划(huà)。

　　美联(lián)储反省硅(guī)谷银(yín)行倒闭(bì)，寻求大范围(wéi)加强银行规管

　　在当地(dì)时间4月(yuè)28日(rì)公布的内部审查报(bào)告中，美联储承认，对于上月硅(guī)谷银行的倒闭案，美联储难辞其咎，倒(dào)闭(bì)既源于该行(xíng)自(zì)身风险管(guǎn)理薄弱，也(yě)和美(měi)联储(chǔ)的审查督导行动拖沓有关(guān)。

　　美联(lián)储认为，银行(xíng)业审查员(yuán)未能采取有力行动解(jiě)决硅(guī)谷银行(xíng)越来越多的问(wèn)题(tí)。美联储负责金融业监(jiān)管的副主席巴尔（Michael Barr）在报(bào)告中称，审(shěn)查员未能充(chōng)分认识到，随着硅(guī)谷银行(xíng)的规模(mó)扩(kuò)大、复(fù)杂(zá)性增(zēng)加，该行变(biàn)得有多么不堪一击。他们的确发现(xiàn)了风险(xiǎn)，却没有采取足够(gòu)的措施，保证该(gāi)行足够迅速地解决问题。

　　报告(gào)中，巴(bā)尔总结硅谷(gǔ)银(yín)行倒闭(bì)有四大成因(yīn)，其中(zhōng)三点都(dōu)和美联储(chǔ)监管不力有(yǒu)关。他说，美联(lián)储监管者的错(cuò)误部(bù)分源(yuán)于，特朗普(pǔ)执政(zhèng)时(shí)的金融(róng)业改(gǎi)革普(pǔ)遍放松了对中(zhōng)等银(yín)行的规(guī)管。

　　巴(bā)尔还提到，美联储的文化转变似乎导致联储的监管变得更宽(kuān)松。这些变化体现在降低标准、增加复杂(zá)性，以(yǐ)及监管方式不够自信果断，它们阻(zǔ)碍(ài)了(le)有效(xiào)的(de)监管(guǎn)。

　　美联储认为，其银行(xíng)业审查员已经确定(dìng)了硅(guī)谷银行存在导致(zhì)其倒闭的一大(dà)问题——利率相关风险(xiǎn)，但美联储自(zì)身(shēn)的流程“过于审慎”，侧重在采(cǎi)取行(xíng)动以前累积过多(duō)的证据(jù)。

　　美联(lián)储的数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，截至倒闭时，硅谷(gǔ)银行收到31项监(jiān)管机构的公开审(shěn)查报(bào)告或警(jǐng)告，数量(liàng)是其他银行的(de)三倍。报告(gào)称，随着硅谷银行(xíng)壮大，近些年美联(lián)储忽视了范(fàn)围(wéi)更广的问题(tí)，比(bǐ)如该行多年(nián)来一直突破内部风险(xiǎn)限制，其采用(yòng)的流动性指(zhǐ)标却(què)显(xiǎn)示，存款(kuǎn)基(jī)础稳定，其利率(lǜ)相(xiāng)关风险还被评为令(lìng)人满意(yì)。

　　巴尔透露，美联储(chǔ)将(jiāng)重新审(shěn)查，适(shì)用于资产超过千亿(yì)美元(yuán)银行的一系列规定，包括压力测(cè)试和流动性要求，将(jiāng)重新(xīn)评估，怎样监督和监管一家银行对利(lì)率流动性风(fēng)险的风控(kòng)。

　　巴(bā)尔说，硅谷银行倒闭(bì)表明，需要对范(fàn)围更广泛(fàn)的银行强(qiáng)化适用(yòng)的标准，联储(chǔ)应考虑，让更大范围的银(yín)行适用标(biāo)准和的流(liú)动性规定。他呼吁，重新评(píng)估(gū)，对于超过25万美元(yuán)联邦保(bǎo)险上限的银行存(cún)款(kuǎn)，监管方的(de)处(chù)理方(fāng)。

　　巴尔(ěr)认为，美联储应(yīng)要求更广泛的银行考虑(lǜ)到可出售证券的未(wèi)实现损益(yì)，以(yǐ)便(biàn)让银行的资本要求更好地匹配其财务状况(kuàng)和风(fēng)险。他暗(àn)示，对(duì)资(zī)本规划和风险管理(lǐ)不(bù)足的公司，美联(lián)储可(kě)能增(zēng)加资本(běn)或流动性的要求(qiú)，或者限制(zhì)股票回购(gòu)、股息(xī)支(zhī)付或高(gāo)管薪(xīn)酬。

　　美总统拜登批(pī)准内(nèi)华达州(zhōu)和佛罗里(lǐ)达州重大灾(zāi)难声(shēng)明

　　据央视新闻消息，根据美国白宫当(dāng)地时(shí)间4月28日的声明，美国(guó)总统拜(bài)登批准内华达州重大灾难声明，他下(xià)令为3月8日(rì)至(zhì)3月19日期(qī)间受冬季风(fēng)暴影响(xiǎng)的地区提供联(lián)邦(bāng)援助。

　　此(cǐ)外，拜登还于27日晚批准(zhǔn)佛罗里达州重大(dà)灾难声明，他下令为4月12日(rì)至4月(yuè)14日期间受严重风暴影响(xiǎng)的地区提供联邦(bāng)援助。

　　联邦(bāng)援助(zhù)资金(jīn)可(kě)在成本(běn)分担(dān)的基础上提供给州政(zhèng)府和符合(hé)条件的地方(fāng)政(zhèng)府以及某些(xiē)私人非(fēi)营利组织，用于受灾害影响地(dì)区的应急和修复工作。

　　欧盟与波兰等(děng)五国就(jiù)乌(wū)克兰(lán)农(nóng)产品相关事宜达成原则性协议

　　据央视新闻消息，当地时间28日，欧盟委员会(huì)执(zhí)行副主席(xí)东布罗夫斯基斯对外宣布，欧委(wěi)会已与保加利亚、匈牙(yá)利(lì)、波兰(lán)、罗马尼亚和斯洛伐(fá)克(kè)就乌克兰农产品相关事(shì)宜达成原则性协(xié)议。

　　东布(bù)罗夫(fū)斯基斯表示，欧(ōu)盟已采取(qǔ)行动解决欧盟成(chéng)员国和乌克(kè)兰农民(mín)的担忧(yōu)。具体措(cuò)施包括推(tuī)动波兰(lán)、斯洛伐克(kè)、保加利亚等(děng)国撤回针对乌农(nóng)产品的(de)单(dān)边措施。从(cóng)欧盟(méng)层面对小麦、玉(yù)米(mǐ)、油菜籽、葵花籽等4种(zhǒng)农产品实施保障措施。为5个受影(yǐng)响(xiǎng)的成员国(guó)农(nóng)民提(tí)供1亿欧元的(de)一揽(lǎn)子支持。此外，欧盟将继续(xù)推进包括葵花(huā)籽油等(děng)产(chǎn)品的倾销调查(chá)。欧盟将进一步确保乌(wū)克兰农产品(pǐn)通过欧盟通道(dào)出口到其他国家。

　　美国(guó)滞胀困境：经济继续放缓，通胀依旧(jiù)高(gāo)企

　　4月28日，美国商(shāng)务部最新(xīn)公(gōng)布的数据显示，美国3月核心PCE物价指数同比上(shàng)升4.6％，预估为4.5％，前(qián)值为4.6％。同时美国3月核心PCE物价指数(shù)环比上涨0.3％，与市场预期及前值持平。

　　据悉，剔除食品和能源的核心PCE物(wù)价指数是美(měi)联储(chǔ)青睐(lài)的(de)通胀指标之一。此(cǐ)次公(gōng)布(bù)的数据再度印证(zhèng)了美国通(tōng)胀的居高不下，这加大了美联储5月再次(cì)加息的可能(néng)性。报告公(gōng)布后(hòu)，美国短期利率期货小幅(fú)下跌，反映出5月份加息(xī)25BP的(de)可能(néng)性约为90％。

　　就在(zài)此前一天，美(měi)国商(shāng)务部公布的一(yī)季度美国宏(hóng)观经济数(shù)据显示，美(měi)国(guó)一季度GDP同比仅增长(zhǎng)1.1％，大幅(fú)不及市场预期的2％，且增速较前值2.6％显著放(fàng)缓。而(ér)同日公布(bù)的一(yī)季(jì)度核心PCE物价指数(shù)年化(huà)环比初值(zhí)升至(zhì)4.9％，超(chāo)出(chū)市场预期的(de)4.7％及前值4.4％。

　　一(yī)德期(qī)货宏观贵金属分析师(shī)张晨向期(qī)货日报记者表示，上述数据显示出美国(guó)经济(jì)放缓(huǎn)但(dàn)通(tōng)胀(zhàng)水平依旧高企的(de)滞胀特征(zhēng)。不过(guò)，从美国GDP折年(nián)数(shù)同比数据来(lái)看(kàn)，他认为一(yī)季度1.6％的(de)增速较去(qù)年四季度0.9％的(de)增速出现(xiàn)明显回暖，显示出美国经济虽有放缓，但韧性(xìng)尚(shàng)存。

　　“一季度美(měi)国GDP数据超预期放缓(huǎn)，坐实了(le)市场对于美国经济(jì)衰退的忧(yōu)虑，再加上目(mù)前欧(ōu)美银行(xíng)信(xìn)用危机的尾部效应(yīng)持续存在，金融(róng)不(bù)稳(wěn)定(dìng)叠加经济景气(qì)下滑(huá)，一(yī)定程度(dù)上削弱了(le)美联储货币政策的紧缩预期(qī)，同(tóng)时增加(jiā)了下半(bàn)年美联储降息(xī)的预期(qī)。”中信建投期货(huò)宏观贵金属分析木梳子是桃木好还是檀木好，木梳子是桃木好还是檀木好呢(xī)师罗亮认(rèn)为。

　　不过，他也表示，由(yóu)于反映(yìng)核心个人消费支出(chū)在(zài)内的一季度PCE通(tōng)胀数据持续上升，再加上(shàng)周五晚间(jiān)公布的3月核心PCE数据(jù)也偏强，因(yīn)此美联储(chǔ)5月份加息基(jī)本不存在悬念，此(cǐ)次GDP数(shù)据更(gèng)多影响(xiǎng)的是年中美联储的(de)政策变化。

　　5月(yuè)加息或(huò)“板(bǎn)上钉(dīng)钉(dīng)”，此次(cì)会议还(hái)需关注什么？

　　金(jīn)瑞(ruì)期货(huò)宏(hóng)观贵(guì)金属分(fēn)析(xī)师吴梓杰认为，当前美联储(chǔ)货币(bì)政策(cè)面临抑制通胀以及宏观审慎(shèn)两难的(de)抉(jué)择(zé)。随着此前(qián)银行业危(wēi)机的(de)爆发以(yǐ)及一季度经济的(de)回落，美国当(dāng)前经(jīng)济的脆弱性以及下行压(yā)力已经持(chí)续增加，但(dàn)是一季度核心PCE同样大幅超过预(yù)期，显示出核心通胀黏性超预期。

　　“对(duì)于美联储来说，这意味着进行(xíng)政策选择时不得不更加(jiā)慎(shèn)重。”吴梓(zǐ)杰预(yù)计，美联(lián)储5月大概率将会保(bǎo)持加(jiā)息25BP的节奏，但在(zài)记者会上鲍威尔表态(tài)或将(jiāng)更加注重安抚(fǔ)市场情绪，强(qiáng)调对宏观(guān)风险的(de)把(bǎ)控，且对未来加息(xī)的态度或将更加谨慎(shèn)。

　　张(zhāng)晨(chén)认为，目前(qián)市场已经对美联(lián)储5月加(jiā)息25BP作出了充分的计(jì)价。鉴于此次会议并(bìng)无(wú)最新点阵图和经济展望公布，因此会议(yì)重(zhòng)点在(zài)于(yú)利率(lǜ)决议声明及鲍(bào)威尔的(de)会后发言(yán)两方面。其(qí)中(zhōng)，在决议(yì)声明方(fāng)面，可重点(diǎn)观察措辞调整变化情况，特别是能(néng)否出现“停止加息”相关暗示。而在会后(hòu)的(de)新闻发布会上，需要重点关注(zhù)鲍威尔对于经济与通(tōng)胀前景(jǐng)、后(hòu)续(xù)货币政策以及银行业危机引(yǐn)发的信贷收(shōu)缩(suō)等方面的观点论述。特别是如果出现“停止加息”等明显鸽(gē)派暗(àn)示(shì)，则无论对于商(shāng)品市场还(hái)是(shì)权益市场而言，均构成短期(qī)提振。

　　罗亮(liàng)认为，此次美联储会议需(xū)要关注三个方(fāng)面(miàn)：一(yī)是考虑(lǜ)到(dào)通胀(zhàng)的顽固(gù)性，美联储是否会透露其(qí)愿意容忍更高水平(píng)的通(tōng)胀；二是美联储对(duì)于目前金融以及经济风(fēng)险(xiǎn)的判断，到底是短期(qī)风险还是长期风险；三(sān)是美联(lián)储(chǔ)未来的货币政策预期(qī)，比(bǐ)如是否透露下(xià)半年(nián)将(jiāng)降息或者不降息。

　　他认为(wèi)，如(rú)果美联储(chǔ)依然偏鹰派，则预期风险资产将继续回调，美债利率曲线(xiàn)会加深倒挂的程度，对市(shì)场而言偏负(fù)面；如果美联储偏鸽派，那(nà)市场风险偏好会再度上升，美元指数预计显著下行(xíng)，贵金(jīn)属将领涨(zhǎng)资产。

　　吴梓(zǐ)杰(jié)表示，由于当(dāng)前市(shì)场对(duì)5月加息25BP已经计价较为充分，预计加息结果不会引(yǐn)起市场较(jiào)大波动，但是对于6月及以(yǐ)后偏鹰(yīng)的(de)政策预期交易依旧不足(zú)。因此，他(tā)认为(wèi)本次(cì)会(huì)议(yì)上需(xū)要(yào)重点关(guān)注美联储声明(míng)以(yǐ)及(jí)鲍威尔(ěr)在(zài)记(jì)者会上对(duì)未来政策路径的展(zhǎn)望。“尤其是如(rú)果(guǒ)美联(lián)储意外偏鹰，比如表(biǎo)现出了6月仍将加息(xī)的倾向(xiàng)，则市(shì)场或将面临较大的冲击，相关风险资产有意(yì)外下(xià)跌(diē)的风险。”他说。

　　贵金属市场(chǎng)面临涨跌两难局面

　　近(jìn)期美元指数(shù)持(chí)稳，贵(guì)金属行情则表现乏力。张晨认为，4月以来，欧美(měi)银行业风(fēng)险事(shì)件溢出(chū)影响逐渐减(jiǎn)弱，市场对于美(měi)联储货币政策迅速转(zhuǎn)向的乐观预期出现一(yī)定(dìng)修正，贵(guì)金属市场(chǎng)出现(xiàn)高位(wèi)振荡调整(zhěng)，但总体回(huí)调(diào)幅度有限。

　　当下来看，他认(rèn)为贵金(jīn)属(shǔ)市场在利多、利(lì)空(kōng)因素(sù)间来回(huí)拉(lā)扯。利多(duō)因素方(fāng)面，美(měi)联储加息临近尾(wěi)声(shēng)，对(duì)贵金(jīn)属价格的(de)压制边际(jì)减弱。同时(shí)，美(měi)国(guó)经(jīng)济前景黯淡(dàn)，债务上(shàng)限悬而未(wèi)决以及银行业风险事件余(yú)波反复，不(bù)断激发市场避险情绪。从更为宏(hóng)观的角度来看，全(quán)球“去美元(yuán)化(huà)”方兴未艾，各国央行强化黄(huáng)金(jīn)资产储(chǔ)备功能，使得央行“购金潮(cháo)”经久不息。上述种种因素均(jūn)对贵金(jīn)属价格形(xíng)成支撑。

　　而利空因(yīn)素主(zhǔ)要是，市场和(hé)美(měi)联储对于后续货币政策之间的预期差，以及美国经济层面的韧(rèn)性犹存(cún)。“特(tè)别是就(jiù)业市场尽管过热态势(shì)有所缓和(hé)，但无论是新增非农就(jiù)业人数(shù)还是失(shī)业率(lǜ)指标，还远未(wèi)触及经济衰退以及美联储货币政策转向(xiàng)的(de)阈值区间，这极(jí)有可能造成(chéng)通胀回归波折反复(fù)，进(jìn)而引(yǐn)发美联储货(huò)币政策前景预期摇摆。”他说(shuō)。

　　他预计，在(zài)5月美联储议息会议落(luò)地后的一段(duàn)时间内，市场仍然会延(yán)续上(shàng)述的修正走(zǒu)势，美联储还需在更多数据指(zhǐ)引以及(jí)银行风(fēng)险事件(jiàn)落地后，再相机作出(chū)政策调整，而在此之前预(yù)计仍会延续(xù)当前“走(zǒu)一步(bù)看一步”的决策思路。而市场对于年内降息的乐观预期(qī)的(de)修正空(kōng)间(jiān)犹存。

　　罗亮认为，目前贵金(jīn)属市场的逻辑(jí)有两条主线：一是美(měi)国经济(jì)是否会陷(xiàn)入衰(shuāi)退，二是全球贸(mào)易结(jié)算体系下美(měi)元的趋势(shì)压力。“过去20年(nián)，贵(guì)金属价格主(zhǔ)要(yào)锚(máo)定的是美债实际利率的(de)变(biàn)化，但是最近这种(zhǒng)联(lián)系正(zhèng)在(zài)脱钩(gōu)，央行购(gòu)金以及美元结算体(tǐ)系的变化使得贵金属获得了越来(lái)越多的金(jīn)融溢价。”整体来(lái)看，他认为目前贵(guì)金属多头(tóu)驱动的逻辑还没结束，且近期(qī)的表现也是易(yì)涨难跌。从资产配置(zhì)的(de)角度(dù)来(lái)看，仍推荐将贵金(jīn)属作为多头配(pèi)置(zhì)。

　　“当(dāng)前贵金属(shǔ)市木梳子是桃木好还是檀木好，木梳子是桃木好还是檀木好呢(shì)场已(yǐ)经表现出了一定程度的易涨难跌。”吴(wú)梓杰表示，一方面，美国(guó)经济下行以(yǐ)及欧美银行业(yè)风险带来的(de)避险(xiǎn)情绪对贵金属(shǔ)价格仍有一定支撑，但边际(jì)减弱；另一方面，美国通胀(zhàng)高位带来的加息预测，未能对(duì)贵金属形成有力的回落压力。因(yīn)此(cǐ)，他预计贵金属市(shì)场(chǎng)整体仍(réng)以高(gāo)位振荡为主(zhǔ)，在基(jī)准假设下，贵金属交易(yì)主(zhǔ)线将回归通胀逻辑。他认(rèn)为，当前市场(chǎng)对于(yú)美联(lián)储降息(xī)的预(yù)期仍大幅领先美(měi)联储的官方预期，预计在高通(tōng)胀压力下，市(shì)场对降(jiàng)息预期的修正或将带来金银价格的(de)进一步回调(diào)。

　　市场人士提(tí)示，随着国内“五一”长(zhǎng)假开(kāi)启(qǐ)，还须警惕海(hǎi)外市(shì)场风险。

　　罗亮(liàng)表(biǎo)示，近期(qī)宏观市场关键数据较多，导致市(shì)场(chǎng)情绪波澜起伏，同时基本面因素也多空交织，海外(wài)市(shì)场容(róng)易出现巨幅波(bō)动。同时，国内“五一”假期结束后，市场将(jiāng)直(zhí)面美联储(chǔ)5月利(lì)率决议落(luò)地，他(tā)预(yù)计美联储(chǔ)会议结(jié)果或将偏(piān)鸽，因此(cǐ)推(tuī)荐(jiàn)节后逐渐(jiàn)增加风险资产的头寸。

　　“鉴于国内‘五一’假期跨越(yuè)5月(yuè)美联储议息会议(yì)等重要事件，加(jiā)之银行(xíng)业危机及(jí)债务上(shàng)限问题(tí)悬(xuán)而未决，投资者(zhě)要防止过分押(yā)注引(yǐn)发的风险。假期后可关注贵金属(shǔ)回落企稳情况，可以逢低布局多单。”张晨(chén)表示。

　　吴梓(zǐ)杰也表示，由于国内“五一(yī)”假期恰逢海外(wài)美(měi)联储会议(yì)这一关键时间(jiān)节点(diǎn)，投资者(zhě)若保留头寸过节，则(zé)要保(bǎo)持头寸有足够安全边(biān)际，以防“黑天鹅”事(shì)件带来冲(chōng)击。他(tā)表示，节后贵金属(shǔ)或将迎来更加(jiā)明确的方向性行情，可根据美联储议息(xī)会议给(gěi)出(chū)的指引，对(duì)贵金属进行相(xiāng)应布局。

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