金融(róng)界(jiè)5月27日(rì)消(xiāo)息 近(jìn)日因(yīn)为昆明国资委的一封声明，让城(chéng)投债成为(wèi)关(guān)注(zhù)的焦点，当(dāng)前(qián)地方债的规模(mó)和地方(fāng)政府的偿债能力已经越来越被重视。如何如何处置地方债(zhài)务(wù)？

　　中泰(tài)证(zhèng)券首席经济学家李迅雷(léi)发文称，地方(fāng)债包括地(dì)方一般(bān)债(zhài)、专(zhuān)项(xiàng)债和包括城(chéng)投(tóu)债在内的各种隐形债(zhài)，其规模(mó)究竟有多大，尚有争议，但增长迅猛。包括银行、保险、基金(jīn)等在内(nèi)的机构(gòu)投资者是地方债的(de)主要持有者，他们普遍担心(xīn)的还是城投债务(wù)、非(fēi)标等(děng)地(dì)方政府隐(yǐn)形(xíng)债风险。例如，近期贵州省政府发展研究中(zhōng)心提出，“化债工作推(tuī)进异常艰难，仅(jǐn)依靠自身能力已无法得到(dào)有效解决。”

　　在(zài)李迅(xùn)雷看来，在土地财政缩水的(de)背景下，地方政府(fǔ)的财权(quán)与事权不匹(pǐ)配问题(tí)又凸显出(chū)来。在(zài)我国政府杠杆(gān)率水平并不算(suàn)高的(de)前提(tí)下，我国地方政府的杠杆率水平(píng)确实够高了。需要调整中央(yāng)和地方(fāng)之间债务余额的比(bǐ)例关系。“今后应加(jiā)大中央(yāng)政府的发债(zhài)规模，为(wèi)地方(fāng)经济(jì)减负。”他(tā)明确指出。

　　李迅雷认为，在当前中国经济转型的关键阶段(duàn)，维护地方(fāng)政府的信(xìn)用，防范(fàn)区域性金融风(fēng)险显得尤为重要，故在(zài)城投公司还(hái)没有与政(zhèng)府部门完全“脱钩”之前，城投债的“信仰”仍需要保(bǎo)持(chí)。

　　李迅雷建议(yì)给予困难省(shěng)份(fèn)一定(dìng)的“托底(dǐ)”支持，在政策(cè)上大力度支(zhī)持地方政府(fǔ)“化债”。如帮助地(dì)方政(zhèng)府（如(rú)城投公司(sī)的(de)借新还旧）降低债务成本、拉长(zhǎng)债务(wù)期限(xiàn)（非债(zhài)券类(lèi)债务展(zhǎn)期，如(rú)遵义道(dào)桥实践银行贷款展期），通过政策性银行或(huò)商业银行的低息资金来降低债务成(chéng)本(běn)，让债务更加(jiā)容(róng)易滚续(xù)。

　　李迅(xùn)雷还建(jiàn)议(yì)，中央政(zhèng)策上支持地方政(zhèng)府通过出让国有资产(chǎn)来偿(cháng)债。他表示这类(lèi)典型(xíng)案例为“茅台(tái)化债”：2019年12月(yuè)、2020年12月茅台集团(tuán)两次公(gōng)告无偿划转上市公司(sī)共计1亿(yì)股股(gǔ)份（合计占贵(guì)州(zhōu)茅台(tái)总(zǒng)股本8％，按当(dāng)时市价计量市值约为1600亿元(yuán)）至贵州国资。

　　以(yǐ)下文字来源李迅雷金(jīn)融与投资(zī)（ID:lixunlei0722），原标题(tí)《如何处置地方债务的辨(biàn)证(zhèng)思考(kǎo)》

　　截至2022年末(mò)全国城(chéng)投有(yǒu)息债(zhài)务54.1万亿元

　　城投平台(tái)成为地方债务主要体现形式

　　城投(tóu)债是指(zhǐ)城投企业(yè)公开发行的公司债券(quàn)和(hé)中期票据。按照新预算法、“43号文(wén)”出台明确(què)城投债(zhài)与地方(fāng)政府信用脱(tuō)钩(gōu)，城投公司定(dìng)位(wèi)由地方(fāng)政(zhèng)府投融资机构转变为市场化运营主体，地方政府不再对城投债(zhài)兜底。但实(shí)际(jì)上市场仍然把城投债看作由(yóu)地方(fāng)政府背(bèi)书的(de)高信用等级(jí)债券。

　　因(yīn)此(cǐ)城投公司通常(cháng)都是地方政府下(xià)设的投融资(zī)机构，很难完全(quán)独立成为(wèi)与政府无关的纯市场化的企业。城投的债(zhài)务主要包括向银行借(jiè)款(kuǎn)和发行债券融(róng)资这两种方(fāng)式，以前一种(zhǒng)方式为主，但后一种(zhǒng)债权融(róng)资(zī)的(de)规(guī)模也不(bù)小，到2022年末(mò)，余额估计在13万(wàn)亿(yì)元以(yǐ)上。

　　总(zǒng)体看，2011年以来，全(quán)国(guó)城投有(yǒu)息(xī)债务快速扩张，每年增(zēng)速均保持在10％以上(shàng)，到2022年末，全(quán)国城投(tóu)有(yǒu)息债务为(wèi)54.1万亿元(yuán)，相较2011年(nián)的6.4万亿元增(zēng)长了7倍以上(shàng)。

城投平台(tái)发债余(yú)额的(de)增长

图片(piàn)来(lái)源风味发酵乳是不是酸奶：Wind， 中泰证券研究(jiū)所

　　因此，城投平(píng)台实际上已经成为地方债(zhài)务的主要体现(xiàn)形式，规(guī)模明显超过地方(fāng)政府的一般(bān)债(zhài)和专项债之和(hé)。城投平台中，如今，城投平(píng)台的债券余额大约为13.8万亿元，迄今并无违约案(àn)例，说(shuō)明城投债仍属于地方政府背书的高等级信用债。但是(shì)，城投平台的非标违约情况时有发(fā)生(shēng)，银(yín)行贷款展期、调整还贷(dài)方式(shì)的(de)也比较多。

　　地方政府应确保城投债(zhài)按时(shí)兑付，不能轻易违(wéi)约

　　当前市场对地方政(zhèng)府债(zhài)务增长和财政收入增速下(xià)降甚至负增长(zhǎng)的现象(xiàng)普遍担心，尤其对(duì)财(cái)力偏弱(ruò)的(de)东(dōng)北(běi)、中西部(bù)省(shěng)份，城(chéng)投债的收益率普遍高于东部发(fā)达(dá)省(shěng)市。2022年13个省土地(dì)出让金对政府(fǔ)债务利息覆盖程度不足100％（2021年只有5个），扣(kòu)除城投拿地之(zhī)后，捉襟(jīn)见肘(zhǒu)的情况更(gèng)加明(míng)显。

　　河南的永煤债违约之后，对河(hé)南省乃至全国(guó)的信用(yòng)债(zhài)市场都造成(chéng)负面冲击(jī)，信(xìn)用(yòng)分层现象加剧(jù)，部分(fēn)经(jīng)济偏弱区(qū)域被边缘化。例(lì)如青海、云南(nán)和天津等近几年融资(zī)成本仍(réng)在上升(shēng)；黑(hēi)龙江、贵州2017-2019年融资成本大(dà)幅上升，虽(suī)然2020年(nián)以(yǐ)来融资(zī)成本(běn)有所下(xià)降，但(dàn)整体降幅相(xiāng)较全(quán)国更小(xiǎo)。辽宁、广(guǎng)西、吉林、重庆、陕西、宁夏和甘肃(sù)2020年以来城投(tóu)债(zhài)加(jiā)权平(píng)均票面利率(lǜ)降幅(fú)也明显(xiǎn)不(bù)如全国。

　　当前在经济(jì)复(fù)苏不及预期的(de)背(bèi)景(jǐng)下，投(tóu)资(zī)者的风险偏好明显下降。为此，地方政府(fǔ)应该确保城投债的按时兑付。因为违约不仅不能解决债务问题，反(fǎn)而会恶化(huà)区域信用环境，导致地(dì)方(fāng)国(guó)企(qǐ)融资难、融资贵。从(cóng)未来区域经济发展的角度看，政(zhèng)府部门仍需要持续举债来实现(xiàn)经济平稳(wěn)增长，需要(yào)保(bǎo)持政(zhèng)府信用，不能轻易违约。

　　建议(yì)中央大力度支持地方(fāng)政府(fǔ)“化债(zhài)”

　　因此，当前迫切需要增强城投债权人的持有信心(xīn)，首先要确保城投(tóu)债不违约，这就意(yì)味着城投公司能够具备低成本的(de)借新还(hái)旧(jiù)能力。

　　中央提出“谁(shuí)家的(de)孩子谁家抱”，意味着对(duì)地方债不兜底，但建议给予困难省份一定(dìng)的(de)“托底”支持，即在政策(cè)上(shàng)大力度支持(chí)地(dì)方(fāng)政府(fǔ)“化债(zhài)”，如帮助地方政(zhèng)府（如城投公司的(de)借新还旧）降低债务成本(běn)、拉长债务期限(xiàn)（非债券类债(zhài)务展(zhǎn)期，如遵义(yì)道桥实践银行(xíng)贷款展(zhǎn)期(qī)），通过政策性(xìng)银行或商业(yè)银(yín)行的低息(xī)资金来降(jiàng)低债务(wù)成本，让债务(wù)更加容(róng)易(yì)滚(gǔn)续(xù)。

　　此外，对于地方政府可否通过(guò)出(chū)让国有资产(chǎn)来偿债方面，也希(xī)望中(zhōng)央给予政策上的支持(chí)。因为(wèi)今(jīn)年3月(yuè)1日(rì)，国资委在对政协(xié)十三届(jiè)全国委(wěi)员会第五(wǔ)次(cì)会议第(dì)00503号提(tí)案的答(dá)复中表示，将适时出台制度规(guī)定及操作(zuò)细则，探索国有权益份额规范化退出的有效方式和途(tú)径(jìng)，充分(fēn)发挥有限合伙企业的(de)优势，助力国有企业(yè)创新发展。

　　风味发酵乳是不是酸奶rong>通过出让国有企业股权获(huò)得收(shōu)入偿还债务(wù)，典型案(àn)例(lì)为“茅台化债(zhài)”：2019年12月、2020年(nián)12月茅台集团两次公告无偿划转(zhuǎn)上市公(gōng)司共计1亿股(gǔ)股份（合计(jì)占贵州茅(máo)台总股本(běn)8％，按当时市价计量市值约为1600亿元）至贵州国资。

　　在当(dāng)前(qián)中国经济转型的关键阶段，维护(hù)地方(fāng)政府的信用，防(fáng)范区(qū)域性金融风险显得尤为重要，故在城投(tóu)公司还没有与政府部(bù)门完全(quán)“脱钩”之(zhī)前，城(chéng)投(tóu)债(zhài)的“信仰(yǎng)”仍需要保持。

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 风味发酵乳是不是酸奶