金融界5月16日(rì)消(xiāo)息 国新办今日上午(wǔ)举(jǔ)行4月(yuè)份国民经(jīng)济运(yùn)行情况(kuàng)新闻发布会。现场有记者提(tí)问，4月份CPI与PPI同比表现(xiàn)均弱于预(yù)期，尤其是PPI通缩加(jiā)剧(jù)，请(qǐng)问原因有哪些(xiē)？国家统计局如何看待未来(lái)的走势？

　　国家统计局新闻发言(yán)人、国民经济综合统计司(sī)司(sī)长付凌晖(huī)回应称，当前价格低(dī)位运行主(zhǔ)要(yào)是阶段性的，当前中国经济不(bù)存在通缩，总的来看，下阶段也不会出现通缩(suō)。从CPI的(de)情况来看，今年以来，CPI同比涨幅总体上(shàng)是(shì)回落(luò)的(de)，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上(shàng)个月回落(luò)了0.6个百分(fēn)点，CPI走低主要是一些(xiē)阶段(duàn)性因素影响。

　　一是食(shí)品价格的回落(luò)。随着气温的转(zhuǎn)暖，鲜菜(cài)、鲜果供应(yīng)增(zēng)加，市场价格有所回落。同时(shí)，生猪市场供应总体是(shì)充足的。进入4月份以后(hòu)，猪肉(ròu)消(xiāo)费进入(rù)淡季(jì)，猪(zhū)肉价格下行，也带动了食(shí)品价格的(de)回落。4月份(fèn)，食(shí)品价(jià)格同(tóng)比上(shàng)涨0.4％，涨幅比(bǐ)上月回(huí)落2个百(bǎi)分点。

　　二是能源价格降幅扩大。今年以来，受到世界经济复苏乏(fá)力、全(quán)球(qiú)能源价格总体(tǐ)上趋于回(huí)落，对国内居民消费汽柴油价格输(shū)出型影响显现(xiàn)，4月份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比(bǐ)上月降幅(fú)有(yǒu)所扩大。

　　三是(shì)国内(nèi)部分耐用消费品降价促销。今年以来，受到(dào)汽(qì)车优惠补贴政策去年底到期(qī)影(yǐng)响，国六B的排放标(biāo)准在今年7月份切换，车(chē)企降(jiàng)价促销力度加大，带动了价格的(de)下行。我们看到，4月份燃油(yóu)小汽(qì)车(chē)价格环比还(hái)在下降。

　　四是上年同期对比基数(shù)走高(gāo)。上年同期受到疫情冲击，猪肉价格进入(rù)到上涨周期等因素的影响，食品价格涨幅扩大。同时，由于国际地缘(yuán)政治冲突(tū)、全球疫情影响，去年国际油价(jià)高(gāo)涨，带动了CPI中(zhōng)能(néng)源价格上升。在这些因素(sù)共同影(yǐng)响下，去年4月份CPI同比(bǐ)上(shàng)涨2.1％，涨幅比(bǐ)3月(yuè)份扩大0.6个(gè)百分点(diǎn)。

　　付凌晖(huī)指出，在价格中(zhōng)食品(pǐn)和能源(yuán)由于受到短期因素影响，往往波(bō)动会(huì)比较大，看价格总体的状(zhuàng)况(kuàng)，更重要(yào)的(de)还要看核(hé)心CPI。从(cóng)核心CPI的状况来(lái)看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保(bǎo)持基本稳(wěn)定。从核心CPI目前的情况来看，目前0.7％的涨幅和疫情前相比还是偏低的，很(hěn)重要(yào)的原因是服务(wù)需(xū)求仍在(zài)恢(huī)复中，相关价(jià)格涨幅跟过去(qù)相比偏低。

　　他表示，随着经济(jì)社(shè)会恢复常态(tài)化(huà)运(yùn)行，服务需(xū)求稳步(bù)扩大，旅游、交通、住宿、餐饮(yǐn)等价格涨幅回升，带动服务价格涨幅有所扩大。4月(yuè)份，服(fú)务价格(gé)同(tóng)比上涨(zhǎng)1％，涨(zhǎng)幅(fú)比上月扩(kuò)大0.2个百(bǎi)分点，连续两个月回升(shēng)。未来(lái)随着服(fú)务消费(fèi)需(xū)求带(dài)动增(zēng)强，价格回(huí)升也会推(tuī)动(dòng)核心CPI涨幅回归到合理的水(shuǐ)平(píng)。

　　付(fù)凌晖指出，从PPI情(qíng)况来(lái)看，今(jīn)年以来受到国内外多重因素影响，PPI同比降幅连续扩大，4月份同比(bǐ)下(xià)降3.6％，主要影响(xiǎng)因(yīn)素有(yǒu)以下几个：

　　一(yī)是国际输入性因素(sù)影响。我(wǒ)国部分(fēn)大宗(zōng)商品(pǐn)价格与国(guó)际(jì)市(shì)场联系比较紧(jǐn)密，今年以来受到世(shì)界(jiè)经济恢复乏力影响，国际大宗商(shāng)品价(jià)格走低、国内石油、有色价格出现(xiàn)下降，4月份石油和天然气开采业价格下(xià)降16.3％，化学原料和化学(xué)制品业价格下降9.9％，有色金属冶炼和(hé)压延(yán)加工业价(jià)格下降8.6％。

　　二(èr)是(shì)部分行业(yè)市场需(xū)求不(bù)足(zú)。经(jīng)济(jì)恢复常态化运(yùn)行以后，部(bù)分行业产能供给充(chōng)裕，但市(shì)场需(xū)求相对不足，价格(gé)有所下降(jiàng)。比如(rú)煤炭产能继续释放，进口(kǒu)持续增加，而电煤需求季节(jié)性减少(shǎo)，市(shì)场进入淡季，价格(gé)降(jiàng)幅有所扩(kuò)大(dà)，4月份(fèn)煤炭开采和洗选(xuǎn)业价格下(xià)降9.3％。我国(guó)钢材(cái)产能比较充(chōng)足(zú)，而(ér)市场需求还(hái)在(zài)恢(huī)复(fù)中，价格(gé)出现(xiàn)下降，4月份(fèn)黑色金属冶炼和压延加工业价格下降13.6％。

　　三(sān)是上年价格变动翘(qiào)尾(wěi)下拉影响加(jiā)大。4月份(fèn)上年(nián)价格翘尾(wěi)影响是负2.6个百(bǎi)分点，比3月份下拉影响扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　从下阶段(duàn)情况来看，国(guó)际输入性影响还会持续(xù)，国内市(shì)场需求(qiú)仍在恢复中，部分(fēn)工业品(pǐn)价格(gé)短(duǎn)期下行情况(kuàng)还会延续(xù)。但是随着佛系心态是什么意思国内(nèi)经济恢复，市场需求回(huí)暖(nuǎn)，总的判断，下半(bàn)年(nián)PPI有望逐步回升。

　　央行报告：当前(qián)我国经济(jì)没有(yǒu)出现通(tōng)缩

　　值得(dé)注意的是，昨天央行发(fā)布的一(yī)季度货(huò)币政策报告也提及(jí)通缩。报告提到，我(wǒ)国(guó)通胀水(shuǐ)平处于温和区间。过去一(yī)年、五(wǔ)年和十年，CPI年(nián)均涨幅(fú)都在(zài)2％左右。

　　今年以来物价涨(zhǎng)幅阶(jiē)段(duàn)性回落，主要与供需恢复时间差和(hé)基数效(xiào)应有关(guān)。我国经济运行开局(jú)良好(hǎo)，同时(shí)通胀保(bǎo)持温和(hé)，CPI涨幅(fú)逐(zhú)月(yuè)下行，4月涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负值(zhí)区间。

　　总的看，若经济保持正常增长态势，CPI阶段性回落的影响(xiǎng)不宜夸大。

　　本轮物价回落客(kè)观上有以下(xià)因(yīn)素：

　　一是供(gōng)给能(néng)力较(jiào)强。在稳经济(jì)一揽子政策有(yǒu)力支(zhī)持下(xià)，国(guó)内(nèi)生产持续加快恢复，PMI生产分项(xiàng)保持在较高景(jǐng)气(qì)区间；农副产品(pǐn)生产稳(wěn)定、物流渠(qú)道畅通，也保证了居民“菜(cài)篮子”“米袋(dài)子”供应充足。

　　二是需求(qiú)复苏偏慢(màn)。实体经济(jì)生(shēng)产、分配、流(liú)通、消费等环节本身有个过(guò)程，加之(zhī)疫情的(de)“伤痕(hén)效(xiào)应”尚未消(xiāo)退，居民超额储(chǔ)蓄向消费的转化受收入分(fēn)配分化(huà)、收入预期不稳(wěn)等制约，特别是汽车、家装等大宗消费需求(qiú)偏弱。近(jìn)期居民(mín)出现(xiàn)提前还贷现象，也一定程度影响(xiǎng)当期消费(fèi)。

　　三是基数效应明(míng)显。去年(nián)国(guó)际油(yóu)价一度逼近140美元(yuán)大关，今年以来已回落至(zhì)80美元附近，带动CPI交通(tōng)工具燃料和居(jū)住水电燃料(liào)的同比增(zēng)速走低；疫(yì)情(qíng)扰动(dòng)使得去年3月鲜菜价格反(fǎn)季节上(shàng)涨，对今年(nián)也存在(zài)高基数(shù)影响。GDP佛系心态是什么意思等(děng)宏观经济数(shù)据同样存(cún)在明(míng)显基数效应，去年二(èr)季度受疫情(qíng)冲击GDP同比降至0.4％，低基数(shù)作用下(xià)今年(nián)二季度GDP增速(sù)可能明显回(huí)升。

　　未(wèi)来几(jǐ)个月(yuè)受高基数等影响，CPI将低位(wèi)窄(zhǎi)幅波动。今年5-7月CPI还将阶段性(xìng)保持低位，主要受(shòu)去年同(tóng)期CPI涨幅(fú)基本在2.5％左右的高(gāo)基数影响。但要看到，随着基数降低(dī)，特别是政(zhèng)策效应将(jiāng)进一步显现，市场机制发挥充分作用，经济(jì)内生动力(lì)也在增强，供需缺口有望趋于弥(mí)合，预(yù)计下半年(nián)CPI中(zhōng)枢可能温和(hé)抬升，年末(mò)可能回升至近年均值(zhí)水(shuǐ)平附近。

　　报(bào)告(gào)表示，当前我国经济没有出现(xiàn)通缩。通缩主要(yào)指价(jià)格持续负增长，货币供应(yīng)量也(yě)具(jù)有(yǒu)下(xià)降趋势，且通(tōng)常(cháng)伴随经济衰退。我国物价仍在温(wēn)和上涨，特别是核心CPI同(tóng)比(bǐ)稳定在0.7％左右，M2和社融(róng)增(zēng)长相对较(jiào)快，经(jīng)济(jì)运行持续(xù)好转，不(bù)符合通缩(suō)的特(tè)征。

　　中长期看，我国经济总供求基(jī)本平衡，货币条件合理适度，居(jū)民(mín)预期稳定，不存(cún)在长期通缩或通胀的基(jī)础(chǔ)。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休(xiū)矣

　　一问：通缩大讨论(lùn)？通缩(suō)是个伪(wěi)命(mìng)题，担(dān)忧大可不必(bì)

　　佛系心态是什么意思ng>物价是经济短周期波动的滞后(hòu)指标，不能仅以(yǐ)物价回落(luò)来评判经济进入“通缩”。过往经验显示(shì)，经济的周期性(xìng)波动主要(yào)由需求驱(qū)动(dòng)，物价跟随(suí)需求变化而变化，使得物价变化(huà)滞(zhì)后经(jīng)济1-2季度左右；经济复(fù)苏初期(qī)，需求才(cái)刚(gāng)刚开始修复，对(duì)价格的提振尚(shàng)不明显，使得物(wù)价指(zhǐ)标(biāo)低位(wèi)徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均(jūn)在(zài)1％以(yǐ)下。

　　领先指标(biāo)持续修复，显(xiǎn)示经(jīng)济处于(yú)复苏(sū)初期。以企业中长期资金(jīn)来源刻(kè)画的有效社融(róng)增速(sù)，去年9月以来(lái)持续回升，由去(qù)年8月的8.7％回升2.8个百(bǎi)分点(diǎn)至今年4月的(de)11.5％；按照(zhào)有(yǒu)效社(shè)融变化领先经(jīng)济2个季度(dù)左(zuǒ)右的经验规(guī)律，本轮信用扩张(zhāng)会带动经济在2023年(nián)初见底回升(shēng)，1季度经济指标已有所体现(xiàn)。

　　年(nián)初以(yǐ)来物(wù)价(jià)的(de)回落，受基(jī)数、供给和(hé)外(wài)需(xū)等影响较大；伴随拖累减弱、需(xū)求修复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升(shēng)。除(chú)去年基(jī)数(shù)较(jiào)高外，猪肉(ròu)、鲜菜等食品价格回(huí)落，及油、气(qì)价格(gé)回落(luò)等(děng)，对CPI、PPI的拖累显(xiǎn)著，而(ér)线下活动相关服(fú)务、衣着(zhe)等价格(gé)逐步抬升(shēng)。伴随拖累减弱、需(xū)求(qiú)支撑增强，CPI即将(jiāng)底部(bù)回(huí)升、PPI在年中前(qián)后开始抬升。

　　二问：资金(jīn)空转加(jiā)剧，政策(cè)托底无用？周期启动(dòng)，渐入佳境(jìng)

　　经(jīng)济复苏(sū)初(chū)期，资金(jīn)存在一定空转(zhuǎn)较为常见(jiàn)。经(jīng)验显示，资金空转多发生在(zài)经济回(huí)落、货币(bì)明显宽松阶段，部(bù)分(fēn)资金滞留在金融体系，使得(dé)M2-M1“剪刀(dāo)差(chà)”扩大，去年(nián)底以来也有(yǒu)类似特(tè)征；有(yǒu)所(suǒ)不同的是(shì)，当前资金多(duō)滞留在银行体系、而不是(shì)非(fēi)银金融机(jī)构，与(yǔ)居民(mín)理财回表(biǎo)、购(gòu)房(fáng)偏弱带来的居民与企业之间(jiān)信用(yòng)派生(shēng)偏少等紧密相关。

　　稳增长思路不同(tóng)，使得信用派生驱(qū)动(dòng)和表征不同过往，企业有效信用派生自去(qù)年(nián)9月以来持续改善，而房地产相关融资拖累总体信(xìn)用派生。传统(tǒng)周期下，信(xìn)用扩张以房地(dì)产驱动为主(zhǔ)，使得居民贷(dài)款增长明显快(kuài)于企业；相较之下，本轮(lún)信用(yòng)修(xiū)复(fù)主要靠企业融(róng)资扩张，有效社融从去年9月开始持续回(huí)升(shēng)，而居民信贷一度(dù)拖累(lèi)社融回落(luò)。

　　本轮(lún)信用派生带来(lái)的经济效应不(bù)同过(guò)往，有(yǒu)效信用派生(shēng)对企业(yè)行为的(de)支持已开(kāi)始显(xiǎn)现(xiàn)。去年(nián)3季度以来，资金加速流向制造(zào)业，而房地产相(xiāng)关融(róng)资(zī)显著弱于以往(wǎng)，使得制造(zào)业(yè)投资(zī)表现(xiàn)显著强于房地产；伴(bàn)随融资的持续改善(shàn)，企业资(zī)本开支(zhī)在1季度(dù)有所扩大。但房地产“缺位”，压低(dī)了信用派生和(hé)经济增(zēng)长(zhǎng)的(de)弹(dàn)性。

　　三问：中观数据(jù)已现(xiàn)“疲态”？疫情(qíng)“后遗症”或(huò)被(bèi)过度渲染

　　高频指(zhǐ)标(biāo)报复性(xìng)反弹后走弱，主要缘于场(chǎng)景恢复的“脉冲(chōng)”；但疫后“疤痕效应”的存在(zài)，使得大家容易(yì)产生悲观情绪。疫情政策调整，放大了“春节效应(yīng)”带(dài)来的经济波动(dòng)，部分(fēn)高频(pín)指标报复性(xìng)反弹(dàn)后出现走弱的迹象。其中，偏消费端的活(huó)动多在(zài)2月底之后走弱，偏生(shēng)产端略晚一点，导致宏观数据屡超预(yù)期的同时，市场信心(xīn)反其道(dào)而行之。

　　内生动能的修复(fù)已然(rán)开始，消费动能或被低估，前半程靠居民出行和企业消费，后半程靠居民消费能力的(de)恢(huī)复。出行(xíng)意愿的持续改(gǎi)善、企业经营(yíng)活动正(zhèng)常化等，皆指向场景恢(huī)复带来的消费修复持续性和(hé)弹性不宜低估(gū)；批发(fā)零售、住(zhù)宿餐(cān)饮等服(fú)务业(yè)，及稳增长相关行业(yè)招工(gōng)需求(qiú)在逐步修(xiū)复，有(yǒu)助于(yú)推(tuī)动收入与消费的正循环。

　　地产(chǎn)链(liàn)条的“积极(jí)”信号(hào)也在累积。地产大周(zhōu)期向下已是(shì)共识，地产链条修复会弱于传统周(zhōu)期；但小周期超调后的修(xiū)复出(chū)现一些(xiē)“积极”信号。1）高能级城市地产供给增多、质量(liàng)改善，利于(yú)需求(qiú)释放、形成(chéng)供需(xū)“正向(xiàng)循环”；2）中西部地区(qū)棚改加(jiā)码（可比口径增(zēng)长(zhǎng)近60％）、中西部地(dì)区收入修复(fù)等，有利于稳(wěn)定(dìng)低能级(jí)城市需求。

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